对总资产报酬率三个计算公式的分析

理财研究　对总资产报酬率三个计算公式的分析　桂林电子工业学院　王琼　总资产报酬半仃一个计算公式：（１）总资产息税前利润率；　（２）总资产息前税后报酬率；（３）总资产净利率　Ｈ前，最后一个　公　使片】得最多。琶　拟从一实例对这　个公式分别进行分析，以　澄清长期以束埘总资产报酬牟的模糊认识　仃　Ｂ两公　均九优圯Ｈ殳，总资产均为１００００万死：Ａ公司负债　为零，共有流通　外的普通股１０００万股；Ｂ公司负债４０００万元，债　务利息率为１０％．流通在外的普通股６０００万股（６０００万元）　公司　所得税税率为３０ｑ：其他数据见下表（单位：万元）　ｌ｛　：公司债务利率上升为ｌ５％时的数据　总资产息税前利润率　总资产息税前利润牟＝息税前利润÷平均总资产　根据上例可知，Ａ、Ｂ曲公司的总资产息税前利润率均为１６％　（１６００＋１０００）。总资产息税前利润率取决于息税前利润，与企业　的利息支ｍ水平（或资本结构）无关，与企业所得税税率也无关　在财政部等发布的　国有资本金效绩评价规则》中，总资产报酬　为“（利润总额＋利息支出）÷平均总资产”：根据我国会计制　度，利润总额与利息支出之和就是息税前利润；《规则》采纳了　“总资产息税前利润率”公式：该指标计算利息支出、所得税费用　和净利润的合计数占企业总资产的百分比，适合国家有关部门从　宏观角度考察国有企业利用总资产获取报酬的能力　二、总资产息前税后利润率　总资产息前ＮＰ＋Ｉ（１一Ｔ）　，，、　税后利润率　式ｒｆｌ：ＮＰ为净利润；Ｉ为利息支出；Ｔ为企业适用的所得税税率；ＴＡ　为　、ｌ　平均总资产：　公式（１）不但将　业净利润视作利用总资产获得的报酬，而　且把利息支　也考虑住内　住没有所得税或者不允许利息在所得　税前扣除的情况下．利息支出应当全部计入公式（１）的分子。但　般情况下，利息费用可以在昕得税前扣除；利息费用税前扣除　产生的税盾效ｆ　将使企业少缴纳ＩＴ数额的所得税。因此．企业实际　负担的利息是Ｉ（１一Ｔ），由此得到公式（１）：公式（１）也表述为：　总资产息前（ＥＢＩＴ—Ｉ）（１－Ｔ）＋Ｉ（１一Ｔ）一ＥＢＩＴ（１一Ｔ），　税　利润率　ＴＡ　ＴＡ　式中：ＥＢＩ…１为企业息税前利润　公式（２）表明：住数量上，总资产息前税后利润率取决于企　业的启、税前利润和所得税税率，与企业的利息支出水平（或资本　结构）尢关：上例中。Ａ、Ｂ两公司的总资产息前税后利润率均为　１１．２％［１６００ｘ（１－３０％）＋１００００］：　Ｌ例中，Ａ公司债务为零，财务杠杆系数为１（１１．２％÷１１．２％）；　Ｉ｛公司的财务　杆系数等于１．２５（１４ｑｃ＋１１．２ｃ／ｃ）。Ｂ公司成功地利用　ｒ　了负债、财务　ｆＦ系数得出的结论与卜例中权益报酬半和每股净　利得出的结论相符？当Ｂ公州债务利率为１５％时，财务舡杆系数为　１，０３（１　１．６％÷１　１，２％），此ｔｔＣＢ公司从债务资金获得的收益不显著。　三、总资产净利率　总资产；争利率：　ＮＰ　：　１Ｔ—ｌ－　（ＥＢＩＴ－Ｉ）Ｔ　（３）　＾从公式（３）可知，总资产净利率受息税前利润、利息费用和所　得税税率等三个因素的影响：上例Ｌｆ１，Ａ公司的总资产净利率为　１　１．２％（１　１２０＋１００００），Ｂ公司为８．４％（８４０＋１００００）；通过总资产净　利率表明Ａ公司优于Ｂ公司＝但两个公司的权益报酬率和每股净利　数据却显示Ｂ公司优于Ａ公司　之所以出现互相矛盾的结论是因为　“总资产净利率”ｉｔ‘算公式的分子（净利润）和分母（总资产）不　匹配？从性质卜讲，利息不足企业的经营费用，而是企业债务资金　价值增值的一部分，应当计入总资产报酬率的分子。在公司使用了　债务资金时，使用净利润计算总资产报酬率，会造成分子的计算口　径小于分母，并进而导致总资产净利率指标揭示的业绩状况与事　实矛盾。　四、三个计算公式的比较　总资产息前税总资产净　权益报　每股净利　剩润率　堡　型垩（丝２　垒　丝）　（垂ｊ　Ａ　１６　１　ｌ－２　ｌｌ－２　Ｉ１－２　１．１２　Ｂ　１６　１　１．２　８．４　１４　１．４０　Ｂ　１６　ｌｌ－２　７　ｌ１．６　１．１６　上表说明，在业务经营能力和公司所得税税率相同，利息支出　水平不同时．各公司的“总资产息税前利润率”、“总资产息前税　后利润率”相同，“总资产净利率”有差异，利息支出越多总资产　净利率越低：总资产净利率指标下降说明公司利用总资产获取报　酬的能力下降，而实际上公司的业务经营能力和投资者创造价值　的能力都没有发生变化：假设Ｂ公司所得税税率为４０％，则如下表：　Ｂ公司　总资产息税　总资产息前　总资产　权益　每股　（Ｔ）　前利润率　税后利润率　净利率　报酬率　净利　（％１　（％）　（％）　（％１　（－，Ｌ）　３０％　ｌ６　１　１．２　８．４　１４　１－４　４０％　１６　６．４　７．２　１２　１．２　上表说明．经营能力和利息支出相同，昕｛导税税率不同时，公　司的“总资产息税前利润率”相同，“总资产息前税　利润率”、　“总资产净利率”数据不同．所得税税率越高报酬率越低。　以上比较说明．在公司利息支出水平（资本结构）、所得税税　率在横向比较有差异或萏纵向比较有变动的情况下．“总资产净　利率”公式可能出现误导性的计算结果　即使其他因素相同，如果　公司所得税税率仃差异，“总资产息前税后利润率”也难以客观反　映公司利用资产获取报酬能力的增减。而“总资产息税前利润率”　公式不受公司利息支出水平（资本结构）和所得税税率的影响，能　更客观地比较不同企业或同一企业不同时期利用总资产获取报酬　的能力：　（编辑欧阳万萍）　甜佘通孔·综合版２００４年第４期ｌ捞