蒙牛乳业有限公司偿债能力分析

工商管理学院

《财务报表分析》课程考查论文

蒙牛乳业有限公司偿债能力分析

作 者 系 （院） 专 业 年 级 学 号 主讲教师 日 期

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蒙牛乳业有限公司偿债能力分析

摘要：随着全球经济一体化和现代信用经济的发展，举债经营已成为现代企业重要的融资手段和策略。举债经营的合理运用，能够给企业带来财务杠杆效益，有效地提高股东权益报酬率，但与此同时，债务也会给企业带来潜在的财务风险，甚或破产的风险。在投资之前，对企业偿债能力进行分析，是企业预测风险、保护企业利益的一种有效方法。 分析企业偿债能力是企业进行负债经营风险管理的关键环节，而保证企业的安全经营是财务分析中的重要内容，因此偿债能力分析已经成为现代企业财务分析的核心内容之一。

关键词：上市公司；偿债能力；比率分析

随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业所面临的外部环境与内部条件日趋复杂，偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业利益相关人最关心的财务能力之一，是衡量企业财务管理的核心内容，也是财务分析的一个重要方面，所以对企业进行偿债能力分析十分必要。企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。

公司的偿债能力最基本的指标主要有两类：一是短期偿债能力指标，如流动比率、速动比率等；二是长期偿债能力指标，如资产负债率、利息保障倍数等。本文主要通过计算这两类指标，以中国蒙牛乳业有限公司为例，来分析该公司的偿债能力。

一、偿债能力分析简述

（一）什么是偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务包括本息的能力。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，它反映企业偿付日常到期债务的实力，企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。它的大小是反映企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要标志。

（二）偿债能力分析的目的

1. 企业偿债能力分析有利于了解企业的偿债能力、企业发展的稳定性、企业近期的增长状况。

2. 企业偿债能力分析有利于揭示企业所承担的财务风险程度，为企业经营者进行正确的经营决策提供依据。

3. 企业偿债能力分析有利于预测企业筹资前景，便于投资者进行正确的投资决策。 4. 企业偿债能力分析有为企业进行各种理财活动提供重要参考。

二、偿债能力的分析指标

（一）短期偿债能力的财务指标

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，影响企业的盈利能力。因此，企业短期偿债能力是企业本身及有关方面都很关心的重要问题。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：

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1.流动比率

流动比率是流动资产和流动负债之比，反应企业流动负债偿还的保障程度，其计算公式为：

流动比率=流动资产合计／流动负债合计（1-1）

流动比率揭示企业承受流动资产贬值下降打击的能力。流动比率越高，流动资产变成现金之后的金额就会越大，债权人获得破产企业全额清偿债务的可能性就越大。但是过高的流动负债也有可能表明企业存在大量资金闲置。流动比率过低则说明企业偿债能力不足。经验表明，流动比率在2：1左右比较合适。但是，对流动比率的分析应该结合不同的行业特点和企业流动资产结构等因素，同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。

2.速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动比率是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力的指标，其计算公式为：

速动比率=速动资产／流动负债合计（1-2）

其中，速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用

速动比率可用作流动比率的辅助指标。由于流动资产中，存货变现能力较差，待摊费用是已经发生的支出，应由本期和以后各期分担的分摊期限在一年以内的各项费用，没有变现能力，而预付账款意义与存货等同，所以，这三项应在速动资产之中予以去除。由此可见，速动比率比流动比率更能表现一个企业的短期偿债能力。一般经验认为，速动比率则为1：1比较适当。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。

3.现金比率

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。其计算公式为：

现金比率=年经营现金净流量／年末流动负债×100%（1－3）

现金比率虽然能反映企业的直接支付能力，但在一般情况下，企业不可能也无必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高，就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。

（一）长期偿债能力的财务指标

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅关心企业短期偿债能力，也会关心企业长期偿债能力。因此，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。反映企业长期偿债能力的财务比率主要有：负债率、股东权益比率、资本负债率和利息保障倍数。

1.负债比率

负债比率又称资产负债率，是企业负债总额和资产总额之比，说明债权人所提供的资金占企业全部资产的比重揭示企业出资者对债权人债务的保障程度，反应企业负债的总水平，因此，它也是分析企业偿债能力的一个重要指标。其计算公式为：

负债比率=负债合计／资产总额（1-4）

对于资产负债率，企业的债权人和股东往往从不同的角度来评价。从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。债权人总是希望企业的负债比率低一些。从企业股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、

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付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的。但是，作为财务管理者在确定企业的负债比率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部各种因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能做出正确的财务决策。

2.股东权益比率

股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。反映企业资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：

股东权益比率=所有者权益／资产总额（1-5）

股东股益比率与负债比率之和按同口径计算应等于1。股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越少。股东权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。

3.资本负债率

资本负债率，也称产权比率或权益乘数，是企业负债总额和所有者权益总额之比，即债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率，反应债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度，因此，也是半段企业还债能力的一个重要指标。其计算公式为：

资本负债率=负债合计／所有者权益合计

资本负债率与负债比率的计算，都以负债总额为分子，对比分母，负债比率是资产总额，负债与股东权益比率的分母是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义是相同的，具有相互补充的作用。

4.利息保障倍数

利息保障倍数，也称为已获利息倍数，是企业息税前利润与利息费用合计之比，它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。其计算公式为:

利息保障倍数=（利润总额＋利息费用）／利息费用

企业生产经营所获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。一般认为当利息保障倍数在3以上时，企业是有付息能力的，该指标一般不能低于1，如果小于1，则意味着企业连利息都难以支付，更谈不上偿还本金了。

三、蒙牛乳业有限公司概况

（一）公司简介

蒙牛乳业由自然人出资，采取发起设立方式于1999年7月成立，总部设在内蒙古和林格尔县盛乐经济园区。作为国家农业产业化重点龙头企业，肩负着“百年蒙牛、强乳兴农”的使命，借西部大开发的春风取得了长足发展。短短6年时间，主营业务收入在全国乳制品企业中的排名由第1116位上升至第2位。其中，液态奶销量居全国第一，冰淇淋销量居全国第一，奶片销量居全国第一。6年多来，蒙牛带动内蒙古及周边地区新增奶牛80多万头，产业链条辐射几百万农牧民。2004年6月10日，蒙牛正式于香港联交所主板上市(股票代码2319 HK)，成为第一家在海外上市的中国乳制品企业。公司此次IPO取得了很大的成功，按照19倍的市盈率，以每股3.925港币的价格发行，公众超额认购达206倍。公司筹集资金额达13.74亿港币，上市当天，涨幅达24.2%，当日成交量列港股之最。2004年，销售收入达到72亿多元，年收奶量150万吨，2005年，日收奶量达5000吨。发放奶款约30亿元，成为中国乳界收奶量最大的农业产业化“第一龙头”。 2005年，在《全球财经观察》组织的评选中，蒙牛获得2004香港股市“年度最佳IPO”的殊荣。截至

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2011年底，蒙牛集团在全国20多个省、市、自治区建立生产基地30多个，总资产超200亿元，年产能超700万吨，累计创造产值1834亿元、向国家上缴税金90.9亿元，累计收购鲜奶2462万吨、为农牧民发放奶款683亿元，被社会形象地誉为西部大开发以来“最大的造饭碗企业”。2012年9月21日起，蒙牛实行大规模换装，在全国商家新包装产品。目前，公司已在全国14个省级行政区建起20多座生产基地。产品覆盖全国除台湾省外的所有地区,蒙牛乳制品已出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。

四、蒙牛乳业有限公司偿债能力分析

（一）蒙牛乳业偿债能力比率分析

首先根据蒙牛乳业有限公司的财务报表中的数据（以下提供部分可以用到的数据），计算出其偿债能力相关的短期和长期指标比率，根据比率计算来分析此公司的偿债能力。

表3-1 2010至2012年蒙牛乳业有限公司的财务报表（部分） (单位：百万元) 报表日期 流动资产合计 流动负债合计 存货 预付款项 待摊费用 经营活动产生现金流量净额 资产总额 负债合计 2010年 9664.307 6238.289 1176.423 3.811 0 2485.117 17305.841 7547.777 2011年 10386.503 7225.825 1685.247 30.266 0 2520.057 20201.685 8730.627 2012年 9761.196 6980.643 1419.898 34.333 0 2006.896 20990.734 8547.442 所有者权益(或股东权益)合计 9758.0640 11471.0580 12443.2920 （二）蒙牛乳业偿债能力指标的计算 根据表3-1所提供的数据，来计算蒙牛乳业有限公司的短期偿债能力指标：流动比率、速动比率、现金比率；长期偿债能力指标：资产负债率和负债与股东权益比率。

1.流动比率的计算 （根据公式1-1）

2010年的流动比率=9664.307／6238.289×100%=155%

2011年的流动比率=10386.503／7225.825×100%=144% 2012年的流动比率=9761.196／6980.643×100%=140% 2.速动比率的计算（根据公式1-2）

2010年的速动比率=（9664.307-1176.423-3.811）／6238.289×100%=136% 2011年的速动比率=(10386.503-1685.247-30.266) ／7225.825×100%=120%

2012年的速动比率=(9761.196-1419.898-34.333) ／6980.643×100%=119% 3.现金比率的计算（根据公式1-3）

2010的现金比率=2485.117／6238.289×100%=39.84% 2011的现金比率=2520.057／7225.825×100%=34.88% 2012的现金比率=2006.896／6980.643×100%=28.75%

4.资产负债率的计算（根据公式1-4）

2010的资产负债率=7547.777／17305.841×100%=43.61% 2011的资产负债率=8730.627 ／20201.685×100%=43.22% 2012的资产负债率=8547.442 ／20990.734×100%=40.72%

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5.负债与股东权益比率的计算（根据公式1-5）

2010的负债与股东权益比率=9758.064／17305.841×100%=56.39% 2011的负债与股东权益比率=11471.058／20201.685×100%=56.78% 2012的负债与股东权益比率=12443.292／20990.734×100%=59.28%

（三）蒙牛乳业有限公司偿债能力指标的分析

根据计算，制得蒙牛乳业有限公司三年的指标比率表，见表3-2

表3-2 蒙牛乳业有限公司三年的指标 （单位：%） 指标名称 2010年 2011年 2012年 流动比率 速动比率 现金比率 资产负债比率 股东权益比率 155% 136% 39.84% 43.61% 56.39% 144% 120% 34.88% 43.22% 56.78% 140% 119% 28.75% 40.72% 59.28% 通过表3-2比较2010至2012年财务指标可以看出： 1.流动比率有下降的趋势，虽然2010年到2012年三年间仅下降了15个百分点。流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业偿债能力越强，流动负债得到的偿还的保障越大。而企业流动比率有所下降，表示偿债能力有所降低。但在食品加工行业，在一般流动比率为100%的情况下，反应该企业的偿债能力还是处于比较高的水平。

2.速动比率2010年至2012年稳步下降。一般认为速动比率100%较为合适，企业2010年的速动比率达到136%是偏高的，经过三年的调整，速动比率降低17个百分点，达到119%，但仍相对较高。

3.现金比率，很明显，这一比率整体趋势是下降的。如果这一比率较高，会意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。2010年到2012年现金比率由39.84%下降至28.75%，下降了11个百分点，因此，可以说企业所筹集的流动负债得到了合理的利用。

4.从资产负债比率来看，整体趋势是下降的。一般来说，这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1.则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。所以该公司从2010年到2012年，资产负债率由43.61%降至40.72%，以说该公司的长期负债能力是逐年加强的。

5.从股东权益比率来看，从2010年至2012年，总体趋势是上升的，至2012年，股东权益比率达到59.28%。一般来说，股东权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越少。所以这三年，该公司的财务风险越来越少，长期的偿债能力是越来越强。

五、结论及建议

通过对蒙牛乳业有限公司近三年的偿债能力比率分析，我得到以下一些结论：

总体来看，蒙牛乳业有限公司近三年的偿债能力在同行业中处于不错的水平。三年中，该公司的资产负债率逐年下降，股东权益比率逐年上升，这说明蒙牛乳业的长期偿债能力是逐年加强的。蒙牛乳业的现金比率在三年中也是处于下降的趋势，这一比率较高，会意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理利用。一般情况下，偿债能力处于同行业领先水平，自有资本与债务结构合理，不存在债务风险，但仍有采取积极措施以进一步提高偿债能力的必要。

为了提高企业偿债能力，该公司可进一步改善其偿债能力。方面，针对短期偿债能力

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来说，可以将公司准备很快变现的长期资产出售变成现金，以增加公司的短期偿债能力。另一方面，针对长期偿债能力来说，资产结构的配置上，该公司可以增加内部资产。由于受合约的限制或出于对控制权的考虑，无法在需要资金时及时变现，因此应减少外部资产。该公司还以通过建立偿债基金来提高偿债能力。健全企业债务清偿的约束机制。

以上是对影响企业偿债能力的各种因素的分析，以及提高企业偿债能力的几点设想。随着市场经济的快速发展，市场竞争的日趋激烈，企业要提高自身的竞争力，巩固在竞争中的地位，应重视偿债能力，将借债与偿债联系起来，根据企业的具体情况，采用适合本企业的保持适当偿债能力的有效方法，促使企业健康快速的发展。

参考文献

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A Study on Solvency Analysis of Mengniu

Dairy Company

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quanlulu

(School of Business Management, Anyang Normal University, Anyang, 455000)

Abstract：With the development of global economic integration and the modern credit economy, operate with leverage has become an important way to finance the funding for the company. Its rational intention is that it can use leverage to improve the Return on Equity. At the same time, debt can also take the risk of the finance or even collapse. Before the investment, the company has to take an analysis of the solvency. It’s an efficacious method to forecast the risk and protect the interest of the company. And for the company is the key part to take the management of the operational risks with leverage. It is also important to ensure the company's security management. So, an analysis of the solvency for the company has become one of the core content.

Key words：listed companies; solvency; ratio analysis

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