第卷第期 !∀年#月黄山学院学报∃%&∋()6%∗8!∗%+,&)(−./)(0(12.13∋549&− :<∀;我国企业并购中的财务风险研究曹漩:黄山学院经济管理学院安徽黄山 =!<>摘有效方式要?并购是资本营运活动的重要组成部分是企业资本扩张的重要手段也是实现资源优化配>的。,,然而作为一种复杂的资本运作活动企业并购蕴涵着大量风险其中又以财务风险尤为突出,。,,。如何防范和控制财务风险成为企业并购活动的重要课题中图分类号?关键词?并购≅财务风险≅价值评估≅融资方式≅财务整合Α ∀=文献标识码?9 !∀ΔΔ一!Δ文章编号?>Β∀ 一∀Χ:的存在与外界客观环境人为制定的方案选择等因一企业并购的概念−31.1国际上将企业并购称为Ε3∋∋)(Φ93Γ&一、、素有关它无法避免只能够正确的认识评估和处理。,,、企业的生存和发展都是在对风险进行有效管理。的条件下取得的对企业并购活动而言风险的实,。,%14(,∋罗∋<与收购:缩写为ΕΗ9是企业兼并:Ε39,Ι一质就是企业在并购后预期收益不能实现的程度即&1Γ.4%1(<的合称,。兼并含有吸收合并之意是指在,,、,并购的实际收益与预测平均值的偏离:二<并购中的财务风险市场机制作用下企业通过产权交易拥有其他企业的产权使这些企业丧失法人资格并获得它们控制权的经济行为。企业并购面临着多种多样的风险风险,、,诸如战略。收购是指对企业的资产和股份的,整合风险和偿债风险等,。但无论是何种风购买行为。收购的结果可能是拥有目标公司几乎全,险都会通过并购成本影响到并购的财务风险务风险往往与财务决策有关财,部的股份或资产从而将其兼并≅也可能是获得企业较大一部分股份或资产从而控制该企业≅还有可能是仅拥有较少一部分股份或资产而作为该企业股东中的一个,,。,而直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策影响着税收决策务整合风险,。而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并。理论界一般都是将兼并与收购合“”。因此根据财务决策类型可以将?、,在一起使用简称并购并购泛指在市场机制,财务风险来源分为三类定价风险融资风险和财>下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权这三种风险来源彼此联系相互影。,、交易活动。ϑ∗响和制约共同决定着财务风险的大小二企业并购的财务风险、随着并购方式的不断发展并购规模的不断壮大并购财务风险的影响因素也越来越多风险影响的范围和程度也越来越大。,,因此必须采取措施。,,:一<并购风险企业从组建第一天起就面临着风险在集团整个生产经营过程中仍充满各种类型的风险收稿日期 :ϑ;?作音简介,?,对之进行有效防范这样才能避免或降低并购的财,,务风险使并购顺利进行并取得预期的效应,,。风险∀Β印一>段:>#>一<安徽黄山人黄山学院经济于理学院教师中央时经大学在读研究生研究方向为会计学。>Δ黄山学院学报, !∀在评估方法的选择上除了根据并购目的及目三并购财务风险的防范与控制、标企业的实际情况选择适当的评估方法以外还可以综合运用多种评估方法来提高评估准确程度降,,:一<定价风险低财务风险。。最后需要认识到由于大量不可控因,定价风险主要是指目标企业的价值风险,即由素的存在任何评估方法均不可能绝对消除财务风险。,于收购方对目标企业的资产价值和盈利价值:获利能力<估计过高以至出价过高而超过了自身的承受能力尽管目标企业运作很好过高的买价也无法使收购方获得一个满意的回报目标企业的价值评估风险>:二<融资风险融资风险主要是指与并购资金保证和资本结,,。定价风险主要来,,构有关的资金来源风险具体包括资金是否在数量上和时间上保证需要、,?自两个方面一是目标企业的财务报表风险≅二是。融资方式是否适合并购动。冈因此在企业并购中。机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营等。要对这两个方面的风险做出及时防范和控制提高信息质最。融资风险最主要的表现是债务风险?它来源于两个。方面收购方的债务风险和目标企业的债务风险资行为、。,高质量的信息是目标企业价值评估得以顺利进行的首要条件,为改变信息不对称给并购企业带?,。企业并购是一次性资金需要量很大的企业投为取得并购成功收购方通常需要的资金,、来的不利影响可从以下方面人手提高信息质量:><开展尽职调查全面了解目标企业信息,由不仅包括由定价所决定的购买价格还包括债务成于目标企业刻意隐瞒或不主动披露相关信息财务本中间费用税收成本意外成本整合与营运成本和并购机会成本等,,。、、冈陷阱在每一起并购案中都或多或少存在。因此实际对于任何一个收购企业来操作中应特别重视并购中的尽职调查: <合理使用财务报表信息。,,。说完全依靠自有资金来完成并购交易是不可想象的而借助外部融资支持则是企业并购资金来源的财务报表是目标。企业价值评估最重要的信息来源之一对其进行合理应用是财务风险控制的重要内容Δ<注重表外资源:。常例。实践中收购方如何选择并购融资工具通常需?要作两个方面的考虑一是现有融资环境和融资工表外资源对于目标企业价。值评估的影响主要体现在表外融资和某些重要资源没有在会计报表内反映而引发的财务风险,、具能否为企业提供及时足额的资金保证≅二是哪一种融资方式的融资成本最低而风险最小同时又,、针对这种情况一方面要重点调查售后回租应收账款的抵借以及集团内部相互抵押担保融资、、有利于资本结构优化,,。债务转、可见防范和控制企业并购活动的融资风险是一项系统工程并购企业应结合各方面实际情况合移现金调剂等行为另一方面也要对人力资源特许经营权等重要的表外资源价值做出合理估计7选择适当的价值评估方法 目前常见的目标企业价值评估方法包括资产价值基础法收益法股利法和贴现现金流量法各种价值评估方法之间并无绝对的优劣之分只存在适用性的区别一般而言当收购针对的是一个继续运营的企业的产权时应采用贴现现金流量法≅当收购针对的是一个破产的企业或企业的部分资产时应采用以重置成本计算的账面净现值法用。、、。理设计融资方式以实现降低融资成本控制财务风险的目标。,、<可供具体应考虑如下几方面因素:∗? 本企业融资能力≅:Δ<融资成本≅:融资渠道≅:<<<融资支付方式的影响≅:Β税收的影响≅:=<现阶段<可操作的融资方式和支付方式≅:∀。,各种方式产生。,风险的大小和风险概率的大小:三<财务整合风险。,财务整合风险是指企业实现并购后、、,,,财务战,。略财务资源财务制度等不能及时有效地整合在一起未能实现预期的财务协同效应并且给企业贴现现金流量法评估实际上是一个双刃剑它可以放大一个盈利企业的价值也可以使一个不盈“”,,,带来损失的可能性,。财务并购是否成功关键在于、,利甚至亏损的企业的市场价值为零甚至是负数,,,。在整合而整合包括企业的文化整合管理战略的整合财务整合等,、。这时企业的整体价值还不如它的各种资产分别出售的总和多所以在这时的一个选择是破产将资产分别出售同时终止法人身份和清理与债权人和股东之间的财务关系。,近年来德隆等并购整合者以悲剧,,的方式收场除了产业战略原因等之外财务整合的失败是重要原因之一。>Κ并购方根据并购协议取得被并购企业的资产第期、曹,漩我国企业并购中的财务风险研究、?>Δ=所有权股权或经营控制权仅仅走完了资产调整过程。固定资产进行吸收或剥离操作≅而流动资产递延∃主要通过财务处理进行∗资产及其他资产的整合贝,。在这之后包括财务整合产业整合组织人事、,、、管理整合机制整合及企业文化整合等的全方位整收购方对目标企业并购后可能接管目标公司的债务。合过程才是企业经营由插曲向主题回归的过程。,,如债务额增加并购后的企业财务状况必将恶,,,,。,磨合效果的好坏将更直接地影响企业资产重组的化财务风险也随之增大因此必须优化资本结构改善财务状况增强企业偿债能力实现债务整合=,效益和并购后企业整体的经营状况,事实上许多著名并购案例以失败告终其主要原因就是并购后未能实现有效迅速地整合,、、。绩效评估体系的整合。这是指并购公司对财,所以企业完成并购行,,,务运营指标体系的重新优化和组合这一评估体系为后如何通过及时有效地整合使并购双方在各是提高被并购公司经营绩效和运营能力的重要手方面实现一体化融合,提高整体企业的共同业绩,。段包括偿债能力指标资产管理指标盈利能力指,、、达到整合后企业价值最大化的目标是摆在并购企业面前的一个艰巨任务?标等。这些指标水平不同的企业有不同的标准并。,,防范整合期的财务风险。,购后的企业应结合双方实际将这些指标整合后在企业内进行推广可以从如下几方面人手>财务经营战略的整合,纵观近几年我国股市四结,、中的并购重组在并购之后绝大部分企业的经营业论绩并未得到显著提高。结果是资产规模不断扩张,,,而创利能力却不断下降不同业务单元之间缺乏内在联系和必要的相互支撑主业和副业相互争夺有限的企业资源造成企业主业被拖累而副业又难以为继7 。,,作为一种企业行为并购因其能够为企业带来诸如规模经济资源配置组合协同等效应而为当、、今世界各国企业所追逐,,。我国的并购仅有 !多年。。这一现象很大程度上由于企业对并购后财。。的历史然而这种经济活动己经发展得如火如茶务战略整合不够重视造成企业并购在我国有着广阔的发展前景财务制度体系整合是。,财务制度体系的整合、、保证并购后企业有效运行的关键、财务制度整合包、企业并购是一种投资行为不可避免的会产生各种各样的风险其中财务风险贯穿于并购行为的始终是影响企业并购成败的关键因素业并购的发展十分重要。,。,,括投资制度融资制度固定资产管理流动资金管理利润管理工资制度管理财务风险管理等各方、、因此对,我国企业并购财务风险及防范的研究对于我国企面的整合7Δ。会计核算体系的整合。企业应重视并购中的财务。会计核算体系的整合,是统一财务制度体系的保证、、也是重组公司及时口径、风险对其进行有效的识别与防范参考文献【∃史佳卉企业并购的财务风险控制∗,准确获取被并购企业信息的重要评价的基础,。?账簿形式凭证管理会计科目等必须统一以便进行业务的整合。 。<:!Β阴北京人民出版杜,?,资产负债的整合,,并购后的企业要实现资源,。 』Λ租曹改企业并购的财务风险探析田华东经济管理 !=7优化配置必须剥离低效率资产提高资产效率和资产质量提高核心竞争力和投资回报率对于固,:ΒΔ7出版社 !=定资产的整合,收购方要结合自身的发展战略对%(资任编辑商%&∋?焕3/Μ9.3)∋Ι/Ν3)(1Α1(Ι)∗又.Ο)(%3Ε3∋罗∋Η93Γ3∋Θ1∋.+4/3Π(44%(1(.11&Ρ)%;&)(3(5Ρ%&(4∋)Σ:.4)Υ∋%+∋3/%%∗4?%3.+Π3%(%Τ1ΦΕ)()−3Τ1+1334,,&)(邵/)(3)0(123∋.145(),,&)(罗/)( =以∗,(Ρ/1<4∋)()3)5.ΕΗ9Θ∗))=>,)()(34Θ)∋44123,1(Τ34Θ14)∗∋%Θ3∋)41%.%&33Ι4121413.)∗∗%3)41%(3ς4>=%(%4%∗5&()Τ123%Θ4Ω)53)Κ14)∗3Χ32)(.1%(,Υ&%4∗.%3+/%Φ+%3∋3%∋3%Θ41Τ1Ξ)41(,%/433ΩΤ,,∋.)3Ο1(Φ1.Ο.∋%+ΨΙ%ΤΚ∗13)43Φ3)Θ14)∗1Θ3∋)41%()3421145)2%ΕΗ9Τ)(盯1(Φ&4∋%3%(.1Φ3∋)(1/4ΕΗ9%Τ.43%(.Θ3&%&.,%Ω4%1ΦΦ3%(∗4/+()(31)∗11∋.ΟΥ)∋∗3∋1.Ο./).9Τ3%%(−+()1()(1)∗3Υ?Τ3)(41ΤΚ%∋344%Κ1+肠叮Α)1%4(和川‘?Τ3−∋3∋)(Φ)3Γ&1.141%(≅+()(31)1∗∋.Ο.?13(431Θ∋∋.332)&)41%(∗(−Τ+()(31134/%Φ.?1+()(31∗)43