茅台和五粮液财务分析对比

关键词： 白酒行业 上市公司 财务分析

一、行业概况

据《中国酿酒产业“十二五”规划》 ，至 2015 年，白酒行业的产量预计将达到 960 万吨，比“十一五” 末期增长 8%，年均递增 1.5%，销售收入将达到 4300 亿元，比“十一五” 末期增长 60%。我国白酒行业的发展即将步入黄金时代，白酒行业的整体发展水平将得到进 一步提高。 同时我国白酒行业也将会面临更为严峻的考验， 例如啤酒、 葡萄酒等替代品的竞 争，外资介入白酒行业步伐的加快， 白酒行业长期处于小乱散的行业状态等， 均为白酒行业 的发展带来了极大的不确定性。

二、公司概况

2.1 贵州茅台公司背景介绍

茅台公司是国内白酒行业的标志性企业， 主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒， 同 时进行饮料、 食品、包装材料的生产和销售， 防伪技术开发， 信息产业相关产品的研制开发。 茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前，公司 茅台酒年生产量已突破一万吨， 43°、38 °、

33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空 间，茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求， 15

年、 30 年、50 年、 80 年陈 年茅台酒填补了我国极品酒、 年份酒、 陈年老窖的空白， 在国内独创年代梯级式的产品开发 模式。公司产品形成了低度、 高中低档、 极品三大系列 70 多个规格品种， 全方位跻身市场， 从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

2.2 宜宾五粮液公司背景介绍

宜宾五粮液公司是以五粮液及其系列酒的生产、 销售为主要产业， 同时生产经营、 精密 塑胶制品、 大中小高精尖注射和冲压模具现代制造产业， 以及生物工程为发展产业， 药业工 业、印刷业、 电子器件产业、 物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集 团。公司现已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味，满足 不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。数年来

'五粮液 ' 品牌连续在中

国白酒制造业和食品行业 '最有价值品牌，中排位居前，具有领导市场的影响力。目前公司 根据消费者的个性化需求，进一步细分、 微分市场， 新设计开发国宝五粮液、 人民大会堂国 宴五粮液等， 丰富和完善产品线， 加快新产品开发步伐， 有效地支持了公司经营业绩持续增 长。

三、财务指标的比较分析

3.1 资本结构的分析

要了解企业整体资本负债结构情况， 对企业近几年的资产结构变化趋势是进行财务指标 分析的基础和必备阶段。

从茅台、 五粮液 4 年来的纵向共同比来看， 茅台的预付账款和存货在总资本中所占的比 例要比五粮液的大些， 而在五粮液的资本结构中， 应收票据和固定资产占的比重较茅台来说 比较大些。两个企业，各自的生产经营侧重点不同，资本结构上也会有所差距。

到 2010 年，五粮液的流动资产规模已经和茅台的很接近了，但五粮液的货币资金所占 的比重一直都比茅台的要大些。

从茅台和五粮液的负债结构表上可以看出来， 对于白酒企业来说， 尤其是知名品牌的白 酒企业，预收账款占流动负债的比重很大。除此之外，可以看出来，五粮液的应缴税费所占 的结构比要比茅台大些， 09 年以后，五粮液经过资源整合，负债比例越来越大。这将成为 五粮液日后经营时候要注意的地方。

对比五粮液 07 到 10 年负债、所有者权益垂直共同比变化可知， 09、 10 年预收款项占 负债和所有者权益比重明显增加， 由原来的 7.81%增加至 20.99%，且 09 年同比增长 315.63%。 依据 09 年报表所披露可知，主要是预收酒款增加所致。

总体来看，并表范围扩大后， 直接影响到企业集团的负债结构， 流动负债比重大幅上升， 且大于流动资产和总资产的增长幅度， 导致企业集团对短期资金的依赖性增强， 偿债压力加 大。由此我们可以推测到，新设酒类生产和销售公司后， 企业集团整体偿债能力下降， 但由 于预收账款是负债的主要组成部分且 99.8%的为一年内到期的预收酒类销售款， 这便预示着 企业在产品和存货将会在一定时期内相应的增加， 从而直接影响存货周转速度。 同时， 大量 的预收酒款的存在， 说明企业有较大量的未实现收入将在一年内成为营业收入， 企业未来收 入能力将被看好。

茅台的资本负债结构近四年内一直没有太大的变化， 货币资金一直保持着较好的增长趋 势，其次就是存货， 4 年来，存货的增长幅度基本也保持在 25%-30%左右。 09年 10 年来看， 茅台流动资产的增长幅度不及流动负债的增长幅度， 这将预示着， 其短期偿债能力不及从前。 具体的论证和原因还要看茅台这 4 年来的经验政策和资产负债的具体结构。

资本结构分析是进行财务指标分析的基础， 特别是分析合并报表的时候， 前面在提到合 并报表的局限性时说到其财务比率的实际利用价值不大，

所以， 可以从资本结构入手， 分析

结构和趋势， 变化幅度及资本负债各个相关部分的比例是否协调， 是否是在比较合理的资本

结构下运营的。

茅台、五粮液资本结构对比表 07年末 资产 流动资产 货币资金 交易性金融 资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 08年末 结构% 09年末 结构% 茅台 10年末 结构% 07年末 结构% 08年末 结构% 09年末结 构% 五粮液 10年末结 结构% 45.058% 51.375% 49.283% 50.370% 35.092% 43.903% 36.182% 49.295% 0.070% 0.964% 0.443% 6.104% 0.034% 0.060% 4.459% 0.038% 0.337% 0.391% 0.114% 8.836% 0.493% 0.939% 0.141% 0.072% 7.605% 0.311% 1.145% 0.222% 1.083% 0.221% 4.708% 0.018% 1.926% 0.108% 6.086% 0.010% 0.800% 0.005% 5.979% 0.167% 4.528% 0.059% 0.066% 0.373% 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合 计 0.822% 21.989% 0.524% 19.770% 0.486% 21.205% 0.231% 21.784% 0.238% 15.606% 0.192% 15.389% 0.330% 16.676% 0.131% 15.745% 75.413% 77.698% 79.190% 79.336% 56.033% 64.769% 63.710% 74.528% 非流动资产 持有到期投 资 0.553% 0.267% 0.051% 0.234% 长期应收款 长期股权投 资 0.038% 0.025% 0.020% 0.016% 0.228% 0.204% 0.144% 0.113% 投资性房地 产 固定资产 在建工程 工程物资 17.431% 3.449% 0.114% 13.902% 3.700% 0.396% 16.028% 0.981% 0.126% 16.382% 1.030% 40.363% 2.790% 32.115% 2.428% 33.267% 1.048% 22.228% 1.795% 0.072% 油气资产 无形资产 2.378% 2.826% 2.355% 1.768% 0.540% 0.451% 1.478% 1.045% 开发支出 商誉 0.006% 长期待摊费 用 递延所得税 资产 非流动资产 合计 0.119% 0.064% 0.109% 0.073% 0.318% 0.246% 0.504% 1.121% 1.140% 1.088% 0.046% 0.033% 0.028% 0.040% 24.587% 22.302% 20.810% 20.664% 43.967% 35.231% 36.290% 100.000% 25.472% 100.000%

资产总计 100.000% 100.000% 100.000% 100.000% 100.000% 100.000% 表2 07-10

年茅台、五粮液负债结构表

07-10年茅台、五粮液负债结构表 07年末 负债和股东权益 流动负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应缴税费 应付股利 其他应付款 流动负债合计 非流动负债 专项应付款 08年末 结构% 09年末 结构% 10年末 结构% 07年末结 构% 08年末 结构% 09年末 结构% 10年末 结构% 结构% 茅台 五粮液 0.197% 1.147% 0.542% 24.788% 1.215% 5.518% 1.218% 2.403% 35.881% 0.57% 10.74% 0.52% 3.89% 0.40% 4.04% 20.16% 0.77% 18.64% 2.29% 1.63% 0.00% 3.66% 26.98% 0.70% 17.79% 2.35% 0.71% 0.69% 3.60% 25.84% 0.91% 18.52% 1.96% 1.64% 0.262% 6.149% 1.671% 8.138% 0.282% 7.801% 20.990% 0.278% 6.134% 0.200% 5.018% 1.058% 1.25% 3.20% 27.47% 0.570% 16.790% 0.624% 1.631% 15.119% 30.043% 0.00% 0.00% 0.05% 0.04% 长期应付款 0.022% 0.005% 0.019% 0.003% 0.008% 0.055% 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股 本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差 价 归属于母公司所 有者权益合计 少数股东权益 所有者权益（或 股东权益）合计 负债和所有者权 0.00% 20.16% 0.00% 26.98% 0.05% 25.89% 0.04% 27.51% 0.022% 16.812% 0.023% 15.119% 30.067% 0.066% 35.947% 9.00% 13.12% 8.00% 48.44% 5.99% 8.73% 6.35% 50.30% 4.77% 6.95% 8.02% 53.42% 3.69% 5.37% 8.51% 54.34% 32.804% 8.237% 15.588% 26.068% 28.126% 18.207% 7.063% 4.572% 13.239% 3.324% 9.624% 36.941% 14.709% 11.122% 34.422% 34.567% 78.56% 1.29% 71.38% 1.64% 73.17% 0.94% 71.91% 0.59% 82.697% 0.491% 84.319% 68.468% 0.562% 1.465% 63.128% 0.924% 79.84% 73.02% 74.11% 72.49% 83.188% 84.881% 69.933% 64.053%

益（或股东） 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.000% 100.000% 100.000% 100.000% 3.2对经营风险和财务风险的分析

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。

偿债能力是企业偿还到期债

务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。企业偿债能力，静态的讲, 就是用企业资产清偿企业债务的能力；

动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿

还债务的能力。企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。

.流动比率（倍） 速动比率（倍）

经营现金流动负债比 （倍）

:■流动比率（倍） 「速动比率（倍）

经营现金流动负债比 （倍）

茅台偿债能力

如图所示，茅台和五粮液的流动比率和速冻比例都在大于

图2

五粮液偿债能力

1，从公司的发展情况来看以

及公司的性质来看， 两个公司都是国有控股企业， 所以，基本上没有长期负债，资金非常充 裕，唯一值得考虑的是短期负债中的预收账款，

由于白酒生产企业的预收账款大多为预收酒

款，所以，就不会牵扯到现金偿还，只要企业生产能力足够就可以。所以，再次分析两个企 业的偿债能力没有多大的实际意义。

权益负债率越低公司偿债能力越强， 但有时这并不完全是好事， 很有可能说明公司缺乏 刺激业绩增长的扩张项目所以无需过多借款， 或者公司行业地位较弱， 无法过多占用供应商 货款。

五粮液 -—茅台

从图上可以看到，五粮液经过

09年的资产整合，权益负债能力已经有所增强，茅台一

直维持在稳定的范围内。两家公司经营和财务状况良好

3.3对经营和投资方向的分析

项目 每股净资产 每股收益 每股主营收入

07茅台 8.72 3 7.67 五粮液单股指标

08茅台 11.91 4.03 8.73 08五粮液 3 0.48 2.09 09茅台 15.33 4.57 10.25 09五粮液 3.76 0.86 2.93 10茅台 19.49 5.53 12.33 10年五粮液 4.77 1.16 4.09 表4

项目 每股净资产 每股收益 07五粮液 2.52 0.39 1.93

每股主营收入 五粮液大力开拓团购渠道、产品结构升级等战略。进一步推进“

1 9 8”品牌战略，重点

打造高中价位产品， 做强做大主品牌。主营业务收入、净利润保持稳步增长。生产方面不断

提高优质品率，确保一级基础酒生产目标实现。营销市场方面继续提高高端品牌销量和影响 力，下大功夫推广中价位、中高价位品牌，加大团购酒营销工作力度； 情况，加强产品研发；研究和制定团购策略，

根据市场需要和开拓

抢占高端集团消费市场；加大中价位酒的打造

力度，落实品牌打造的中长期规划；整合营销资源，细分微分市场，扩大市场占有率；加强 营销队伍的建设，引入竞争机制。但开拓团购渠道同时需要配合大量的推广费用， 司未来业绩的贡献有限。

贵州茅台则坚深化体制机制改革，

激发企业发展动力； 强化细化企业管理， 提高决策执

加大 因此对公

行能力；提升系列酒竞争力和市场占有率，夯实市场基础，提高产品的综合竞争能力； 科技创新力度，增强企业创新能力。 而且茅台始终采取高价策略， 面的优势，其销售成本相对五粮液来说很低，仍能保持较高的利润率。

另外，从上面的分析中可以看出，贵州茅台在销售收入增长率、毛利率、营业利润率等 方面均占有绝对的优势，其成长性要高于五粮液。

控制产量，又具有销售方

通过本部分的分析， 我们会发现，与宜宾五粮液相比， 贵州茅台在中长期内更具有投资 价值，是更适合作为价值投资的股票。

3.4对盈利能力的分析

盈利能力就是公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。 一般常用的盈利能力指标有净利润率、经营利润、 明企业从主营业务收入中获取的利润的能力越强。

营业利润等。一般来说这些指标越高，说

07年末结 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 二、营业利润 力口：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 构 08年末结 构％ 09年末结 构% 10年末结 构% 09年末结 构% 100.00% 16.04% 11.72% 11.93% 10.11% -0.52% 0.02% 0.04% 50.72% 0.02% 0.00% 50.74% 17.78% 32.96% 100.00% 12.04% 8.35% 7.74% 9.99% -0.62% -0.01% 0.03% 62.53% 0.04% 0.09% 62.48% 21.50% 40.98% 100.00% 9.70% 8.27% 6.46% 11.42% -1.24% 0.01% 0.02% 65.40% 0.08% 0.14% 65.34% 16.80% 48.54% 100.00% 9.83% 9.73% 6.42% 12.59% -1.38% 0.00% 0.01% 62.83% 0.06% 0.01% 62.88% 15.80% 47.08% 100.00% 9.05% 13.56% 5.82% 11.57% -1.52% -0.03% 0.00% 61.56% 0.05% 0.03% 61.57% 15.67% 45.90% 07年增减% 08年增减% 47.60% 13.88% 10.82% 5.08% -4.19% 45.81% 76.78% -158.54% 2.57% 81.95% 153.75% 3008.29% 81.75% 78.50% 83.50% -8.25% 12.86% -5.06% 30.15% 129.08% -173.21% -27.15% 19.12% 115.35% 82.35% 19.09% -11.02% 34.88% 09年增减% 17.33% 18.88% 37.95% 16.78% 29.32% 30.38% -166.67% -8.53% 12.71% -0.54% -89.19% 12.91% 10.34% 13.80% 10年增减% 16.88% 9.71% 40.36% 8.17% 9.57% 24.32% 90.22% -157.85% 15.16% -17.73% 67.64% 15.10% 16.19% 14.74% 四、净利润 *净利润率 ■ 经营利润率 一一经营资产周转率 —经营资产回报率 *杜邦比率 亠营业利润率 图4 茅台近四年盈利能力分析

从表5数据可以看到，在横向比中，07年茅台的各项利润增加幅度较大，

然后到09年跌到最低，

再到10年的回升，总体来看，营业利润、禾U润总额、净利润增长趋势不稳定。在垂直共同比中，可 以清晰的看到，09年为顶峰呈现抛物线形状，但整体来看，变动幅度不大，企业盈利能力还是比较稳 定的。从各项指标的走势来看，基本上都呈现下降趋势，结合资产和利润的增长幅度对比可得，从

08

年开始，资产的增加幅度远远大于营业收入的增加幅度，所以会出现这样持续下降的趋势。但这个并 不能说企业的盈利能力下降了，因为任何资产的投入与产出之间都需要一定的时间，从茅台的报表附 注中也可以看到，茅台在不断地整合资源，新建生产线等，进行资本的积累，只是现在还处于刚起步 阶段，这些在建工程、新的生产线暂时没有获得收入。

07年末结 08年末结 09年末结 10年末结 07年增 08年增 项目 构 构% 构% 构% 减% 减% 09年增减% 10年增减% 一、营业收入 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% -0.93% 8.25% 40.29% 39.64% 减：营业成本 46.09% 45.61% 34.69% 31.29% -3.32% 7.11% 6.70% 25.97% 营业税金及附加 7.95% 7.13% 7.18% 8.96% -15.12% -2.88% 41.16% 74.33% 销售费用 10.68% 11.23% 10.46% 11.60% -22.14% 13.81% 30.68% 54.90% 管理费用 6.80% 7.42% 7.54% 10.05% 4.12% 18.26% 42.44% 86.16% 财务费用 -1.26% -2.02% -0.99% -1.24% 82.64% 73.43% -31.40% 75.40% 资产减值损失 -0.01% 0.00% 0.08% 0.10% -85.47% -82.31% -5272.93% 76.06% 投资收益 0.04% 0.02% 0.03% 0.02% 17.53% -50.65% 97.41% 8.33% 二、营业利润 29.79% 30.65% 41.21% 39.22% 21.62% 11.35% 88.66% 32.88% 力口：营业外收入 0.03% 0.02% 0.19% 0.33% 107.88% -23.29% 1331.34% 144.84% 减：营业外支出 0.09% 0.42% 0.02% 0.48% -31.88% 380.24% -94.58% 4056.24% 其中：非流动资产处置 L 损失 0.01% 0.03% 0.01% 0.01% -63.39% 354.70% -75.84% 167.77% 三、利润总额 29.72% 30.24% 41.38% 39.06% 21.97% 10.14% 91.97% 31.80% 减：所得税费用 9.63% 7.18% 10.23% 9.70% 15.80% -19.29% 100.00% 32.42% 四、净利润 20.10% 23.06% 31.15% 29.35% 25.17% 24.23% 89.47% 31.60% 净利润率 •

经营利润率 ——经营资产周转率 ——经营资产回报率

杜邦比率 *

营业利润率

图5

五粮液盈利能力分析

对于五粮液来说，09年也是一个丰收年，无论是横向比还是垂直比来看， 09年的数据

都达到了顶峰，出了 09年五粮液进行了资源整合，收购了相关酒类营销、生产公司这个原 因外，还有成本费用的下降。但是，茅台的整体盈利比例来讲，

五粮液的利润率还不及茅

台。但近四年来的盈利能力财务指标呈现上升趋势。

综上所述，茅台的利润率比较高，但盈利能力比较稳定，

且呈现了下降的趋势。五粮液

虽然利润率不及茅台，但很有成长能力，近四年基本都呈现了增长的趋势。

与3.5采用杜邦分析模型进行的分析

五粮液杜邦体系图

所有者权益报酬率 16.43%

总资产报酬率13.44%

平均权益乘数1.22 总资产周转率0.67销售净利率20.1%

净利润147278

营业收入732856 营业收入732856 平均资产总额1095590

总收入723856 总成本585578

非流动资产508776

营业成本337798 销售费用78276 管理费用49794 财务费用-9223 税金58263 营业外支出696 所得税费用70556 资产减值损失-93固定资产499356 无形资产6249

流动资产648389

货币资金406077交易性金融资产809 应收款项60916 存货180587 其他流动资产0 营业收入723856

公允价值变动收益-17 投资收益320 营业外收入19

长期股权投资2639

其他532 贵州茅台杜邦分析体系图

销售净利率40.98%

|

营业收入723743 净利润296605

所有者权益报酬率

40.81 %

X 总资产周转率0.72 营业收入723743 ----- 1 ------ 1 ----- ------- 1 平均资产总额1002613 总收入724216

-

总成本427611

非流动资产320997

营业成本87164 销售费用56039 管理费用72316 财务费用-4474

固定资产283336 无形资产24927 长期投资6200 其他6533

流动资产727150

货币资金472271交易性金融资产0 应收款项24398存货230482

营业收入723743

公允价值变动收益0 投资收益181

营业外收入292

税金60408 其他流动资产0 通过对五粮液和贵州茅台杜邦体系图的比较分析可知， 差很多，投资者的报酬率也要低很多， 其差距的原因主要体现以下几方面：

五粮液的所有者报酬率为

五粮液的经营业绩比贵州茅台要

16.43%，贵州茅台为40.81%。

(1) 产品的获利性差

五粮液的销售净利率为 20.1%，贵州茅台的销售净利率为 净利润低的原因是企业的净利润低，

40.98%。再深入分析，五粮液

而总成本高主要

而净利润低的原因是企业的总成本高，

是因为五粮液营业成本和销售费用高引起。 结合企业的发展战略，五粮液公司生产了大量毛

利率很低的低价位白酒，产销量大但利润低，应该调整企业的产品结构。

(2) 对资产的管理效率低

五粮液的总资产周转率为 0.67 次，贵州茅台的总资产周转率为 0.72 次。再深入分析， 总资产周转率稍低的主要原因是企业资产占用资金较多， 而且流动性强的流动资产相对较少， 变现能力差的固定资产相对较多。 五粮液同样可以通过调整产品结构， 减少固定资产的需求 量，降低固定资产占用资金数。

（3）没有充分合理的利用财务杠杆

五粮液的权益乘数为 1.22 ，贵州茅台的权益乘数为 1.38 。两个企业的资本结构都显保 守，不能充分发挥财务杠杆的作用，提高所有者权益报酬率。企业应该适当调整资本结构。

四、白酒行业的发展对策

4.1 给白酒行业投资者的对策

首先， 并不是说价格越高的白酒就越有投资价值。 在选择投资时， 要看企业未来的持续 盈利能力和偿债能力， 以及近几年的重大规划等。 从以往的白酒行业的投资来看， 一般以价 钱上涨预期作为投资主线， 这种价钱上涨往往是在需求旺季到来的时辰。 在这两个节日之前， 白酒企业往往会经由过程控货往清理渠道的库存， 连结渠道的饥渴感， 然后伺机提价。 一般 行情也会在两大节日之前往策动。

今年来看， 原先预期整个上半年的消费可能是比力平稳的， 然后高端白酒有一部门价钱 还没有调整。 投资者可以选择一些品牌根本比力好的市值不要出格大， 中等市值弹性会更大 一些，选择这么一些品种往暗藏。因为只要后面有这么一波，收益是相当可观的。

4.2 给白酒行业管理者的对策

中国白酒不同于国外白酒， 中国白酒的核心竞争力在于文化力， 提升中国白酒的竞争力， 就是要提高中国白酒的文化力。发挥文化优势，提升竞争力。

保持合理的资产负债结构比， 平衡二者的关系。 这是企业持续盈利且稳定发展的基础和 最直接因素。 虽然合并报表的财务比率不太具有实际参考价值， 但从资产结构分析入手， 有 针对和联系性的分析财务比率， 还是可以具有实际意义的。 要重视企业资产运营结构对经济 效益的影响。

合理利用白酒企业独特的财务特征。比如大量的预收账款以及极少的长期贷款等特征， 给企业积攒了大量的货币资金， 企业可以利用这些资金进行合理的投资， 减少资金闲置的现 象。在投资的过程中要做到及时的公允的对外纰漏， 以便股东或者投资者了解企业投资情况。

销售渠道系统化、规范化，加大预收账款和存货的管理。 从前面分析可知道，白酒企业 一般是采用预收账款的方式进行销售的， 销售渠道的合理与否， 决定了企业销售成本及利润 的大小，预收账款和存货的科学管理，是企业更效率运营的润滑剂。

科学的整合资源，提高行业集中度。近年来，国家陆续出台了多项扶优限劣的政策措施， 白酒行业面临这新一轮洗牌。各白酒企业当以此为契机，通过合资、兼并、重组、改制等方 式，集中力量，发展具有核心竞争能力的环节，大幅度地降低企业经营成本，提高企业整体 竞争能力，实现利润最大化。同时强强联合，实现资本扩张，将企业自身做大做强，逐步走 向规模化、集约化经营，形成足以与外国大公司同台竞争的实力， 并在国内外两个市场上有 所作为。