研发投入对企业绩效的实证研究——基于我国新能源企业上市公司数据的经验分析

研发投入对企业绩效的实证研究　——基于我国新能源企业上市公司数据的经验分析　中国矿业大学管理学院　黄禹　韩超　【摘要】在中国能源结构的转型和新能源企业上市过程中，Ｒ＆Ｄ投入是企业战略发展核心的推动力。文章分析了Ｒ＆Ｄ　投入对我国新能源上市公司绩效影响机理，并根据对中国２０家新能源上市公司在２００６－－２０１０这五年的财务数据，用面板　数据模型从新能源上市公司的股价收益率和营业收入占资产总额比重两个维度作为绩效衡量标准，分析新能源上市公司　Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效的影响，研究结果发现在过去五年，Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效之间不存在明显关系，我国新能源上市公　司并没有把Ｒ＆Ｄ投入有效转化成企业绩效，从企业发展、研发进程、新能源企业自身特点方面剖析原因，并给出了有效提　高Ｒ＆Ｄ投入影响企业绩效水平的建议。　【关ｔ词】Ｒ＆Ｄ投入；新能源企业；企业绩效；面板数据模型　一、引言　的研究。　中国能源消费呈现出加快增长的趋势，大量能源消　基于此，本文在对国内外文献进行回顾的基础上，在　耗产生许多环境问题，由于传统能源价格的上升带来了　第三部分对Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效影响的机理进行了分　成本提高，因此我国新能源的发展越来越重要，相应支持　析阐述，在第四部分根据２Ｏ家上市公司的数据进行实　政策也不断出台，《国家“十二五”规划纲要》提出将资源　证分析检验，在第五部分对本文进行了总结与讨论。　节约环境保护成为显著的主要目标。整体来看，在中国政　府支持下，各地都在大力支持发展新能源产业发展。　但是，我国新能源产业技术却处于比较落后的阶　二、国内外文献回顾　有关新我国能源企业在研发投入方面的研究文献，　段。技术性瓶颈是制约我国新能源产业发展的根本原　以研发投入对市场化进程、公司治理及绩效的影响居　因。我国对新能源的核心技术并未完全掌握，关键部件　多，既有从宏观的国家层面研究。通过中国各省市（区）面　仍然依赖进口。这使得突破各种技术性瓶颈成为我国新　板数据对研发投入和市场化程度对我国能源效率进行　能源企业发展过程中最核心和根本的选择。而对于企业　实证分析，发现不同地区研发投入水平与市场化差异对　来说，解决技术性瓶颈的方法之一就是增加研发投入，　区域能源效率的影响具有显著不同；也有以大中型工业　研发投入的差距也是导致我国新能源和发达国家新能　企业和研发机构为例。对整个产业的研发经费投入进行　源企业差距拉大的原因之一。大量的研发投入会带来优　研究（徐士元，陈军，姚西龙，２００９；魏晓平，史历仙，　秀的研发团队，并且在资金的支持下缩减生产成本。提　２００８）。在这方面已研究出的成果中，方法以柯布一道格　高企业绩效。所以，关于新能源企业研发投入对于绩效　拉斯（ＣＤ）生产函数为主，还有面板数据的估计方法，认　以及在宏观经济中具有重要意义。首先，新能源产业的　为地区间的能源效率差异主要表现在横截面的不同个　发展对我国经济整体的增长、可持续发展战略和产业结　体，参数不随时间变化或者变动较小，还有利用熵统计方　构的调整有深远影响。其次，新能源产业的可持续发展　法对大中型企业和研究机构研发投入进行分析。也有学　必须依赖新能源企业不断地研发投入。创新是企业生　者通过研究分析了多种生产函数模型，通过比较得到二　命，而Ｒ＆Ｄ在创新过程中扮演着重要角色，不仅影响企　级嵌套型不变替代弹性（ＣＥＳ）生产函数最为适合中国的　业绩效状况而且会影响其竞争地位（Ｂｏｅｒ，１９９４）。由于　经济现实。尽管由于各个地区和不同能源企业研发投入　Ｒ＆Ｄ在企业发展中的重要作用，对Ｒ＆Ｄ与企业绩效关　具有差异，但企业利润和研发投入活动的关联是肯定的。　系的研究一直是关注的焦点和难点。本文通过面板数据　研发投入活动与企业绩效之间属于远程关系，中间　模型研究新能源企业对Ｒ＆Ｄ投入和公司绩效的关系作　还有许多传导过程。现有文献中，已有许多文献关注了　实证检验，得出结论。重点研究新能源企业Ｒ＆Ｄ投入对　企业研发投入与绩效、企业价值间的关系。就对于研发　于企业绩效影响以及传导路径。对我国新能源产业Ｒ＆Ｄ　投入与企业价值和绩效而言，国内外学者大多数研究都　投入与公司绩效的关系有一个新的认识，丰富这一领域　肯定了研发投入和绩效之间的正向关系。即研发投入的　团　Ｉ　Ａ　所以，从理论上讲我们认为Ｒ＆Ｄ投入能增强企业　增加对企业绩效有促进作用上给予肯定（张济建，李香　春，２００９；任海云、师萍，２００９；Ｈｉｒｓｃｈｅｙ　ａｎｄ　Ｗｅｙｇａｎｄｔ，　１９８５；Ｃｈａｕｖｉｎ　ａｎｄ　Ｈｉｒｓｃｈｅｙ，１９９３；Ｍｏｒｂｅｙ，１９８９；　核心竞争力并产生良好的经济效益。从而提高新能源企　业业绩。此外，还要考虑Ｒ＆Ｄ投入对高新技术企业业绩　Ｓｏｕｇｉａｎｎｉｓ。１９９４　ｏ国内外学者均已对研发投入和高新　的滞后影响。由于研发活动是一个从研发立项到产品研　技术企业规模深入分析，强调了高科技企业的规模对研　制成功的过程，需要很长时间，企业研发的产品只有实　发投入密度和企业规模的相关性。比如郭研，刘一博　现商品化，并且在市场上有很好的表现时，才能体现在　（２０１　１）研究发现，高科技企业的规模对研发投入密度具　企业绩效上。　有显著的负效应；Ｌａｃｈ（２００２）利用以色列制造业的数据　２．企业绩效之间的传导关系，主要是创新产出作为　则发现政府资助显著促进了小企业的研发积极性，但对　中介变量，创新产出的标准不同，又有不同的传递路径。　大企业则起到了相反的作用。也有学者对这种关联进行　传递路径有两种方法可以表示：第一种，用新技术、新产　了更深入的分析，比如：庄汉武（２０１１）强调了技术创新　对于增强新能源企业竞争力的关键性，但是技术创新可　以通过Ｒ＆Ｄ投入的增加来得以实现，已实现的技术创　新也刺激了Ｒ＆Ｄ投入增加进而对新能源企业的业绩产　生影响。　由于Ｒ＆Ｄ活动具有高风险。所以会将Ｒ＆Ｄ维持在　一个相对较低的水平，这说明在Ｒ＆Ｄ与经营绩效之间　也存在负相关性，甚至无关系。如有国外学者研究发现　Ｒ＆Ｄ与经营绩效之间存在负相关性，有学者认为Ｒ＆Ｄ　支出与企业绩效之间不存在相关性，也有实证研究发现　Ｒ＆Ｄ投入与绩效之间并不是简单的直线关系，而是一种　曲线关系。（Ｈｉｔｔ　ａｎｄ　Ｈｏｓｋｉｓｓｏｎ，１９９１；Ｓｏｕｉｔａｒｉｓ，１９９９）　绝大多数学者对于Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效的影响均　是基于对工业制造业或者是高新科技的新兴企业研究　（魏晓平，史历仙，２００８；梁莱歆，张焕凤，２００５；Ｄｅｎｇ，　ＬｅｖＢ，Ｎａｒｉｎ（１９９９）；Ｇａｍｅｒ，Ｎａｍ＆Ｏｔｔｏｏｔ（２００２）），但对　于中国上市的新能源企业Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效影响的　研究较为缺乏。本文以我国新能源上市企业为研究对象，　运用面板数据模型探究Ｒ＆Ｄ投入对公司绩效的关系。　三、研发投入对企业绩效的影响机理分析　１．新技术企业Ｒ＆Ｄ投入在提高企业核心竞争力方　面的作用体现在三个方面：一是抢先占领市场，形成顾　客的忠诚度。当一项技术未被竞争对手意识到其潜在优　势时，抢先占领市场尤其重要。这就要求企业能预见技　术的市场前景，并率先进行创新。二是提高生产率，降低　生产成本。这是因为Ｒ＆Ｄ可以提高生产要素的质量和　使用率，可以节约部分支出，还能形成规模经济，实现企　业开发、设计、制造、营销及管理的高度集中化。三是形　成差异优势。企业利用自己Ｒ＆Ｄ优势，可以在产品的品　种、性能、质量方面制造差异化，或是利用先进的工艺设　备，通过大规模生产降低产品成本，建立同等质量的低　价格优势。　品体现，体现在公司经营方面就是新产品的研发与市场　投产，其过程为“Ｒ＆Ｄ一新产品一企业绩效”。第二种，　Ｒ＆Ｄ投入促进技术创新的传导机制可用植入效应、成长　效应、扩散效应、自我增强效应（鲁志国２００５：Ｒ＆Ｄ投资　作用于技术创新的传导机制分析），技术创新过程中的　技术总是不断更替其生命周期，由“旧”技术向“新”技术　转变，而这个技术转变过程要得以完成Ｒ＆Ｄ投资起到　了核心作用。这是一种循环过程，Ｒ＆Ｄ对技术创新发挥　自我增强效应，如图１所示：　图１　Ｒ＆Ｄ对技术创新的目我增强效应　除了Ｒ＆Ｄ对企业绩效有影响外，企业规模、股票　价格、资本结构、现金实力都对绩效产生影响。所以，　本文主要以第一种方法为基础，以新产品销售额、股　票价格、公司规模、资本结构、现金实力为中介变量，　中国新能源上市公司的Ｒ＆Ｄ投入对公司绩效的影响　进行分析。　四、研发投入对我国新能源企业绩效的作用　选取新能源上市公司２０家为研究对象。　以公司研发投入强度（研发投入与资产总额比重）　作为Ｒ＆Ｄ的代理变量；以公司股价收益率作为企业绩　效总量指标的代理变量；以主营业务收入额占资产总额　的比重作为公司绩效的效率指标的代理变量，分别用　Ａ　■■■　ｙｆ、ｚｌ、ｘｌ表不。　逐步回归结果均为不显著。在第一个模型中，包含研发、　在虚拟变量的选择上。拟选取公司总资产，长期负　企业规模、资本结构、现金实力四个变量，根据检验结果，　债占所有者权益比例，企业货币资金占总资产比重分别　其中。现金实力的作用最小，将其剔除。然后，再依次剔　作为企业规模、资本结构、现金实力的代理变量，分别用　除公司规模和资本结构。各变量的检验统计值在逐步回　ｇｍ、Ｊｇ、ｘｊ表示，来判断不同规模、结构、现金实力等存在　归各模型中。没有太大差异，均不显著，这一点从ｔ检验　差异的情况下，Ｒ＆Ｄ对于企业绩效是否存在差异。其中，　值可以看出来。而且方程的总体Ｒ　均极小，方程总体没　衡量企业规模的企业总资产数据进行对数处理，以消除　有通过检验。　异方差。　２．在各因素的逐步剔除过程中，首先剔除的是现金　模型构建的总体思路是以研发强度、公司规模、资　实力。依次是公司规模和资本结构。这是符合实际情况　本机构、现金实力分别对以股价收益率代表的总体指标　的。从影响股价的因素来看，作为股东当然希望公司负　和营业收入与总资产的比值代表的效率指标进行面板　债越少、股东权益越多越好；公司规模越大公司的持续　数据模型分析。根据实际检验结果，进行逐步回归，逐步　发展风险就越小；这三个因素中现金实力排在最后。从　去除最显著没有通过检验的变量，其中，由于我们研究　实际情况来看，这四个因素均应该对公司绩效存在显著　的是Ｒ＆Ｄ投入对公司绩效的影响，所以研发强度这一　影响。考虑到，公司绩效的总体指标选取的是公司股价　变量始终保留，直至最后只剩下这一个变量。　收益率。而我国的股票市场还不是很完善，影响股价的　（一）基于股价收益率的分析　其他因素太多，所以这个结果也是可以接受的。　首先进行Ｈａｕｓｍａｎ检验，以确定选择固体效应模　３．关于公司研发对企业绩效的影响，笔者讨论的主　型还是随机效应模型。通过实际分析发现，对不同的指　题是公司Ｒ＆Ｄ对公司绩效的影响分析，所以在各因素　标进行分析的结果不同。具体结果如下：通过Ｈａｕｓｍａｎ　的逐步回归过程中，研发强度这一因素是始终保存的．　检验发现，逐步回归的各检验结果都是随机效应模型。　但从结果来看。其影响大小要弱于公司资本结构和企业　其个变量系数和ｔ检验值如表１：　规模甚至现金实力。对于这一结果，由于我们研究的对　表１　基于股价收益率分析的逐步回归结果　象是我国新能源上市企业。选取的　＼　研究时间段是２００６－－２０１０年这五　ｙｆｇｍｊｇ　ｘｊ　ｙｆｇｍｊｇ　ｙｆｊｇ　ｙｆ　年，从研发本身来看，研发需要一个　豪斯曼检验结果　随机效应模型　随机效应模型　随机效应模型　随机效应模型　长久持续的过程，期间要经过从基　检验统计量值　４．４３２４　２．８８９４　Ｏ．６４３５　Ｏ．６９９Ｏ　础知识到应用知识再到新产品出现　置信度　Ｏ．３５Ｏ６　０．４０９０　Ｏ＿７２４９　Ｏ．４Ｏ３１　的转化。需要很长的时间，研发效应　１．４Ｏ５３　１．４７４８　Ｏ．９２６６　０．８８６９　还未显现。另外，新能源企业上市时　Ｃ　ｏ．５２８１　０．５６２６　５．１１６７　０．ＯＯＯＯ　间短。再加上我国股票市场本身的　一１２．３７７３　—１２．８１６７　—１２．１４０７　—１ｏ．２５６３　原因，对于研发这一因素对公司绩　ｙｆ　一ｏ．５６４４　一Ｏ．５８９４　—０．５６Ｏ０　Ｏ．６３１３　效的影响效果更加不显著。　一０．Ｏ２３５　Ｏ．Ｏ２４７　（二）基于营业收入占公司总资　ｇｍ　－０．２０９６　产比值的分析　—０．１９９５　Ｏ．Ｏ９Ｏ１　—０．Ｏ９５７　一Ｏ．１Ｏ３９　首先进行Ｈａｕｓｍａｎ检验，以确　—Ｊｇ　定选择固体效应模型还是随机效应　一Ｏ．４８７７　—０．５２９３　一Ｏ．５８３８　模型。通过实际分析发现。对不同的　Ｏ．２４６７　ｘＪ　指标进行分析的结果不同。结果如　Ｏ．１４９０　下：通过Ｈａｕｓｍａｎ检验发现，逐步　方程总体Ｒ　０．００７４　０．００７２　０．ｏｏ６７　Ｏ．ＯＯ２７　回归的各检验结果除了只包含研发　Ｆ　Ｏ．１７７８　Ｏ．２３１３　０．３２５７　Ｏ．２６３３　强度这一单变量为随机效应模型　注：检验结果，随机效应各个体的系数均为０，表中不再显示。　外，其余均为固定效应模型，其个变　根据以上的回归结果可以发现：　量系数和ｔ检验值如表２。　１．以股价收益率作为衡量公司绩效的代理变量其各　根据回归结果可以发现：　圈　官理论’曩　表２基于营业收入占公司总资产比值分析的逐步回归结果　ＥＲｍＮＤＳ　ｏＦ　ＡＣ∞ＵＮＴＥＮＧ　中，包含研发、企业规模、资本结构、　Ｙｆ　ｙｆ　ｇｍｊｇ　ｘｊ　ｙｆ　ｇｍｊｇ　ｙｆｊｇ　现金实力四个变量，根据检验结果，　其中，现金实力的作用最小，将其剔　豪斯曼检验结果　检验统计量值　固定效应模型　固定效应模型　固定效应模型　随机效应模型　８．９５１２　８．８４５４　１０．９９０４　１．６３１４０５　除。然后，再依次剔除公司规模和资　本结构。这一点与上一检验是一致　的，说明各因素对公司绩效的影响大　小是相同的。　置信度　Ｃ　０．０６２３　１．２６３２　０．０３１４　１．Ｏ９８９　０．００４１　０．６１８６　Ｏｌ２Ｏ１５　Ｏ．５８８９　１．３６８５　－１＿２２３６　－２．６７９２　—０．８Ｏ５１　－０．０２１９　－０．５３４９　一Ｏ．０４０９　２８．６１０９　－３．２７０４　—１．Ｏ４６８　１３．９８３６　Ｏ．１２３０　０．Ｏ４３０　２．从第一个包含四个因素的检　验结果来看，资本结构和公司规模通　过检验。说明这两个变量对公司绩效　存在着显著影响，这与上一检验存在　显著差别。也说明了以股价收益率作　３．２１２Ｏ　Ｏ．９４４６　０．０２７３　－ｙｆ　一一ｇｍ　０．６５７９　Ｏ．０４２４　—一Ｏ．０４４３　为公司绩效的衡量指标在我国现阶　段是存在一定偏差的。在逐步回归　过程中，研发投入这一变量对公司绩　效的影响同样是不显著的。特别是从　Ｊｇ　—１．９４７２　０ｌ２４９０　Ｏ．８Ｏ４３　—１．８８８５　—２．１５２１　一ｘＪ　一＿００００５５．－—．Ｃ　０００５４１—－．—Ｃ　－０．０６９１　－０．０３７４　－０．０６０４　－０．０７２５　一Ｏ．０３９８　－０．０６７９　－０．Ｏ１８４　一Ｏ．０４３６　最后一个只包含研发强度这一指标　的检验结果来看，在前三个的检验方　程总体Ｒｚ均在０．７５左右。到这里突　＿０００６５２—－—－Ｃ　６００１Ｏ０—．—．Ｃ　６００１１１一一Ｃ　６００２６１一一Ｃ　６００４７８一一Ｃ　—Ｏ．１０７２　０．２５９９　—Ｏ．Ｏ４５２　０．３２０７　０．０４３７　一Ｏ．１１８３　０．２４５５　一Ｏ．Ｏ５Ｏ７　Ｏｌ２９４１　０．０２３１　一Ｏ．１３１１　０．２１３５　－０．０５７６　Ｏ．３１１６　０．０３８１　一Ｏ．１０８５　０．１９５２　－０．０３３８　然变为Ｏ，说明研发强度对公司绩效　没有影响。这一结果与上一检验的　＿结果在研发强度方面是一致的。　—０．２７７７　３．通过以上不同指标衡量的公　—Ｏ．Ｏ２７３　司绩效的检验结果来看。对于新能源　企业Ｒ＆Ｄ投入对公司绩效的影响，　结果是一致的，Ｒ＆Ｄ投入对公司绩　效无显著影响。　＿６００８８４—．——Ｃ　００００１　２－－Ｃ　一０．１０７３　－０．０９９０　—Ｏ．１４６５　—Ｏ．１７４２　一Ｏ．１０４８　－０．０８５４　—０．１３２２　—０．１４６９　—０．１０６４　—０．１０４０　—０．１７４４　—０．１２４５　一Ｏ．０９５６　—０．Ｏ９１Ｏ　一Ｏ．１５３８　—０．Ｏ８７９　＿０００５３９．—－－Ｃ　０００７２７———．Ｃ　＿＿０００７７７———．Ｃ　０００９３０一一Ｃ　０００９６９————Ｃ　６００１８４—．——Ｃ　－０．０３５２　０．０７７０　０．０８８９　一０．１３６７　一Ｏ．Ｏ４Ｏ９　Ｏ．Ｏ９６４　０．０８７２　一Ｏ．１２０５　一Ｏ．００５８　０．０８３１　０．０８７２　—０．０９５１　－０．００３９　０．０８０４　０．０８３０　一Ｏ．０７７０　五、结论与讨论　１．本文所研究的针对２Ｏ个新能　—＿源企业在２００６－－２０１０年５年里，　企业的绩效突破只用一个指标衡量　的传统。而是通过上市公司的股价　收益率和主营业务收入占资产总额　的比重两个维度来衡量。经过实证　分析得出我国新能源上市公司所投　＿＿６００３９６—．—．Ｃ　６００４８２——．－Ｃ　６００５５０———．Ｃ　６００８７５一一Ｃ　６００８８５．．．．Ｃ　—Ｏｌ２７８７　０．３９０４　—Ｏ．１０９６　０．００９１　Ｏ．１５６３　－０．２６０２　０．４０３６　一Ｏ．１１８４　一Ｏ．Ｏ１５７　Ｏ．１７７３　－０．２５８２　０．４１１８　一Ｏ．１３９１　—０．０６５１　０．２２３９　－０．３２１７　０．３９１４　一Ｏ．１２８４　－０．０６６５　Ｏ．１７４９　＿＿—＿入的研究发展费用并没有在实证检　验中的５年中显著为企业带来绩效　增长。　方程总体Ｒｚ　Ｆ　Ｏ．７５１７　１０．０００９　０．７４９５　１０．４７４１　０．７４８６　１１．０６０５　Ｏ．ＯＯ００２　０．００１８　２．对企业绩效产生影响的因素　１．以营业收入与总资产的比值作为衡量公司绩效的　是多方面的。宏观上看，第一，新能源企业的发展、业绩　效率指标其各逐步回归结果也不显著，但明显好于以股　以及规模会受到国家政策影响，利好和利空的消息都会　价收益率作为公司绩效总体指标的结果。在第一个模型　对当期企业业绩造成影响；第二，新能源企业的绩效以　Ａ　一　及生存空间都要依存于国家的经济结构之中，这会在短　［２］魏晓平，史历仙．中国能源产业研发经费投入研究　期内从根本上影响新能源企业的绩效；第三，由于本文　［Ｊ］．改革与战略，２００８（１２）：１８４．　研究对象全部是上市新能源公司，其股价这项绩效指标　［３］张济建，李香春．Ｒ＆Ｄ投入对高新技术企业业绩的　就会受股市因素的影响，包括投资者预期、企业信誉、投　影响［Ｊ］．江苏大学学报（社会科学版），２００９（２）：１１．　资收益率、股东回报率和国家政策等。有些学者还认为　［４］任海云，师萍．公司Ｒ＆Ｄ投入与绩效关系的实证研　不同地区研发投入水平与市场化差异对区域能源效率　有显著影响（徐士元、陈军、姚西龙，２００９　ｏ微观上看，第　一究［Ｊ］．科技进步与对策，２００９（１２）：２６．　［５］郭研，刘一博．高新技术企业研发投入与研发绩效的　实证分析［Ｊ］．经济科学，２０１１（２）：１１７—１２８．　。我国新能源上市公司大多是中小企业，还处于成长　初期，出于企业长期战略发展，新产品项目在开发前期　［６］庄汉武．增强新能源企业竞争力的关键在于技术创　需要大量的资金投入。但是早期研发投入并不会在当　新［Ｊ］．江西行政学院学报，２０１１（４）：１３．　期、下一期甚至下几期的报表中体现出来，而且这个时　滞在各个企业的体现也存在巨大差异，并且由于中小企　业总体资金量规模较小，会对检验的显著性产生影响；　第二，我国目前上市新能源企业大多为中小企业。处于　刚刚起步阶段，大量研发投入的使用质量参差不齐，效　率有高有低。会造成研发投入对企业绩效的影响。　所以，虽然企业的研发投入能成为公司绩效的拉动　因素，研发投入和公司绩效之间显著的因果关系强度　也会被其他因素综合后抵销，产生检验不显著的结果。　又由于这２０家新能源企业都是在２００３年之后上市，　研发投入对未来企业绩效产生时滞性影响，一套新的　技术和产品的研发。需要概念开发与产品规划、详细设　计、小规模生产经过市场后再进行检验大规模生产需　要几年甚至更长；由于每个企业研发投入一个项目要　在整个项目周期才能显现出其Ｒ＆Ｄ对企业绩效的影　响，然而每个企业研发周期的时间段不同，导致在同一　时间段难以有效验证出样本数据整体的Ｒ＆Ｄ投入对企　业绩效的影响。　３．公司所投入的研究发展费用没有显著的带来企业　绩效的增长。因此，对于中国新能源上市公司而言，其企　业绩效受到客观因素调节作用较大，导致研发投入的作　用难以直接传递到企业绩效中。但未来我国新能源企业　Ｒ＆Ｄ投入对企业绩效的影响肯定会随着时间跨度的变　长显现出来。为了使Ｒ＆Ｄ投入更有效地反映在企业绩　效上，有两点建议，第一，增加企业Ｒ＆Ｄ投入，并且提高　研发费用的利用效率。第二，通过各种途径尽可能的消　除影响研发投入对企业绩效产生影响的不利因素，例　如，适度放开国家政策限制，健全股市机制等。●　【参考文献】　［１］徐士元，陈军，姚西龙．研发投入与市场化进程对中　国能源效率的影响［Ｊ］．中国科技论坛，２００９（９）：１３．　［７］梁莱歆，张焕凤．高科技上市公司Ｒ＆Ｄ投入绩效的　实证研究［Ｊ］．中南大学学报，２００５（１２）：１１．　【８　Ｊ　ＨＩＲＳＣＨＥＹ　Ｍ，ＷＥＹＧＡＮＤＴ　Ｊ　Ｊ．Ａｍｏｒｔｉｚａｔｉｏｎ　Ｐｏｌｉｃｙ　ｆｏｒ　Ａｄｖｅｒｔｉｓｉｎｇ　ａｎｄ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ａｎｄ　Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　Ｅｘ——　ｐｅｎｄｉｍｒｅｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ，１９８５，２３　（１）：３２６—３３５．　１９ｊ　ＣＨＡＵＶＩＮ　Ｋ　Ｗ，Ｍ　ＨＩＲＳＣＨＥＹ．Ａｄｖｅｒｉｔｓｉｎｇ，Ｒ＆Ｄ　Ｅｘｐｅｎｄｉｔｕｒｅｓ　ａｎｄ　ｔｈｅ　Ｍａｒｋｅｔ　Ｖａｌｕｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｆｉｒｍ［Ｊ］．Ｆｉ—　ｎａｎｃｉａｌ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，１９９３，２２（４）：１２８—１４０．　［１０］ＭＯＲＢＥＹ　Ｇ　Ｋ．Ｒ＆Ｄ　Ｅｘｐｅｎｄｉｔｕｒｅｓ　ａｎｄ　Ｐｒｏｆｉｔ　Ｇｒｏｗｔｈ　【Ｊ］．Ｒｅｓｅｒａｃｈ　Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，　１９８９。３２（３）：２０—２３．　１　１　１　ｊ　ＳＯＵＧＩＡＮＮＩＳ　Ｔ．Ｔｈｅ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　Ｂａｓｅｄ　Ｖａｌｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　Ｒ＆Ｄ［Ｊ］．Ｔｈｅ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　Ｒｅｖｉｅｗ，　１９９４。６９（１）：４４—６８．　１　１２　Ｊ　Ｌａｃｈ，Ｓａｕｌ　Ｄｏ　Ｓｕｂｓｉｉｄｅｓ　Ｓｔｉｍｕｌａｔｅ　ｏｒ　Ｄｉｓｐｌａｃｅ　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｒ＆Ｄ　Ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｆｒｏｍ　Ｉｓｒａｅｌ［Ｊ］．２００２（４）：３６９－３９０．　１１３　Ｊ　Ｈｉｔｔ　Ｍ　Ａ，Ｈｏｓｋｉｓｓｏｎ　Ｒ　Ｅ，Ｉｒｅｌａｎｄ　Ｒ　Ｄ，Ｈａｒｒｉｓｏｎ　Ｊ　Ｓ．　Ｅｆｆｅｃｔｓ　ｏｆａｃｑｕｉｓｉｉｔｏｎｓ　ｏｎ　Ｒ＆Ｄ　ｉｎｐｕｔｓ　ａｎｄ　ｏｕｔｐｕｔｓ［ｊｊ．　Ａｃａｄｅｍｙ　ｏｆ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｊｏｕｒｎａｌ，１９９１，３４（３）：　６９３－７０６．　［１４］Ｓｏｕｉ￣ｆｉｓ，Ｖ．Ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｄｅｔｅｒｍｉｎａｎｔｓ　ｏｆ　ｔｅｃｈｎｏ—　ｌｏｇｉｃａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ：ａ　ｃｏｎｔｉｎｇｅｎｃｙ　ａｐｐｒｏａｃｈ【Ｊ　Ｊ．Ｉｎｔｅｒ—　ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｉｎｎｏｖａｉｔｏｎ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，１９９９，３　（３）：２８７—３０５．　１　１５　Ｊ　Ｄｅｎｇ　ｚ，Ｌｅｖ　Ｂ，Ｎａｒｉｎ　Ｆ．Ｓｃｉｅｎｃｅ　ａｎｄ　ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ　ａｓ　ｐｒｅｄｉｃｔｏｒｓ　ｏｆ　ｓｔｏｃｋ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｌＪ　ｊ．Ｆｉｎａｎｃｉａｌ　Ａｎａｌｙｓｔｓ　Ｊｏｕｒｎａｌ，１９９９，５５（３）：２０—３２．　［１６３　Ｇａｒｎｅｒ，Ｊ．Ｌ．，Ｎａｍ，Ｊ．，Ｏ　ｔｔｏｏｔ，Ｒ．Ｅ．Ｄｅｔｅ　ｒｍｉｎａｎｔｓ　ｏｆ　Ｃｏｒｐｏｒａ　ｔｅ　Ｇ　ｒｏｗｔｈ　Ｏｐｐｏｒｔｕｎ　ｉｔｉｅｓ　ｏｆ　Ｅｍｅｒｇｉｎｇ　Ｆｉｒｍｓ［Ｊ］Ｊｏｕｍａｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　ａｎｄ　Ｂｕｓｉｎｅｓｓｓ，２００２　（３）：３５—６６．　冈