股份制企业代理人的激励约束机制研究

维普资讯 http://www.cqvip.com 第２０卷第１期　郑州航空工业管理学院学报　２００２年３月　Ｖｏ１．２０　Ｎｏ．１　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｚｈｅｎｇｚｈｏｕ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ　ｏｆ　Ａｅｒｏｎａｕｔｉｃａｌ　Ｉｎｄｕｓｔｒｙ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ＭａＴ．２０ｏ２　股份制企业代理人的　激励约束机制研究　张安忠　（郑州航空工业管理学院物资经贸系，河南郑州４５０００５）　摘要：作者依据委托代理等有关理论，设计了一套将制度化与人性化相结合并具有较强操作性的股份　制企业代理人激励约束机制。　关键词：激励机制；约束机制；代理人；股份制企业　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅｏｒｉｅｓ　ｏｆ　ｔｒｕｓｔ　ａｎｄ　ｄｅｌｅｇａｔｉｏｎ，ａ　ｎｅｗ　ｅｎｃｏｕｒａｇｅｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｒｅｓｔｒａｉｎｔ　ｍｅｃｈａ－　ｎｉｓｍ　ｗｈｉｃｈ　ｃｏｍｂｉｎｅｓ　ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ　ａｎｄ　ｈｕｍａｎｉｚａｔｉｏｎ　ｉｓ　ｄｅｓｉｇｎｅｄ　ｆｏｒ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ａｇｅｎｔｓ　ｕｎｄｅｒ　ｓｈａｒｅ　ｓｙｓｔｅｍ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｅｎｃｏｕｒａｇｅｍｅｎｔ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍ；ｒｅｓｔｒａｉｎｔ　ｍｅｃｈａｎｉｓｍ；ａｇｅｎｔ；ｊｏｉｎｔ－ｓｔｏｃｋ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　中图分类号：Ｆ２７０　文献标识码：Ａ　文章编号：１００７—９７３４（２００２）０１—０００１—０５　在委托代理关系的股份制企业中，由于委托　一、人和代理人之间存在两个不对称：信息不对称和　产权结构的优化　目标不对称，使代理人可能发生机会主义行为而　产权的核心是关于人的行为的约束，是对交　损害委托人的利益。而代理人对企业的边际贡献　易过程中人与人之间利益关系的明确界定。产权　最大，其努力程度、工作成果等内涉变量和滞后显　界定明确能消除外部性，这种排他性的产权产生　示变量由于信息、时间、空间的限制，难以准确地　了更有效地使用资源的激励。其次，通过产权的　测量，因此对代理人的激励是我们激励工作的重　界定、保护、流动及相应的秩序设计等，可以促进　点。本文试图运用委托代理理论、竞争和超产权　信息交流，提高决策的正确性，并可降低监督费　理论以及管理激励理论，在分析我国股份制企业　用。产权结构的优化取决于剩余索取权和控制权　代理人激励现状的基础上设计一套将制度化和人　两者之间能否对称及对称方式，一个合理的产权　性化相结合而且有较强操作性的代理人激励机　结构应该能使具有私人信息的各方都参与决策、　制。具体说来，可从以下几个方面着手：产权结构　分享剩余，这样，当事人会在决策层相互交流信　的优化、控制权的配置与争夺、代理人绩效的评　息，并逐步公开自己的默示知识，从而大大提高企　价、代理人的精神激励。　业的效率。优化企业产权结构，应从如下方面着　手。　收稿日期：２００２—０１—２３　作者简介：张安忠，男，硕士，从事经济学理论与应用研究。　维普资讯 http://www.cqvip.com ２　郑州航空工业管理学院学报　第２０卷　１．资产权利在不同主体之间必须有明确的　（１）直接将股票作为工资的一部分奖给代理　界定，即明晰产权。明确的产权界定是市场交易　人：　的制度基础，也是降低交易费用的条件。在现代　（２）实行股票期权制度，即赋予代理人在未　产权理论中，产权界定不清即所谓产权模糊总是　来某段时间内以现在约定的价格购买本公司一定　与外部性和不确定性相联系的，它包含两个方面　数量股票的权利；　的问题：　（３）设置代理人虚拟股份，所谓虚拟股份，是　（１）如果一项产权归属不清，意味着没有人　指只参与股息、红利的分配，而不享有实际所有权　对该财产具有明确的排他性的所有权，那么便会　的股票；　盛行“搭便车”行为。　（４）实施代理人注资经营方案，事实上，这是　（２）如果产权明晰，但在其实现过程中缺乏　一种风险抵押金制度，它要求代理人向企业注入　有效的排他性机制，则会产生大量的外部性。因　一笔资金，作为换取经营权的抵押物；　此，产权明晰是建立委托代理制、对各方产生强大　（５）实施职工持股计划（ＥＳＯＰ）．企业员工一　激励功能的前提条件。　般熟悉企业的经营状况，对内部信息的了解比外　２．产权要能灵活地进入或退出交易领域，即　部股东要多，当他们因拥有企业的股份而有动力　存在灵活的产权活动机制。这种契约自由是一种　来监督代理人，更能降低这种监督费用。　使每个人都能找到交易费用最小化的制度安排。　因为，产权首先是一项财产权利，它必须是纯粹经　二　控制权的配置和争夺　济性质的权利，从而可以按等价交换的原则进入　企业控制权的配置，也就是企业的控制权如　市场交易。如果财产权利中含有超经济的特权，　何分解，并在不同的相关主体之间如何进行分配　就会破坏资产权利的正常运动；超经济的权力和　的问题。它分为特定控制权和余留控制权，前者　行政权力进人市场交易，将导致腐败或“寻租”现　可通过事前契约加以明确规定，后者是由于环境　象盛行。优化产权结构，必须在产权界定的基础　的不确定性及当事人有意隐瞒自己的私有信息，　上，解决好“政资分开”、“政企分开”，同时引入竞　在签约时难以充分预见到未来各种可能的事件，　争机制，因为竞争汇集了所有的潜在所有者的知　由此导致契约不完全，这些未经契约指定的权利　识，他ｆｌ、］之间的竞争以及资源的所有者有能力转　构成余留控制权，它只有通过对其行为结果的观　让其使用资源的权利，降低了执行一个合约条款　察来采取间接控制措施。　的成本。　（一）特定控制权的配置及其相互制衡　３．降低国有股比例，增加法人股、流通股比　现代企业中的特定控制权可分为四个系统：　例。国有股比重过大，易导致所有者实际不能到　决策控制系统、管理控制系统、监事会监控系统及　位，影响改革的实际效率。应该考虑发展法人持　内部审计系统。企业内特定控制权的分解及在代　股、扩大流通股比例来实现股权结构的优化，即在　理人之间的合理配置，能对他们产生极大的激励　国有资产管理局或国有资产授权经营主体法人持　作用。这种分配契约设计，一是应有一个科学的　股外，发展各种基金持股、银行持股、保险公司持　梯级权力系统，各权力束之间边界明确，总经理、　股、企业法人持股等机构持股。另外，国有股、法　部门经理及基层管理人员建立相应的责、权、利对　人股和流通股应做到“同股同权”，都能上市流　应机制。二是引入竞争机制，在企业各权力层级　通。只有这样才可能使“用脚投票”、“敌意接管”　系统内部实行优胜劣汰，能者上，庸者下，每年保　对代理人产生巨大的压力。　持一定比例的淘汰率（如海尔集团的“动态赛马”　４．设置代理人股份。现代企业理论证明，如　原则）。这样代理人为避免自己在竞争中失败，　果企业所有权赋予了更易监督、更有能力的一方，　必会减少机会主义行为、败德行为；同时，当他发　不仅会节约交易费用，而且也增加产出。设置代　现自己对权力的渴望可通过自己的努力获得时，　理人股份具体可采用如下几种方式：　更易促使他努力工作。　维普资讯 http://www.cqvip.com 第１期　张安忠股份制企业代理人的激励约束机制研究　３　（二）特定控制权配置契约的矫正及创新　（１）对董事会成员每年保持一定比例的淘汰　企业的特定控制权在上述四个控制权系统之　率。股东会聘用董事时，在与董事的合约中应有　间的合理配置，对代理人有极强的激励作用，从而　如下保留条款：根据每一位董事对企业经营决策　降低交易费用。然而，我国企业在向现代企业制　的贡献及其对经理层的监控情况，股东会有权每　度演进过程中留下一些后遗症。因此，有必要对　年淘汰１～２名董事，而淘汰谁在事先的契约中并　其控制权配置契约的一些不适部分进行矫正，并　未明文规定。这样既能保证董事会决策的连续　根据我国现有制度环境进行创新。　性，又能清除其中的“南郭先生”，对董事会成员　１．对控制权配置契约的矫正　有较强的激励作用。　在原有的制度环境中建立的现代企业制度存　（２）引人外部董事。外部董事的介人，能减　在如下缺陷：　少内部人控制度，降低代理人合谋的可能性。　（１）　ｅ２，经理和董事长（或董事）合一。我国股　“董事会的外部成员最好被认为是专职的调停　份制企业中两职合一或部分合一的现象非常严　者，其任务是刺激和监督企业高层管理者之间的　重。而代理理论认为，董事长和总经理两职应进　竞争。在存在高度发育的支撑着股份企业的外部　行分离，以维护董事会的独立性和有效性，而两职　市场条件下，外部董事受到他们的劳务市场的约　合一会削弱董事会的监控功能，且与绩效是负相　束，在这种市场上，他们的价格依照作为调停者的　关的。这是因为“最高管理者在取得对董事会的　绩效而被确定。”　控制后，他们可能认为合谋骗取和剥夺证券持有　（３）契约的交叉设计。对代理人的激励约束　者的财富比他们自己之间的竞争要好”。　能否有效，关键在于对代理人的私有信息掌握的　（２）经理权制度的缺陷。我国《公司法》中的　多少，而信息收集成本是构成代理成本的重要组　经理权制度存在以下缺陷：第一，经理权授予方式　成部分。由于掌握私有信息最多的人是代理人自　不清楚；第二，经理权范围界定模糊；第三，经理权　己，让他自己对自身实施监督是非常困难的，于是　行使方式的制度缺陷——没有对经理行使职权的　让掌握代理人私有信息较多的人对其实施监督才　方式及签名的方式作出原则规定；第四，经理权解　是一种最优选择。这样，企业控制权契约的交叉　除方式的制度缺陷——经理不称职时如何解除其　设计，给我们留下了较大的制度创新空间。　职务缺乏明文规定。只有对上述制度缺陷进行矫　第一，每年选择一名董事，免去其董事职务，　正，才有可能建立完善的对经理的激励约束机制。　而将其吸纳加入监事会。由于董事一般都比较清　（３）内审部的虚设。如前所述，由于内审部　楚董事会的决策是否忠实地为股东利益着想以及　直接受分管财务的副总经理指导，而无权向董事　对经理进行评价、监督是否合理，因此，让这名　会、监事会汇报工作，使内审部对经理的监控功能　“退休的董事”加人对董事会的监督能降低信息　大为减弱。对此制度进行矫正，可参考美国股份　收集成本。　公司的审计模式：公司的董事会设审计委员会，一　第二，监事会中应吸纳１～２名内审部的成　方面选定外部独立审计师，另一方面领导内审机　员。监事会的作用是收集代理人的有关信息，并　构，检查公司的财会控制和业务控制。　据此对代理人的能力做出判断，供股东会决策。　２．控制权配置契约的创新：竞争机制的引人　内审部作为一个科学测度企业经营绩效的机构，　对企业控制权配置契约的创新，关键在于引　无疑为监事会正确评价代理人的经营能力提供了　人竞争机制。如前所述，竞争能产生一种非合同　有力的保证。因此，监事会中吸纳部分内审部的　式的“隐含激励”，这种隐含激励来自于三个方面　成员，有利于监事会与内审部之间的交流，加强监　的动力：信息比较动力、生存动力、信誉动力。　事会的监督功能。　“在这样一种竞争环境中，较低成本的一类监督　第三，董事会与监事会的收人契约应该不具　机制更易生存。”这种竞争机制的引人具体可从　有平行性。就其选择的绩效评价指标而言，董事　以下方面进行：　会的收人结构与监事会的收人结构应该有一定的　维普资讯 http://www.cqvip.com ４　郑州航空工业管理学院学报　第２０卷　差别。董事会的收入与企业的绩效挂钩，而监事　的收入应与其对代理人的监督情况相连。　三、代理人经营绩效的评价及其收入契约设　计　对企业绩效进行客观公正的科学评价，能为　代理人的选拔、激励、监督和约束机制的形成提供　科学的依据和标准。股份公司作为一种规范的公　司制度，其经营目标应是股东财富最大化，并以此　为标准来考核代理人的经营绩效。　（一）股份制企业绩效评价指标　合理的绩效评价依赖于科学的绩效评价指　标，评价指标必须是独立于参与个体的主观愿望　而能被客观地度量的。因此，如何选取相关指标　来设计代理人的收入契约便是我们的切入点。股　东财富评价指标分现期财富评价指标和预期财富　评价指标，前者包括净资产收益率（每股收益）、　利润（利润增长率）、销售收入（销售收入增长率）　等。这些指标便于计量，能较为客观地反映企业　经营状况，因而受到较广泛的推行。　股东预期财富是由企业未来的资产增殖能力　决定的。这种未来的资产增殖能力又取决于企业　的科技进步、发展后劲等。由于科技进步、发展后　劲的预测带有很大的主观性，同时由于信息、时间　的滞后也使其预测非常困难，只有借助于一些其　它的替代指标。这些指标尽管不能直接用来评价　企业的绩效，但将它们引入代理人的收入结构中，　能使代理人在追求自身预期收入最大化时，实现　股东预期财富最大化。　（二）代理人收入契约设计　在代理人的各种激励因素中，物质财富的激　励功能极强，有关调查显示，代理人对自己的经济　地位满意程度最低，他们中相当一部分人认为自　己收入水平偏低（股份制企业代理人１９９７年平均　年收入３２３９４元）。因此，如何兼顾股东财富最大　化及效益与公平来设计代理人的收入便有极其重　要的意义。　１．代理人收入契约设计的原则　不同的企业代理人收入结构也不尽相同，但　总的说来，应遵循如下设计原则：　（１）工效挂钩原则。剩余索取权具有终极的　激励作用，让代理人分享剩余索取权及承担可能　由此导致的风险损失，是设计代理人收入契约时　应遵循的首要原则。　（２）契约参与约束条件。委托人必须能够保　证代理人至少能达到某一收入水平，这样代理人　才愿意参与，这是他为委托人服务的机会成本。　（３）公平与效益兼顾。　２．代理人收入契约设计——年薪制　本文根据前述企业绩效评价指标及代理人自　身激励因素设计了一个代理人收入契约模式：　代理人年薪＝基本年薪＋风险收入　风险收入：ｏ【Ｘ利润＋股票奖励＋购股权数　量＋名义股数量　其中：ｏ【是利润增长率和资产增长率的一阶　函数；股票奖励、购股权数量、名义股数量均是企　业规模与股票价格变化的一阶函数。　这样一个收入契约模式，将代理人的现期收　入与预期收入结合起来，并且与股东财富（现期　和预期）最大化目标关联较大，因而能激励代理　人实现企业目标，降低交易成本。　四、代理人的精神激励　（一）精神激励的必要性　１．有利于代理人形成科学的价值观。新制　度经济学家诺斯在论及人类的行为时指出“人们　通过事先存在的心理构想来理解环境，解释环境，　并用以解决他们所面对的问题”。代理人树立科　学的价值观有利于他形成关于企业内公平与公正　的价值判断，当他认为这种判断合理时，对他有极　强的激励作用。　２．有利于改善代理人与股东之间的心理契　约。由于委托人和代理人之间的心理契约是不断　变化的，契约双方需要不断“再谈判”，适时地修　订和更新契约的内容。因此，注重代理人的精神　激励，能激励他逐步公开自己的私有信息，使委托　人和代理人之间的心理契约朝健康的方向发展。　３．有利于满足代理人的高层次需要。根据　中国企业家调查系统１９９７年的调查，代理人主观　所看重的因素中排在前五位的分别为人生价值、　环境条件、经营权力、社会荣誉和人际关系，依次　为９２．２％、５６．０％、４３．９％、３１．３％和２４．０％。这　维普资讯 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第１期　张安忠股份制企业代理人的激励约束机制研究　５　表明我国股份制企业代理人对相互关系、发展的　地区等多级优秀企业经营者，对他们发荣誉证书，　需要很强烈。代理人这种在感情方面的需要只能　并将其事迹作些专题报道，这对他们有一种极强　依靠其他人来满足。因此，应注意利用代理人的　的激励约束作用。　高层次需要，设计相应的精神激励机制，以减少代　第二，成立优秀企业家俱乐部。因为代理人　理人的机会主义行为。　有建立相互联系和沟通的需要，他们渴望在与别　（二）精神激励机制及其创新　人的交往中体现自身的价值。同时，对于代理人　１．树立科学人生观，强化自我激励。人生观　而言，能和一些志同道合的人在一起探讨工作中　倾向于从道德上判定劳动分工、收入分配和社会　的许多问题，本身是一件大快人心的事。这种优　现行制度结构，它是个人与其环境达成协议的一　秀企业家俱乐部人员应一年评一次，只有那些绩　种节约费用的工具，并受一定社会文化的影响。　效优良者可获会员资格。　代理人把经营企业作为自己的职业，他自身的价　以上从制度化与人性化角度论述了股份制企　值取向感染着企业的每一位员工，是形成企业文　业代理人激励约束机制，不过，宏观制度的短缺可　化的基础，是企业无形资产的重要组成部分。代　能造成微观激励失效。最佳的方式是在加强宏观　理人应不断对自己的价值取向进行反思，树立勤　制度建设的情况下，企业应不断从上述几个方面　奋、奉献、和谐、崇尚公平竞争的价值观，将情、理、　来激励代理人。　法有机结合，不断强化自我激励。　２．设立企业外部荣誉激励机制。企业外部　参考文献：　荣誉激励，指企业外部通常是政府设立的一些荣　［１］陈郁．所有权、控制权与激励［Ｍ］．上海：上海人民出　誉奖励。它可以满足代理人的相互关系需要和荣　版社，１９９８．　誉感，同时，对代理人的价值观可起一种导向作　［２］林毅夫等．充分信息与国有企业改革［Ｍ］．上海：上海　人民出版社，１９９７．　用。设立代理人外部荣誉激励机制，可采用如下　［３］张维迎．企业的企业家——契约理论［Ｍ］．上海：上海　方式：　人民出版社，１９９５．　第一，评选各级优秀企业家，由政府、新闻单　［４］中国社会科学院建立现代企业制度课题组．加快建立　位、企业联合，通过对企业规模、绩效、技术进步、　现代企业制度的步伐［Ｊ］．中国工业经济，１９９６，（１）．　服务等多项指标的综合测评，评选出全国、省、市、