第六章 投资管理

第六章 投资管理

一、单项选择题

1.由于选择了一个投资方案而放弃其他投资机会可能获取的利益被称为该投资方案的（ ）

A.差额成本B.未来成本C.机会成本D.无关成本

2.某公司五年前以100万元购进土地2000平方米，现在这块土地的市价为220万元，该公司打算在这块土地上新建一镀锌生产线，则新建生产线的机会成本是（ ）

A.100万元B.220万元C.120万元D.320万元

3.投资项目使用原有的非货币资产，其相关的现金流量应为非货币资产的（ ）

A.账面价值B.折余价值C.变现价值D. 原始价值

4.如果甲、乙两个投资方案的报酬率相同，则（ ）

A.甲方案与乙方案经济效益相同B.甲方案优于乙方案C.乙方案优于甲方案D.无法评价甲、乙两方案经济效益的高低

5.在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是（ ）

A.肯定当量法B.风险调整贴现率法C.净现值法D.内含报酬率法

6.在进行继续使用设备还是购置新设备决策时，如果这两项设备未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入，则应采用的决策分析方法是（ ）。

A.平均年成本法B.差额内部收益率法C.总成本法D.净现值法

7.某企业生产某种产品，需用A种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购，厂房设备可出租，并每年可获租金收入8000元。企业在自制与外购之间选择时，应（ ）

A.以8000元作为外购的机会成本予以考虑

B.以8000元作为外购的未来成本予以考虑

C.以8000元作为自制的机会成本予以考虑

D.以8000元作为自制的沉没成本不予以考虑

8.某投资项目贴现率为8%，净现值为100元；贴现率为10%时，净现值为-80元，该投资项目的内含报酬率为（ ）

A.9.11% B.9.40% C.8.5% D.18%

9.某企业拟投资于一项目，投资额10000元，投资项目寿命期三年，当年投产并产生效益，三年中每年的现金净流量是5000元，该项目的内含报酬率为（ ）

A.22.50% B.23.10% C.23.392% D.23.578%

10.某优先股股东,每半年分得优先股股息2元,而此时市场利率(年利率)为8%,则此优先股股东可能卖出股票的条件是( )

A.股价低于50元 B.股价高于25元 C.股价高于50元 D.股价低于25元

二、多项选择题

1．某项目从现在开始投资，2年内没有回报，从第3年开始每年获利额为A，获利年限为5年，则该项目利润的现值为 ( )

A．A×(P/A,i,5)×(P/S,i,3) B．A×(P/A,i,5)×(P/S,i,2)

C．A×(P/A,i,7)－A×(P/A,i,2) D．A×(P/A,i,7)－A×(P/A,i,3)

2．从企业每年现金流动的结果看，企业增加的现金流入来自于（ ）

A.营业现金流入B.利润造成的货币增值C.以货币形式收回的折旧D.减少的付现成本E。收回的垫支流动资金

3．下列表述中正确的是（ ）

A.净现值是未来报酬的总现值与初始投资额现值之差

B.当净现值等于零时，项目的折现率等于内含报酬率

C.当净现值大于零时，现值指数小于1

D.净现值大于零，说明投资方案可行

E.如净现值为正数，表明投资项目本身的报酬率小于预定的折现率

4．固定资产投资有效年限内，可能造成各年会计利润与现金流量出现差额的因素有（ ）

A.计提折旧方法B.存货计价方法C.成本计算方法D.间接费用分配方法E.无形资产摊销方法

5．对于风险调整贴现率法，下列说法正确的有（ ）

A.它把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现

B.它把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现

C.它是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险的

D.它意味着风险随时间的推移而加大

E.它是用调整净现值公式分母中的折现率的办法来考虑风险

6．投资方案评价所利用的指标，考虑了时间价值因素的有（ ）

A.会计收益率 B.回收期 C.净现值 D.内含报酬率 E.现值指数

7.在投资决策中，现金流量指标比利润指标更为重要，其原因有（ ）

A.从数量上看，投资有效年限内利润与现金流量相等

B.现金流量的分布不受人为因素影响

C.利润分布不可避免地受人为因素影响

D.现金流动状况比盈利状况更重要

E.利润是按权责发生制确定的，现金净流量是按收付实现制确定的

8.在不考虑所得税的情况下，下列哪些公式能计算出营业现金流入量（A.营业现金流入=利润—折旧

B.营业现金流入=销售收入—付现成本

C.营业现金流入=销售收入—销货成本

D.营业现金流入=利润+折旧

9.下列成本哪些是特定投资决策的相关成本（ ）

A.差额成本 B.账面成本 C.机会成本 D.重置成本

10.某投资项目的内含报酬率等于6%，下列表述哪些是正确的（ ）

）

A.该项目未来现金流入现值大于现金流出现值

B.该项目净现值等于零

C.该项目未来现金流入现值等于现金流出现值

D.6%是该项目本身的投资报酬率

11.以考虑所得税以后，下列公式哪些可以用来计算营业现金流量（ ）

A.营业现金流量=税后利润+折旧

B.营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税

C.营业现金流量=收入×（1—税率）—付现成本×（1—税率）+折旧×税率

D.营业现金流量=收入×（1—税率）—付现成本×（1—税率）—折旧×税率

三.判断题

1.在评价投资项目优劣时，如果贴现指标的评价结果与非贴现指标的评价结果产生矛盾，应以贴现指标的评价分析为准。（ ）

2．一个企业能否维持下去，不取决于是否有足够的现金满足各种支付，而关键是看其是否盈利。（ ）

3.甲企业的净收益低于乙企业的净收益，则甲企业的现金净流量也低于乙企业的现金流量。（ ）

4.在不考虑货币时间价值的情况下，固定资产的平均年成本是未来使用年限内现金流出总额与年金现值系数的比值。（ ）

5.设备更新决策中，若新、旧设备未来使用年限不同，则不宜采用净现值法和内含报酬率法进行决策。（ ）

6.风险调整贴现率法与肯定当量法一样，均对远期现金流量预以较大的调整，二者的区别仅在于前者调整净现值公式的分母，后者调整净现值的分子。（ ）

7.对于投资方案来说，只有增量现金流量才是相关现金流量。（ ）

8.肯定当量系数是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定金额的系数。（ ）

9.固定资产更新决策时的平均年成本，如不考虑货币时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值；如考虑货币时间价值，则是未来使用年限内现金流出总值与偿债基金系数的比值。（ ）

10.在进行单一的独立投资方案的财务可行性评价时，使用回收期指标和净现值指标会得到完全相同的评价结论。（ ）

四、计算题

1．某企业投资15500元购入一台设备。该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算（会计政策与税法一致）。设备投产后，每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧以外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。

要求：

（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。

（2）计算该投资方案的净现值。

2.某投资项目需一次投入固定资产200万元，资金来源为银行借款。该项目建设期2年，资本化利息42万元，经营期5年，固定资产期满残值收入20万元。项目完工时(第二年年末)还需投入流动资金30万元。预计该项目年营业收入140万元，年经营成本50万元。该企业采用直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。

要求：根据以上资料

(1)计算该项目年营业现金净流量；

(2)计算该项目投资回收期、净现值和现值指数,并评价该项目是否可行。

3. 某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元,预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500

元。该公司预期报酬率12％，所得税率30％。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％。

要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。

五、综合题

1.企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个备选方案。有关资料为：甲方案需原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入。该项目经营期5年，到期残值收入5万元。预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。

乙方案需要原始投资210万元，其中固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，全部资金于建设起点一次投入。该项目建设期2年，经营期5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税率为33%，折现率为10%。

要求,根据以上资料

(1)用净现值法评价甲、乙两方案是否可行。

(2)用年等额净回收额法确定该企业究竟应选哪一方案。

参考答案

一.单项选择题

1.C 2.B 3.C 4.D 5.B 6.A 7.C 8.A 9.C 10.C

二.多项选择题

1．BC 2.BC 3.ABD 4.ABCDE 5.BDE 6.CDE 7.ABCD 10.BCD 11.ABC

三.判断题

1. √ 2.× 3.× 4. × 5.√ 6.√ 7.√ 8. √ 9.× 10. ×

四、计算题

1（1）每年折旧额=（15500－500）/3

=5000（元）

第一年税后利润

=20000+（10000―4000―5000）×（1－40%）

=20000+1000×60%

=20600（元）

8.BD 9.ACD

第二年税后利润

=20000+（20000―12000―5000）×（1－40%）

=20000+3000×60%

=21800（元）

第三年税后利润

=20000+（15000―5000―5000）×（1－40%）

=20000+5000×60%

=23000（元）

（2）第一年税后现金流量

=（20600―20000）+5000

=5600（元）

第二年税后现金流量

=（21800―20000）+5000

=6800（元）

第三年税后现金流量

=（23000―20000）+5000+500

=8500（元）

净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751―15500

=5090.4+5616.8+6383.5―15500

=17090.7―15500

=1590.7（元）

2.(1)固定资产年折旧=(200+42-20)/5=44.4(万元)

原始投资=200(万元) 垫支营运资金＝30(万元)

年营业现金净流量NCF=(140-50-44.4)(1-33%)+44.4=74.952(万元)

终结点回收额=20+30=50(万元)

(2)投资回收期＝230/74.952=3.07(年)

净现值=74.952(4.8684-1.7355)+50×0.5132-（200＋30×0.8264）=35.688(万元)

现值指数=1.16

(3)该项目净现值大于零，现值指数大于1，该项目具有财务可行性。

3.因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本，比较二者的优劣。

继续使用旧设备的平均年成本

每年付现操作成本的现值

=2150×（1-30％）×（P/A，12％，5）

=5425.22（元）

每年折旧抵税的现值

=2242.50×30％×（P/A，12％，3）

=1615.81（元）

残值收益的现值

=〔1750-（1750-14950×10％）×30％〕×（P/S，12％，5）

=959.54（元）

旧设备变现收益

=8500-〔8500-（14950-2242.5×3）〕×30％

=8416.75（元）

继续使用旧设备的现金流出总现值

=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

=11276.62（元）

继续使用旧设备的平均年成本

=11276.63÷（P/A，12％，5）

=3128.22（元）

更换新设备的平均年成本

购置成本=13750（元）

每年付现操作成本现值

=850×（1-30％）×（P/A，12％，6）

=2446.28（元）

每年折旧抵税的现值

=2062.50×30%×（P/A，12％，6）

=2543.93(元)

残值收益的现值

=〔2500-（2500-13750×10％）×30％〕×（=1095.52（元）

更换新设备的现金流出总现值

=13750+2446.28-2543.93-1095.52

=12556.83（元）

更换新设备的平均年成本

=12555.83÷（P/A，12％，6）

P/S，12％，6）

=3054.15（元）

因为更换新的设备的平均成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备

五、综合题

1.(1)甲方案：

固定资产投资=100(万元)；固定资产年折旧=（100-5）/5=19(万元);

原始投资=150(万元)；年营业现金净流量=(90-60) ×(1-33%)+19=39.1(万元)；

终结点回收额=5+50=55(万元)；

净现值=39.1×（P/A,10%,5）+55×（P/S,10%,5）-150

=39.1×3.791+55×0.621-150=32.38(万元)

乙方案：

固定资产投资=120(万元)；固定资产年折旧=（120-8）/5=22.4(万元)；

无形资产摊销=25/5=5(万元)；原始投资=210(万元)；

年营业现金净流量=(170-80-22.4-5) ×(1-33%)+22.4+5=69.34万元;

终结点回收额=73万元；

净现值=69.34×[（P/A,10%,7）-（P/A,10%,2）]+73×（P/S,10%,7）-210

=69.34×(4.868-1.736)+73×0.513-210=44.62(万元)。

甲、乙两方案的净现值均大于0，两方案均可行。

(2)甲方案年等额净回收额=32.38/3.791=8.54(万元)；

乙方案年等额净回收额=44.62/4.868=9.17(万元)。

乙方案年等额净回收额大于甲方案年等额净回收额，因此，该企业应选择乙方案。