三一重工财报分析

三一重工

财务分析

3109班

李博阳，张莉，李洪浩，王帅行，李廷瑞

三一报表财务分析

目录

一、行业分析 ..........................................................................................................................3 1.1中国工程机械行业概况 ...............................................................................................4 1.2中国工程机械业所处宏观环境 ...................................................................................5 1.3工业机械企业发展方向 ...............................................................................................6 1.4工程机械市场运行情况 ...............................................................................................7 1.5中国工程机械行业前景展望 ........................................................................ 13 二、战略分析 ....................................................................................................................... 15 2.1公司背景 ..................................................................................................................... 15 2.2一般宏观环境分析（PEST分析） ........................................................................... 15 2.3三一重工的SWOT分析 ............................................................................................ 17 2.4三一重工的战略选择 ................................................................................................. 18 三、资产负债表分析 ........................................................................................................... 20 3.1资产分析 ..................................................................................................................... 23 3.2负债分析 ..................................................................................................................... 30 3.3所有者权益分析 ......................................................................................................... 33 四、利润表分析 ................................................................................................................... 35 4.1水平分析 ..................................................................................................................... 36 4.2利润表定基比趋势分析 ............................................................................................ 39 4.3利润收支结构与利润业务结构分析 ........................................................................ 42 4.4利润结构的质量分析 ................................................................................................. 43 4.5利润结构与相应的现金流量结构分析 ................................................................... 46 五、现金流量表分析 ........................................................................................................... 47 5.1总量分析 ..................................................................................................................... 47 5.2结构分析 ..................................................................................................................... 55 5.3比率分析 ..................................................................................................................... 59 六、所有者权益变动分析 .................................................................................................. 62

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6.1水平分析法 ................................................................................................................. 62 七、

2013年财务预测 ................................................................................................... 66

7.1销售预测 ..................................................................................................................... 66 7.2融资需求预测 ............................................................................................................. 68 姓名 学号 班级 主要负责部分 3113351001 3109 李博阳 资产负债表分析、资料搜集 3113351002 3109 张莉 利润表分析、资料整理 3113351010 3109 王帅行 公司战略、财务预测、汇总 3113351030 3109 李洪浩 行业分析、所有者权益变动分析 31135351034 3109 李廷瑞 现金流量表分析、组织讨论 注：本次作业，三一重工小组采取有效分工、共同讨论的方式，每个人的工作各有侧重，同时，各小组成员对其他小组成员的工作进行评价、建议。总的来说，这次作业使所有小组成员更加牢固的掌握了财务报表分析的知识，同时也将其与实际分析结合起来。小组成员在共同努力、互通有无的大氛围下，都取得了长足的进步！

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一、行业分析

1.1工程机械行业概况

工程机械行业作为装备制造业的重要组成部分，经历了从无到有、由弱到强的发展过程，经过50多年的发展，取得了令人瞩目的成就，形成了门类齐全、具有相当规模和一定水平的产业体系。铸就了一批像三一重工，中联重科、徐工这样的国内外知名企业，产品性能达到国际先进水平，可与外资、合资等国际知名品牌相抗衡。“十一五”期间，我国工程机械行业年均增长率超过30%；出口额从 1998 年的 2.24 亿美元增长到 2012 年的 155.76 亿美元；10 年前，国外品牌占领了我国工程机械一些主要机型的大部分市场， 如今我国工程机械产品不但把国外品牌挤出我国市场， 基本占领了除挖掘机以外的所有市场， 而且产品出口到欧美等工程机械强国。但同时应该清醒的看到：中国工程机械行业企业数量多、规模小，关键技术对外依存度高，自主创新能力弱也制约了行业的进一步发展。一方面由于中国工程机械行业进入门槛低，同质化情况非常严重，市场竞争非常激烈， 价格战被频频引发，低水平、低附加值的重复建设持续进行，对企业造成了很大的影响。国外企业为了提高自己的竞争能力，不仅采用了合资、兼并重组的策略，而且在新产品研制中 大量采用信息技术，努力缩短产品上市时间、降低产品研制成本、提高产品质量以及服务质量。如今从技术领先性、产业链完整性、产业化进程等多方面分析，中国工程机械行业面临巨大考验。另一方面来看，从销售额分析，所以说我国是生产及销售工程机械的大国，但不是强国，而且离强国还有很大的距离。

机械行业在工业化的同时，信息化建设，由于受多品种、小批量和复杂产品结构的离散制造特征、市场竞争不规范、管理基础薄弱和比较粗放等因素的影响，在装备制造业信息化建设中处于比较落后的状态。前几年工程机械的井喷式发展， 给了工程机械企业规模扩张的极好机会，但随着公司规模扩张、管理区域和幅度的增大，人工为主的粗放式管理已经无法支撑企业的进一步快速发展，对信息化的要求已经越来越迫切，信息化建设已经成为工程 机械骨干企业进一步做大做强的瓶颈环节。

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1.2工程机械业所处宏观环境

从我国工程机械行业目前的发展现状来看，宏观经济环境作为行业发展的外在动力之一，虽然不能决定行业的最终发展方向，却是使其飞速发展的助推器。影响工程机械行业发展的外在因素很多，但较为主要几个因素主要表现在经济发展方式、城市化和新农村建设、重大项目工程以及区域振兴等方面。

（1）工程机械行业在城市化和新农村建设中前行

工程机械作为基础建设的基本施工工具，一直被广泛地应用于城镇及农村的房屋、道路、桥梁、水利以及其他公共设施的建设。从改革开放至今，我国城市化建设和新农村建设为工程机械的发展带来巨大市场空间。城市化建设进程直接拉动工业化进程，工业化和城市化的必然结果是带动固定资产投资快速增长，进而产生了对工程机械产品的需求。

除城市化建设外，新农村建设也是拉动工程机械发展的一个重要方面。根据《农村公路发展规划》，本世纪前20年，农村公路建设要全面完成“通达”、“畅达”工程，到2020年，总投资在1.5万亿元左右。从未来新农村建设的加速发展态势来看，农用工程机械的发展空间将进一步加大。

（2）重大项目建设扩大工程机械行业市场、提升产品技术水平 除基础设施建设外，工程机械在我国各项重大项目建设中的作用是不可小觑的。历数近年来的重大工程建设项目——西气东输、南水北调、西电东送、三峡建设、奥运场馆建设等等——都不能缺少工程机械这一最重要施工手段。在中国的未来中，还会有更多的基础设施建设项目，不仅会扩大工程机械的市场需求规模，同时也对一些大型成套设备的技术创新及投产起到了支持和鼓励的作用。

（3）区域振兴规划加强了工程机械的产业集聚

观察我国工程机械行业近二十年的发展，可以发现，工程机械的主要生产企业已经极大带动了当地的经济发展，反过来，区域经济的发展也推动了工程机械产业集聚的形成，并提升了企业的竞争力和成本优势。目前，我国的工程机械生产企业主要集中在徐州、常州、长沙、厦门、柳州、济宁等地区，这些地区及周边逐渐形成了中国工程机械重要的产业基地。

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在金融危机的背景下，继2009年国家出台了十大产业振兴规划之后，为实现调结构，2010年初以来，国家又陆续出台了13项区域经济振兴规划，范围涉及全国的大部分地区.

在区域的工程机械业的振兴中，国家政策又为相应的工程机械业提供相应的税收等优惠政策，比如说三一重工的所得税率为15%，低于其它行列。并且随着这些区域规划的提出，各地工程开建将拉动对工程机械设备的需求，带动这个行业的发展。

1.3工业机械企业发展方向

1.3.1工程机械企业在宏观经济的发展与变迁中前行

从一些重点生产企业的成长历程也可以看出，工程机械生产企业和工程机械产品的成长是伴随着宏观经济的发展而发展着的。纵观我国工程机械行业的发展，他的成长历程是同中国经济的发展紧密相连的。我们有理由相信，“十二五”乃至“十三五”期间，工程机械行业仍将保持快速的发展，但我们也应该意识到，在备受宏观经济环境鼓舞的同时，要时刻警惕经济发展对工程机械行业可能产生的不利影响及各种隐患，如对市场过于乐观造成的产能过剩，进而造成的恶性竞争；过分依赖国内市场造成的国际竞争力不足，话语权的缺失等等。这也是现今政府着重调整产业结构，强调企业自主创新的重要原因之一。

（1）工程机械市场销售有所改善，复苏迹象初步显现

在美国次贷危机以及欧债危机的冲击下，全世界的工程机械市场一度进入紧缩的局面，同时，中国的工程机械制造业产量以及进出口情况也一度出现萎缩。但是随着中国经济的发展，2012年4 季度，宏观经济企稳回升，房地产和基建投资增速小幅反弹，下游开工不足的状况有所改善，但市场保有量过大制约了下游新机购买力的提升，工程机械市场整体仍维持低迷状态。

由于作为工程机械需求先行指标的基建投资增速显著回升，企业对于后市的预期明显好转；再加上前期去库存化取得积极进展，挖掘机、装载机、混凝土机械、水泥专用设备等产量增长明显加快。其中，挖掘机、装载机产量逐月递增，同步降幅明显收窄；混凝土产量保持稳定，同步增速明显回升。

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2013年世界经济整体将呈现“低位复苏”态势，全球增速预计将达3.6%，但欧债危机以及地缘政治不稳定等因素的变化将使世界经济的复苏充满不确定性。2013年是国家“十二五”规划的第三个年头，也是新一届中央政府的开局之年，党的“十八大”以及中央经济工作会议指明了我国未来社会经济发展的目标和方向，预计2013年中国经济总体将呈现“前平后高”的走势，GDP同比增速将温和回升至8%左右。随着行业增长逐步回归理性，市场竞争将更加激烈，行业集中度将进一步提升，一些研发创新能力较差、市场反应速度较慢、规模较小的企业在日趋激烈的市场中将面临更大困难，“强者更强”的局面有可能出现。

1.4工程机械市场运行情况

工程机械行业发展与社会固定资产投资高度相关，尤其与基础设施投资联系紧密，如铁路、公路、轨道交通、农田水利、房地产等项目建设。我国宏观经济增速放缓以来，工程机械业陷入持续低迷，但是预计2013年之后，市场需求有望进入持续回暖阶段，全年或呈现前稳后高趋势。

（1）需求：主要产品销售降幅明显收窄，需求低迷的态势有所缓和 整个工程机械行业在过去两年之中高开低走，2012年行业累计同比增长明显落后于2011年，但是2012年4季度以来，行业有企落回稳的态势。2012年全年，工程机械行业实现销售产值5915.71亿元，同比增长1.85%，增速较上季末下降1.47个百分点。

工程机械的主要需求市场是房地产、基建和采矿业。其中，房地产对工程机械的需求主要为起重机、挖掘机、装载机、混凝土机械等，占工程机械需求比重约为50%～60% ；基建对工程机械的需求主要为挖掘机、推土机、装载机、压路机等，占工程机械需求的比重约为30%～40% ；采矿对工程机械的需求主要为挖掘机、工程钻机等，占工程机

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械需求的比重约为 10%～15% 。在此重点分析房地产和基建投资对工程机械市场需求的影响。房地产和基建投资对工程机械业影响主要以下两个方面。一是房地产开发投资增速小幅反弹，但混凝土机械需求理性回落；二是基建项目开工建设继续好转，土石方机械、路面机械需求趋于改善。

（2）供给：市场预期好转，去库存化取得积极进展，主要产品产量增长加快。

在市场需求陷入深度低迷的形势下，主要工程机械企业纷纷采取了主动收缩的策略，下半年以来去库存化取得积极进展。尤其进入2012年4 季度以来，作为工程机械需求先行指标的基建投资增速显著回升，企业对于后市的预期明显好转，挖掘机、装载机、混凝土机械、水泥专用设备等产量增长明显加快。

中国的工程机械制造供给的各种产业的增长降低趋势主要体现在

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以下两个方面：一是挖掘机、装载机产量逐月递增，同比降幅明显收窄；二是混凝土机械产量保持稳定，同比增速明显回升。

（3）价格：市场需求呈现弱势改善，行业价格水平依然维持低位 工程机械单品价格较高，价格调整对市场销量的影响较大。2012 年以来，受需求低迷、生产成本下滑、企业加大促销力度等因素影响，

工程机械产品价格水平明显回落。进入 2012年4 季度，钢材、厚钢板等生产原料购进价格指数触底回升，但由于市场需求仅呈现弱势改善，下游需求热情依然不高，工程机械行业价格水平依然维持低位。 （4）进出口情况

在2011年中国宏观经济增长速度出现下滑，与此类似，工程机械国内外需求双双低迷，连续17个月出现负增长，进出口总额大大下降。2012年，我国工程机械行业进出口额累计203.43亿美元，同比下降4.98%。

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进口：国内需求不振、进口替代性增强，工程机械进口额降幅明显扩大

中国国内工程机械需求增长改善弱于季节性，再加上进口替代性增强等因素的增强，行业进口量值保持较低水平，同步降幅明显扩大。2012年，工程机械行业进口额累计47.67亿美元，同比下降40.30%。从2011年以来，中国进口连续22个月出现负增长。

出口：海外市场需求低迷态势扩散，工程机械出口额连续同比负增长

受全球经济增长迟缓、贸易保护主义抬头等因素影响，海外市场需求低迷态势在工程机械行业显现，导致中国对委内瑞拉、香港、德国、印度、阿根廷、意大利等主要工程机械出口国家的出口均有所下降。2012年全年，中国工程机械行业连续出现累计同比增长下降。除国际市场需求萎靡外，上年同期基数较高也导致工程机械行业出口增

长难度较大。

（5）工程机械投资状况

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2012 年以来，国内需求市场整体低迷、产品竞争日益激烈、资金压力和偿债压力加大，部分工程机械企业开始主动放慢项目投资增速，甚至将前期项目筹集闲置资金用于偿还贷款和补充流动资金。2012年全年，工程机械行业累计完成投资额922.51 亿元，同比增长29.30%，增速较上季度末下降3.72 个百分点。值得注意的是，随着龙头企业不断向全线产品扩张和延伸，工程机械行业全线产品全面竞争的时代即将来临。考虑到未来宏观经济和社会固定资产投资增速相对于“十一五”时期趋于放缓，工程机械企业投资将更趋谨慎，之前制定的大规模投资计划或将面临调整。

（6）．工程机械经营情况

1.收入降幅先扩大后缩小，利润总额大幅下滑，营业利润率低位徘徊 2012年，中国工程机械业呈现出下降的趋势，但是在2012年年尾，行业收入改善明显。但是由于销售收入持续负增长，再加上企业管理费用和财务费用维持高位，行业利润总额大幅下滑，盈利水平继续下降。

2.企业逐步控制信用销售规模，行业应收账款规模维持高位

2012 年以来，工程机械市场竞争加剧，主要企业纷纷加大促销力度，延期付款、低首付、零首付、有买有赠的营销策略频繁被采用，导致行业应收账款规模不断扩大，回款压力加大。为此，主要企业逐步控制信用销售规模，并采取了一定措施来抑制应收账款的扩大，如三一重工和徐工机械均采取了无追索权保理等手段来减少坏账。但是行业的应收账款规模仍旧维持高位。下游行业盈利能力普遍不强，现有应收账款产生呆坏账的风险不容忽视。

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3.去库存化取得积极进展，产成品资金占用额逐月下降

2012年下半年以来，工程机械企业去库存化取得积极的进展，库存压力大大缓解。尽管大型龙头企业具备品牌和渠道优势，但在需求低迷形势下，企业规模效益减弱，库存压力同样不小。 （7）．主要上市公司

目前，沪深股市共有15家工程机械上市公司（不含国机汽车、南风股份等不以工程机械、施工机械为主业的上市公司）。作者找到了主要公司2012年前三季度的经营效益、盈利能力、偿债能力、运营能力、现金流量等财务指标进行了深入分析，从微观层面反映工程机械企业经营状况。主要企业的经营业绩特点可以总结为以下几条。（1）经营绩效：收入与利润双双下滑，部分上市公司出现亏损;(2)盈利能力：销售毛利率有所下降，营业利润率大幅下滑;(3)偿债能力：流动比率大多有所提升，负债率大多略有下降；(4)营运能力：应收账款、存货、流动资产周转率均明显下降;(5)现金流量：资金压力明显加大，筹资需求快速增长。

三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第六的工程机械制造商。三一重工产品包括混凝土机械、挖掘机、

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汽车起重机、履带起重机、桩工机械、筑路机械，主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、履带起重机、汽车起重机、旋挖钻机、压路机、摊铺机、平地机等。目前，三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位，是全球最大的混凝土机械制造企业。同时，从上表中也可以看出，三一重工在中国整个工程机械行业处于龙头领导地位，不管是主营业务收入，毛利率等主要的经营指标也都名列前茅。我们小组分析工程机械业中的三一重工，比较有代表性，也可以为该行业的发展提供一点借鉴和建议。

1.5工程机械行业前景展望

第一、欧美发达国家实体经济回流。自2001年中国正式成为WTO成员之后，凭借充裕而廉价的劳动力资源和广阔的国内市场，以“市场换技术”，深度融入并充分受益于经济全球化进程。但目前全球中低端产能向中国的转移已到极限，产业资本外迁所引起实体经济的“空心化”和由此带来的居高不下的失业率、税基萎缩和财政困难使得发达国家贸易保护主义抬头，并采取各种政策吸引制造业回归。这种对经济全球化的拟向修正，不仅将会进一步加剧中国制造与发达国家的贸易摩擦，而且还会引发资本外迁、出口下降以及产能过剩加剧。 第二、以欧洲为代表的经济发达体的进口减少或进口增长缓慢，会导致中国等亚洲出口导向型经济增速下降，中国工程机械的全球化战略也将遇到更多的阻力和壁垒。

第三、银行系统“债务泡沫”破裂风险。据经济学家解析，中国银行体系正悄然进入盈利下降和资产质量风险上升周期，系统性“债务泡沫”面临着破裂的风险，由此引起的信用萎缩也将长期压制经济增长。

第四、人口红利的拐点到来。由于中国特殊的人口结构，中国18岁-50岁人口数量从2013年开始步入下降周期，未来5年将减少4000万人。这将导致劳动力成本持续上升，也意味着中国制造业的高度依赖廉价劳动力和外部需求的增长模式将遇到瓶颈。如果说在中国工程机械商贸网组织的首届CHO人力资源高峰论坛期间，各大企业CHO们还在讨论新劳动法、劳务派遣和人才流动问题，今后几届关注的焦点可能会转移到招工难和自动化生产线对人力劳动的替代趋势了。

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工程机械行业是高端装备制造业的一个重要组成部分， 在城市建设、交通运输、能源开采、近海开发、农田水利和 国防建设中，都起着十分重要的作用，为现代化建设提供了 先进的施工机具和手段。工程机械产业具有技术密集、附加 值高、成长空间大、带动作用强等突出特点，工程机械的现代化必将推动我国现代化建设的进程，提高基本建设工程的 施工质量，加快国民经济建设的步伐。工程机械行业是全区 的支柱产业，推进其产业结构升级，加快产业集聚，做大做 强工程机械产业，对我区加快发展，提高我区在国家级经济 技术开发区中的地位具有十分重要的意义。

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二、战略分析

2.1公司背景

三一重工股份有限公司由三一集团投资创建于1994年。自公司成立以来，三一重工以年均50%以上速度增长。2012年，公司实现营业收入468.31亿元，净利润56.86亿元。2013年上半年，公司实现营业收入220.85亿元，净利润26.51亿元。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，入围FT全球500强，为唯一上榜的中国机械企业。

三一重工主要从事工程机械的研发、制造、销售，是中国最大、全球第五的工程机械制造商。三一重工产品包括混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、履带起重机、桩工机械、筑路机械，主导产品有混凝土输送泵、混凝土输送泵车、混凝土搅拌站、沥青搅拌站、履带起重机、汽车起重机、旋挖钻机、压路机、摊铺机、平地机等。目前，三一混凝土机械、挖掘机、履带起重机、旋挖钻机已成为国内第一品牌，混凝土输送泵车、混凝土输送泵和全液压压路机市场占有率居国内首位，泵车产量居世界首位。

三一秉承“品质改变世界”经营理念，将销售收入的5%-7%用于研发，致力于将产品升级换代至世界一流水准。目前，三一重工在全国已建有12家6S中心。未来几年内，将在全国31个省会城市、直辖市、200多个二级城市开设6S中心。在全球拥有169家销售分公司、2000多个服务中心、7500多名技术服务工程师。近年，三一重工相继在印度、美国、德国、巴西投资建设工程机械研发制造中心。自营的机制、完善的网络、独特的理念，将星级服务和超值服务贯穿于产品的售前、售中、售后全过程。

2.2一般宏观环境分析

（1）政治和法律环境分析

过去20年是中国城镇化率提升最快的时期，从1993年的27.99%提升到2012年的52.57%。由发改委主导的《促进城镇化健康发展规划2011-2020年》初稿已经编制完成，近期即将发布。可以预见在未

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来20年内，我国城市化率提升到70%水平是大概率事件。城镇化率的提升势必推动我国整个工程机械行业的增长。

同时，“十二五”规划也给工程机械行业的发展战略绘以蓝图。推进我国工程机械产业由制造大国向制造强国的转变，初步形成具有国际前沿水平的主机产品、基础技术、功能部件的研发与制造体系。主要产品达到国际平均先进技术水平，实现我国工程机械产业由粗放型、模仿型、数量型向科技创新、质量、效益型的转变。国家也大力支持工程机械行业研发生产新型的产品。

我国近几十年来一直致力于推进法制建设，出台并实施了维护社会主义市场经济健康发展的法律，如《企业法》、《公司法》、《工业企业经济管理法》、《经济合同法》等等。

在全球，三一建有12个海外子公司，业务覆盖达150个国家，产品出口到110多个国家和地区。目前，三一已在印度、美国相继投资建设工程机械研发制造基地。三一在德国投资1亿欧元建设工程机械研发制造基地项目正式签约。所以国际政治局势的变动很可能会带来一些无法预料的损失。

（2）.经济因素分析

受2008年金融危机和2009年爆发的欧债危机，对我国整体经济产生了不利影响。我国GDP比上年增长率从2010年10.3%降至2012年7.8%，对工程机械行业及上下游行业也产生了一定的不利影响。与此同时，以欧洲为代表的经济发达体的进口减少或进口增长缓慢，会导致中国等亚洲出口导向型经济增速下降，中国工程机械的全球化战略也将遇到更多的阻力和壁垒。

2012年，除保障房建设投资、农田水利建设投资继续增长外，铁路等基础设施建设投资逐渐回暖，物价逐步回落，资金压力趋缓，预计2012年工程机械市场需求和2011年持平。

湖南省2010年正式出台《湖南省人民政府关于鼓励和支持机械工业产业发展的意见》明确提出，将重点扶持5大核心企业，从财政，税收，土地，政府采购等多方面支持机械重工产业发展。重点扶持中联重科、三一重工、山河智能、湘潭电机、江麓机械。这对企业未来的发展是非常有利的条件。

（3）.社会文化环境

国家支持基础设施建设，这对于振作国内市场需求，有重要作用，消费者也会在政策引导下，扩大对工程机械行业的需求。国际市场对中国工程机械的需求旺盛，因为价廉。

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（4）.技术环境因素

在“调结构、稳增长”的大环境下，整个工程机械行业也经历了淘汰落后产能，研发新型技术，推动企业转型升级的过程，致力于在原有成熟技术水平基础上，加大对创新研究的投入，在国际市场和国内市场上提供更多高质量、高服务水平的产品。三一重工在全国建立了4个研究院，在技术交流和合作上积极地与行业内的先进厂家进行合作。在产品的动力选型、传动系统设计等方面很轻松的吸取了国外同行的宝贵经验。同时，也密切关注行业内的技术发展动向。三一重工将其销售收入5%--7%投入于研究，把市场需求细分，按照客户们的实际需要，对产品和服务进行优化升级，对于企业保持较强的竞争力十分有利。同时，知识经济所提供的信息化、数字化、网络化服务则为企业获得信息、及时交流创造了有利条件。

2.3SWOT分析

优势 1.研发优势，公司拥有国内优秀的研发队伍和激励体系，研发投入和专利 技术处于国内领先。 2. 服务优势，在国内建立了一流的服务品牌和最健全的服务网络与管理体 系 3. 质量优势，公司建立了完善的质量管理和控制体系，先进的产品质量已 经获得国内外市场的高度认可。 4. 品牌优势：公司品牌具有较高知名度和美誉度，品牌价值位居国内同行 业之首。 5.体制优势：公司建立了高17

劣势 1. 属于周期性行业，对宏观基本面依赖性较大。 2. 竞争优势不明显，缺乏明确的战略控制点； 3. 经营团队不够执着，德的修养还不够； 4. 公司各事业部之间的协同效应未充分发挥； 5. 国际化高级人才稀缺，尚不能满足公司快速发展的需要。

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效、灵活、多样化的经营体制以及行业富有竞 争力的薪酬体制和激励机制。 6.产业链优势，公司通过加强产业链建设和核心零部件的研发，建立了较为完整的产业链。 7.企业文化优势，企业秉承“先做人、后做事”的核心价值观，凝聚每一位员工为企业发展尽力。 机会 1. 中西部城镇化率依然较低，有较大的发展机会 2. 目前除混凝土机械以外的细分市场占有率还不高，主要对手为日韩，还有很大的市场提升空间； 3. 挖掘机进口替代依然存在较大的市场空间 4. 结构转型期间，国家大力支持创新型发展模式 威胁 1、不排除行业价格战； 2、主要原料钢材价格大幅波动，严重影响盈利； 3、树敌较多，要防暗箭； 4、属于国企主导行业领域，可能受到政策打压； 5、一些关键零部件需要进口 6、新一轮房地产限购影响新开工预期 2.4战略选择

工程机械行业的竞争较为激烈，存在中联重科、徐工等老牌、强劲对手。三一重工是整个行业的生产龙头，规模效应明显。根据三一重工的SWOT分析，三一重工的潜在威胁有关键零部件要受到影响，同时三一重工的产品定价也要受到供应环节的影响。

综上所述，一体化战略有利于控制原材料成本，确保企业生产经营稳步进行，在与竞争对手的较量中，不易受被动影响。

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(1) “数一数二”产品战略

“数一数二”是公司经营的核心，决定公司的成败，关乎三一的未来。公司必将坚定不移地在各领域内实施“数一数二”的最佳产品战略，实现产品质量及关键性能指标的数一数二，打造绝对优势产品。坚定不移地加强自主研发创新，坚持“核心技术自主研发、核心部件自主研制”。推行精益制造变革，建立覆盖人、机、料、法、环各个要素的全面质量管理体系，建设世界一流的品质管理能力。把质量作为三一人荣誉与价值的起点，为客户和社会提供最高品质的产品和服务。通过不断的研发创新、产品创新、服务创新，打造具有绝对竞争优势的、“数一数二”的产品和服务。不断提升产品成套竞争能力，努力为客户提供整体解决方案。

(2)国际化战略

国际化是三一“第三次创业”，是公司实现“品质改变世界”的重要保证。公司将进一步加大国际化力度，积极拓展海外市场，全面提升美、德、印、巴产业园经营能力，全力支持普茨迈斯特发展，加大整合力度，积极寻求国际合作，实现国际化的新进步与新突破。 ①“思考全球化，行动本土化” 是三一国际化的指导原则。没有本土化，就没有全球化；没有全球化，就没有三一美好的未来。 ②聚焦原则。聚焦国际重点区域、重点产品、重点资源，以点带面，实现辐射。

③全面国际化。与国际先进理念、管理方式全面对接，全面提升公司管理能力至世界级水准，使三一品牌在世界享有盛誉，三一的产品和服务获得全球客户的认可。

(3)一体化战略

未来，公司将继续实施一体化战略，倾全力于产业链建设，提升企业整体盈利能力与产品竞争力。进一步提升现有配套业务的内部保供水平。实现关键零部件自制，全面替代进口。积极发展产品服务和金融服务业。重点提升品牌运作、金融支持、现代物流、信息化等生产性服务支撑能力，进一步整合产业资源、延伸产业链。

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三、资产负债表分析

本文分析三一重工2010至2012三年的资产负债表，通过这三年数据的纵向及横向比较，对其也财务状况进行反映。

2010-2012年资产负债表

流动资产： 货币资金 2010.12.31 3705429386.25 50748500.00 应收票据 40 应收账款 3997534706.92 352889361.64 应收利息 应收股利 2877009700.00 739316970.67 存货 1250417370.66 73 2839162347.32 76 1888724500.00 949643997.754834335.50 7221982090.35 454104574.00 1315359000.00 1011950000.00 3822889000.00 937005631.1530632000.00 7003646000.00 156678000.2011.12.31 7241210575.89 3805875.02 2012.12.31 6905064000.00 1911000.00 交易性金融资产 预付款项 其他应收款 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 1 40503124.300 161325000.流动资产合计 13728180331.54 21576142716.91 21909454000.00 20

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非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 00 294442000. 3649788347.61 1460793045.66 568445512.07 43 261891816.54 09 385538834.44 81 3557421.05 4967791742.33 2539068998.01 276627998.00 443127947.00 558424207.00 912183.97 0 7936342000.00 2960522000.00 148804000.投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 212266000.固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 554662000.开发支出 29802000.0商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 7 其他非流动资产 非流动资产合计 19705152.2 6349720129.64 20077900461.18 8785953077.64 30362095794.55 12136840000.00 34046294000.00 资产总计 流动负债： 21

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短期借款 2587708833.68 206900.00 5463967157.19 5277538.13 3200387000.00 88615000.00 交易性金融负债 应付票据 1130789731.47 1153245894.05 620477730.44 2253374109.78 1387484871.19 583808883.11 1444359000.00 1061133000.00 1383608000.00 26348000.00 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 9 应交税费 29 应付利息 0 应付股利 其他应付款 50000359.75 546998948.27 15529100.00 2609066558.04 601209100.00 9315233155.76 968233200.80 34997002.0622901884.00 40776900.00 2690122989.63 1232292220.00 14315003555.35 1903579050.00 490085200.09 00 71661049.2239166000.47242000.0 5100964000.00 520561000.00 13122383000.00 4805870000.00 491681000.一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 64 长期应付款 专项应付款 预计负债 488560703. 58134273.2 97114000.022

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7 递延所得税负债 3 29936036.96 0 177726000.00 其他非流动负债 0 非流动负债合计 24000000.01538928177.71 10854161333.47 5062470758.00 897848138.53 2495261336.28 16810264891.63 7593706137.00 1360972888.27 4596507032.89 644844.76 5572391000.00 18694774000.00 7593706000.00 -2002.00 1768923000.00 5989944000.00 949000.00 负债合计 股东权益 股本 资本公积 减：库存股 盈余公积 未分配利润 3263367909.68 52321.50 外币报表折算差额 股东权益合计 9223739127.71 20077900461.18 13551830902.92 30362095794.55 15351520000.00 34046294000.00 负债和股东权益总计 3.1资产分析

3.1.1资产结构分析

我们通过垂直分析法分析企业的资产结构，首先计算三一重工三年的流动资产率和非流动资产率，看一下三一重工总的资产结构。

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流动资产总额 非流动资产总额 资产总额 61 流动资产率 非流动资产率 32 2010年 1372818036349720130 2007790042011年 21576142717 8785953078 30362095795 71.06% 28.94% 2012年 21909454000 12136840000 34046294000 64.35% 35.65% 68.37% 31.63%

从上图我们可以看出，流动资产比率一直保持0.64以上的高比率，流动资产占总资产的比重一直比较大，说明该公司资产的流动性和变现能力较强，对经济形势的应变能力较好，三一重工的日常经营活动很重要，所需要的流动资金比较大。从图中还可以看出流动资产的比率一直是大于非流动资产比率的，这说明企业的资产变现能力强，对于股东而言，企业的财务安全性就高。由此可见，该企业的资产结构属于保守型，这种结构虽然可以降低财务风险和拥有足够的存货保证生产之需，但会降低资产的营运效率和盈利水平。 3.1.2资产具体项目分析

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下面我们来看一下资产项目中每个项目的具体占比情况，来分析，其中选取占总资产比例5%以上的资产项目。

占总资产5%以上的资产 货币资金 应收账款 应收股利 存货 长期股权投资 固定资产 （1）货币资金 货币资金是偿债能力最强的资产，从表中我们可以看到三一重工的货币资金占总资产的比例基本保持在20%左右，我们来计算一下三一重工三年的现金比率，现金比率是指现金类资产对流动负债的比率，是最严格、最稳健的短期偿债能力的衡量指标，它反映企业的随时还债的能力，这里的现金类资产我们单用货币资金来表示。

货币资金 流动负债 2010年 3705429386.25 9315233155.76 39.78% 2011年 7241210575.89 14315003555.35 50.58% 2012年 6905064000.00 13122383000.00 52.62% 2010年2011年占总资产比例 占总资产比例 18.46% 19.91% 14.33% 6.23% 18.18% 7.28% 23.85% 23.79% 6.22% 9.35% 16.36% 8.36% 2012年占总资产比例 20.28% 20.57% 3.86% 11.23% 23.31% 8.70% 现金比率 从表中可以看出三一重工的现金比率在40%以上且逐年上升，一般认为企业的现金比率应在20%以上，这样企业的直接支付能力不会有太大的问题。但是我们并不鼓励企业保留过多的现金类资产，因为这表明企业通过负债方式所筹集的流动资金没有得到充分利用，企业很可能失去投资获利的机会。 （2）应收账款

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应收账款是企业因销售商品、产品或提供劳务等，应向购货单位或接受劳务单位收取的款项。从性质上讲，应收账款是企业的一项资金垫资，是为了扩大销售和增加盈利发生的。它不会给企业带来直接利益，占用数额过大又会使存货及其他资产占用资金减少，使企业失去取得收益的机会，造成机会成本、坏账损失和收账费用的增加。因此，应尽量减少其占用数额。下面我们主要分析一下应收账款的时间构成。

1年以内 1-2年 2-3年 3年以上 2010年比例 86.31% 5.97% 2.74% 4.98% 2011年比例 88.31% 5.29% 3.13% 3.27% 2012年比例 85.33% 7.29% 4.46% 2.92% 从上表我们可以看出三一重工这三年的应收账款时间构成还是比较合理的，一年以内的应收账款占85%以上，3年以上的应收账款均不到5%。 （3）存货

存货是指企业日常生产经营过程中持有以备出售或者仍然处在生产过程或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。可以看出这三年三一重工的存货占资产的比率呈上升的趋势。三一重工的存货主要以原材料、在产品、库存商品为主，他们的账面余额如下表所示：

存货项目 原材料 1386640747 1509051634 2760585963 2611265484 2127165104 3488833452 4240067000 2232079000 4280166000 2010年 2011年 2012年 在产品 产成品 26

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折线图如下所示：

可以看出这三年存货的各主要分项目均呈明显上升趋势，这就不难解释资产负债表中存货三年占资产比重持续上升。各类存货在企业再生产过程中的作用是不同的。其中原材料是维持再生产活动的必要物质基础，所以应把它限制在能够保证再生产正常进行的最低水平上；产成品存货是存在于流通领域的存货，它不是为了保证生产经营活动正常进行的必须存货，所以应尽可能的压缩到最低水平；而在产品存货是保证生产过程持续进行的存货，企业的生产规模和生产周期决定了在产品存货的存量，在企业正常经营条件下，在产品存货应保持一个稳定的比例。

现代企业都尽量通过各种有限的管理来降低存货规模，减少资金占用和仓储费用以及降低市场变化带来的风险，企业待售的产成品尤其要少。因为存货项目金额越大，资金沉淀就越多，资金周转速度就越慢，可流动的资金就越少，这将会影响企业正常生产经营所需的资金和企业的正常运行。

仔细观察可以发现原材料和产成品的上涨尤其明显。我们可以初步发现三一重工的存货管理存在一定问题。一般来说，随着企业生产规模的扩大，原材料和在产品存货相应增加时正常的，但增长幅度应和营业收入的增长相适应，那么我们来看一下这三年三一重工营业收入的情况。

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从上图我们可以看出三一重工这三年的营业收入先上升后下降，2012年的营业收入最低，这显然和它存货的持续增加是不匹配的。因此我们可以得出结论三一重工的存货管理是存在问题的。对三一重工来说，应扩大销售，加强企业内部管理。 （4）长期股权投资

长期股权投资是指能够取得并意图长期持有被投资单位股份的投资。

（5）固定资产

固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用寿命超过一个会计年度的有形资产。三一重工的固定资产主要以房屋及建筑物、机器设备、运输工具、经营租赁租出设备和办公设备组成。从固定资产总体占比来看，这三年三一重工的固定资产规模小幅持续上涨。固定资产具体各项目的变化情况如下图所示：

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可以看出这三年运输设备、经营租赁租出设备、办公设备的存量基本不变，但房屋及建筑物和机器设备的存量明显上涨。增加的固定资产规模体现为房屋和机器设备的形式。

下面我们来看固定资产的新旧程度：

我们通过固定资产磨损率来反映固定资产的新旧程度，固定资产磨损率=固定资产折旧额/固定资产原值*100%

固定资产原值 固定资产折旧额 固定资产磨损率 2010年 7573910869 1417610539 18.72% 2011年 12526810179 1987214312

2012年 18950191000 4023077000 21.23% 15.86% 29

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可以看出2012年的固定资产磨损率较前两年有所上升

3.2负债分析

3.2.1负债结构分析

三一重工这三年的负债结构如下表所示，首先看一下公司的流动负债比重和非流动负债比重。

流动负债 2010年 9315233156 1538928178 10854161333 85.82% 2011年 14315003555 2495261037 2012年 13122383000 5572391000 18694774000 70.19% 非流动负债 负债总额 16810264892 85.16% 流动负债比重 非流动负14.18% 30

14.84% 29.81%

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债比重

可以看出2010年和2011年的流动负债比重基本不变，2012年的流动负债比率明显下降。

对企业来说，流动负债比重应确定一个合理的水平，其衡量标志是在企业不发生偿债风险的前提下，尽可能多的利用短期负债融资，因为短期负债的融资成本通常低于长期负债。同时，还应考虑资产的周转速度和流动性，如果企业的流动资产周转速度快，从而资金回收快，可融通的短期负债就可以多。

我们来看一下三一重工的流动资产周转率。流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额。

营业收入 2010年 25248210231 6987721132 2011年 31097006915 13728180332 21576142717 2012年 24411322000 21576143000 21909454000 年初流动资产 年末流动资产 13728180332 31

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平均流动资产 流动资产周转率 10357950732 41.02% 17652161525 56.76% 21742798500 89.07% 从表中我们可以看到2012年的流动资产周转率较2010年和2011年大幅上升，说明三一重工2012年的流动资产周转速度快，资金回收快，因此2012年流动负债比重高是合理的。 负债具体项目分析

我们来看一下负债中占比比较大的项目的变动情况。 资产总计 短期借款 应付票据 应付账款 其他应付款 长期借款 2010年占总负债的比 23.84% 2011年占总负债的比 32.50% 2012年占总负债的比 17.12% 10.42% 13.40% 7.73% 10.62% 8.25% 5.68% 24.04% 16.00% 27.29% 8.92% 11.32% 25.71% 从表中可以看出短期借款比重先增加后减少，这应该是跟当年的销售规模有关。应付票据和应付账款在2012年都有不同程度的减少，其他应付款有所增加，主要表现为应付单位往来、代收保理款和其他的增加。长期借款三年有显著增加，主要表现为保证借款信用借款的增加。

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3.3所有者权益分析

我们来看一下所有者权益具体项目占负债和所有者权益之和的变化。

股本 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 2010年 25.21% 4.47% 2011年 25.01% 4.48% 2012年 22.30% 5.20% 16.25% 15.14% 17.59% 45.94% 44.63% 45.09% 从表中可以看出，股本占比略有减少，未分配利润2012年有所增加。查年报附注发现2012年6月26日，公司股东大会作出了向全体股东每10股派发现金红利3元的决策，因资本公积余额不足，期末未予回复的未分配利润合计872163千元。结合2012年公司的行业情况，当年机械制造业整个行业不景气，销售不顺畅，盈利减少，因此三一重工很可能是通过派发股利的政策来提高股东们的信心。 3.3.1资本结构分析

资本结构是指企业的全部资金来源总负债和所有者权益所占的比重及其相互之间的比例关系。

流动负债 非流动负债和所有者权益 2010年 9315233156 2011年 14315003555 16047092240 2012年 13122383000 20923911000 10762667305 33

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从图中可以看出三一重工2010年和2011年的权益性融资占比基本保持在50%左右，这是一种适中型的资本结构。是的权益性融资和负债融资的比重保持在一个较为合理的水平上。

三一重工的2012年的资本结构中主要采取权益性融资，非流动负债和所有者权益占比达到60%以上，是一种保守型的资本结构。这种结构下，企业对流动负债的依赖性较低，从而减轻了短期偿债压力，风险较低；但是由于长期资金的资金成本一般高于短期资金的资金成本，因此又会增大企业的资金综合成本，降低企业的盈利水平。可见，这是一种低风险、高成本的资本结构。

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四、利润表分析

本文对利润表分析，主要采用了2010—2012年三年会计年报的数据，旨在通过对数据的分析，反映出企业的经营成果，安排企业未来年度财务计划。

三一重工公司2010年-2012年利润数据表 单位：元

会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 2010/12/31 25,248,210,230.99 21,444,531,883.73 62,263,896.55 1,877,445,069.56 408,341,012.59 127,226,811.84 120,544,612.87 50,346,645.31 4,913,651,304.90 15,435,131.42 6,171,854,894.06 51,747,57535

2011/12/31 31,097,006,914.69 22,921,731,638.68 114,943,159.93 2,073,756,595.22 965,868,736.92 342,046,218.82 252,433,923.12 -52,013,263.11 652,824,787.42 41,218,777.26 5,027,038,166.31 279,265,322012/12/31 24,411,322,000.00 18,701,593,000.00 47,824,000.00 1,802,013,000.00 890,121,000.00 831,518,000.00 -50,043,000.00 -85,232,000.00 2,079,706,000.00 34,903,000.00 4,182,770,000.00 314,929,00管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入

三一报表财务分析

.82 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 70,612,279.68 12,745,581.16 6,152,990,190.20 138,906,287.48 6,014,083,902.72 4.12 31,614,369.52 7,962,437.15 5,274,689,120.91 643,441,623.48 4,631,247,497.43 0.00 63,822,000.00 10,015,000.00 4,433,877,000.00 354,378,000.00 4,079,499,000.00 四、净利润 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 六、其他综合收益 七、综合收益总额 -4,418,000.00 4,075,081,000.00 137,477.39 6,014,221,380.11 592,523.26 4,631,840,020.69 4.1水平分析

4.1.1利润表水平分析

水平分析，即以公司的经营成果和指标，与本行业其他的企业进行比较，反映企业在整个行业所处的位置。

三一重工公司水平分析表 单位：元

会计年度 2011与2010年比较 增减额 增减百分比 2012与2011年比较 增减额 增减百分比 36

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一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 5,848,796,683.70 1,477,199,754.95 52,679,263.38 196,311,525.66 557,527,724.33 214,819,406.98 131,889,310.25 -102,359,908.42 -4,260,826,517.48 23.17% 6.89% 84.61% 10.46% 136.53% 168.85% 109.41% -203.31% -86.71% -6,685,684,914.69 -4,220,138,638.68 -67,119,159.93 -271,743,595.22 -75,747,736.92 489,471,781.18 -302,476,923.12 -33,218,736.89 1,426,881,212.58 -21.50% -18.41% -58.39% -13.10% -7.84% 143.10% -119.82% 63.87% 218.57% 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 25,783,645.84 167.05% -6,315,777.26 -15.32% -1,144,816,727.75 227,517,748.30 -38,997,910.16 -4,783,144.01 -878,301,069.29 504,535,336.00 -18.55% 439.67% -55.23% -37.53% -14.27% 363.22% -844,268,166.31 35,663,675.88 32,207,630.48 2,052,562.85 -840,812,120.91 -289,063,623.48 -16.79% 12.77% 101.88% 25.78% -15.94% -44.92% 37

三一报表财务分析

四、净利润 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 六、其他综合收益 七、综合收益总额 -1,382,836,405.29 -22.99% -551,748,497.43 -11.91% 455,045.87 -1,382,381,359.42 331.00% -22.99% -5,010,523.26 -556,759,020.69 -845.62% -12.02% （1）公司2011年营业收入较2010年增长了5,848,796,683.709元，增长率为23.17%，说明公司的经营规模有所扩大。但是2012年营业收入较2011年减少了6,685,684,914.69元，下降幅度为2011年21.50%，在之前的行业与企业战略分析中说明，2012 年以来，工程机械行业国内需求市场整体低迷、产品竞争日益激烈、资金压力和偿债压力加大，这有可能导致2012年公司营业状况受到不利影响，从而使公司营业收入出现下滑。根据公司2012年财务报表附注内容，公司在2012年包括混凝土机械、路面机械、起重机、桩工机械、挖掘机械在内的所有主营业务都出现了一定程度的下滑，此外，将公司业务按地区分类，公司2012年国际业务营业收入相比国内业务下降幅度更大，这些都导致了公司2012年整体营业收入的下滑。 （2）

1.公司2011年营业成本和销售费用较2010年增长率分别为6.89%和10.46%，与营业收入的增长幅度相比有所下降。营业税金及附加和管理费用分别较上年增长84.61%、136.53%，显著高于营业收入的增长幅度,尤其是管理费用出现的增长幅度非常大，一般来说，在企业组织结构、管理风格、管理手段、业务规模等方面变化不大的情况下，企业的管理费用规模变化不会太大，而公司2011年相比2010年管理费用出现剧增，说明了公司有可能存在对管理费用控制不到位的情况。财务费用较上年增长了168.85%，增加幅度也十分惊人，公司的财务费用一般与贷款规模、贷款利率和贷款环境有关，财务费用规模的突然增加有可能由于企业的理财效率与理财质量出现了一些问题。总体来讲，2011年公司成本费用总体控制不理想，大多数项目增长幅度过大。此外，2011年资产减值损失增长率为109.41%，明显高于营业收入的增长比率，再结合以上公司成本费用项目说明，有理由怀疑2011

38

三一报表财务分析

年的估计朝着降低盈利的方向发展。

2.公司2012年由于营业收入的下降，公司各项的成本费用也基本有所下降，营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用都分别减少了一定的比例，资产减值损失减少了119.82%，有很大可能是为了转亏为盈，但是，公司财务费用延续上年告诉增长的态势，较2010年又增加了143.10%，说明公司极有可能在理财效率与理财质量出现了一些问题，在接下来的年度中还需要做好进一步控制。

3.公司2011年和2012年的营业利润出现了持续的下滑，2011年与2010年相比，营业利润下降了18.55%，主要是由于各项成本费用的增长幅度过大（也有可能是会计估计朝着降低盈利的方向发展），公允价值变动损失吞噬了很大部分的营业利润；2012年和2011年相比，营业利润虽然下降16.75%，但是总体下降幅度小于营业收入下降幅度，主要得益于公司2012年投资收益的大幅度增加，以及公司各项成本费用控制下的综合结果。

4.公司2011年实现利润总额5,274,689,120.91，比2010年减少14.27%，小于营业利润下降幅度，营业外收入较2010年增加了439.67%是造成这一情形的有利因素；2012年利润总额比2011年下降了15.94%，与营业利润的下降幅度相差不大，是营业外收入与支出综合作用的结果。

5.2011年公司实现净利润4,631,247,497.43，相比2010年减少了22.99%，在利润总额下降14.27%的情况下，所得税增加了363.22%，导致净利润下降幅度加大。2012年公司公司实现净利润4,079,499,000.00，相比2011年减少了11.91%，在利润总额下降15.94%的情况下，由于所得税也减少了44.92%,公司的净利润下降幅度相比利润总额下降幅度有所缩小。

4.2定基比趋势分析

4.2.1定基比趋势分析

三一重工公司趋势分析表（定基比） 单位：%

会计年度 一、营业收入 减：营业成本 2010年 100.00% 2011年 123.17% 2012年 96.69% 100.00% 106.89% 87.21% 39

三一报表财务分析

营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 五、每股收益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益 六、其他综100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 184.61% 110.46% 236.53% 268.85% 209.41% 76.81% 95.98% 217.98% 653.57% -41.51% 100.00% 100.00% -103.31% 13.29% -169.29% 42.33% 100.00% 267.05% 226.13% 100.00% 100.00% 100.00% 81.45% 539.67% 44.77% 67.77% 608.59% 90.38% 100.00% 62.47% 78.58% 100.00% 100.00% 100.00% 85.73% 463.22% 77.01% 72.06% 255.12% 67.83% 100.00% 431.00% -3213.62% 40

三一报表财务分析

合收益 七、综合收益总额 100.00% 77.01% 67.76% 2010年-2012年利润趋势分析150.00%比重100.00%50.00%0.00%2010年2011年年份2012年营业收入营业利润利润总额净利润

通过三一重工公司利润趋势分析表以及以上利润趋势分析折线图，可以看出该公司该公司盈利状况的变化趋势主要表现在以下几个方面： （1）公司营业收入从2010年-2012年先增后减，2011年出现上涨，2012年出现下滑，2011、2012年营业收入与2010年相比分别为123.17%和96.69%。

（2）公司2011年营业利润、利润总额和净利润与2010年相比下降幅度基本相同，但是从图中可以直观的看到，在营业收入增加的情况下，营业利润、利润总额和净利润都出现了下滑，具体的下滑原因，在利润表水平分析中已具体说明。2012年和2011年相比，营业利润、利润总额和净利润稍稍有所下降，下降幅度小于营业收入下降幅度，主要由于公司2012年投资收益的大幅度增加，以及公司各项成本费用控制下的综合结果。

（3）营业利润、利润总额和净利润在2011年和2012年的变动幅度基本一致，但是与营业收入有较大差距，公司应对产生差距的原因重点关注，力争各项指标的均衡增长。

（4）从总体来看,很难从图中预测出各项指标的变动趋势。

41

三一报表财务分析

4.3收支结构与业务结构分析

4.3.1收支结构分析

三一重工公司收支结构分析表 单位：元

年度 总收入 2010年 30,263,955,757.02 83.43% 2011年 31,044,993,651.58 100.17% 2012年 26,720,725,000.00 91.36% 营业收入比重 投资收益比重 营业外收入比重 公允价值变动净收益 总支出 16.24% 2.10% 7.78% 0.17% 0.17% 0.90% -0.17% 1.18% -0.32% 27,260,142,849.44 88.94% 41,078,676,441.39 85.84% 40,979,568,000.00 83.91% 营业成本比重 营业税金及附加比重 销售费用比重 管理费用比重 财务费用比重 资产减值损失比重 营业外支出比重 0.26% 0.43% 0.21% 7.79% 7.77% 8.09% 1.69% 3.62% 3.99% 0.53% 1.28% 3.73% 0.50% 0.95% -0.22% 0.29% 0.12% 0.29% 42

三一报表财务分析

从以上三一重工利润收支结构分析表可以看出，该公司2010年、2011年和2012年营业收入占各年总收入的比重分别为83.43%、100.17%和91.36%；2010年、2011年和2012年营业成本占各年总支出的比重分别为88.94%、85.84%和83.91%；2010年、2011年和2012年销售费用占各年总支出的7.79%、7.77%和8.09%；2010年、2011年和2012年管理费用占各年总支出的1.69%、3.62%和3.99%；2010年、2011年和2012年财务费用占各年总支出的0.53%、1.28%和3.73%。营业收入与营业成本、期间费用在公司收入总额和支出总额所占的比重较大，说明其收支结构基本合理，公司的盈利能力具有一定的持续性。 4.3.2业务结构分析

三一重工公司业务结构分析表 单位：元

年度 营业利润 2010 6,171,854,894.06 6,152,990,190.20 6,014,083,902.72 100.31% 2011 5,027,038,166.31 5,274,689,120.91 4,631,247,497.43 95.30% 2012 4,182,770,000.00 4,433,877,000.00 4,079,499,000.00 94.34% 利润总额 净利润 营业利润占利润总额比重 营业利润占净利润比重 102.62% 108.55% 102.53% 从以上三一重工利润业务结构分析表可以看出，公司的利润主要是由营业利润构成的，说明公司的收益结构合理，主业明确，公司的盈利水平较高，应该继续保持。

4.4利润结构的质量分析

4.4.1企业利润表自身的结构所包含的质量信息 （1）毛利与毛利率

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三一报表财务分析

会计年度 营业收入 2010年 25,248,210,230.99 21,444,531,883.73 3,803,678,347.26 15.07% 2011年 31,097,006,914.69 22,921,731,638.68 8,175,275,276.01 26.29% 2012年 24,411,322,000.00 18,701,593,000.00 5,709,729,000.00 23.39% 营业成本 毛利 毛利率 毛利=营业收入-营业成本 毛利率=毛利/营业收入

企业必须有毛利，才有可能形成核心利润，公司2010-2012年的毛利率呈现先增后减的态势，毛利率虽然不能全面真实的揭露公司的利润质量信息，但是从毛利率的变化中可以看出公司基本的利润趋势。 4.4.2销售费用、管理费用、财务费用包含的质量信息。

会计年度 营业收入 2010年 25,248,210,230.99 1,877,445,069.56 7.44% 408,341,012.59 1.62% 127,226,811.84 0.50% 2011年 31,097,006,914.69 2,073,756,595.22 6.67% 965,868,736.92 3.11% 342,046,218.82 1.10% 2012年 24,411,322,000.00 1,802,013,000.00 7.38% 890,121,000.00 3.65% 831,518,000.00 3.41% 销售费用 销售费用率 管理费用 管理费用率 财务费用 财务费用率 公司2010年-2012年销售费用率、管理费用率和财务费用率的变化都不大，管理费用率和财务费用率有上涨趋势，但是由于整体占比较小，说明公司各项费用的有效性变化不大。

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三一报表财务分析

4.4.3核心利润与核心利润率

会计年度 营业收入 2010/12/31 25,248,210,230.99 21,444,531,883.73 62,263,896.55 1,877,445,069.56 408,341,012.59 127,226,811.84 1,328,401,556.72 5.26% 2011/12/31 31,097,006,914.69 22,921,731,638.68 114,943,159.93 2,073,756,595.22 965,868,736.92 342,046,218.82 4,678,660,565.12 15.05% 2012/12/31 24,411,322,000.00 18,701,593,000.00 47,824,000.00 1,802,013,000.00 890,121,000.00 831,518,000.00 2,138,253,000.00 8.76% 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 核心利润 核心利润率 核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理

费用-财务费用

核心利润率=核心利润/营业收入

核心利润没有考虑减值准备项目对营业利润造成的影响，经济活动主要集中在自身经营活动的企业，核心利润应该是企业一定时期财务业绩的主体。核心利润率在年度间的变化可以考察企业基本业绩的历史变化趋势，还可以据此分析企业未来业绩的走势。

根据上表，2010-2012年公司的核心利润率分别为5.26%，15.05%和8,76%,出现了先减后增的趋势，这中间有宏观环境因素的影响，导致了公司2012年核心利润的下滑，也有公司自身的致因，随着2013年宏观经济的逐步改善与工程机械市场销售状况的改善，我们有理由相信公司在2013年核心利润会出现好转。

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三一报表财务分析

4.5利润结构与相应的现金流量结构分析

由于利润表数据与现金流量表的一些数据在口径上不一致，所以在将企业利润结构与相应现金流量结构进行比较时，需要计算利润表中与经营活动现金流量相对应的同口径核心利润：

同口径核心利润=核心利润+固定资产折旧+其他长期资产价值摊销+财务费用-所得税费用

年份 核心利润 2010 1,328,401,556.72 485,441,554.01 36,881,580.56 127,226,811.84 138,906,287.48 2,105,178,314.97 1,009,055,606.61 2011 4,678,660,565.12 668,379,345.71 50,057,840.34 342,046,218.82 643,441,623.48 6,081,190,188.81 754,195，000.00 2012 2,138,253,000.00 1,083,267,000.00 150,078,000.00 831,518,000.00 354,378,000.00 5,034,634,000.00 3,100,238,000.00 固定资产折旧 其他长期资产价值摊销 财务费用 所得税费用 同口径核心利润 经营活动现金流量净额 一般来说，在公司稳定发展的条件下，同口径核心利润应该与现金流量表中的经营活动现金流量净额数据大体相当。从上表中可以看到，2010年-2012年各年同口径核心利润与现金流量表中的经营活动现金流量净额数据差额很大，尤其是2011年，两者之间差额为5326996万元，分析可能的原因为：

公司收款不正常，导致回款不足，从而引起现金流量表中经营活动产生的现金流量净额恶化。

公司付款出现了不利于现金流量表中经营活动产生的现金流量净额增加。

公司存在不恰当的资金运作行为。

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三一报表财务分析

五、现金流量表分析

5.1总量分析

下表是三一重工2010年度—2012年度的环比增减表，通过的增减表的分析，比较相邻两个会计年度内，企业的现金流量情况。

三一重工现金流量表环比增减表 项目 年 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 .5 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 .4 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 .9 经营活动产生的现金流量净额 -254,860,149.3 588,716,753.3 5,123,104,5752,643,276,866.2 689,582,740.9 1,201,528,215增减额 5,006,841,673.7 -52,793,587.4 -85,803,659.8 4,868,244,4262011年比20102012年比2011年 增减额 -3,827,150,063.26 27,716,000.00 1,731,239,892.72 -2,068,194,170.54 -3,324,861,007.87 -92,271,998.44 -545,959,932.96 -451,143,775.00 -4,414,236,714.27 2,346,042,543.73 47

三一报表财务分析

二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 6 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 5 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 0.0 -113,342,663.0.00 76,222,663.56 316,335,386.6 1,000,541,703.73 -313,823,073.5 55,017,510.33 0.0 0.00 -16,000,000.0 -126,830,350.169,270,000.00 1,301,051,877.62 447,116,491.6 956,243,265.2 -2,280,160,001.0 -621,172,329.2 -1,497,972,573.4 1,371,142,222.9 0.0 0.0 8,107,470,179.1 -612,250,816.15 1,996,636,455.45 0.00 -321,011,379.04 1,063,374,260.26 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 237,677,617.36 0.00 0.00 6,247,283,576.67 0.00 900,000,000.00 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有0.0 0.0 48

三一报表财务分析

关的现金 筹资活动现金流入小计 .1 偿还债务支付的现金 .1 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 .5 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额 加：期初现金及现金等价物余额 六、期末现金及现金等价物余额 1,876,498,064.6 -40,387,876.6 2,952,392,261.7 262,377,548.9 3,214,769,810.6 26,216,806.4 6,224,555,3088,107,470,1796,247,283,576.67 9,945,645,369.40 2,298,970,765.44 -19,800,000.0 6,230,972,1140.00 12,244,616,134.84 -5,997,332,558.17 31,966,586.48 -3,381,645,810.60 3,214,769,321.94 -166,876,488.66 三一重工现金流量定基比率趋势表

项目 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 00% 收到的税费返还 00% 收到其他与经营活动有关的现金 00% 经营活动现金流入小计 100.100.4% 117.100. 76.705% 110.0% 546. 100.23% 118.30% 52.5 104.2010 2011 2012 49

三一报表财务分析

00% 购买商品、接受劳务支付的现金 00% 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 00% 支付其他与经营活动有关的现金 00% 经营活动现金流出小计 00% 经营活动产生的现金流量净额 00% 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 00% 取得投资收益收到的现金 00% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 00% 投资活动现金流入小计 00% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 00% 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 100.00% 100.100.00% 100.100.100.00% 100. 100.100.100.100.00% 100.100.100.46% 111.09% 319.32% 310.04% 127.24% 119.06% 74.74% 7.10% 124.19% 23.59% 04% 97.14% 289.98% 214.60% 106.37% 102.64% 307.24% 69.57% 200.71% 36.98% 100. 1057.94% 163.26% 93.17% 143.20% 368.35% 84.04% 928.68% 34.0 50

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00% 投资活动现金流出小计 00% 投资活动产生的现金流量净额 00% 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 00% 发行债券收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 00% 筹资活动现金流入小计 00% 偿还债务支付的现金 00% 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 00% 筹资活动现金流出小计 00% 筹资活动产生的现金流量净额 00% 五、现金及现金等价物净增加额 00% 加：期初现金及现金等价物余额 00% 六、期末现金及现金等价物余额 00% 100.100.100.100.100.100.00% 100.100.100. 100. 100.100.100.7% 67.53% 50.27% 324.37% 324.37% 782.75% 103.86% 14% 26% 1873.66% 442.26% 497.5% 497.8% 41.690.5 486.76% 193.71% 1225.25% 110.49% 216.34% 30% 04% 1246.78% -105.80% -63.60% 239.210.

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上图是连续三年三一重工的经营、投资和筹资活动产生的现金流量净额的趋势图。可以看出，三年中经营活动现金流量净额2010年小幅下降后在2012年又有了大幅的增加；筹资活动产生的现金净额在2011年后大幅下降，在2012年呈负值；筹资活动产生的现金流量净额连续三年为负，但呈增长态势。

结合环比增减表和定基比表格，具体分析如下： 5.1.1经营活动

三一重工连续三年经营活动现金净流量均大于零，即现金流入＞现金流出。2011年经营现金流入定基增长速度117.46%＜现金流出定基增长速度119.06%，因此2011年经营现金流量净额比2010年减少254,860,149.3；2012年经营现金流入流出的定基增长幅度较2011年减少，由于流出减少了4,414,236,714.27＞流入减少的幅度

2,068,194,170.54，从而使得2012年经营现金流量净额比2011年增加2,346,042,543.73，从定基比趋势表看，较2010年增长达307.24%。 详细看环比增减分析表中“经营现金流出”项目，得出三一重工2012年通过减少购买商品、接受劳务支付的现金，减少税费和支付给职工的现金等方式，减少了经营活动现金总流出量；另外，“收到其他与经营活动有关的现金”项2012年较基期提高幅度达546.05%；此项反应企业收到的罚款收入、经营租赁收到的租金等其他与经营活动有关的现金流入，这个项目因其具有不确定性，金额不宜过大。综上2012年在现金流量表上反应出经营活动现金净流量大幅增长的态势。 另外，看环比增减分析表，从经营活动项，得出三一重工经营活动创造现金流量的能力未提高；三一重工作为典型的制造业企业，其

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“销售商品提供劳务收到的现金”这一项2012年较2011年减少

3,827,150,063.26。这可能说明企业的营业收入的销售销售收现率不高。

5.1.2投资活动

投资活动现金流量连续三年为负，说明三一重工投资活动现金流入＜流出，入不敷出；即企业从投资活动中获得收益小于投资活动投入的成本。不过从趋势图看，这一局面在不断改善。 2011年投资活动产生现金净流量比2010年增加了1,371,142,222.9，2012年则比2011年增加了237,677,617.36。细分，投资流出中“取得投资收益收到的现金”及“收到其他与投资活动有关的现金”增加幅度很大。 下表，对比现金流量表中“取得投资收益收到的现金”与利润表中“投资收益”。可以很明显看出投资收益的收现率有明显提高。

项目 （1）取得投资收益收到的现金 （2）投资收益（利润表） （1）占（2）多少 2010 1,307,600,909.64 4,913,651,304.90 26.61% 2011 1,623,936,296.27 652,824,787.42 248.76% 2012 2,624,478,000 2,079,706,000.00 126.19% 最后基于连续三年投资活动现金流量净额为负，三一重工要关注企业投资项目的盈利性和质量问题。 5.1.3筹资活动

筹资活动现金流量净额2010、2011年为正，2012年为负；筹资活动现金净额大于0，即筹资流入＞筹资流出，说明2010、2011年三一重工的经营活动带来的现金流量可能不足以支持企业的发展，需要通过筹资活动来弥补资金缺口，又或者是企业经营管理不善，资金链紧张，为了维持生产经营不得不举借新债来弥补资金。这时要结合三一重工筹资政策，分析筹资活动是否已纳入企业发展规划，是否与企业的成长阶段相适应。

2012年筹资活动现金净流量为负，这是因为筹资现金流出中“偿还债务支付的现金”在2012年有了大幅提高，比2011年增加

9,945,645,369.40 ，是2010年的1873.66%，这一年三一重工集中偿还了大量的债务。

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项目 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 2010 1,009,055,605.61 7 2011 754,195,456.2000 2012 3,100,238,-2,757,344,840.30 -1,386,202,617.36 -1,148,525,000 2,002,378,493.54 .17 3,878,876,558-2,118,456,000 262,377,548.93 .60 3,214,769,81000 -166,876,0 由上表看出，2012年是现金流量状况最差的一年，总现金流量呈现金流出的状态。

具体来说2010年度的投资活动现金净流量为负值、筹资活动现金净流量为正值，说明企业不断投资且通过筹资形式支持企业的投资和经营活动，2010年总现金净流量为正。

2011年总现金净流量继续维持正，且较2010年增加

2,952,392,261.7，增幅1225.25%，可以看出三一重工的存量资金规模在不断扩大。这一年，企业仍然不断投资（投资活动净现金流量为负），且持续筹资。

2012年总现金净流量急转而下，由2010，,2011年的正数变成负数。这是因为一方面，三一重工在2012年仍在不断扩大投资规模；另一方面，集中偿还了大量债务和分配了大量利润；所以虽然2012年经营活动现金净流量比2010、2011年都大，也弥补不了投资和筹资活动造成的现金净流量负值状况。

结合行业分析，2012 年以来，国内需求市场整体低迷、产品竞争日益激烈、资金压力和偿债压力加大，部分工程机械企业开始主动放慢项目投资增速，甚至将前期项目筹集闲置资金用于偿还贷款和补充流动资金。在2011年时，中国宏观经济增长速度出现下滑，与此类似，工程机械国内外需求双双低迷，连续17个月出现负增长，进出口总额大大下降。2012年，我国工程机械行业进出口额累计203.43亿美元，同比下降4.98%。所以三一重工的经营也或多或少受到行业的影响。

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5.2结构分析

垂直分析

项目 2010年 内部结构 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 49% 收到的税费返还 9% 收到其他与经营活动有关的现金 2% 经营活动现金流入小计 100.00% 88.66% 支付给职工以及为职工支付的现金 7% 支付的各项税费 3% 支付其他与经营活动有关的现金 4% 经营活动现金流出小计 100.00% 6.57% 取得投资收益收到的现金 44% 70.0% % 93.9% 8.0% 100.00% 0.500% 2.80% 86.602.1% 8.591.1% 5.543% 3.141.3% 100.00% 82.7% 3.31% 0% 83.910.1 0.866.56% 100.0 98.4% 99.1% 0.09% 93.352011年 内部结构 年 内部结构 2012购买商品、接受劳务支付的现金 4.45% 8.33% 100.0二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 55

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处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 22.12% % 5.605.01% 0.86% 5.59% 100.00% 47.57% 7.742.13% 49.% % 79.190% 20.81100.0投资活动现金流入小计 100.00% 22.43% 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 2% 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 42% 投资活动现金流出小计 100.00% 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 100.00% 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 100.00% 56.59% 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 3% 18% 1.242.42% 20.0% 10.3 0.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 91.00% 9.00% 0.00% % % 0% 0% 三、筹资活动产生的现金流量： 100.0发行债券收到的现金 100.0偿还债务支付的现金 85.0414.960.00% 56

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筹资活动现金流出小计 100.00% 100.00% 0% 100.0垂直分析中，经营活动现金流入的“销售商品、提供劳务收到的现金”连续三年占比高达90%，说明三一重工的经营活动良好，这样的企业财务风险较低，现金流入结构较为合理。

项目 一、经营活动产生现金流量 经营活动现金流入 2010年 流入 83.60% 出 流入 70.89% 2011年 流出 流入 59.37% 2012年 流出 流 53.20% 经营活动现金流出 二、投资活动产生现金流量 投资活动现金流入 81.19% 74.49% 5.86% 5.57% 3.74% 8.06% 投资活动现金流出 三、筹资活动产生现金流量 筹资活动现金流入 筹资活动现金流出 13.94% 7.25% 34.77% 10.83% 4.87% 25.37% 18.26% 38.74% 100.00% 流入总额 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 流出总额 57

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2010年现金流入结构分析图（左） 与 现金流出结构分析图（右） （1）从饼形图中可以看出，三一重工现金流入量主要是由经营活动产生，占比83.6%，2010年度经营活动现金流量的优势地位明显，说明企业经营状况良好。

通过内部流入来分析，经营活动的现金流入绝大部分是销售商品和提供劳务所得，占比98.49%；投资活动的现金流入中，收回投资收到的现金占6.57%，同时取得投资收益收到的现金占70.44%；筹资活动的现金流入，则全部是取得的借款所得。

综上，三一重工2010年现金流量结构从内部结构来看基本正常，从总流入结构看，主要的现金流入是源自经营活动的现金制造能力，有利于企业长远发展。

（2）从总流出结构分析，现金的总流出结构与左侧的现金流入结构相类似。从内部结构来看， 88.66%是购买商品、接受劳务支付的现金；投资活动现金流出中，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额占49.42%，占比较大，这一项目反映三一重工的扩张程度，这说明三一重工正在扩张，但同时应该注意支付大量现金对企业当前和未来的影响，是否会造成资金的紧张。

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2011年现金流入结构分析图（左） 与 现金流出结构分析图（右）

2012年现金流入结构分析图（左） 与 现金流出结构分析图（右） （3）通过对比2010，2011及2012年三一重工现金流入流出结构饼图，可以看出一个大致的趋势，三一重工这三年的现金流入量中，经营现金流入量的比重在逐渐减少，从2010年的83.6%减少到了2012年的59.37%，单从这里判断，企业的经营活动现金流入的优势地位在逐渐下降；且2011、2012年筹资活动的流入流出比重较2010年都提高很多。

此外，2011年与2012年三一重工的现金流入流出结构总体相似（对比流入流出），即内部结构较为正常。

5.3比率分析

5.3.1盈利能力的分析

项目 销售现金比率 盈利现金比率 2010 4.00% 2011 2.43% 2012 12.70% 24.73% 12.54% 66.94% 59

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销售现金比率反映每元销售收入产生的现金净流入，表明企业通过销售获取现金的能力和对营运资本的管理能力。由上表和图示，可以看出，三一重工销售现金比率在2012年有很大提升，这说明2012年三一重工营业收现率较高。

盈利现金比率用来衡量每元净利润中有多少是经营活动创造的切实可用的现金，反映了单位净利润的现金净流入；这一指标越大反映企业的盈利能力越强，盈利的质量也越高。虽然三一重工盈利现金比率2012年有大的提高，但其本期净利润中一部分是未实现的现金收入，此时即使盈利，也有可能发生现金短缺现象。 5.3.2偿债能力的分析

项目 现金流动负债比 现金债务总额比 2010 10.83% 2011 5.27% 2012 23.63% 9.30% 4.49% 16.58% 60

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由于三一重工长期负债在2010，2011年不是很多，因此其现金流动负债比和现金债务总额比相差不大，都较为接近；2012年相较2010，2011年两个指标都有很大幅度提高；这说明三一重工经营活动现金净流量对债务的保障稍稍提高。这个两个指标都反映现金流量对债务清偿的保障程度，越高说明企业流动性越好，越能保障债务的偿还，这个指标也是债权人所关心的。

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六、所有者权益变动分析

6.1水平分析法

本文采用水平分析法对企业的所有者权益变动情况进行适当比较。下表为2010年度—2012年度，所有者企业变动表的情况。

项目 2012年（千元） 2011年（千元） 2010年（千元） 变动额（千元）(2012比2011) 变动额（千元）（2011比2010） 变动率(%)（2012比2011） 变动率（%）（2011比2010） 一，年初余额 股本 7,593,706 0 5,062,471 0 1,488,000 711,415 364,250 2,531,235 0 3,574,471 -711,415 533,598 50.00 240.22 资本公积 盈余公积 无 00 51.58 -11,360,973 4,596,507 645 897,848 463,125 146.49 未分配利润 外币报表折算差 股东权益合计 3,263,368 52 2,004,712 -85 1,333,139 593 1,258,656 137 40.85 .78 621140.38 -161.76 13,551,831 9,233,739 4,568,292 4,318,092 4,665,447 46.76 102.13 62

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二，本年变动增减金额 （一）净利润 （二）其它综合收益 （三）股东投入或减少资本 （四）利润分配 提取盈余公积 提取一般风险准备 对股东的分配 其他 （五）股东权益内部结转 （六）专项储备 4,079,498 -4,418 4,631,247 593 6,014,083 137 -5-151，749 ,382,836 -5,011 456 -11.91 -22.99 -845 332.85 0 0 0 0 0 0 无 -2,278,111 407,950 -303,748 -570,532 -1,974,363 -55,175 266,784 650 -46.76 463,125 601,408 -138,283 -11.91 -22.99 0 0 0 0 0 0 无 2,278,111 0 303,748 570,532 1,974,363 0 -266,784 650 -46.76 0 0 0 0 0 0 2,531,235 2,973,197 -2,531,235 -441,962 -100 -14.86 0 0 0 0 0 0 63

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（七）其他 三，年末余额 股本 2,720 0 0 720 2，0 无 7,593,706 7,593,706 5,062,471 0 2,531,235 0 .00 50资本公积 盈余公积 -2,002 1,768,923 5,989,944 949 5 0 0 -2,002 407,950 0 无 1,360,973 4,596,507 64897,848 463,125 29.97 .58 51未分配利润 外币报表折算差 股东权益合计 3,263,368 52 1,393,437 304 1,333,139 593 30.31 .85 4047.13 1140.39 15,351,520 13,551,831 9,233,739 1,799,689 4,318,092 13.28 .76 46 所有者权益变动表是反映构成所有者权益的各组成部分当期的增减变动情况的报表。根据对于三一重工2011年以及2012年的所有者权益变动表的数据计算以及分析，可以看到，两年的所有者权益变动表反映了2010,2011以及2012三年的数据。

先从股本，资本公积，盈余公积，未分配利润，以及股东权益合计分析。2011年年末相当2010年年末股本增加了50%，而2012年没有增加股本；在2010,2011年度企业没有资本公积，而2012年由于一些其它方面的原因，资本公积损失200.2万元；2011相比2010，以及2012相比2011年的资本公积都有所上升，但是前一年度上升幅度更大，增幅分别为51.58%和29.97%；两个年度的未分配利润也都有所上升，上升幅度分别为40.85%和30.31%；最后股东权益合计2011年年末为1,355，183万元和2012年年末的1,535,152万元，两年增幅分

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三一报表财务分析

别为46.76%和13.28%。通过以上分析可以得到，2011年年度的各项股东权益指标都高于2012年，这与两年的利润总额有着直接的关系，2011年的利润为463,124.7万元，2012年的利润为407,949.8万元。净利润同比下降11.91%。同时，两年的股利分配政策也不相同，2011年分配30,374.8万元的股利，2012年分配227,811.1万元的股利，股利支付增长了650%。

通过公司的所有者权益变动表还可以计算出公司的两年的净资产收益率，用两年的净利润分别除以两年的平均净资产余额。得到的结果分别是，0.282285469和0.406507。根据这个结果也可以看出，公司2012年的净资产收益率相对于2011年下降明显，这也与工程机械业普遍的行业萎靡有关系。

我们在行业分析中得出2012年整个机械工程业的整体宏观环境不好。三一重工的相应利润，收益率等的指标都有所下降。公司进行了相应的盈余公积提取，但是没有转增股本，而相反，公司进行了大额的股利分配，比起2011年增长650%。我们小组讨论认为，公司目标是给市场一个积极的信号，致力于公司长期筹资或者投资等的方便。

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七、 财务预测

7.1销售预测

根据2008-2012 年销售收入的数据，对未来销售收入进行预测。

X（年份） 2008 2009 2010 2011 2012 Y（亿元） 165.30 178.29 252.48 310.97 244.11 得出回归分析的结果为： 66

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Y(预测)SUMMARY OUTPUT回归统计Multiple R0.772555R Square0.596841Adjusted R Squa0.462455标准误差43.56056观测值5方差分析df回归分析残差总计SSMSFSignificance F18427.3368427.3364.4412310.12567535692.5681897.523414119.9Coefficients标准误差t StatP-valueLower 95%Upper 95%下限 95.0%上限 95.0%Intercept-58119.827687.88-2.099110.126673-14623529995.36-14623529995.36X Variable 129.0298713.775062.1074230.125675-14.808572.86826-14.808572.86826RESIDUAL OUTPUT观测值预测 Y残差1172.1724-6.8700623456789101112131415201.2023230.2322259.262288.291966.3718963.0094859.6470756.2846752.9222649.5598546.1974442.8350339.4726236.11021-22.909222.2499451.70803-44.178739.7064310.49763-8.8850329.2914947.77487-8.40778-29.50965.351388-17.3164-19.3121 67

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X Variable 1 Line Fit Plot 400.00300.00200.00100.000.002006Y预测 Y Y 2008201020122014 X Variable 1 得出2013年销售预测收入值为 Y=c+a*X

2013年销售收入预测值：317.32（亿元），但是管理层根据未来行业形式及企业发展战略，对销售收入进行调整，调整为158.66。

7.2融资需求预测

本文采用销售百分比法，对企业20113年度的融资需求进行预测。假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系。根据往年企业的

销售净利率，家丁2013年度销售净利率为0.1

销售收入 净经营资产 经营性流动资产 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 应收股利 其他应收款 存货 69.05 15.31 70.04 1.57 13.15 10.12 38.23 2012 占销售百分比 244.11 28.29% 6.27% 28.69% 0.64% 5.39% 4.15% 15.66% 100.00% 44.88 9.95 45.52 1.02 8.55 6.58 24.85 2013 158.66 68

三一报表财务分析

其他流动资产 经营性流动资产合计 经营性流动负债 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应缴税费 其他应付款 经营性流动负债合计 经营性长期资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 无形资产 开发支出 经营性长期资产合计 经营性长期负债 预计负债 递延所得税负债 1.61 0.66% 1.05 219.08 89.74% 142.39 14.44 10.61 13.84 0.26 2.39 51.11 92.66 5.92% 4.35% 5.67% 0.11% 0.98% 20.94% 37.96% 9.39 6.90 8.99 0.17 1.55 33.22 60.22 79.36 29.61 1.49 2.12 5.55 0.30 118.42 32.51% 12.13% 0.61% 0.87% 2.27% 0.12% 48.51% 51.58 19.24 0.97 1.38 3.61 0.19 76.97 0.97 1.78 0.40% 0.73% 0.63 1.16 69

三一报表财务分析

经营性长期负债合计 2.75 1.13% 1.79 企业2013年外部融资需求为

融资需求=预计经营性净资产-上年经营性净资产=—8474592.68（千元）

3.根据以上结果，2013年企业因为销售收入的下滑，对资金的需求并不是强劲，相反，应为企业往年积累的资产，企业可能会有大量资产闲置的情况，引起投资者对企业未来发展情况的担忧。企业可以在2013年度，增加对股东的股利分配或者回购股票，也可以增加对金融资产的持有份额。

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