资本成本管理

资本成本是一个重要的经济范畴，是资本所有权与使用权相分离而产生的一个成本概念。

资本在商品经济条件下市一种特殊的商品，资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权相分离的必然结果。资本所有权与使用权发生分离后，资本的所有者因让渡资本所有权，必然要求得到一定的回报，此时，资本成本表现为投资者所要求的最低报酬率。资本使用者因使用资本必须付出一定的费用，即为筹集资金所愿意承受的最大代价。在不考虑筹资费和所得税的条件下，它既是筹资者为获得资本所必须支付的最低价格，又是投资者提供资本所要求的最低报酬率。从这个意义上讲，资本成本与投资必要报酬率是同一资本对于筹资者和使用者的两个不同方面，其实质是相同的，因此，在实际工作中经常出现两个术语交替使用或相互替换的现象。

资本成本的种类：资本成本按其用途可分为单项资本成本、综合资本成本和边际资本成本。

（1） 单项资本成本

单项资本成本是企业以不同筹资方式所取得各项长期资本的成本。尽管企业资本来源多种多样，但大体上可分为两大类：债务资本成本和股权资本成本。其中，债务资本成本主要包括长期借款成本、长期债券成本，股权资本成本又称为自有资本成本，主要包括优先股资本成本、普通股资本成本和留存收益资本成本。债务资本成本和股权资本成本在计算方法和内容上有着较大的差别。

单项资本成本主要用于对各种资本筹资方式的比较、选择的比较、评价和选择，是企业进行资本成本管理的定量分析工具。

（2） 综合资本成本

综合资本成本是以单项资本在企业总资本中的比重为权数计算的各项资本成本的加权平均数。企业从不同来源渠道所取得的资本，其成本大小也各不相同。由于受到各种因素的限制，企业不可能以某一特定的资本成本从某一特定来源筹集到其所需要的全部资金，只有多种来源资本的有效组合，才

能使企业综合资本成本最低。

综合资本成本主要用于计算、确定企业的资本结构，从企业的整体出发，对资本成本进行管理。

（3）边际资本成本

边际资本成本是企业新增资本的加权平均成本。随着企业筹资规模的扩大和筹资条件的变化，新增资本的成本也会发生变化。因此，企业在考虑未来追加筹资时，不仅要考虑目前所使用的资本成本，还要考虑新增资本的成本，即边际资本成本。

边际资本成本主要用于追加筹资的决策，在资本管理中为降低企业筹措的最后一笔资本成本提供依据。

单项资本成本、综合资本成本和边际资本成本之间存在着密切的关系。单项资本成本是计算综合资本成本和边际资本成本的基础，综合资本成本和边际资本成本是对单项资本成本的加权平均。单项资本成本的高低与其相应的资本性质有着非常密切的关系。一般来说，债务资本成本低于股权资本成本，综合资本成本的高低既取决于单项资本成本的高低，又取决于相应的资本比重（或企业的资本结构），而边际资本成本主要是在目标资本结构确定的情况下，考查资本成本随着企业所筹集的资本规模发生变动的情况。在企业进行资本成本管理中，上述三种资本成本应同时运用，才能达到预定的管理目标，取得预期的管理效果。

资本成本在企业筹资中的作用

企业筹资决策是企业根据生产经营活动和投资活动对资金的数量要求，以适当的筹资方式从不同来源渠道取得资本，以达到企业最优资本结构的决策过程。最优的资本结构即企业综合资本成本最低且企业价值最大的一种资本组合状态。任何一个企业为了保证其再生产过程的不断进行，必须拥有一定数量的资本，建立科学、有效的筹资决策机制，才能有利于企业达到最优资本结构，提高企业资本

的使用效益。

一般来说，由于因季节性或临时性需要而筹集短期资本，其筹资风险相对较小，资本成本也较小，不会对企业资本结构产生较大的影响。如果企业筹集长期资本，其筹资风险相对较大，资本成本也较大，其资本来源的变化会对企业的资本结构有着直接的影响。因此，理解和运用各种不同类型的资本成本，对于企业制定科学的筹资决策具有重要的意义。

（1） 资本成本是选择企业资本渠道的依据

企业可以从不同来源和途径取得资本，例如，想银行或者非银行金融机构借款，发行债券，发行股票等等。企业究竟要采取哪种资本筹资渠道，就要考虑各种筹资渠道资本成本的高低。只有选择综合资本成本低的各种来源资本的组合，企业才可能获得更大收益。

（2） 资本成本是选择筹资方式的准则

我们知道，同一筹资渠道的资本，可以采用不同的筹资方式去筹集。例如，对其他企业的资金，企业可采用吸收直接投资，发行股票、发行债券，以及使用融资租赁等不同方式进行筹资。企业在选择筹资方式时，需考虑资本成本这一重要的经济概念，用尽可能低的资本成本，筹集到企业生产经营所必需的资本额。

（3） 资本成本是确定最优资本结构所必须考虑的因素

不同的资本结构会给企业带来不同的财务风险和不同的综合资本成本，从而引起企业价值的变动。企业在规划其最优资本结构时，必须考虑资本成本和财务风险两个因素。

虽然资本成本不是企业筹资决策所要考虑的唯一因素，但是，企业取得资本的难易程度，来源渠道，各种资本的比重、偿还方式，使用期限，现金流量、偿债能力等等，都会对企业的筹资决策产生

影响。因此，它是企业筹资决策中必须考虑的一项重要的因素，资本成本的高低直接关系到企业的经济效益。

资本成本在投资决策中的作用

投资决策时企业通过一定的方法，运用一系列评价指标对投资方案的可行性进行论证、分析，从而确定最优投资方案的过程。投资决策按投资时期的长短可分为短期投资（如流动资产投资等）决策和长期投资（如固定资产投资、股票投资和债券投资等）决策。短期投资对企业的影响相对较小，风险较小，资本成本也较小，而长期投资涉及的投资额大，获取报酬或收益的持续时间较长，风险相对较大，资本成本较大。因此，长期投资决策的好坏对企业未来的经济效益和发展有着长远的影响，进行科学的投资成本分析，重视对投资活动和投资过程的规划和控制，是企业取得最佳投资效益的关键。

（1） 资本成本为企业进行固定投资提供判断标准

一个投资项目从筹建、投资到终结往往需要相当长的时间，为了计算、分析、评价一项投资活动是否可行，就需要借助于某一折现率将在不同时点的现金流入量和现金流出量统一在同一个时点进行比较。

如果以净现值指标进行投资决策，边际资本成本就是企业在评价投资项目时采用的折现率。企业将各年的现金流量以边际资本成本为折现率折算的现值之和如果大于投资现值，则投资方案具有可行性。净值越大的投资项目，其可行性也越大。如果以内部收益率指标进行投资决策，则以各投资方案的边际资本成本作为基准折现率，当投资项目的内部收益率超过边际资本成本率，说明该投资方案具有可行性。

（2） 资本成本为企业对外长期投资提供决策依据

企业对外长期投资种类繁多，形式多样。这就使得企业对外投资与对内投资相比在投资收益、投

资风险、投资的变现能力等方面具有较大的差异。由于企业的对外长期投资收益主要来源于利润、利息、股利和证券的升值，因此，需要将对外投资活动进行成本——效益分析。

企业对固定资产投资决策的一项基本原理和方法，也适用对外长期投资决策。净现值、内部收益率等指标也是判断对外长期投资优劣的基本标准。无论是哪种投资活动，资本成本都是企业分析、比较、评价投资方案的一个重要标准。

资本成本管理的意义

资本成本具有一般产品成本的基本属性，但它又不同于一般的产品成本。资本成本和产品成本都是一种资金消耗，都可以在企业的收益中得到价值补偿。但是，资本成本是现实的资金消耗，对其进行价值补偿的资金还会全部流回企业的生产经营活动中，而资本成本则可能是实际成本，也可能是机会成本。如企业留存收益的资本成本，它没有现实的支出，但却要按普通股成本计算这部分资本的使用代价，即使实际支出的资本成本也不是直接表现为生产性损耗，而是作为财务费用的利息支出或利润分配中支付给股东的股利。因此，对资本成本的补偿必然会使一部分收益退出企业的生产过程。

一家公司的总体资本成本将反映该公司总体资产的必要报酬率。假设对一家公司同时利用债务和权益资本，这个总体资本成本将是补偿它的债权人所需的报酬和补偿它的股东所需的报酬的组合。换句话说，一家公司的资本成本将同时反映它的债务资本成本和权益资本成本。

资本成本是企业成本管理中的一个重要概念。资本成本不仅是企业选择筹资方案和投资方案的一个判断标准，也是企业进行成本计划、成本考核和成本分析的重要依据。资本成本贯穿于企业经济活动的始终，因此，资本成本管理已成为现代企业成本管理的一项主要内容，加强资本成本管理具有非常重要的意义。

（1） 加强资本成本管理有利于企业选择适宜的筹资方式，确定最优的资本结构

首先，企业通过计算单项资本成本来比较各种筹资方式的高低，从而选择资本成本最低的筹资方式。其次，通过综合资本成本确定企业资本结构的合理性，根据西方财务理论，当企业综合资本成本最小时，企业价值最大，此时企业具有最佳的资本结构。最后，通过边际资本成本选择企业的最佳追加筹资方式，当企业进行扩大再生产，需要追加资本投入量时，企业即可通过边际资本成本选择最佳追加筹资方案。

（2） 加强资本成本管理有利于企业选择最佳投资方案

资本成本是评价投资方案，进行投资决策的重要标准。在对相容的多个投资项目进行评价时，只要预期投资报酬率高于资本成本，投资项目就具有技术上的可行性；在多个投资项目不相容时，可以将各自的投资内部收益与其资本成本相比较，正差额越大的，其项目经济效益越高。

（3） 资本成本是评价企业经营业绩的重要依据

资本成本是使用资本应获得收益的最低界限，企业想要维持简单再生产，就必须保证企业使用资本收益高于其资本成本。因此，一定时期资本成本的高低不仅反映了企业的成本管理水平，还可用来衡量企业的经营业绩。如果企业的实际收益率低于资本成本，则说明其经营不利，应积极采取降低成本的措施，挖掘降低资本成本的潜力，节约资本的占用，提高资本的使用效益。

企业只有建立起资本成本的观念，才能进行有效的资本管理，才能作出科学的筹资决策和投资决策。

资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。筹资费是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。占用费是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。

作用：

1、 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据

2、 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据

3、 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准

4、 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

影响资本成本的因素：

1、 总体经济环境。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上，如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高。

2、 资本市场条件。如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，资本成本就比较高。

3、 企业经营状况和融资状况。如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率大，企业筹资的资本成本相应就大。

4、 企业对筹资规模和时限的需求。企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就较高。