万科 A 财务报表综合分析
一. 杜邦分析原理介绍 :
杜邦分析法， 又称杜邦财务分析体系， 简称杜邦体系， 是利用各主要财务比率指标间的 内在联系， 对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。 力能力的最重要的龙头性指标，
由于该体系是由美国
杜邦公司最先采用的， 因此称为杜邦分析法。 在该体系中， 净资产收益率被视为衡量企业获
因此，杜邦分析法将净资产收益率作为全面分析企业业绩的
起点，重点揭示企业获力能力及其前因后果。 二、杜邦分析法的核心比率 标关系为：
净资产收益率 =总资产收益率 *平均权益乘数 因为：总资产收益率 =销售净利率 * 总资产周转率
所以：净资产收益率 =销售净利率 * 总资产周转率 * 平均权益乘数
=
净利润 :
它具有较强的综合性。 其中几中主要财务指
净资产收益率是杜邦分析体系的核心比率，
1 权益乘数 =
营业收入
×
营业收入 平均总资产
×
平均总资产 平均净资产
1- 资产负债率
从公式可以看出，无论提高其中哪个比率，净资产收益率都会提高。其中， 是利润表的概括， 净利润与营业收入两者相除可以概括企业的全部经营成果； 产负债表的概括， 表明资产、 负债和所有者权益的比例关系， 况；总资产周转率把利润表和资产负债表联系起来， 活动和财务活动业绩。
三、万科 A 杜邦分析图（ 3 年）及其分析 2008 年度万科 A 杜邦分析图
（单位：万元）
销售净利率 权益乘数是资
可以反映企业最基本的财务状
使净资产收益率可以综合整个企业经营
净资产收 益率 12.76%
总资产收益
率 4.23%
× 平均权益
乘数 3.0156
销售净利
率 11.32%
× 总资产周转
率
0.3738
1÷ (1-平均资产负债
率 66.84%)
净利润 463986915
2.73
÷ 主营业 务收入 409917792 14.96
主营业务 收入 40991779 214.96
÷ 平均资 产总额 109665523 814.69
平均负债 总额 73296487 559.57
÷ 平均资 产总额 109665523 814.69
营业总收
入 40991779 214.96
-营业成 本总额 34855663 288.39
+非经常 性损益 1861696 99.46
-所得税 费用 1682416 473.3
2009 年度万科 A 杜邦分析图 （单位：万元）
净资产收 益率 12.77%
总资产收益
率 4.24%
× 平均权益
乘数 3.0497
销售净利
率
× 总资产周转
率
1÷ (1-平均资产负债
率 67.21%)
11.33% 11.34
0.3806
净利润 643000753
2.74
÷ 主营业 务收入 488810131 14.97
主营业务 收入 488810131 43.49
÷ 平均资 产总额 128422567 275.24
平均负债 总额 863090363 07.605
÷ 平均资 产总额 128422567 275.24
营业总收
入 48881013 214.97
-营业成 本总额 41122442 525.36
+非经常 性损益 85885718 9.96
-所得税 费用 21874202 69.4
2010 年度万科 A 杜邦分析图 （单位：万元）
净资产收 益率 12.78%
总资产收益
率 4.25%
× 平均权益
乘数 3.5323
销售净利
率 11.35%
× 总资产周转
率
0.2871
1÷ (1-平均资产负债
率 71.69%)
净利润 883961050
÷ 主营业 务收入
主营业务 收入 507138514 42.63
÷ 平均资 产总额 176623053 285.61
平均负债 总额 126625697 237.37
÷ 平均资 产总额 176623053 285.61
2.75 507138514 14.98
营业总收
入 50713851 214.98
-营业成 本总额 39581842 880.99
+非经常 性损益 80874401 7.38
-所得税 费用 31011420 73.98
它主要通过净资产收益率、 销售净利率、 总
系统、 直观地反映出企业的财
杜邦分析图是对企业财务状况的综合分析。
资产周转率、权益乘数这些财务比率之间的相互关系，全面、 务状况，从而大大提升了财务报表分析者的分析效率和效果。 从以上数据分析图结果：
（1）净资产收益率一个综合性很强的与公司财务管理目标相关性最大的指标，而净资 产收益率由公司的销售净利率、
总资产周转率和权益乘数所决定。
从上面数据可以看出万科
房地产的净资产收益率较高，近三年中 2009 年比 2008 年增长 2.51%、2010 年比 2009 年增
长 2.41%，每年都有递增，说明了企业的财务风险小。
（2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于企业销售收入 与成本总额的高低。 从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。
要想
提高销售净利率， 一是扩大销售收入， 二是要降低成本费用。 从上图可以看出， （2008-2010 ）
这三年中万科营业收入都每年递增，因此净利润会提高。万科房地产的销售净利率在 年达到 13.15%，2010 年是 17.43%都有所提升，说明了该企业的盈利能力有所提升。
（3）影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。资产总额由流动资产与非流动资 产组成， 他们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。
2009
一般来说， 流动资产直接体现企
发展潜力。 两者之间有一
业的偿债能力和变现能力， 而非流动资产则体现企业的经营规模， 个合理的比率关系。
（4）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较 高的负债程度， 给企业带来较多地杠杆利益， 同时也给企业带来了较多地风险。 乘数大，说明万科地产的负债程度较高，企业风险较大。 杜邦分析法是一个多层次的财务比率分解体系。 个层次上进行财务比率的比较和分解。
运用杜邦分析法进行综合分析，
就是在每一
各项财务比率可在每个层次上与本企业历史或同业财
该公司权益
务比率比较。通过与历史比较可以识别变动的趋势，通过与同业比较可以识别存在的差距。 这种比较可以逐级向下， 并衡量其重要性， 以实现系统、 全面评价企业经营成果和财务状况 的目的，并为其发展指明方向。 四、万科 A 财务报表综合评价
万科企业股份有限公司成立于 开上市的企业之一。至
1984 年 5 月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公
2003 年 12 月 31 日止，公司总资产 105.6 亿元，净资产 47.01 亿元。
1988 年 12 月，公司公开向社会发行股票 2,800 万股，集资人民币 2,800 万元，资产及经营 规模迅速扩大。 1991 年 1 月 29 日本公司之 A 股在深圳证券交易所挂牌交易。 1991 年 6 月， 公司通过配售和定向发行新股
2,836 万股，集资人民币 1.27 亿元，公司开始跨地域发展。 1992
大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，
万
年底， 上海万科城市花园项目正式启动， 28 日在深圳证券交易所上市。 产核心业务进一步突显。
万科 A 偿债能力分析 （一）短期偿债能力分析
1.流动比率 2008 年年末流动性比率
=1.76 ，2009 年年末流动性比率 =1.91，2010 年年末流动性比率 =1.59 分析：万科所在的房 地产业 08 年的平均流动比率为 1.84，说明与同类公司相比， 万科 09 年的流动比率明显高于 同行业比率， 万科存在的流动负债财务风险较少。 度提高，说明万科在
同时， 万科 09 年的流动比率比 08 年大幅
2.速动比率 2008 年年末速动比率 =
09 年的财务风险有所下降 ,偿债能力增强。但 10 年呈下降状态，说明
科开始进行业务调整。 1993 年 3 月，本公司发行 4,500 万股 B 股，该等股份于 1993 年 5 月
B 股募股资金 45,135 万港元，主要投资于房地产开发，房地
公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不稳定。
12.79 ，2009 年年末速动比率 =0.59，2010 年年末速动比率 =0.56 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均速动比率为 0.57，可见万科在 09 年的速动比率与同行业相当。 同时， 万科在 09 年的速动比率比 08 年大有提高，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力增强。 10 年，速 动比率又稍有下降，说明受房地产市场调控影响，偿债能力稍变弱。 看，万科的现金比率上升后下降，从 因素。（二）长期偿债能力分析
3、现金比率 2008 年
的现金比率 =30.95%，2009 年的现金比率 =33.8%,2010 年的现金比率 =29.17% 分析：从数据
08 年的 30.95 上升到 09 年的 33.8，说明企业的即刻变
现能力增强， 但 10 年又下降到 29.17，说明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要
1.资产负债率 2008 年年末资产负债 =67.44%，2009 年年末
资产负债率 =67%，2010 年年末资产负债率 =74.69%分析： 万科所在的房地产业 08 年的平均 资产负债率为 56%，万科近三年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资本结构较 为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。此外， 略有下降，财务上趋向稳健。
09 年的负债水平比 08 年
2.产权比率 2008
10 年，资产负债率上升说明偿债能力变弱。
年年末产权比率 =2.07，2009 年年末产权比率 =2.03，2010 年年末负债权益比 =2.95，分析： 万科所在的房地产业 08 年的平均负债权益比为
1.10。分析得出的结论与资产负债率得出的
结论一致 ,10 年万科的负债权益比大幅度升高，说明企业充分发挥了负债带来的财务杠杆效 应。3.利息费用保障倍数： 2008 年年末利息费用保障倍数 =3.57%，2009 年年末利息费用保 障倍数 =4.96%，2010 年年末利息费用保障倍数 =4.98% 分析：万科所在的房地产业 08 年的平 均利息保障倍数为 3.23 倍。可见，万科近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平，说明 企业支付利息和履行债务契约的能力强，
存在的财务风险较少。 已获利息倍数越大， 说明偿
债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，万科的长期偿债能力增强
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