公司财务分析

课程作业

公司财务分析

课程名称： 公司财务分析

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一、公司概况

江苏悦达投资股份有限公司（以下称该司或公司）成立于1988年3月， 1993年11月经江苏省人民政府、中国证监会批准，向社会公开发行股票，并于1994年1月3日在上海证券交易所挂牌交易，股票简称“悦达投资”，证券代码：600805。公司产业涉及拖拉机、汽车制造、公路投资、煤矿等四大板块相关产业，公司经营范围较广，产业跨度较大，属大型综合性企业集团公司。

二、会计数据

资产负债表（万元） 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收帐款 预付帐款 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 43,130 14,562 223,027 94 5,563 260,823 118,949 6,531 149,628 10,493 112 552,193 775,219 189,615 300,963 129,546 1,420 139,392 17,709 101 589,130 867,046 224,775 592,142 811,665 205,905 4,908 4,857 4,847 67 2009年 150,656 2,673 3,643 7,550 379 10,500 38,740 38,734 277,915 335,080 124,105 1,180 124,052 7,725 2010年 175,697 2011年 112,243 1,714 7,708 4,874 3,643 12 116 57,625 31,588 219,523 415,614 119,287 2,086 113,730 15,322 534 666,574 923,546 256,775 40,058 23,818 256,972 8,943 7,366 6,611 105 2012年 170,071 2

应付票据 应付帐款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 长期应付款 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 股东权益合计 1、部分项目原值数据： （万元） 应收账款原值 其他应收款原值 存货原值 长期股权投资原值 固定资产原值 在建工程原值 无形资产原值 2、经修正后主要财务数据： （万元） 90,503 23,368 5,211 3,581 2,323 1,010 24,714 48,638 1,817 390,779 177,604 3,788 83 181,475 572,255 54,545 27,541 21,555 44,037 55,286 202,964 78,190 19,177 2,453 4,462 6,471 867 30,036 31,707 398,139 187,623 3,169 78 190,870 589,009 54,545 27,541 27,680 109,639 58,632 278,037 7,990 13,746 2,615 4,099 7,413 874 28,757 42,600 313,999 133,984 2,550 74 136,608 450,607 70,908 27,541 38,042 166,412 58,156 361,058 14,500 22,923 2,896 4,696 9,377 828 8,549 43,093 363,638 96,857 1,931 69 98,856 462,494 70,908 27,541 50,137 254,871 57,595 461,052 2009年 7,202 46,732 15,236 260,829 142,123 6,669 179,035 2010年 6,157 43,541 39,888 300,969 159,853 1,558 178,841 2011年 7,477 63,544 34,450 335,086 159,169 1,404 173,258 2012年 10,064 46,552 25,532 415,620 161,785 2,340 173,134 2009年 2010年 2011年 2012年 3

流动资产 非流动资产 资产总额 流动负债 非流动负债 负债总额 净资产 218,180 541,587 759,767 385,569 181,475 567,044 192,723 270,365 571,321 841,686 395,686 190,870 586,556 255,130 215,880 584,418 800,298 311,384 136,608 447,992 352,306 250,361 650,718 901,079 360,742 98,856 459,598 441,481 注：剔除会计报表数据中的预付账款、待摊费用、递延资产、预收账款等项目。 利润表（万元） 营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 营业毛利 营业毛利率 减：销售费用 管理费用 资产减值损失 加：投资收益 加：营业外收入 减：营业外支出 息税前利润 息税前利润率 减：财务费用 所得税费用 净利润 净利润率

现金流量表（万元） 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关的现金 4

2009年 152,942 111,230 2,972 38,739 25% 1,491 18,602 408 44,690 8,540 233 71,236 47% 24,972 8,210 38,054 25% 2010年 212,687 143,645 4,184 64,859 30% 2,445 16,821 1,966 75,120 2,449 517 120,678 57% 27,658 12,438 80,582 38% 2011年 243,172 182,263 4,730 56,179 23% 2,354 19,183 3,623 110,686 2,684 2,065 142,325 59% 27,677 12,223 102,425 42% 2012年 232,039 168,882 4,879 58,278 25% 3,931 18,807 122 124,298 1,854 459 161,111 69% 28,382 12,916 119,813 52% 2009年 181,386 1,475 8,830 2010年 241,470 481 9,672 2011年 245,888 1,042 22,538 2012年 239,950 1,018 42,632 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产等长期资产的现金净额 处置子公司及其他营业单位现金净额 投资活动现金流入小计 购建固定资产等长期资产支付的现金 投资所支付的现金 支付的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资所收到的现金 取得借款所收到的现金 收到的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付的其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 191,691 116,894 15,881 18,518 8,517 159,810 31,880 21,551 39,468 61,019 17,993 8,620 26,612 34,407 2,550 284,787 167,547 454,884 240,155 36,492 257,095 533,741 (78,857) 251,623 175,193 19,752 29,652 8,539 233,136 18,488 19,746 11,647 12,018 43,410 16,105 1,043 17,148 26,263 269,468 123,963 21,718 37,588 44,902 228,171 41,297 283,600 147,414 24,380 37,266 37,393 246,453 37,147 96,253 3,104 4,160 103,517 2,619 8,859 1,777 13,256 90,261 4,701 91,944 12 96,657 3,406 48,641 52,046 44,610 150 336,640 204,820 541,610 308,392 35,768 217,133 561,293 264,530 71,098 335,628 338,546 35,767 156,324 530,637 386,607 103,947 490,554 372,195 50,811 91,478 514,484 (23,930) (19,682) (195,009) 三、盈利能力分析

盈利能力比率 1.销售毛利率 2009年 27% 5

2010年 32% 2011年 25% 2012年 27% 2.销售净利率 3.净资产收益率 4.总资产报酬率 5.总资产收益率 6.成本费用利润率 7.管理费用利润率 8.资本收益率 9.息税前利润率 25% 20% 9% 5% 338% 40% 70% 47% 38% 36% 15% 10% 205% 18% 148% 57% 42% 34% 17% 12% 202% 17% 163% 59% 52% 30% 19% 14% 166% 14% 169% 69% 1、近些年来，该司盈利能力逐渐增强，无论是销售毛利率，还是销售净利率、息税前利润率均有所上升，其中净利率的增速远高于毛利率的增速，一定程度反映出该司主营之外的收益增长加快，也警示了该司针对主营业务需要进一步加强经营和管理，提升企业自营业务的贡献度和利润占比，有力保障企业经营发展的可持续性。

近4年来利润率变动趋势如下：

80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2009年2010年2011年2012年销售净利率息税前利润率销售毛利率销售毛利率销售净利率息税前利润率27.3%24.9%46.6%32.5%37.9%56.7%25.0%42.1%58.5%27.2%51.6%69.4% 2、该司净利润变动与经营性净现金流变动的相关性程度较低，净利润有大幅提升，但经营性现金流提升幅度不大，在一定程度上也说明，该司主要净利润来自于相对可控程度较低的参股企业，账面净利润（投资收益）未能带来如期的现金流分红。

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140,00090%120,000100,00060%净利润80,00060,000经营性现金净流量40,00020,0000净利润经营性现金净流量经营性现金净流量/净利润比率30%经营性现金净流量/净利润比率2009年38,05431,88084%2010年80,58218,48823%2011年102,42541,29740%2012年119,81337,14731%0% 四、营运能力分析

营运能力比率 1.存货周转率(天数) 2.应收账款周转率(天数) 3.营业周期(天数) 4.总资产周转率 5.净资产周转率 6.流动资产周转率 2009年 49.31 16.95 66.26 0.20 0.79 0.70 2010年 69.08 9.18 78.25 0.27 0.95 0.87 2011年 73.42 8.17 81.58 0.30 0.80 1.00 2012年 63.93 11.51 75.44 0.27 0.58 1.00 1、该司经营周期基本稳定，近三年基本保持在80天左右。从以上的比率表可以看出，存货和应收账款的周转速度此消彼长，在某种意义上具有一定的合理性。但也反映出企业销售政策灵活性有限，信用政策的放宽带来赊销份额的加大，但可惜的是对存货的周转速度的拉动有限。

从该司产业经营来看，主要产品为纺织和煤炭。煤炭经营周转率保持较快的水平，库存和应收账款回笼基本控制在行业平均范围。纺织作为传统行业，创新性经营难度较大，且为原料依赖性产业，库存中多为原料（皮棉），基本符合行业的一贯水准。但也反映出该司纺织产业仍处于初级加工水平，产业链的建立和终端市场的搏击有限，市场的同质化竞争在一定程度上导致了该司现况的出现和难以突破，唯加速创新性改造，提升纺织产业在市场的领导水平，方能有所突围。

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2、总资产、流动资产周转率整体上呈现逐年上升的态势，资产利用率较高。但净资产周转率逐年下降，一方面反映出企业近些年经营状况较好，净资产增长较快，另一方面也说明企业近些年对净资产的利用力度有所下降，净资产效能未得到最大效果的发挥。

3、两项资金占用和营业收入变动趋势：

300,00046,045 50,00041,927 45,00040,00035,596 35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000营业收入应收帐款250,000200,000150,000100,000152,942 22,438 212,687 243,172 232,039 存货两项资金占用50,0000营业收入应收帐款存货两项资金占用2009年152,9427,20215,23622,4382010年212,6876,15739,88846,0452011年243,1727,47734,45041,9272012年232,03910,06425,53235,596 随着营业收入的增加，应收账款也有所增长，但是两项资金占用增幅明显低于营业收入的增幅，一定程度上反映出该司资产利用效率有所提升。

五、偿债能力分析

偿债能力比率 1.流动比率 2.速动比率 3.资产负债率 4.产权比率 5.有形净值债务率 6.带息负债比率 7.利息保障倍数 8.流动负债比重 9.现金比率 2009年 57% 53% 75% 2.9 13.2 74% 2.9 68% 40% 2010年 68% 59% 70% 2.3 5.1 76% 4.4 67% 45% 2011年 69% 59% 56% 1.3 2.0 86% 5.1 70% 39% 2012年 69% 63% 51% 1.0 1.4 87% 5.7 78% 50% 8

10.现金流动负债比例 8% 5% 12% 11% 11.现金债务总额比率 6% 3% 8% 8% 总体来看，该司财务杠杆风险尚属可控，资产负债率逐年下降，2012年已降到50%的水平，可见该司权益结构良好，经营效益尚佳。但流动比率和速动比率均较低，带息负债比率较高，显现出该司仍存在一定程度的负债结构不尽合理、短期偿债仍存风险等情况。

1、负债结构中流动负债比率逐年上升，2012年接近80%的水平，从而进一步加大该司短期偿债的压力，对现金性资产的流动性提出越来越高的要求。究其缘由，主要是长期性借款到期未能完美实现延续，导致短期性借款逐年增加，适当调整外部借款的长短期至合理比例乃是该司的当务之急。

（万元） 2009年 2010年 2011年 2012年 短期借款 189,615 224,775 205,905 256,775 短期借款占负债总额比重 33% 38% 46% 56% 一年内到期的非流动负债 48,638 31,707 42,600 43,093 长期借款 177,604 187,623 133,984 96,857 长期借款占负债总额比重 40% 37% 39% 30% 60%56%55%50%46%45%短期借款占负债总额比重40%38%长期借款占负债总额比40%35%37%39%重30%33%30%2009年2010年2011年2012年2、短期内能够变现的应收票据和公司持有的货币资金合计额基本无法偿付次年度需支付的短期借款、一年内到期的长期借款和应付票据，且偿债率均不足60%（2012年有所好转，但比率57%仍然较低）。

（万元） 2009年 2010年 2011年 2012年 货币资金 150,656 175,697 112,243 170,071 9

交易性金融资产 应收票据 短期内可支付小计 短期借款 应付票据 一年内到期的非流动负债 短期内需支付小计 及时性偿债比率 0 4,908 155,564 189,615 90,503 48,638 328,756 47% 0 2,673 178,370 224,775 78,190 31,707 334,672 53% 1,714 7,708 121,665 205,905 7,990 42,600 256,495 47% 0 8,943 179,014 256,775 14,500 43,093 314,368 57% 现状况下，该司只能够利用经营性现金流来弥补短期内偿债之缺口，但就各年度的经营性净现金流量情况来看，情况不容乐观，经营性现金流量净额占短期内偿债需求的比例尚不足30%，或将导致企业步入了借新债还旧债的循环或一定程度占用供应商资金的情况，在当前宏观经济形势不景气和实体经济尚处缓慢复苏的境况下将显得更加严峻。

（万元） 短期内偿债缺口 经营性现金流量净额 经营性现金流量可偿还短期债务比率 2009年 173,192 31,880 18% 2010年 156,303 18,488 12% 2011年 134,830 41,297 31% 2012年 135,354 37,147 27% 3、该司近期支付压力较大，偿债率仅在50%左右，虽然2012年偿债率环比有所上升，但绝对值缺口仍在扩大，从而增加了对经营性现金流量的需求，公司资金链条依然处于紧绷状态。

（万元） 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收帐款 应收利息 应收股利 近期可变现 环比增长 短期借款 应付票据 2009年 150,656 0 4,908 4,857 67 0 160,488 189,615 90,503 379 10,500 189,248 18% 224,775 78,190 2010年 175,697 0 2,673 12 116 121,793 -36% 205,905 7,990 2011年 112,243 1,714 7,708 105 0 179,119 47% 256,775 14,500 2012年 170,071 0 8,943 10

应付帐款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 一年内到期的非流动负债 近期需支付 环比增长 近期可变现/近期需支付 比率 400,000350,000300,00052%23,368 3,581 2,323 1,010 48,638 359,038 45% 19,177 4,462 6,471 867 31,707 365,650 2% 52% 13,746 4,099 7,413 874 42,600 282,627 -23% 43% 22,923 4,696 9,377 828 43,093 352,192 25% 51% 359,038 365,650 282,627 352,192 51%54%52%50%48%46%44%近期可变现近期需支付近期可变现/近期需支付比率250,000200,000150,000100,000160,488 45%189,248 121,793 43%179,119 50,00002009年2010年2011年2012年42%40% 4、该司账面保持了较高的货币资金存量，除用于短期偿债之外，应进一步加强资金的理财，合理利用各种金融工具发挥货币的时间价值。

5、有形净值债务率逐年下降，用于外部借款抵押的有形资产逐渐得到释放，公司的借贷信用提升较快，再融资空间较大。此也在一定程度上说明，该司近些年更加注重了内涵式的发展方式，经营杠杆风险得到较大的下降，但也表现出发展速度有所放缓，可控资源利用效率的最大化或未能发挥至极致。

六、获现能力分析

获现能力比率 1.营业收入收现比率 2.盈利现金比率 3.总资产现金回收率 2009年 119% 84% 4% 2010年 114% 23% 2% 2011年 101% 40% 5% 2012年 103% 31% 4% 11

4.净资产现金回收率 90%17% 8% 14% 120%115%9% 80%70%盈利现金比率60%50%40%30%20%10%0%110%105%100%95%90%总资产现金回收率净资产现金回收率营业收入收现比率2009年2010年2011年2012年 从上表和图可以看出，该司获现能力较强，营业收入收现比率一直处于100%以上，良好的销售收现能力有力保障企业现金流充足，与之相对，盈利现金比率则有所下降，主要是由于该司净利润中有较大占比来自于对参股或联营企业的投资收益，而部分投资收益未能得到及时现金分红所致，总体来看，该司仍表现出强劲的获现能力。

进入2012年，总资产和净资产现金回收率均有所下降，固然总资产和净资产的增长是其原因之一，但主要还是2012年经营性净现金流量同比下降所致。通过因素分析法，导致2012年经营性净现金流量下降的是其中的销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，再者是营业收入同比下降，归根结蒂还是由于该司主营业务或受宏观经济、政策和产业竞争加剧影响所致。

七、发展能力分析

发展能力比率 1.销售增长率 2.净利增长率 3.总资产增长率 3.0净资产增长率 3.1总负债增长率 2010年 39% 112% 11% 32% 3% 2011年 14% 27% -5% 38% -24% 2012年 -5% 17% 13% 25% 3% 12

3.2流动负债增长率 3.3非流动负债增长率 4.资产保值增值率 3% 5% 132% -21% -28% 138% 16% -28% 125% 1、由于受宏观经济不济以及实体产业竞争加剧等因素的影响，近三年来，无论是销售规模，还是净利润的增速均有所下降，发展速度有所放缓。相对销售收入在2012年同比呈现下降的状况下，净利润仍保持了17%的较高的增幅，显示了该司多元化产业经营的优势，呈现出“东方不亮西方亮”的格局优势，有利于公司抵御来自宏观经济和微观产业变动的产生的风险。

2、总资产增长因素分析如下：

50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%总资产增长率净资产增长率总负债增长率流动负债增长率2010年10.8%2011年-4.9%2012年12.6%总资产增长率净资产增长率总负债增长率流动负债增长率非流动负债增长率32.4%3.4%2.6%5.2%38.1%-23.6%-21.3%-28.4%25.3%2.6%15.9%-27.6%非流动负债增长率 (1)在总资产快速增长的同时，净资产增速下降，总负债增幅相对来说有所加快，一定程度上反映出总资产的增长得益于总负债增加的拉动。

(2)在总负债中，2012年对之前年度相比，负债结构也发生了较大的变化，流动负债快速增长，非流动负债则呈现一定的下降，增加了短期偿债的压力。为此，该司需要积极研究长期化债务的筹措，以减轻企业短期支付压力。

八、小结

从盈利能力上，公司的净利润较上年实现大幅度提高，实现利润的快速增长，这与公司规范的管理、严格的内部控制、合理的产业结构优化是分不开的。但从财务资料中也可以看，一是公司盈利主要集中在汽车、公路等产业，还存在个别子公司亏损，能力不平衡；二是盈利能力较强的产业绝大部分为公司参股企业，

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公司控制力相对较弱，话语权不够；三是公司盈利能力与国家宏观政策关联度较高，受国家产业政策变动影响较大，公司末来能否保持长期高成长、高盈利能力仍存在一些不确定性因素。

从现金流转状态上，企业的现流转是顺畅的。其原因一方面是由于公司的子公司利润实现较大幅度增长，带来了较大规模的经营活动现金流量，另一方面是企业的筹资环境较好，筹资活动流畅从而为现金流的流畅带来一定的贡献，再一方面公司联营企业高比例的分红也为公司带来好的投资活动净现金流。但从财务资料中也可以看，公司2012年期末17亿元货币资金余额，相对于公司经营规模，余额偏高，存在货币资金效能最大化利用的问题，同时大量的存量货币资金与公司25.68亿元短期借款、9.69亿元长期借款同时存在，也涉及公司是否实现资金成本最小化的问题。

从资产总体状况上，企业整体资产质量完全可以满足公司的经营活动需要，具有较强的盈利性、变现性和周转性，公司没有明显的不良资产占用，公司满足短期债务和长期融资需求的能力较强，公司在证券市场形象较好，无不诚信记录，近年来实施的一系列的分配方案，也给投资者带来了较好的投资回报。

综上，该司能否紧抓机遇，着力改革和经营，以有力举措确保企业可持续发展，关键在于：一是公司能否打造自主品牌，架构独立的研发体系，拥有自主知识产权，打造核心竞争力，目前公司盈利能力最强的汽车资产所生产的产品为合资外方品牌，尚不具备这个条件。二是建设一支强有力的管理团队，管理层的核心成员能够从根本上对企业的发展作出积极贡献，能够在市场营销、财务管理、内部控制、技术资源以产品的多元化和更新换代等方面作出应有的贡献。三是按照“母公司多元化、子公司专业化”发展思路，对现有产业结构进行调整，缩短管理半径，提高工作效率，控制经营风险，增强公司持续、快速发展及抗风险的能力。

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