国内外金融创新进展及其在中国的发展趋势

２００８￣１０月，第８卷，第１０期（缌第８３期）　中圜缝清枰输　Ｚｈｏｎｇｇｕｏ　Ｊｉｎｇｊｉ　Ｐｉｎｇｌｕｎ，ＩＳＳＮ１５３６．９０５６，ＵＳＡ　回内外金融劁新造展及其在中国的蛩展趋势　睦雪强　，香桂明　（１．江南大擎圆除交流虑，爨锡２１４１２２；２．觫州大学商学院，辣州２１５０２１）　摘要：曹前中国金融市埸追入了全面闲放时期，圆内外金融棱耩将在同一佃市埸缳境和同一套监管　规则下直接兢争。在新的兢争形势下，赏髓短济封金融服耪的需求量正在迅速攘大，需求厝次也在不断提　高，金融创新将造入全新的蹬展晴期。本文在封国内外金融创新现状做出全面分析和评偿的基磋上．绽金　融桨耪刳新、金融醴制改革的深化、资座镫券化和镫券投资棱耩化、衍生金融工具市埸餐展和混案鲤营等　多佃角度，探讨了中国金融剑新的餮展趋势。　丽键词：金融闵放；金融创新；餮展趣势　２０世纪６Ｏ年代以束，西方圆家的经滂舆金融领域骏生了巨大燮化，特别是１９７３年布雷顿森林髓系解　髓後，大多数国家寅施了浮勤匿率制度，遣使金融市埸燮得更加勤荡，投资者面晓的市埸凰除日益增加，　傅统的金融廑品舆经管方式已　法满足市埸主髓的需求。于是，金融棠出现了多疆燮革，掀起了金融创新　的高潮。新的金融工具不断阴骚，新的金融楼耩不断毅立，金融市埸也日新月异，金融创新成禺２０世纪　以柬各圜金融骚展的基本超势。徒庚羲上耩，金融劁新是整佃金融领域出现的新劁造和新骚展，包括新的　金融市埸工具、新的金融楼横、新的金融制度、新的金融交易技钭彳等方面的劁新。而狭羲的金融创新则是　指金融廑品的劁新。…　富前中国金融市埸造入了全面阴放睛期，圆内外金融楼横将在同一侗市埸瑗境和同一套监管规则下直　接兢争。在新的形势下，寅髓经滂封金融服　的需求量正在迅速接大、需求居次也在不断提高，金融劁新　将造入全新的骚展睛期。　一、圜外金融剁新造展及特徵　（一）金融工具的劁新　目前，国外金融工具的创新名目繁多，但蹄纳起柬主要有四獯颊型：（１）凰除鹈移创新。包括能在　各经滂楼耩之同相互耱移金融工具内在凰除的所有新工具和新技衍，如期榷、期货交易、货｛｛筝舆利率互换　交易等；（２）增加流勤性劁新。包括所有能使原有的金融工具提高燮现性或可耱蘸性的金融工具和交易　技衍，如畏期贷款的　券化、ＣＤ存款等；（３）信用创造型创新。能使借款人的信贷资金柬源更焉赓泛，　或者使借款人徒傅统的信用资金柬源蒋向新的柬源，如票掳骚行等；（４）股槿创造型劁新。包括使各颊　经漓楼横股榷资金柬源更焉庚泛的金融创新，如可耱换债券、附有股槿恝腈害的债券等。【２】　（二）表外棠耪的劁新　表外柴耪是指银行徒事的并不涉及恨上资廑舆负债金融燮勤，但能改燮喾期损益及管逢资金，徒而提　高收益率的柴耪。表外棠耢创新主要是指：（１）贷款舆投资的承诺柴耪，如票攘骚行、循瑕贷款承诺等；　【作者简介】　睦雪强（１９７７一），奥锡人，金融晕硕士，江南大学圆除交流魔工作；研究方向：固除教学合作舆交流。　香桂明（１９５６一），男，上海人，辣州大学商擎院金融擎教授，博士生尊鲆；研究方向：固睽经济学、圜除金融擎。　５８　圈内外金融刳新遘展及其在中圜的蛩展趋势　（２）银行提供的各獯搪保，如票攘承兑、信用遥桨耪等；（３）互换柴耪（利率互换、货瞥互换、利率货　瞥互换等）、期槿棠耪（利率期槎、货　期槎、股票期槽、股票指数期槿、期货期槿等）、速期利率馅蘸　等。　（三）金融市埸劁新　金融市埸的詹　新，具髓包括雨佃方面：一是金融市埸超向一髓化。包括相封于傅统园隙金融市埸而言　的欧洲货瞥市埸的成熟；透券市埸的园隙化；外匿市埸成届壹夜不同断交易的鹿大市埸。二是相封于基磋　市埸而言的衍生市埸。包括金融期货，期槿市埸等。　（四）金融形式茬券化　其主要表现有二：一是金融工具的镫券化劁新，即将缺乏流勤性，但预　未柬能够麈生稳定现金流的　资麈加以组合、结耩毅　和信用增级等手段，鼗行有现金流的　券遇程；二是金融楼耩的非中介化。即金　融楼横的傅统信贷柴耪比重日益下降，封第三方可耱镶的金融工具骚行比重大大增加。　二、中圜金融劁新的造展和枰侵　（一）中圄金融劁新的成就　在组缴楼横创新上，中园在国有银行髓系的基磋上建立了股份制商柴银行，民营股份制银行、城市商　柴银行和晨村商柴银行焉主的银行髓系。圆内金融控股公司也初具形憋，主要有：（１）由非银行金融横横　形成的金融控股公司，如中信、光大、平安等。（２）园有商柴银行猬资或合资成立的金融控股公司，如中　银圜隙、中金公司、工商束亚等；（３）由企柴集图形成的金融控股公司，如寅镧集囤、招商局集囤、莘能　集囤、山束鼋力集囤等。　在金融柴耪舆工具的创新上，　遇去罩一的银行紫耪骚展届银行、　券、保险、投资基金、信托、租　赁等多獯柴耪。银行柴耪也　存款、贷款、匿款等傅统柴耪骚展届本外骼存款、贷款、结算、信用卡、箍　券、外匪桨旃以及委托、代理、保管、咨韵、　估等多獯服旃ｌ生柴　并存的新局面；资麈紫携徒工商企柴　流勤资金信用贷款鬟展到抵押贷款、夤押贷款、按揭贷款、消费贷款、汽卓贷款、贸易循瑗授信等；中蔺　柴耢徒傅统的匿兑结算接大到银行卡、代收代付、代客理财、代售园债、代寅保险舆投资基金等新紫耪。　中国金融衍生工具市埸也有了一定的骚展。（１）２００２年，圆家阴骚银行已隆绩推出了本息分雄债券，　在债券骚行後，按照每肇付息和最终本金的｛茧｝遐拆分禺罩肇的零息债券。每笔拆分出的零息债券都具有罩　猬的代碣，可以作焉猾立的债券造行交易和持有，增强了债券的流勤性。（２）不同受益槿信托麈品。目　前中圆一些金融楼槽（如中信信托）推出了不同受益槿信托麈品柴　，逭獯柴耪将信托分禺一般受益槿和　侵先受益槽雨颊。傻先受益槿可以獾得保底收益，但不能享有麈品超遇保底收益部分的超额收益，一般受　益槿享有剩馀受益槿的信托槿益，因此可以狻得逭部分超额收益。（３）可辖换透券。圆家阴骚银行２００３　年骚行了５期可互换金融债券。以第一祗可互换金融债券届例，２００３年第１　８期３年期浮勤利率（附息）　债券持有人有槿遗挥在１８期债券第一次付息後将持有的全部或部分债券调换届第ｌ９期３年期固定利率（附　息债券）。（４）伞型基金。伞型基金是近年在中园出现的阴放式基金的一租组缄结樽，基金骚起人根攘　一份德的基金招募害骚起毅立多侗相互之同，可以根撩规定程序造行转换的子基金。　在金融市埸劁新上，建立了同柴拆借、商柴票攘和短期政府债券届主的货帑市埸；建立了银行舆企柴　同外匿零售市埸、银行舆银行同外匿批鼗市埸、中央银行舆外匿指定银行同公阴操作市埸相结合的外匪统　一市埸，并推出了ＱＦ｜Ｉ、ＱＤＩＩ制度。另外，中圆金融期货交易所股份有限公司已于２００６年９月８日在上　海正式挂牌。在２００８年底将首先推出以中圆Ａ股市埸届成分股的股指期货。遗檩志着中园金融创新又道　出了重要的步伐。　（二）中圈金融劁新的德艘枰佰　５９　圜内外金融劁新造展及其在中圜的骚展趋势　中园金融市埸雎然骚展迅速，金融创新造步加快，但舆圆外的骚展仍存在很大差距。　１．金融衍生工具的创新大多未狻成功　西方圆家衍生工具的创新占金融劁新的相富比重，封金融棠的骚展经营造成巨大的影警。而中圆自改　革网放以束，引连的各獯衍生工具因獯往原因大多中途夭折，究其原因主要有：市埸规筢化建毅殿重不足，　缺少必要的法律法规；衍生市埸投楼性遇高，徒市埸主髓角度看，逋富的投横者和套期保值者是市埸逗行　的必需。但投楼要有一定的限度，遇高则台破壤衍生市埸的骚展。　２．政府主撙劁新已经蘸位于市埸主尊创新　目前中圆金融创新出现的是首先由市埸骚现，然後呼吁，再由监管者组缴弑黠以及改燮规则等，出现　了自下而上的创新局面。而且更重要的是，很多微觏主髓都是先在法规不健全或者是灰色地带造行刽新，　近线年中圆金融廑品劁新的寅践，更多是　那些监管槿限交叉、可能是监管最薄弱的领域中最先突破。然　後促使有网部阴出薹相网法规加以引撙，造行正式的制度劁新。　３．金融市埸劁新是以突破利率管制和分柴管制届主的创新　比如在突破利率管制方面利用同柴存款、银行同债券市埸舆褪璧交易债券市埸利率之同的差异，推出　各棰麈品，把侗人存款、企柴存款化焉同柴存款；在分棠管理方面，银行和保除结合、　券委托理财等很　多方面都是禺了突破分柴管制的。　４．追求盈利的创新多，防篼凰险的创新少　现在推出的很多创新麈品更多是餍了盈利，除了外匿棠耪有期槿、互换、速期利率塌谶和部分商品期　货之外，一些具有重要凰除管理特徵的金融工具，比如互换交易、期榷交易等等在人民帑柴耪上基本没有，　其他防筢金融凰除的劁新活勤也基本上没有成属金融楼槽网注的基本创新活勤。富然遣是限于各方面的原　因不便朗展遣方面的柴耪所致。　中圈金融劁新的襞展超势　（一）在现行金融管制鲍国内的金融棠耪劁新将出现突破性造展　中圆加入ＷＴＯ後，外资金融横槽的缝瞀筢圉舆地域限制将取消，外资金融楼耩将舆园内金融横横展　阴有力的兢争，如ＱＦＩＩ。外资金融槎槽的母公司均是寅力雄厚、经管屋史久速、技衍先造的跨圆公司，餍　了在兢争中獾取馒势，迅速推出各獯金融劁新柴耪，如资廑管理、现金管理、全方位的融资服耪、商人银　行等，以侵夤服旃争取、挖掘、抬鸯圆内金融檄樽的侵雷客户——以高新技衍届主的中小企柴，接大傅统　金融柴耪中的市埸份额。而届了在兢争中求生存、獾取骚展空同，圆内金融楼耩也将在园外金融楼槽柴耪　创新的示筢下迅速跟追，徒而推勤金融劁新和金融服耪的深入骚展。　（二）金融艘制改革的深化将攘大金融劁新的棠耪鲍囤　目前，中园利率自由化造程正在逐步推造，同柴拆借市埸利率已基本寅现自由化。随着人世後中园金　融市埸一髓化造程的加快，存贷款利率的自由化造程也必将加快。而一旦寅琨利率自由化，各獯外向型企　柴将封规避利率凰除的金融工具彦生很大的需求，舆利率相阴的金融柴耪劁新必将虑逼而生，如可调整利　率抵押贷款、背封背贷款以及可寅现储蓄收益最大化的现金管理柴耪、资麈管理技衍等。　（三）资廑蠢券化和趣券投资楼横化将成蔫金融骚展的新型领域　中囡金融横耩不良资麈比率较高，蕴藏了较大的金融凰除，禺化解金融凰除、提高金融楼槽的兢争力，　１９９９年成立了四大资麈管理公司。目前圆内金融横耩正在考虑用资彦　券化逭獯富今圆隙金融柴流行的方　式傻化资麈结耩、降低金融凰除。　（四）鼗展衍生金融工具市埸成焉必然送挥　随着世界经滂一髓化造程的加快，中园封外贸易的规模舍迅速搪大，囡内企柴在参舆园隙市埸兢争的　圜内外金融刽新造展及其在中圈的骚展趋势　同畴将面酶更多、更直接的团隙市埸凰险，封规避市埸凰除的金融衍生工具如外匿期货、匿率期槿、速期　外匿交易等，畲廑生日益强大的需求；外资流人规模不断接大、资本市埸的冈放及其舆园隙资本市埸一髓　化遣程的加快，也畲引骚封匿率、货帑衍生工具以及互换交易的需求；届完善外匿市埸，引遣期槽交易也　是现寅需求；外资流人规模的不断搪大、资本市埸的冈放及其舆园隙资本市埸一髓化逵程的加快，裴展衍　生工具市埸将成局中固未柬金融市埸襞展的必然迭择。　（五）混棠缝管超势不断增强　中园目前仍寅行分柴经瞀髓制。随着外资金融楼耩的介入，市埸望断格局的打破，中圆各金融檄樽禺　提高兢争力、拓展生存空同，必然走向混棠经营；封团内金融横槽而言，通遇银行、　券、保除之同的戟　略结盟寅现资金融通和柴耪相互渗透的合法途径，人世後届共同抵御外资金融檄耩的兢争，遣一合作方式　有利于混柴经营的骚展，圆内部分金融槎横将有可能成禺混柴经营的金融集囤。　参考文．蠢｝：　【１】戴圆强，郝废才，田皖罩．商柴银行缝曾刽新【Ｍ］．上海财经大睾出版社，１９９６　【２】生柳粲．富代金融劁新【Ｍ】．中国赣展出版社，１９９８．　Ｔｈｅ　ｓｉｔｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｎａｎｃｉｆａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ　ａｎｄ　ｉｔｓ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｔｒｅｎｄ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ　ＬＵＸｕｅ・－ｑｉａｎｇ，ＱＩＡＯ　Ｇｕｉ・・ｍｉｎｅ，　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｎｏｗａｄａｙｓ．ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｍａｒｋｅｔ　ｉｓ　ｅｎｔｅｒｉｎｇ　ａｌｌ－ｒｏｕｎｄ　ｏｐｅｎｉｎｇ　ｐｅｒｉｏｄ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ，ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ　ａｔ　ｈｏｍｅ　ａｎｄ　ｉｎ　ａｂｒｏａｄ　ｗｉｌｌ　ｃｏｍｐｅｔｅ　ｗｉｔｈ　ｅａｃｈ　ｏｔｈｅｒ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｓａｍｅ　ｍａｒｋｅｔ　ａｎｄ　ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ　ｒｕｌｅｓ．Ｄｅｍａｎｄ　ｑｕａｎｔｉｔｙ　ａｎｄ　ｄｅｍａｎｄ　ｌｅｖｅｌ　ｏｆ　ｒｅａｌ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｔＯ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｓｅｒｖｉｃｅｓ　ａｒｅ　ｅｎｌａｒｇｉｎｇ　ａｎｄ　ｉｍｐｒｏｖｉｎｇ　ｑｕｉｃｋｌｙ，ｉｎ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ，　ｉｆｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ　ｗｉｌｌ　ｅｎｔｅｒ　ａ　ｂｒａｎｄ－ｎｅｗ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｐｅｒｉｏｄ．Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｄｉｓｃｕｓｓｅｓ　ｔｈｅ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｔｒｅｎｄ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ　ｉｎ　ｃｈｉｎａ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｓ　ｏｆ　ｉｆｎａｎｃｉａｌ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ　ｉｎｏｖａｔｉｏｎ，ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｓｙｓｔｅｍ　ｒｅｆｏｒｍ，　ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ，ａｎｄ　ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎ，ｔｈｅ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｏｆ　ｄｅｒｉｖａｔｉｖｅ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｓｔｕｍｅｎｔｒ　ｎｄ　ａｍｉｘｅｄ　ｏｐｅｒａｔｉｏｎ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｏｆ　ｎａｌａｙｚｉｎｇ　ａｎｄ　ｅｖａｌｕａｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｓｉｔｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｉｆｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｓｔｉｕｔｔｉｏｎｓ　ａｔ　ｈｏｍｅ　ａｎｄ　ｉｎ　ａｂｒｏａｄ　ｏｎ　ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｏｐｅｎｉｎｇ；ｆｉｎａｎｃｉａｌ　ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ；ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｔｒｅｎｄ　（责任编辑：ＪｏｙＣｈｅｎ）　６１