企业业绩评价指标体系构建及实证检验_郭华平

企业业绩评价指标体系构建及实证检验

郭华平󰀁管良坤

摘󰀁要:企业业绩评价体系的建立在我国已经有了长足的发展,从传统财务业绩评价、企业国有资本金评价体系、平衡记分卡到经济增加值的应用都有很好的实践经验,但各种体系无论是理论与实践都存在一定的不足。本文注重从公司价值出发提出一套以会计指标评价指标体系为核心的新的企业业绩评价体系。然后,本文选取A股市场上房地产公司2008-2009年财务数据及其相应的非财务会计指标为研究对象,证明了会计指标评价体系于评价企业业绩的适用性与可行性。

关键词:业绩评价;公司价值;指标评价体系中图分类号:文章编号:

F27󰀁󰀁文献标识码:A1001-490X(2011)1-039-02

素质)、战略绩效评价指标(创新能力发展、战略运营水平)及社会效益评价指标(服务满意度、社会贡献度、品牌知名度),克服了企业的短期行为,有助于客观全面地对企业绩效做出评价。

二󰀁指标评价体系构建

在后金融危机时代,中国经济特别是房地产行业经历了巨大波动,企业业绩也波动很大。于是,我们先做如下研究假设:假设一:企业财务会计指标与公司价值正相关。企业盈利能力是解释价格的重要因素。在较长的时间内,盈利指标与公司价值存在正相关关系,在很大程度上决定着公司的价值。假设二:非财务会计指标与公司价值正相关。非财务会计指标是企业价值的一个重要反映。在一定程度上,非财务会计指标数值越高,公司的价值就越大。

企业业绩指标设计时,将公司价值(托宾Q值)设为因变量;12个财务会计指标和3个非财务会计指标为自变量;2个

一󰀁问题的提出

一般来说,企业业绩评价有传统业绩评价、企业国有资本金评价体系、平衡记分卡评价、经济增加值评价等。但是,传统业绩评价方法没有考虑资本成本因素、其构建的财务会计指标不能很好地揭示企业业绩变化的动因,而且缺乏智力资本方面的评价指标等;企业国有资本金评价体系的推出,在一定程度上弥补了传统财务业绩评价的不足,但没能体现非财务会计指标与财务会计指标之间的因果关系,所以该体系在应用时也存在一定的局限性;平衡记分卡在从国外引入国内以后,它一直被视为一个创新的绩效评价体系,但因为我国企业在战略管理、企业文化、管理机制等方面与欧美企业差别较大,所以平衡记分卡在我国的应用遇到了较大的困难和障碍;而经济增加值的提出,得到了越来越多企业的拥护,但是我国企业在实施以经济增加值为主导的业绩评价体系时,还存在不少不公平和障碍。

鉴于以上四种业绩评价指标及体系的不足,本文提出企业业绩评价的会计指标评价体系评价方法。所谓会计指标,是指以财务报告数据作为财务会计指标的计算基础,以企业价值链作为非财务会计指标采用的依据,通过收集企业财务信息、管理信息等,综合反映企业生产经营过程和成果并最终反映公司价值的经济指标,而将这些指标有机地结合起来就构成了会计指标评价体系。该指标评价体系包括财务会计指标和非财务会计指标,一方面它挑选对企业价值解释度较高的财务会计指标来反映企业在过去的盈利能力、资产质量、债务风险等,另一方面它也反映企业创造未来价值的动因,如管理绩效评价指标(经营者基本素质、基础管理水平、在岗员工

盈利能力

作󰀁者:郭华平,江西财经大学会计学院教授/管良坤,江西财经大学;江西,南昌,330013

年度指标为虚拟变量。各变量的定义和计算如下:(1)因变量,公司价值作为因变量,采用托宾Q比值法计算样本公司的公司价值,该指标的数值可以从数据库中直接获取;(2)自变量,该会计指标评价体系中的财务会计指标均为对企业价值解释程度较高的指标,3个非财务会计指标是依据企业价值链来选取的,是数个二级非财务会计指标的加权均分;(3)年度虚拟变量Y1和Y2,Y1和Y2表示年份,如2009年表示为Y1=1,Y2=0;2008年表示为Y2=1,Y1=0。基于此,本文考察的所有指标如表1所示:

三󰀁指标体系的实证检验

本文选取A股市场上房地产公司2008-2009年财务数据为分析对象,剔除ST类公司后,共有82家样本公司,其数据来源于国泰安数据库;对于非财务会计指标的数据,我们通过对目标公司进行问卷调查得到,共发放问卷106份,收回91份,其中有8份未填写重要内容,视为无效问卷,有效问卷共有83份。结合财务会计指标的数据,一共取得了80家公司的所有会计指标数据,这80家上市公司即为研究之样本。󰀁󰀁检验财务会计指标与公司价值相关性的实证模型如下:

表1󰀁自变量的定义和计算公式

自变量ROTAROEROSROCo

名称总资产报酬率净资产收益率营业利润率成本费用利润率

󰀁39TOTATOAR

资产质量

TOCAQRAR

经营增长现金流量

EGROCROCPSMP

非财务会计指标

SPSB

总资产周转率应收账款周转率流动资产周转率

速动比率资产负债率资本保值增长率现金营运指数每股现金净流量管理绩效评价指标战略绩效评价指标社会效益评价指标

ROEROSROCoTOTATOARTOCAQRAREGROCROCPSMPSPSB

净资产收益率营业利润率成本费用利润率总资产周转率应收账款周转率流动资产周转率

速动比率资产负债率资本保值增长率现金营运指数每股现金净流量管理绩效评价指标战略绩效评价指标社会效益评价指标

0.532**-0.216**0.2570.7700.0000.284-0.084-1.020**-0.0640.002-0.0530.204**0.1240.277**

2.008-2.1051.6391.8490.1571.510-1.306-3.075-0.9870.734-1.6203.9511.6513.688

0.0470.0370.1030.0670.8760.1330.1940.0030.3260.4640.1080.0000.1010.000

3.8015.8006.8123.0731.1122.7431.6491.9521.1601.0701.3842.0053.3553.472

󰀁󰀁TQ=󰀁+󰀁1ROTA+󰀁2ROE+󰀁3ROS+󰀁4ROC0+󰀁5TOTA+󰀁6TOTR+󰀁7TOCA+󰀁8QR+󰀁9AR+󰀁10EGR+󰀁11OCR+󰀁12OCPS+󰀁1Y1+󰀁2Y2+󰀁如下:

TQ=󰀁+󰀁1ROTA+󰀁2ROE+󰀁3ROS+󰀁4ROC0+󰀁5TOTA+󰀁6TOAR+󰀁7TOCA+󰀁8QR+󰀁9AR+󰀁10EGR+󰀁11OCR+󰀁12OCPS+󰀁13MP+󰀁14SP+󰀁15SB+󰀁1Y1+󰀁2Y2+󰀁

第一,财务指标分析

利用公式(1)对财务会计指标的12个指标以及年度虚拟变量进行回归分析,回归结果如表2所示:

表2󰀁因变量与财务会计指标的回归结果表

拟合度调整R2=0.455

ConstantROTAROEROSROCoTOTATOARTOCAQRAREGROCROCPS

截距总资产报酬率净资产收益率营业利润率成本费用利润率总资产周转率应收账款周转率流动资产周转率

速动比率资产负债率资本保值增长率现金营运指数每股现金净流量

系数2.432-2.5110.504-0.363**0.2480.6010.0000.654**-0.029-1.358**-0.1120.003-0.086**

T值7.842-0.9951.540-2.9041.2831.172-0.4532.906-0.371-3.353-1.4220.974-2.146

P值0.0000.3220.1260.0040.2020.2430.6510.0040.7110.0010.1570.3320.034

7.1573.7995.6446.8043.0611.0452.5801.6311.9091.1321.0641.353VIF

(1)

󰀁󰀁注:**表示该系数通过显著性水平为0.05的检验

用于检验非财务会计指标与公司价值相关性的实证模型

󰀁󰀁通过上表可以看出,在回归方程引入了非财务会计指标后,方程的拟合优度有了较大改善,达到64.3%,说明非财务会计指标对因变量有一定的补充解释能力。表中,总资产负债率对回归方程具有最高的解释度;总资产报酬率、营业利润率、资产负债率与因变量具有显著的负相关关系,而净资产收益率、管理绩效评价指标及社会效益评价指标与因变量具有显著的正相关关系。

第三,向后筛选策略下的回归分析

在公式(1)与公式(2)的研究结果基础上,考虑到各指标间可能会存在一定的共线性,会影响到回归分析的结果。因此,通过软件的向后筛选策略来剔除掉回归系数不显著的变量,以建立最为合理的回归方程。其回归结果如表4所示:

表4:向后筛选策略下的回归结果

模型

变量ConstantTOTAARROCo

7

MPROETOCASBROSROTA

系数2.3698**-2.6320.495-0.361**0.2560.6330.677**-1.313**-0.116-0.083**

T值9.776-1.0601.525-2.9101.3421.2613.124-3.989-1.490-2.134

P值0.0000.2910.1290.0040.1820.2090.0020.0000.1380.035

7.0043.7955.6396.6992.9692.4161.2761.1091.302VIF

(2)

󰀁󰀁注:**表示该系数通过显著性水平为0.05的检验

󰀁󰀁

󰀁󰀁通过上表可以看出,方程的拟合优度达到了45.5%,说明这12个自变量对因变量有较好的解释力度。总资产报酬率的变动能够解释因变量变动的大部分,资产负债率和流动资产周转率也有一定的解释能力。在显著性水平为0.05时,营业利润率、资产负债率及每股经营现金净流量与因变量具有显著的负相关关系,而流动资产周转率与因变量具有显著的正相关关系。

第二,全部指标模型的回归分析

为了检验非财务会计指标是否对因变量有一定程度的补充解释作用,所以要进一步分析所有指标与因变量建立的回归方程的情况,回归结果如表3所示:

表3󰀁因变量与全部指标的回归结果表

拟合度调整R2=0.643

ConstantROTA

截距总资产报酬率

系数-0.102-5.844**

T值-0.263-2.810

P值0.7930.006

7.398VIF

注:**表示该系数通过显著性水平为0.05的检验

󰀁󰀁前6个模型省略,最终模型为第7个模型,在回归方程中留下了9个自变量:(1)盈利能力类的总资产报酬率、净资产收益率、营业利润率、成本费用利润率等4个财务会计指标被全部留在回归方程中,说明此类指标与公司价值有较强的相关关系,而其中总资产报酬率对托宾Q值影响最大,能够解释公司价值的绝大部分。(2)总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率等3个资产质量类指标也被留在回归方程中,对回归方程有一定的补充解释作用。(3)现金流量类指标与经营增长类指标没有一个进入最后的回归方程,说明托宾Q值与这类指标间的相关性较小。(4)非财务会计指标中的管理绩效评价指标及社会效益评价指标进入了最后的回归方程,说明此类指标与回归方程有一定的相关关系。

第四,因子分析

通过以上的回归分析,可以初步得到一个(下转11页)

󰀁40

市场和要素市场,建立健全城乡一体化的市场网络:一要实现城乡要素市场体系一体化。消除城乡要素市场的分割,疏通城乡要素流动的渠道,实现农村要素市场和城市要素市场双向流动,提高农村要素市场的市场化程度,为统筹城乡商贸流通创造良好的体制条件;二要实现城乡商品市场体系一体化。推进由󰀁城市的展销市场󰀁󰀁󰀁中小城镇的专业市场󰀁󰀁󰀁农村初级农贸市场󰀁构成的三级流通网络,形成相互依赖且纵向联系的城乡流通网络系统。充分发挥城市和城镇的聚集、辐射功能,引导和带动农村商贸流通业的发展,提高农产品的商品化程度和市场化程度。

(三)城乡双向流动的商贸组织体系建设。商贸流通组织建设是统筹城乡商贸流通的重要方面,󰀁组织化可以提高农村经济主体的谈判能力󰀁。建设城乡双向流动的商贸流通体系,一是积极发展农村供销社主渠道作用,继续深化供销社体制改革,使供销社从单纯的购销组织向农村经济合作组织转变;二是积极培育商贸流通的中介组织,为农民提供市场信息、技术指导、产品收购、加工、运输等多种服务,在供给与需求之间牵线搭桥;三是壮大新型经济组织,特别是培育和发展具有综合性服务功能的流通组织。探索和推广󰀁超市+基地󰀁、󰀁超市+农村流通合作经济组织󰀁、󰀁超市+批发市场󰀁、󰀁超市+社会化物流中心󰀁等专业合作组织。

(四)城乡双向流动的商贸服务体系建设。一是要加快城乡商贸统筹发展的设施和平台建设,积极构建新型农村商贸流通体系、城乡产业联动体系。二是要积极推行新型商业业态,形成城乡一体化的购物中心、百货商店、仓储式商场、便利店、专业店、物流配送中心。三是要培育发展商贸龙头企业,构筑大市场大流通,形成大商贸的发展格局,使商贸流通业步

[6]

入健康发展的快车道。

(五)城乡双向流动的商贸流通管理体制创新。要建立城乡双向流动的商贸流通体系,必须首先改革现行城乡分治的二元商贸管理体制,促进城乡双向流动的商贸流通管理体制创新。一是要打破城乡流通体制条块分割的状态,培育和建立城乡统一、公平和竞争的商贸管理体制。建立城乡统一的商品与要素市场,实现城乡生产要素公平自由流动。二是推进城乡商贸流通的综合配套改革,消除城乡分割的二元经济社会结构和各种制度障碍。三是要改变以城市为导向的发展体制,形成以工促农、以城带乡、城乡商贸流通发展的新体制,促进城乡商贸流通业的共同繁荣。

参考文献:

[1]任保平:󰀁发挥流通业在后危机时代扩大内需中的作用󰀁,󰀁贵州社会科学󰀁2009年第5期。

[2]任保平:󰀁统筹城乡商贸流通:态势、机制和模式󰀁,󰀁社会科学辑刊󰀁2009年第4期。

[3]陆立军:󰀁专业化市场地方市场的演进󰀁,上海人民出版社2008年版,第129页。

[4]王忠伟:󰀁城乡物流一体化的内容体系的战略探讨󰀁,󰀁中国贸易󰀁2009年第10期。

[5]夏春玉:󰀁城乡互动的双向流通系统:互动机制与建立路径󰀁,󰀁财贸经济󰀁2009年第10期。

[6]方杰:󰀁统筹城乡生产要素资源配置促进城乡要素市场一体化󰀁,󰀁商场现代化󰀁2004年第6期。

(责任编辑:余小平)

(上接40页)

会计指标评价体系,为了使这一评价体系的权重分配更合理,接下来将采用因子分析的方法,将9个指标按主成分分析法进行归类,然后计算各因子得分以得出一个综合分来评价各上市公司的业绩。首先检验以上9个指标是否适合做因子分子分析。Bartlett的球形度检验值为842.787,能够通过显著性水平,表明自变量较适合进行因子分析;其次提取因子并对因子进行命名。采用主成分分析法提取因子并挑选特征根大于1的特征根,得到4个因子,能够解释原有全部变量的84.68%,对总体情况的解释度较高;接着计算因子得分。采用回归法估计因子得分系数,并输出因子得分系数及得分函数。最后,计算各上市公司的综合得分,可以简单地仅从数量上考虑,以四个因子的方差贡献率为权数。于是,计算公式为:

F=0.37077F1+0.22086F2+0.14385F3+0.11136F4(3)由此,可以通过计算上市公司的综合得分来对企业价值或者说业绩进行评价,以满足不同使用者的需求。

四󰀁研究结论

通过以上实证研究,得出以下结论:(1)在会计指标评价体系中,总资产报酬率、营业利润率、资产负债率与因变量具有显著负相关关系,而净资产收益率、管理绩效评价指标及社会效益评价指标与因变量具有显著正相关关系;(2)在会计指

标评价体系中引入了非财务会计指标后,体系整体的解释度有了较大改善,从45.5%达到64.3%,说明非财务会计指标对公司价值有较好的补充解释能力;(3)该体系包括的财务会计指标有总资产报酬率、净资产收益率、营业利润率、成本费用利润率、总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率,以及非财务会计指标有管理绩效评价指标及社会效益评价指标。这9个指标能够解释公司价值变动的84.68%;(4)实证分析结果给出了基于会计指标评价体系的公司价值计算公式,在实际业务中,可根据公式(3)计算公司的业绩得分,并且与其它反映公司价值的指标配合使用,以便更加完善和全面的反映公司价值、评价公司业绩。

参考文献:

[1]戴维󰀁弗里克曼、雅各布󰀁托勒瑞德:󰀁公司价值评估󰀁,中国人民大学出版社2006年版。

[2]章振东:󰀁基于主成分-熵分析的上市企业财务绩效评价研究󰀁,󰀁求索󰀁,2009年第2期。

[3]李钢:󰀁财务会计指标对企业竞争力影响的实证分析󰀁,󰀁管理科学󰀁。2004年第4期。

(责任编辑:余小平)

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