股权投资投后管理全解

股权投资投后管理全解 01 投后管理的必要性 投后管理是整个股权投资体系中⾮常重要的环节，主要包括投后监管和提供增值服务两部分。⼀、把控风险 投后部门所需要把控的不仅包括了基⾦的经营风险，也涵盖了已投企业在经营环境和市场⼤趋势不断变化下，周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理，可以尽可能降低企业的试错成本，尽量少⾛弯路，从⽽缩短完成初设⽬标所需要的周期，或者促使企业朝更合适的⽬标奋进。欢迎关注：投资圈那些事⼉ 企业在A轮之前，尤其是在种⼦轮天使轮，财务体系和⼈员匹配甚⾄于商业模式，⼏乎都不够完善的，那么投后管理这⾥既是听诊号脉的医⽣，⼜是服务⼊微的管家。从主观和客观⼤体两个⽅⾯，从政策、市场、管理、资⾦链（财务）等多个维度降低企业潜在的风险，从⽽实现投资的保值增值。 ⼆、增强企业软实⼒ 深耕投后管理，也可以成为增强投资机构软实⼒的⼀种⽅式。 随着资本市场⼤体量地增长，但优质的项⽬毕竟是少数。虽说好的项⽬靠养，但投前部门也要尽可能地降低企业孵化成本。为了吸引到⾜够多优质的项⽬，单纯靠资⾦的⽀持已经很难留住优质的企业⽅。约有 66% 的投资⼈更加看重投后管理带来的绩效改善，进⽽通过企业的有机增长保值增值。欢迎关注：投资圈那些事⼉ 三、反哺投前 1、检验投资逻辑 这⼀点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后，投后⼈员通过长期的跟进回访，甚⾄于纠错打磨后，对当初投资⼈员的投资逻辑进⾏检验。 举个例⼦： 当初投资某平台，是打算通过下游⼈员的引⼊吸引到上游企业，最终开放电商平台。资⽅也希冀企业通过⼀年的打磨后，电商平台的流量可以达到⼀定规模。但经过⼤半年发展后，企业发现之前的商业模式很难⾛通，转⽽成为⼀个为专门⾯向下游产业⼈员的服务提供商，⽽这⼀条路虽然好⾛，但却没有多少吸引⼒，门槛也降低了不少。在这个时候，投后部门就要对该项⽬亮起红灯，帮助项⽬⽅梳理商业模式的同时，及时地反馈给投前项⽬负责⼈。投前⼈员⼀⽅⾯解决当前企业存在的问题，另⼀⽅⾯在考察类似项⽬时规避这类风险。 2、调整投资布局 多数投资机构在设⽴基⾦时，都会设定好投资的领域和轮次范围，但随着市场红利爆发，很容易引起某⼀领域的项⽬扎堆。欢迎关注：投资圈那些事⼉ 举个例⼦： 2014年-2015年 的互联⽹⾦融等各种 “互联⽹ +” 的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占⽐和项⽬质量。⽐如当下已经投了某⼀领域细分下的多家企业，在这个时候，投后部门就要及时反馈给投前⼈员在之后看这⼀类别的项⽬时，要有更加严格的门槛或者差异化。当然，不排除⼀些⼤体量的基⾦可以多项⽬操盘，赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基⾦量级的情况下，单纯从投后管理的⾓度来看，避免同质化，尽可能地多样化产品，多元化领域，⼀来降低⼀篮⼦风险，⼆来从全局提⾼基⾦的覆盖⾯和成长空间，三来可以在同⼀领域同⼀产品下，投后⼈员可对接更多的资源，更快更好地孵化项⽬。 02 投后管理的内容 ⼀、私募股权投资“投后”管理的⽬标 为了达到总体⽬标，私募股权投资基⾦要根据已投资企业情况制定各个投资后管理阶段的可操作性强、易于监控的⽬标。 分时期来看，投资后管理前期的⽬标应是深⼊了解被投资企业，与私募股权投资管理专家建⽴相互之间的默契，尽可能地达成⼀致的经营管理思路及企业管理形式，完成企业的蜕变，达到企业规范管理的⽬标。投资后管理中期的⽬标则是通过不断地帮助被投资企业改进经营管理，控制风险，推动被投资企业健康发展。 ⼆、私募股权投资“投后”管理的管理内容 常规性管理和决策性管理以及价值增值性服务是私募股权投资“投后”管理的主体内容。 1、常规性管理 是指基⾦管理⼈在权利允许范围内以常规性的⽅法对被投资企业管理经营等情况的管理，对企业的运营状况及时监管，实时处理。欢迎关注：投资圈那些事⼉ 2、决策性管理 指的是基⾦管理⼈通过派任已投资企业的⾼层管理⼈员，对企业内部组织结构进⾏优化和调整企业结构等等⽅⾯的处理，在企业决策过程中有⼀定的话语权，并在⼀定程度上影响企业决策结果。被投资的企业在决策流程中，受投资机构派遣到企业⾼层管理⼈员的制约，其要对基⾦管理⼈负责，向基⾦管理⼈反馈被投资企业的状况，并且要为被投资企业提出建设性的决策指导意见，向资⾦管理⼈反馈的信息要准确，以确保资⾦管理⼈的决策。 3、价值增值性服务 其含义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性服务的总称。⽬的是最⼤限度地实现企业的价值增值，这是基⾦管理⼈投资后实现对被投资企业管理的中⼼。私募股权投资家在投资时不单单是投⼊股权资本，⽽且还要给予⼗分关键的增值性的服务，以便投资者对被投资企业进⾏管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务，帮助投资管理团队建设、信息⽀持、法律顾问等咨询服务内容。所以增值服务是价值再创造的过程，是投资⼈“投后”的要务之⼀。 三、私募股权投资“投后”管理的分类 在私募股权投资基⾦投资后的管理，主要有监控与增值活动两⽅⾯内容。基⾦管理⼈通过对被投资企业的帮扶，确保其在发展过程中决策的正确性，要让被投资⽅的增值最⼤化，⽽且基⾦管理⼈要保护⾃⼰的股权基⾦利益，必须预防企业⼀切危害基⾦管理⼈利益的⾏为出现，这就需要及时参与到被投资⽅的管理⼯作中去，实施监控。欢迎关注：投资圈那些事⼉ 1、参与管理型投资后管理 这⼀类型是指私募股权投资基⾦将资⾦投给被投资企业之后，参与到对被投资企业⽇常运营管理中。私募股权基⾦⼈对被投资企业的管理活动包括了⼀切可以让企业增值的活动和同步进⾏的监督、控制活动。 2、控制风险型投资后管理 私募股权基⾦管理⼈将采取⼀些紧密管理监督活动，从⽽缩⼩信息的不对称。对于被投资企业，私募股权基⾦管理⼈往往要求保留有与其股权不相称的⼴泛控制权，以防⽌私募股权投资管理专家可能出现的“道德风险”和“套牢”问题出现。 03 投后管理的要点 ⼀、建⽴必要的管理模式 这⼀点⾮常重要，也关系到投后管理是否能够正常进⾏以及风险监控⽬的能否实现。这⼀步是在投资⼈与被投资企业进⾏投资谈判并在签署投资协议的过程中完成的，投资⼈必须在正式投资协议中明确其相应管理权利。主要⽅式有：① 派驻董事，因为投资⼈⼀般进⾏的都是财务投资并不追求控股，故⼀般只能派驻⼀名董事，⽆法掌控董事会的通过事项，可要求其他管理权利。

② 派驻财务负责⼈，由于投资⼈与被投资企业之间的信息不对称，投资后易发⽣道德风险，故派驻财务负责⼈或副职负责⼈亦⾮常重要。③ 派驻其他管理⼈员，可视情况⽽定。

⼆、提⾼管理意识并配备相应管理⼈员和管理架构

股权投资管理企业应该在企业内部设⽴专门的投后管理部门，并配备专业的投后管理⼈员，每⼀个投后管理⼈员有明确的⼯作范围和职责，保证每⼀个被投资企业得到适当的投后管理。欢迎关注：投资圈那些事⼉

三、建⽴完善的管理机制

投后管理⼈员应该对被投资企业提交的财务报表进⾏分析研究，实时发现被投资企业出现的任何问题并随时要求被投资企业做出解释以及相应解决和应对办法；定期参加被投资企业的股东会、董事会。相应负责⼈对议案进⾏详细研究论证，这是投资⼈参与并影响被投资企业的重要⽅式。须长期保持对被投资企业的关注和了解，以及对于被投资企业所处⾏业、市场、上下游企业等的准确分析和把握；以及不定期电话沟通或现场调研。

04

投后管理应避免的陷阱

⼀、执⾏⼒

投后部门的多项举措需要最终落实才具有价值，避免纸上谈兵、虎头蛇尾的事情出现。好的⽅案在团队探讨认定后，应尽快地落实。考虑到当前创业项⽬，尤其是早期项⽬，如果周期拖得太长，纵然再好的商业模式和团队，也极有可能被拖死。当然企业也不能过分依赖于投后部门，但在不考虑周边因素的情况下，投后部门应尽可能提升⾃⾝执⾏⼒。必要时，应缩短决策及管理流程。

⼆、内部有效配合

1、⾼管重视程度

类似于风控部门在企业中的作⽤，只有当企业遇到强风袭击时才突显价值。投后部门的价值应被⾼管⾼度重视起来，从⽽避免投后部门沦为⼀个扫尾后勤部门，远远降低了应有的价值。除了必要的激励、参与和适度放权，机构还要从战略层⾯提升投后管理的价值，打造机构强⼤的软实⼒后盾。欢迎关注：投资圈那些事⼉

2、制度化流程化

⼀般⽽⾔，从时间节点来看，在完成项⽬尽调并投资打款后直到项⽬完全退出之前都属于投后管理的期间，但时间的划分不⾜以区分投前投后，职责上的明确也很重要。投资机构，尤其是中⼩型投资机构，在忙于奔波项⽬的同时也需要建⽴完善的内部管理体系，流程化操作。

3、投前投后搭配，避免内部消耗

好的项⽬最终能够得以退出，不仅是投前⼈员投得准投得好，还需要投后部门养得好退得及时。前后搭配，实⼒提升了，品牌也就起来了。投前投后职责明确，节点清晰的情况下，前后互相配合，避免内部消耗。三、投后是服务，也是管理

对于早期项⽬⽽⾔，投资机构由于股权少控制⼒不强，其专门设置内部猎头的需求不⼤，且不能直接对投资机构本⾝产⽣价值，同时，项⽬⽅不少被认为是去夺权。

在这种情况下，投资机构的投后部门需要摆正⾃⼰的定位。投后管理第⼀⾓⾊是服务，这也就保证了在执⾏业务的过程中，不得影响企业的正常运营。其设⽴的根本意义在于尽可能减少已投项⽬的各种风险，确保企业保值增值，从⽽确保投资机构的投资价值。投后部门不仅是已投项⽬的服务部门，还得尽可能地提供各种管理咨询，并完成项⽬退出。

05

投后管理的影响因素

投后管理是⼀项复杂的系统⼯程，它具有长期性、专业性和不确定性等特点。投后管理的实施以及效果受到宏观环境⽅⾯的宏观因素、被投企业以及投资机构、本⾝等多重微观因素的影响和制约。在此，以下为⼏种主要的制约影响因素。

⼀、投资机构⾃⾝的品牌与投后管理能⼒