资本成本研究

投资理财　资本成本研究　中信重工机械股份有限公司　王文　摘要：作为一种商业和金融工具，资本成本是企业财务决策中不可　或缺的重要组成部分。但由于我国财务管理理论体系尚不完善，存在着　资本成本在我国缺乏约束性等理论和实践ｆ＊－Ｉ题。针对以上问题，本文提　我国缺乏资本成本约束这一问题既是我国长期坚持计划经济的结　果也与资本市场的理论研究和实践不足、财务管理理论的转换上存在　内在缺陷和我国改革开放以后制度性改革资本市场，对两方市场经济　出了培育有效投资者．建立和完善我国的多层次资本市场等相关建议。　关键词：资本成本融资决策投资决策　研究资本成本．在企业的日常财务管理中有重大的理论价值和现　实意义。由于对理财学的研究起步较晚．还我国目前存在着资本成本的　约束性和管理性缺乏等，如流通股股东普遍缺乏投资意识，重投机取利　而轻投资增值等理论和实践方面的问题。国有股股东对经营者的约束　机制是缺位的，还有资本市场上的战略投资者是缺位的。这些问题限制　着我国资本成本的研究和应用。本文以定性的理论研究方法为主。定性　与定量结合，会计学科与其它学科相结合对以上做了相关的研究分析。　一、资本成本的内涵及在投资决策中的作用　（一）资本成本的内涵　传统意义上的资本成本是指企业为筹集和使用资金面付出的代　价，但是这种认识单纯地以企业为视角。如果从广义的角度上理解，这　种定义有失偏颇。笔者认为，资本成本是投资于某一项目或企业的机会　成本，也是投资者所要求的必要报酬率。　通常而言，投资者所期望的必要报酬率会随着所投资企业或项目　的投资金额、投资周期和风险水平不同而有所差异，而这种报酬率是企　业不能决定的，但其大小可以用投资者所要求的报酬率来衡量。所以，　从投资者的的角度去理解资本成本这一概念比站在企业的立场上认识　要中肯一些。　（二）资本成本在投资决策中的作用　资本成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁。投资者将自身拥有　或者筹集到的资金放到资本市场上就是为了获得报酬，投资之前考虑　做多的就是资本成本和必要报酬率之间的对比关系。而使用这些资金　的企业无论采用哪种回报方案，首先保证它的边际资本成本效应与企　业投资决策时所使用的假设资本成本相适应。所以，资本成本在投资决　策中是一个必须考虑的因素，在资本市场上发挥着重要作用。　二、目前我国资本成本的现状　（一）我固的资本成本缺乏约束性　首先，我国固有企业或国有控股公司的股东无法对经营者进行有　效的监督和约束。这是冈为一般国有股份的产权代表都是政府专职机　构或政府授权的国有公司法人，股东因持有股票而获得的权利手就是　一种典型的“廉价投票权”。基于我国国有企业的管理的管理现状和基　本国情，这种权利的代表意义高于实际价值．他们根本无法对经营者的　行为进行有效监督和制约。　其次，我国当前资本市场上缺少战略投资者的角色。在市场经济比　较成熟的的资本市场上，最有资格充当战略投资者这一角色的应该是　券商等法人股东和机构投资者，但是由于我国的资本市场的发育还不　成熟，国有产权占控制地位的比例依然很高。股东和控股人的法人产权　特征不明显，无法有效发挥“大股东”的正常作用。这种现状的直接后果　是投资和经营不能科学分离，资本市场上缺少战略投资者的角色。　（二）我啊缺乏赘本成本约束的根源　５４时妊界　橱ｚ㈣“　学习不充分有关。　学术界在理论上一般把财务管理分为宏观财政和微观财务两个研　究层次，并根据研究重心的变化，以财政职能替代财务职能，把微观财　务并入国家宏观财政体系进行研究。有经济学家认为企业微观财务的　本质属性是“资金运动”．而在经营活动中，企业对国家的依赖关系又是　最主要的，这种主要表现在为资金的无偿调拨、优先使用和必要利润上　缴之间的关系。所以，国有企业根本不存在筹资管理问题。　但是长期财政性拨款造成了我国国有企业“政企不分”和政府职能　转换不法实现的问题，不仅使国有企业过度依赖财政，生命力和竞争力　脆弱不堪，还造成政府和企业的责任划分不清，政府工作沉重，企业效　益低下等阻碍市场经济进步的问题。当然．这种经济结构和政企关系　下．国有企业既无可能也无必要去考虑资金的机会成本与收益率的问　题，自然也根本不存在资本成本的概念。所以，对于中国企业来说，现代　财务管理理论发展缓慢的现状是缺乏必要的历史传承和忽略了对外围　经验的借鉴双重原因造成的。而他的结果则是致使我国资本市场建设　长期滞后。　后来，在特殊资本市场制度的安排下．我国证券市场得以迅速建　立．在短时间内实现了传统银行主导融资制度向现代公开资本市场融　资制度的切换。但是，正是这种外力主导下的制度变迁，使得我国资本　市场出现了外在制度安排与资本市场自主调节和财务理念内生发展规　律与外力催生理论等功能缺陷．在资本市场的发展过程中产生了一系　列的矛盾与摩擦，为我国资本市场的低效率埋下了隐患。　三、完善资本成本约束的构想　（一）资本成本约束的重要意义　如果把资本市场的基本架构和市场经济体制看作一个系统，那么　具有硬约束的资本成本就是一个关乎这个系统安全性和稳定性的关键　要素。　首先，从整体性上看．具有硬约束的资本成本是资本市场整体健康　运转的保障。虽然在学术和理论研究时，，我们一般从便利性上考虑，把　资本市场这一复杂系统按照一定的规则分解成若干要素，然后在专门　领域分别对各个要素进行分析和研究。但是．我们不能否认的是资本市　场并不是各要素的简单相加．而是一个由多要素统筹共同作用下的系　统工程。在这一系统中。资本成本是基本要素。而具有硬约束的资本成　本则是可以提高资本市场的安全性，是资本市场整体健康运转的保障。　其次。从动态性上看．具有硬约束的资本成本是资本市场整体健康　运转的保障。健康的资本市场是一个由多要素环环相扣组成的动态系　统市场，而上市公司则是这一系统中的一个活跃网子，它的系统和非系　统风险使得资本市场风云变化、阴晴不定。一般而言，上市公司的非系　统性风险会使本公司的股价发生相应调整．但基本不会改变原资本成　本的结构。而市场的系统性风险的变化，则导致资本成本结构的变化和　资本市场相应的股权变动，并带动资本市场整体价格的上扬或下跌。所　（下转第５６页）　投资理财　加强资金融通性．从根本上解决企业融资难等问题。具体操作可包括：　建立应收应付登记系统，并配套相关的管理办法，形成失信惩戒机制；　鼓励国内实力雄厚的大型批发企业通过联合、兼并、参股、控股或连锁　等形式，向多领域拓展，通过重组，增强企业核心竞争力；给予税收减　免，减轻企业负担、通过资信调查费、保理费用补贴，鼓励批发业企业购　买信用保理、信用保险等信用产品；加大诚信宣传力度，提高企业认识　和技能，努力培育良好的批发企业信用文化。　从企业自身调整角度来看．对于目前总体上处于弱势地位的中小　批发商而言，要想获得持久的生存权，就应该打造自己的核心竞争力，　要根据市场需求的发展趋势生产或选择代理特色优质产品．发挥“船小　查．加强应收账款管理能力，形成自身信用管理体系建设；采用商业保　理等信用融资手段，降低融资成本，提高批发商资金周转效率；强化企　业内部信息改造，实现自身自动化管理和控制，同时加强纵向产业链信　息的整合，建立全国范围的商品流通网络，达到资源共享的目的；通过　整合的营销手段，充分地挖掘市场潜力，利用渠道资源的优势推动品牌　的发展。或是向现代物流企业转型，强化企业市场价值。　总之．批发业是连接生产与销售终端的咽喉产业。对于批发业来　说．当务之急是对现有批发业进行整合、创新。加大观念上、管理上、功　能上、机制上、经营方式上等方面的创新力度，尤其是通过引入商业保　理等现代信用手段，解决好批发企业应收账款问题，加大企业的融资渠　道，为把我市批发市场做大做强，并为推进全国批发市场现代化建设而　不懈努力。　好掉头”的优势．避免陷入同质产品恶性竞争的深渊．也避免被零售商　乘机压价的境地。同时，通过一些信用手段，解决资金占压的问题。具体　操作包括：建立起企业自身的信用信息登记系统，注重企业客户资信调　（上接第４９页）　同时说明了该班组的产品提纯率不高。　（二）班组成本控制的组织培构调整一优化班粗管理体系　总之，班组在企业中有着重要的地位和作用，班组成本管理在企业　财务管理活动中的意义重大，对于实践活动中存在的班组管理问题，企　业应当采取相应的措施进行控制，笔者着熏以绩效考核为切人点，分析　班组成本管理需要制度的保障．并且创造性地提出了标准成本的管理　方法提供借鉴。　参考文献：　首先是转变班组的管理模式，整个组织自上而下实现扁平化结构，　精简机构和人员，扩大车间与班组的规模，使班组的专业化程度加深，　从而打破了各个部门的界限，减少计量分摊，提高装置的生产效能；其　次是明确班组长的职责权限。班组领导既是企业成本管理的基层负责　人，又是向上汇报基层情况的桥梁；再次是建立新的成本控制模型，通　过定性定量分析法，将班组成本的可控部分指标进行量化．对综合性　的、全局性的指标可结合定性方法进行分析，重点是可控的变动成本，　加强对班组生产的指导；最后是建立新的成本控制管理规范。随着计算　机技术的普及，可以实现记录台账的电子化运作。打破各部门、各层级　间的界限，从而加快班组工作运行周期。提高基层管理人员和操作人员　的运行效率。　【１】牟伟．深化班组成本管理，提升企业市场竞争力．冶金财会【Ｊ］，　２０１０（７）：１０　【２】武朝晖．加强班组成本管理提高企业经济效益．经济与贸易［Ｊ】，　２０１　１（１）：１　１７　［３】崔庆威．在实践中探索班组成本管理理论体系．中国培训［Ｊ】，２０１１　（２）：４６　『４】崔庆威．班组成本管理的理论与实践分析．班组成本管理的理论　四、结束语　与实践分析［Ｊ】，２０１２（５）：３２　（上接第５４页）　以具有硬约束的资本成本决定着资本市场的稳定性，是资本市场健康　运转的基础。　（二）完善脊本成本约束的主要措施　四　结束语　论文的研究结论：本文综合地使用了经济学、分类学等人文学科、　理工学科的知识和会计学科的知识相结合来探讨资本成本问题。论文　的创新之处：在对资本成本概念辨析的问题上，强调阐述了资本成本和　第一，培育资本市场上战略投资者。现代企业制度建立和发展的经　验表明，只有股东成为资本市场是的战略投资者，能够决定公司的发展　战略并可以监督和制约公司管理者时．现代企业制度产权分离的优越　性才能体现。所以对于目前我国正在发展壮大的机构投资者来说。当前　工作的重点的不仅是扩大规模，更重要的是成为资本市场上的战略投　资者，提高自身对公司经营的参与和掌控程度。可以在公司治理和管理　者的调整方面自由的提出意见。　传统定义的不同及它自身具有的特征，注重研究资本成本在财务决策　中的作用和目前我国资本成本意识的现状及改善的建议；本文在对资　本成本问题的研究过程中．主要地选取了几个关键部分。在研究思路　上，论文力求创新突出研究的重点，不强求能对资本成本各个方面的问　题能够研究的面面俱到．同时尽量避免重复其他人的研究思路。这是本　文的一个重要特色。　参考文献：　第二，完善我国的多层次资本市场。资本市场的系统系决定了自身　的多层次性，它的组成主体要适应市场的要求。资本市场改革初期．为　了安全性考虑，我国资本市场的主体一国内投资者为主。从国外资本市　场的发展经历来看，境外投资者的运作体系完善科学。有利于增强国内　投资者的资本成本意识，进而规范上市公司的法人治理结构，最终为企　［１】张风琴，张仁博．谈资本成本在现代企业理财中的作用［Ｊ］．理论　界，２００４，（０２）　【２】陈昌权，陈立．企业资本成本与最优资本结构的确定［Ｊ］．财会月刊　（综合版），２Ｏ０７，（０４）　业债务融资提供更多机会。所以．我国建立和完善多层次资本市场已是　大势所趋、不得不举。　［３１５桂芹．关于资本成本的几点看法［Ｊ】．集团经济研究，２００６，（２６）　［４】刁伍钧，徐俊杰．资本成本、债务成本与ＷＡＣＣ的比较［Ｊ】．财会月　刊（理论版），２００６，（０５）　第三，强化公司管理者的资本成本意识。现代企业制度建立的法人　治理结构具有很大优越性，但并非无可挑剔。企业的经营者受雇于股东　大会，与企业受益的联系稀疏，是资本成本控制的巨大漏洞。如果能从　【５】张敦力．论资本成本的计量及运用［Ｊ】．会计研究，２００６，（６）　【６】宋逢明．金融经济学评述［Ｊ］．经济学动态，２００２，（１１）　【７】朱武祥．资本成本理念及其在企业财务中的应用［Ｊ］．投资研究，　２Ｏｏｏ，（１）　监督约束和利益联结两方面强化公司管理者的资本成本意识．就会从　源头上把住上市公司的质量，推动资本市场的发展，　５６财羟再渤∞Ｐ　０　ｎ