中国外汇储备管理问题解析

２０１１年６月下总第２４３期ｄｉｏ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００４—８１４６．２０１１．０６．００７　蓟期　中国外汇储备管理问题解析　天津渤海职业技术学院经济管理系　邱盛楠　———————　————————————？——■　—　●——■————————　摘要：近年来，中国外汇储备额逐年增加，这标志着中国金融实力的上升。但另一方面外汇储备资　产过多也带来了很多管理风险。本文主要是针对中国外汇储备管理现状进行分析，以及控制外汇储　ｌ　备的风险、增强外汇储备管理的一些１＂－３题解析。　ｌ　关键词：外汇储备管理风险　；　一、引言　率稳定；维护我国的国际信誉，提高对外融资能力；增强我国　近来年，中国外汇储备一再创出新高。中国人民银行公布　的统计数据显示，截止２０１０年末，中国外汇储备达２８４７３亿美　元。外汇储备额快速的增长在体现中国经济贸易实力的同时，　也给中国的外汇储备管理带来了很多问题。２００８年次贷危机爆　发后，国际金融市场动荡，中国巨额外汇储备资产面临着严重　亏损风险。对于中国来说，持续增加的巨额外汇储备不仅加剧　了国内金融市场流动性过剩的局面，制约了央行货币政策的独　立性，加大了宏观经济政策内外平衡的压力，同时也对外汇储　备存量的管理和运用提出了更高的要求。　的综合国力和抵抗经济风险的能力等方面。　三、中国外汇储备所面临的风险　庞大的外汇储备量表明中国经济地位的提高和抵御金融风　险能力的增强，但是外汇储备过多不仅要承担高昂的机会成　本，造成外汇资源的闲置和浪费，而且还会加大通货膨胀的压　力，推动人民币汇率升值。　（一）汇率波动的影响　汇率的波动会影响外汇储备的实际价值，造成外汇储备的　巨额“缩水”。中国的外汇储备中美元资产占比最高，因此，　美元汇率的波动对中国外汇储备的影响是最为直接的。从人民　币汇率的角度看，自２００５年７月２１日改革人民币汇率形成机制　以来，人民币对美元保持了温和升值的态势，汇率从汇改前的　８．２７上升至６．６６左右的水平，升值幅度超过了２０％。汇率因素　造成的外汇储备“缩水”规模超过ｉ５％。　（二）非汇率波动的影响　除了汇率波动因素以外，非汇率波动也会造成资本损失，　外汇储备资产的市场价值下跌。如次贷危机以后美国国债收益　率的持续上扬，造成存量美国国债的市场价值下跌，从而给债　权人带来资本损失。　我国的外汇储备构成包括美元、美国政府债券、国库券，　还有Ｇ７高评级的政府债券。在２００８年金融危机爆发之下，美国　为了刺激经济复苏，实施过度宽松的货币政策和央行直接购买　财政部发行国债的行为，导致全球美元流动性进一步泛滥，美　元购买力进一步下降，这无疑使持有大量的美元资产的中国付　出了巨大的代价。　四，中国外汇储备管理的对策　从上面的分析中我们可以看出，中国现在面临的外汇风险　比较大，那么如何应对上述风险就成为我国外汇储备管理的首　要问题。究其根源，主要是我国外汇储备现有规模远超过合理　其规模量。目前，高额外汇储备问题已经引起政府和经济学家　家的高度重视，如何控制适度的外汇规模，外汇风险和外汇收　益等问题变得日益严峻。　（一）保持适度的外汇储备规模　我国目前的外汇储备规模位居全球第一，其与外债余额的　比例明显高于国际标准，这说明我国尚有较大的举借外债的能　力，同时也意味着我国外汇储备已经远远超出对外偿债的需　要。我们应该依据国际通用指标，确定外汇储备与外债余额的　合理比例。　二、我国外汇储备的现状分析　（一）我国外汇储备的作用　自１９９４年我国进行外汇管理体制改革以来，我国的外汇储　备规模不断增加。自２００６年以来中国外汇储备额连续四年居世　界第一，占了全球储备的三分之一。　国外汇储备的最初功能是调节国际收支，维持汇率稳　定。随着经济全球化的趋势，各国外汇储备规模增长，外汇储　备的功能不断扩展。　外汇储备的作用具有两面性：　其正面作用主要包括：调节国际收支，保证国际支付；干　预外汇市场，维持汇率稳定；配合货币政策实施，实现经济增　长；提升本币国际地位等。　而其负面作用主要体现在三个方面：首先，高额外汇储备　会损害经济增长的潜力。外汇流入代表着相应规模的实物资源　的流出，不利于一国经济的增长。中国的外汇储备如果继续高　速增长，将损害经济增长的潜力。其次，高额外汇储备将带来　机会成本损失。投资利润率和外汇储备收益率的差额，也就是　持有外汇储备的机会成本，而外汇储备的收益率通常低于投资　的平均利润率。再次，高额外汇储备会吸引热钱流入，引起或　加速本国的通货膨胀。　（二）我国外汇储备的管理目标　国外汇储备管理的目标主要包括三个方面：第一是具备　定的市场干预能力。这是外汇储备管理的主要目标。第二是　安全性和流动性，以及在安全性和流动性的前提下实现盈利　性。第三是通过外汇管理机构在市场上的交易活动获取有价值　的市场信息和经验，帮助中央银行更好地了解金融市场、金融　工具以及金融操作，履行政策制定、监管和促进本国金融市场　发展的职能。　我国的外汇储备资产在我国对外经济中的作用主要表现在　调节国际收支，保证对外支付；干预外汇市场，保证人民币汇　一一～ｌＩ旧　２０１　１年０６月下总第２４３期　臻《　鬻髓　罄镑篱鸳臻鹃　糍Ｉ　疆　｜懿《　《　就政府政策而言，在进行年度计划时，管理机构要结合中　增长方式。在美国经济危机的背景　，从提高外汇储备资产管　国～定时期的进出口水平、实际利用外资额以及外债余额的变　理的整体效率出发，中国必须实现现有经济增长方式的转变，　济增长，同时加快人民币汇率机制的市场化程度，改善国际收　外汇储备资产多元化主要包括两方面内容：外汇储备资产　支，降低外汇储备的积累速度，实现经济的持续平衡增长。　币种多元化和外汇储备资产投资方向多元化。　首先，从目前我国外汇储备的币种结构看，美无资产占绝对　五、结束语　多数。尽管在美国金融危机爆发后我国中央银行已经有步骤的　从９Ｏ年代之前外汇储备额为负数到今天位居全球第一的高　减持美元资产，增持口元等非美＿几资产，但目前美元资产在我国　额外汇储备，证明了中国经济发展和对外开放的所取得的巨大　外汇储备中的比重仍超过６５％。由ｒ近年来美元的持续走低，加　成绩。但是我们在关注这些成绩的同时，更不能忽略中国高额　上人民币相对美元升值的压力，过多的美元资产导致了我国的储　外汇储备所蕴含着的各种风险。目前，我国在外汇储备资产的　备资产和收益的大幅缩水。在这种情况下，通过国际资产配置来　管理方面还面临着诸多问题，面对巨额的外汇储备存量，必须　改善我固外汇储备的币种结构，能够起到分敞汇率风险、稳定外　要进行科学、合理的资源配置，减轻外汇储备风险带来的压　动状况等因素，确定持有外汇储备的合理规模。　（二）实现外汇储备资产多元化　从依赖出口、投资拉动经济转向以扩人内需、促进消费促进经　汇储备价值的作用。其次，优化外汇储备资产的投资结构，提　力，转变中国的经济发展模式，提高中国在国际经济体系中的　高储备资产收益率。我国应存伞球金融和资本市场积极寻找外汇　地位。要确保人民币汇率稳定，外汇储备资产合理，国家经济　储备新的投资渠道，进一步加快外汇储备投资多元化步伐，发挥　持续稳定增长，既要按照“安全性、流动性、盈利性”的经营　投资组合的优势，达到降低投资风险和提高投资回报的Ｅｌ的，保　原则管理好外汇储备资产；又要拓宽储备资产的运用渠道，把　证储备资产质量和较高的投资回报率。再次，减少外汇储备的货　外汇储备的运用与国家经济发展有机的结合起来，实现国家的　币存量，降低外汇储备过多的消极影响。将货币储备转化为实物　稳定发展和长期利益。　储备、发展储备，使外汇储备资产的货币存量的增长速度有所减　缓，达到减少或控制超额外　储备规模的日的。　参考文献：　（三）加强外汇风险防范机制的建设　［１］巴曙松，刘先丰．外汇储备管理的多层次需求分析框　在外汇储备的风险管理方面，管理当局应当　时俱进，借　架一一挪威、新加坡的经验及其对中国的借鉴．经济理论与经　鉴各国外汇风险管理的先进经验，　断提高臼己的风险控制水　济管理，２００７（１）　甲昶Ｉ能力，建立健全风险管理体系。在国内，应当根据形势的　［２］孔立平．次贷危机后中国外汇储备资产的储备与优化　发展完善立法，建立外汇储各治理和运营的法律框架，逐步完　配置．国际金融研究，２００９（８）．　善外＝７厂＝储备管理法律法规，明确管理机构的责任和权利，让管　［３］中国外管局　中国国际投资头寸表　、外汇储备数据　理做到有法可依。　ｈｔｔＤ：／／ｗｗｗ．ｓａｆｅ．ｇｏｖ．ｃｎ／ｍｏｄｅ１一Ｓａｆｅ／ｉｎｄｅｘ．ｈｔｍ１．　（四）转变中国的经济增长模式　中国外汇储备规模增长的原因在于中国出口导向型的经济　（责任编辑：祁彩云）　（上接第１　６页）　Ｌ、Ｋ资料来源于历年各省份统汁年鉴以及《中国对外贸易统计　关系数是一０．４７０５，而且很不显著。　年鉴》、　《中国统计年鉴》即《中国经济年鉴》，ｓ０２排放数据　然而在方程（４）的回归结果中，与所预料结果相反的是，　来源于《中国环境质量公报》及各省份统计年鉴，其中Ｉ　使用　经济增长（Ｙ）与污染（Ｅ）呈现负相关关系，那也就是意味着生　每年在外商投资部门的就业人数，Ｋ使用历年在外资部门的基　产规模增长引起污染排放量的减少。　本建设投资额，ＹＦＤＩ部分数据来源于《中国经济年鉴（１９９８—　２００８）》，其余数据来自于外经贸部（１９９７—２００７年），　由于　三、结论及启示　资料的限制，该值使用每年工业生产中单位产值ＳＯａ污染平均排　（一）沿海地区是我国ＦＤＩ的主要流入地区，当ＦＤＩ增长　放浓度代替。　１％，ｓｏ２ａ￣放浓度也相应上升了０．００７８％。由此可以看出，ＦＤＩ企　（三）估计方法　业对沿海引资地空气中Ｓ０２的排放有很大关系，从而证明我国东　本文主要运用面板数据（Ｐａｎｅｌ　Ｄａｔａ）分析方法。与传统　部沿海地区由于在引进ＦＤＩ使产业结构发生改变，投入污染产业　的横截面数据或时问序列数据分析方法相比，Ｐａｎｅ１　Ｄａｔａ分析　的资金和技术占了很大比例，使环境福利效应总体降低。即污　是前两者的结合，能够有效的减少解释变量出现的多重共线性　染密集型产业通过ＦＤＩ向我国东部沿海地区转移，使沿海地区环　的可能性，更好的解决忽略变量与解释变量的相关性，从而使　境污染加重。　估计结果更为可信。同时，为了纠正Ｐａｎｅｌ　Ｄａｔａ存侄的同方羞　（二）由于污染产业在世界范同内流动加强，环境宽松或　问题以及为了避免由自相关所引起的尢效性问题，我们使用非　环境淡漠的发展中国家或地区将会成为有害废物的落脚点。我　参数计量经济联立模型的广义距估计（ＧＭＭ）３。在这里使用的　国较宽松的环境标准可能会吸引那些正在寻找污染避难所的污　软件是Ｅｖｊ　ｅｗｓ４．０。　染集中性ＦＤＩ的流入。与此同时，我国廉价的劳动力（Ｌ）将被吸　（四）估计结果分析　引到污染密集型ＦＤＩ产业中去，这和夏友富得出结论基本相同。　通过对所设联立方程模型的进行回归计算，结果显示，回　（三）我国经济增长中ＦＤＩ的主要作用是资本积累和促进经　归方程的Ｒｚ及调整后的Ｒ　值都较高，表明各方程的数据相关拟合　济增长和导入先进的技术。随着技术水平的提高，生产单位产　效果较好。Ｆ检验值也较高，经查表核对，所有方程的Ｆ检验值　品所造成的环境污染程度不断降低。当投资活动提高了经济效　都通过了显著水平为０．１％的Ｆ检验。下面分析ＦＤＩ￣ｌｌ何通过规模　率，就可以促使经济增长由粗放型向节约型转变，从而改善环　效应、结构效应和技术效应来影ｕ￣Ｓ０２变化。　境质量。所以如果能够在产业选择是由一个很好的产业导向，　首先，ＦＤＩ产生的规模效应主要通过直接参与＝Ｌ｝＝产活动导致　例如投资于环保产业和高新技术产业，就会使我们从ＦＤＩ所产生　Ｙ的增长率变化来体现。但在方程（５）的回ｌ，］结果Ｌ｛　，ＦＤＩ的相　潜在的环境友好效应中得到较大的益处。　（责任编辑：何秀秀）　暖ｉＩ