中小企业负债融资风险及防范对策研究

中小企业负债融资风险及防范对策研究

作者：刘海英

来源：《财会通讯》2012年第29期

在中小企业自有资本不能满足企业发展需要的情况下，向银行借款或者利用债券融资不失为一种合理的选择。这两种方式被称之为负债融资。由于负债融资的利率一般是固定或相对固定，便于企业利用财务杠杆效益，提高企业的净资产报酬率，所以负债融资深得中小企业青睐。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。中小企业在获得负债融资带来的财务杠杆收益的同时，如何防范这些风险进而使风险降到最低限度，是负债融资企业无法回避的现实问题。 一、中小企业负债融资风险表现

（一）中小企业自身融资风险 具体如下：

（1）财务风险。企业进行负债融资，所投资项目的收益必须大于资本成本，一旦企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就有可能出现收不抵支或发生亏损的情况。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大；在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越高，巨额的利息，也会降低企业的安全性和竞争能力；还有，如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金来还债，也会影响企业资金的周转和使用。

（2）机会成本风险。企业负债必须承担还本付息的合同义务。如果企业负债过多，无法偿还，则负债融资不仅可能给企业增加巨额的债务，而且可能会消耗企业大量的自有资本。在这种情形下，企业即使面临良好的投资机会，也只能望而却步。消费者可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；供应商可能会拒绝向企业提供商业信用，比如对于部分依靠应付账款进行负债融资的企业，如果应付账款长期挂账，则会失掉在销售方心中的信誉，导致以后在赊购环节销售方提供更紧的信用政策；同时由于增值税抵扣政策的存在，部分销售方采取不结算资金不开增值税专用发票的形式销售，对于购买方来说，得不到增值税专用发票则无法抵扣进项税，在销项税一定的情况下，会导致增值税过早流出企业，使企业的再融资变得十分困难。再比如过度依靠内部负债融资的企业，如果存在迟缴或欠缴各种税费和“五险一金”的现象，职工权益得不到很好的保障，部分职工可能选择跳槽，由此引起高技术人才外流的风险。所有这些机会成本都不表现为企业直接的现金支出，但给企业带来的负面影响是巨大的。并且随着企业负债额的增加，这种影响会越来越显著。 （3）破产清算或被兼并风险。中小企业举债不当、经营不善，同样会引起破产清算或被兼并风险。一方面，负债的本息一般要求以现金偿还，如果企业的盈利状况良好，但预期的现金流入量不及时、资产的整体流动性较差，风险就较大。很多企业破产清算或被兼并的实例证

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明，该企业破产清算或被兼并并不是没有资产，而是其资产的变现能力较弱，不能按时偿还债务。另外一方面，当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、银根抽紧、负债利息率大幅度上升，也会引起利息费用剧增，利润下降；更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。再加上金融市场利率、汇率的变动，有时负债融资也会成为企业破产清算或被兼并风险的诱导因素。

（二）外部相关企业连带风险 主要包括：

（1）银行和其他金融机构的经营风险。银行和其他信贷机构作为资金的供应方，负责对中小企业资金的提供，当借款企业陷入财务危机无法偿付借款本息时，银行和其他金融机构的不良资产增加，呆账增多，影响以后的贷款和运营。另外，我国尚未建立起统一的、完善的破产清算制度，银行作为债权人的利益得不到保障，当企业资不低债时，一部分得到消息的债权人采取诉讼手段，取得债权，提前受偿，而银行的债权则往往在进入破产程序后才开始受偿，造成严重损失。这样，借款企业的风险转移到银行和其他金融结构，引起此类企业的经营风险。

（2）担保企业的经营风险。部分中小企业因资信等级低、缺乏抵押资产、融资成本高等原因，在难以得到银行支持的情况下，就会通过同行间或内部融资解决所需资金。同行之间互相担保申请贷款或互相拆借时，一旦一家公司因经营不善而蒙受损失，则会引发一系列的连锁反应。此时若担保企业短期内急需资金，外部融资渠道又受限，则只能通过内部融资的方式或民间高利贷来解决。这无形之中又加剧了担保企业资金周转的困难，提高了经营费用。 二、中小企业负债融资风险成因分析

（一）负债利率影响 负债利率存在固定利率和浮动利率之分。如果中小企业不能根据经济业务的发展和环境的复杂多变合理应用不同的利率策略，则很有可能使负债融资缺乏灵活性。除了增加财务风险外，进一步造成被兼并的风险。事实证明：许多被兼并的企业并不是因经营不善而导致利润大幅下降被兼并，而是过高的利率导致支付大量的利息费用而造成账面利润亏损，因此增加了被兼并的风险。因为，如果兼并企业信誉好或抵押品流动性强，则通过谈判仍然可以争取到较低的利率。一旦实现了兼并，在其他条件不变的前提下，兼并企业少支付的利息费用正好等于增加了同等金额的利润，为兼并企业提供了利润成长的空间。 （二）负债期限影响 通常，长期负债的利率高于短期负债的利率，负债期限越长，所付出的利息费用就越多，反之，则越少。如果企业大量举借短期资金用于长期资产，则当短期资金到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借款的风险。反之，如果企业大量举借长期资金用于短期资产，则会加大利息费用，造成不必要的资金闲置或浪费。一旦贷款利率降低，损失的机会成本可能更大，进一步造成企业经营的风险。另一方面，在负债结构中，如果短期债务负担过重，也会对偿债能力带来负面影响。因为从负债的偿还顺序可以看出，企业首先要偿还短期负债，其次才是长期负债，而长期负债在其到期之前要转化为短期负债，与已有的短期负债一起构成企业在短期内需要偿还的负债总额，形成企业的偿债压力。

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（三）负债规模影响 负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比例的高低。由于负债的利率一般固定或相对固定，这就为企业利用财务杠杆效应创造了条件。但是运用财务杠杆获得杠杆利益的同时，企业也要承担相应的财务风险。如果企业不能将负债规模控制在一定范围内，财务杠杆系数越大，承担的财务风险也就越高。换句话说，负债规模越大，企业的财务杠杆系数越大，企业经营利润的下降幅度比产销量的下降幅度更大。股东收益变化的幅度也随之增加，财务风险就越大。

（四）经营水平影响 现代中小企业是自主经营、自负盈亏的企业，负债经营有利于扩大企业的经营规模，获得规模经济效益，降低产品的单位成本，增强市场竞争力。但是如果企业经营不善，负债资本使用不当，既无法培育核心获利产业，也不能正确把握资金投入和回收的风险来控制和抵御企业风险，则会出现负债融资项目预期报酬率低于借款利率，营业利润不足以支付利息费用现象。为此，企业的信誉与财务形象将受到损害，再融资的资金成本将大大提高，存在被兼并的潜在风险。一定程度上还会使企业丧失偿债能力，引起被迫宣告破产的风险。

（五）决策者对待风险态度的影响 人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。风险偏好者喜欢寻觅风险，在预期收益相同的情况下，他们会选择风险较高的项目，他们认为风险越大，项目越优；风险厌恶者会选择预期收益相同而风险较小的项目，他们认为风险与收益应当均衡；无视风险者则不关心所选择项目的风险，总是把项目的收益与其他因素去比较而不是与风险去比较，他们认为收益越大，项目越优。如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则因本企业债务资本比率较低，融资风险相对较小。反之，如果企业所有者和经营者都是风险偏好者，又不愿使企业的控制权分落他人，则较多采用负债融资，债务资本比率相对较高，融资风险相对较大。

（六）财务管理环境影响 表现为：一是国家经济政策的影响。最突出的是所得税政策以及对税金的抵减政策，由于企业的负债会给企业带来税收利益，所以有条件的企业尽量利用外部借款而不是自有资金。但由于借款担保制度不够健全，对中小企业的政策扶持力度有待完善，部分中小企业的负债风险依然存在。二是金融市场的影响。金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。三是经济发展周期的影响。一般来讲，不同的经济发展周期会对企业负债融资产生很大的影响。在经济起飞和繁荣期，各种需求旺盛，企业产品能够及时出售，货款也能及时收回，负债融资风险较小；在衰退和萧条期，整个宏观经济不景气，企业销售不畅，造成产品产量下降，单位产品成本上涨。再加上大量应收账款无法收回，企业面临资金的困境十分严峻，负债融资企业还本付息的压力变大。另外在经济衰退期，破产企业数量不断增加，企业经营风险加大，而银行为了避免出现坏账，往往又制定更加苛刻的贷款标准，使企业贷款融资雪上加霜，企业负债比重更小。四是市场竞争的影响。从行业的竞争程度确定：如果企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态势，应考虑降低负债，以避免偿债风险。

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三、中小企业负债融资风险防范对策

（一）根据利率走势，制定合理负债计划 目前来说，我国尚未实现利率的完全市场化，银行仍旧只愿意贷款给国有企业，而不愿意贷款经民营企业。因此，一方面要尽快创造条件，实现利率市场化，让资金价格来调节资金流向，实现资金供求平衡；另一方面针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排。在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，企业资金利润率的变动越大。所以为节约筹资成本，减少利息费用，企业一定要充分利用利率的变化适当调整负债融资的规模、期限和数量。在利率处于高水平时期，应当尽量少筹资或只筹急需的短期资金；在利率处于由高向低的过渡时期，也应当尽量少筹资，不得不筹的资金应采用浮动利率的计息方式；在利率处于低水平时，则筹资较为有利；在利率处于由低向高的过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式，降低负债利息率。 （二）根据经营需要，确定合理负债期限 如果负债的期限结构安排不合理，例如应筹集长期资金，却采用了短期借款或者相反，那么都会增加企业的筹资风险。原因在于：如果企业使用长期负债来筹资，利息费用在相当长的时期将固定不变，但如果企业用短期方式来筹资，则利息费用会有很大幅度的波动。此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产。而且，举借长期资金的融资速度慢，取得成本较高，还可能会有一定的限制性条款。

（三）确定适度负债规模，保持合理负债比率 企业负债经营是否适度，一方面指是指企业的权益资金和负债资金的结构是否合理，另一方面指负债资金内部结构是否合理，通常指短期负债在整个负债资金中的比例。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，常用的静态判断指标有负债临界点、流动比率和速动比率等。另外，由于流动资产变现能力较强，在实际确定负债结构时，还可以引进现金流量这个动态指标。

在实际操作中，在运用以上量化指标的同时，还要结合自身情况灵活调整。过高的负债率会使企业陷入债务危机，增大破产风险；而过低的负债率又将影响企业价值的提升；合理的负债率就是由于企业负债率上升导致的企业价值增加与同时引起的企业破产风险增加和债务成本上升导致的企业价值下降在边际上相等。所以，对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。 （四）加强负债资金管理、提高经营管理水平 企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理、加速资金周转上下功夫，努力使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，提高产销率，降低应收账款，增强对风险的防范意识，避免由于决策失误造成财务危机，把风险减少到最低限度。管理水平提高了，销售和盈利状况较好，企业就能较多地负担固定的财务费用，金融机构就会提高对企业信贷的资信等级评定；同时财务杠杆会发挥正面作用，提高权益资本的持有者收益。所以在营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。相反，

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如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些。

（五）采取积极风险防范措施，建立有效风险防范机制 具体为：一是企业方面要有计划培养和培训高素质财务管理人才。市场经济下企业的竞争就是高素质人才和市场的竞争。目前，高素质财务管理人才培养和配备可以通过以下途径实现：企业内部定期培训；派相关人员外出学习；公开招聘具有实践经验两年以上的高级财务管理人才等措施。这些措施的落实，将从源头上对融资风险进行了防范。二是银行及其他金融机构要继续完善中小企业贷款信用风险评估机制。2009年在应对金融危机的措施中，国家要求各大银行成立中小企业部，通过各种指导，向中小企业贷款。然而，由于中小企业自身的信用缺失和对中小企业贷款信用风险评估机制的缺乏，中小企业的贷款难问题并没有真正解决。因此，银行要继续深入研究当前中小企业信用风险评估存在的主要问题，建立专门针对中小企业的风险评估体系。必要时候，要利用中小企业数据样本进行实证分析，建立中小企业贷款违约风险的预测模型，解决授信环节对信用风险的识别、衡量问题，以最大限度降低贷款风险，减少中小企业带来的不良资产。三是要继续利用和整合现有资源，完善已有担保体系。国务院国发[2009]36号文件明确要求完善中小企业信用担保体系，设立包括中央、地方财政出资和企业联合组建的多层次中小企业融资担保基金和担保机构，提高担保机构对中小企业的融资担保能力。这在政策上提供了理论支持。实践中为提高中小型企业的综合竞争力，国家还应该有条件地开放民间金融，鼓励、支持和规范民间担保公司的发展，使其更好地为民营企业融资服务。近年来小额贷款公司在全国如雨后春笋般的成立和发展就是一个很好的证明。最近部分银行推出的供应链融资也在一定程度上缓解了中小企业融资难现状。除此之外，借鉴国内外先进的担保经验，继续发展和完善已有的担保体系，真正缓解中小企业同业担保的负面影响，减少或消除同业担保的后顾之忧。河北省国控担保集团公司的成立，标志着河北省信用担保体系建设迈上了新台阶，对担保机制的完善也是一个很好的借鉴。 参考文献：

[1]刘淑莲：《公司财务管理》，中国财政经济出版社2001年版。