首都经济贸易大学
硕 士 学 位 论 文
THESIS OF MASTER DEGREE
论文题目：资产评估对经济发展贡献的实证研究
——以金融市场为例
院 系： 财政税务学院 专 业： 财政学 学 号： 22009090402 作 者： 向 靓 指导教师： 王竞达 完成日期： 2012年 5月
独 创 性 声 明
本人郑重声明：今所呈交的《资产评估对经济发展贡献的实证研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。
作者签名： 日期： 年 月 日
关于论文使用授权的说明
本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）
作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日
摘要
随着改革开放的深入，我国社会主义市场经济开始确立并进一步发展和完善，大量涌现的涉及产权交易、产权变动的经济行为都需要资产评估。自1989年资产评估产生以来，经过20 多年的发展，资产评估已成为我国经济发展中不可或缺的专业服务行业以及许多重大经济活动的基础，如企业改制、资产重组、中外合作、产权交易以及出租、抵押、保险等。资产评估在保护各经济主体的合法权益的同时进一步促进了多种经济成分的发展，在防止国有资产流失、维护国家经济安全等方面发挥了重要作用。资产评估行业对中国经济具有良好的促进关系，作为重要的经济鉴证类服务行业，为我国经济社会发展作出了重要贡献。
目前，经济发展和资产评估己成为高度相关的两个关键词。经济的发展对资产评估提出了越来越高的要求，如何正确定位资产评估在经济发展中的作用，已成为评估界讨论的热点问题。受到经济体制改革的影响，社会公众、政府部门甚至一些法律条文对资产评估的定位并不完全正确，使得整个资产评估行业的执业风险变大，从而造成了整个行业的信用危机和社会公信力危机。因此，如何为资产评估行业进行合理定位，即我们应当如何回答资产评估在经济发展中做出了怎样的贡献，已成为评估行业首要解决的问题。
因此，本文在借鉴国内外资产评估与经济发展关系研究的基础上，结合我国资产评估与经济发展的现状，对资产评估对经济发展的贡献进行了系统的分析和阐述，定量、系统、科学的度量了我国资产评估业在经济发展中的地位及作用。针对资产评估对经济发展的间接作用，从证券市场和金融风险的角度重点研究了资产评估对金融市场的影响，从实证的角度分析了资产评估在价值发现、价值鉴定、风险防范等方面的作用。同时，本文在我国资产评估现状研究的基础上，结合实证研究分析了我国资产评估业发展过程中存在的问题，针对存在的问题为我国资产评估业的发展及更好的促进经济发展提供政策建议。
关键词：资产评估 评估增值 金融不良资产 抵押资产
I
Abstract
With China 's economic development as well as the reform and opening up , the asset appraisal industry in China has made rapid progress during the past twenty years , becoming an indispensable and professional services industry in the economy . Asset appraisal, as an intermediary service, has become the foundation of restructuring of enterprise, reorganization, sinoforeign cooperative business operation and some other important market economy activities. It not only protects the legitimate rights and interests of various economic subjects but also play an important role in preventing the loss of the state assets and corruption and maintaining the national economic security. The asset appraisal industry promote the positive relationships with the economy and it has made important contributions to economic development.
At present, economic development and asset appraisal are keywords highly interrelated with each other in China. Development of economy raises demand for higher and higher service quality of asset appraisal. Meanwhile, properly measure the significance of asset appraisal to economy becomes a hot topic in both industrial world and academy. Due to the reform of economic systems in last decades, both government and people have some incorrect cognition about the asset appraisal. Moreover, the misunderstandings of laws and public can raise the professional risk of asset appraiser and even the entire appraisal industry. Consequently, properly measure the contribution to economy made by asset appraisal is one of the most important topics in both asset industry and academy.
The economic contribution of asset appraisal has been expatiated and analyzed systematically in this essay. In discussion, paper has used the research experience for reference in home and abroad and measured the economic contribution of asset appraisal, especially studied the indirect economic contribution. At the same time, this paper has also given the principles and suggestion to the development of asset appraisal industry according to our national actual situations.
Key word: Asset appraisal，Value-added，NPLs， Mortgage property
II
目录
摘要 ................................................................... I Abstract .............................................................. II 1 导论 ................................................................ 1 1.1 研究背景与意义 ................................................... 1 1.2 国内外研究述评 ................................................... 1 1.2.1 国外研究述评 ................................................. 2 1.2.2 国内研究述评 ................................................. 3 1.3 本文研究思路与方法 ............................................... 5 1.3.1 研究思路 ..................................................... 5 1.3.2 研究方法 ..................................................... 6 1.4 本文的创新之处 ................................................... 6 2 我国资产评估与经济发展的关系 ........................................ 8 2.1 我国经济发展概况 ................................................. 8 2.2 我国资产评估发展状况 ............................................ 10 2.2.1 我国资产评估行业发展历程 .................................... 10 2.2.2 我国资产评估相关法规 ........................................ 12 2.3 我国资产评估与经济发展的关系 .................................... 14 2.3.1 我国资产评估与经济发展的直接关系 ............................ 14 2.3.2 我国资产评估与经济发展的间接关系 ............................ 15 3 资产评估对金融市场的贡献（一）：资产评估对证券市场贡献的实证研究 ... 18 3.1 资产评估对证券市场的贡献 ........................................ 18 3.1.1 企业改制与上市需要资产评估 .................................. 18 3.1.2 企业并购、重组需要资产评估 .................................. 18 3.1.3 企业清算需要资产评估 ........................................ 19 3.1.4 企业进行股权分置改革需要资产评估 ............................ 19 3.2 资产评估对企业上市贡献的实证分析 ................................ 19 3.2.1 数据来源与调整 .............................................. 19 3.2.2 数据分析 .................................................... 21 3.2.3 实证结论 .................................................... 27 3.3 资产评估对资产交易定价贡献的实证分析 ............................ 27 3.3.1 数据来源与调整 .............................................. 27 3.3.2 数据分析 .................................................... 29 3.3.3 实证结论 .................................................... 36
III
4 资产评估对金融市场的贡献（二）：资产评估对金融风控贡献的实证研究 ... 37 4.1 资产评估对金融风险控制的贡献 .................................... 37 4.2 资产评估对金融不良资产处理的贡献 ................................ 38 4.2.1 我国商业银行不良资产现状 .................................... 38 4.2.2 资产评估在金融不良资产处置中的作用 .......................... 39 4.3 资产评估在抵押资产业务中的贡献 .................................. 40 4.3.1 抵押贷款业务中抵押资产价值评估的作用 ........................ 40 4.3.2 抵押资产评估对风险防范贡献的实证分析 ........................ 41 5 我国资产评估与经济协调发展的政策建议 ............................... 47 5.1 政府宏观调控层面 ................................................ 47 5.1.1 推动立法进程，完善行业制度体系建设 .......................... 47 5.1.2 改革管理体制，减少政府行政干预 .............................. 47 5.2 资产评估发展层面 ................................................ 47 5.2.1 完善行业自律监管体系，强化行业独立性与公正性 ................ 48 5.2.2 加强资产评估信息披露，提升行业社会公信力 .................... 49 5.2.3 深化评估方法与理论研究，提升行业整体服务质量 ................ 49 结论 .................................................................. 51 参考文献 .............................................................. 52 附录 .................................................................. 55 致谢 .................................................................. 56 在学期间发表的学术论文 ................................................ 57
IV
首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
1 导论
1.1 研究背景与意义
资产评估行业自1989年诞生以来，就肩负着服务国有企业改革和维护国有资产权益的重要使命。在二十多年的发展过程中，资产评估行业广泛服务于各类资产管理活动，全方位促进了我国社会主义市场经济建设，为我国经济体制改革提供了不可或缺的价值服务。随着社会主义市场经济的发展，各种经济活动和经济行为日益复杂，在资产及产权交易等经济活动中，需要为资产交易等经济行为提供价值尺度。评估，作为一种中介服务，已成为许多重大经济活动的基础，如企业改制、资产重组、中外合作、产权交易以及出租、抵押、保险等。资产评估在保护各经济主体的合法权益的同时进一步促进了多种经济成分的发展，在防止国有资产流失、维护国家经济安全等方面发挥了重要作用①。
然而，资产评估在推动经济发展的过程中，其自身的发展也面临着一些问题，最为重要的是如何正确认识资产评估对经济发展的贡献。受到经济体制改革的影响，社会公众、政府部门甚至一些法律条文对资产评估的定位并不完全正确，使得整个资产评估行业的执业风险变大，从而造成了整个行业的信用危机和社会公信力危机。而资产评估的模糊定位也制约了我国经济的健康发展。在许多实际交易中，资产交易价格完全以资产评估价格定价，表面上看，资产评估的重要性得到了体现，实际上，这种行为过分夸大了资产评估的作用，资产评估凌驾于各交易主体权利之上。这种状况不仅剥夺了当事人意思自治和独立决策的权力，也给一些不法企业管理层推卸责任提供了借口。
鉴于此，只有正确认识资产评估对经济发展的贡献，才能更好的推动资产评估的发展，从而促进经济的健康发展。本文通过对资产评估对经济发展的贡献进行系统的分析和阐述，在借鉴国内外资产评估与经济发展关系研究的基础上，结合我国资产评估业现状与我国经济发展现状，定量、系统、科学的度量了我国资产评估业在经济发展中的地位及作用，正确认识其对经济的贡献程度。本文旨在揭示资产评估与经济发展的内在的联系，对我国资产评估在经济发展过程中所扮演的角色做出定位，为我国资产评估行业的发展提供理论支持。同时，本文在我国资产评估现状研究的基础上，结合实证研究分析了我国资产评估业发展过程中存在的问题，针对存在的问题为我国资产评估业的发展及更好的促进经济发展提供政策建议。因此，本选题具有重要的理论价值和实践意义。
1.2 国内外研究述评
①
此处结论来源于贺邦靖在“中国经济与资产评估行业发展”专业沙龙暨行业首席专家与特约研究员颁证仪式上的讲话。
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1.2.1 国外研究述评
由于国外资产评估产生较早，因此对资产评估的研究较早，也较为成熟。其研究主要集中在对资产评估的实证研究上：
1资产评估对股票价格的贡献
Sharp等 ( 1975)以澳大利亚1960-1970年间进行较大规模的资产重估公司作为样本，对资产评估与股票价格之间的关系进行了研究，发现这些样本均存在重估增值现象且资产重估增值与股票价格上涨有一定的联系。具体表现为在公布资产重估结果后的月份，股价持续上涨，而市场对于这一新信息在公布资产重估结果的那个月末完成账面调整后似乎消化的很快。进一步的分析表明，资产重估信息的披露与企业盈利和股利这一类的信号并不能完全解释股票价格变动的原因。由于资产重估实际上是反映前期间没有加以记录的资产价值变动，资产评估的价值鉴证功能得到充分体现。因此这一研究结果再次证实，如果会计没能系统地提供有关企业当前状况的信息，就相当于股票市场中少了一些有用信息，从而资产重估变得尤为重要。
Standish和 S.Ung ( 1982 ) 以英国 1964—1973年进行资产重估的 232家上市公司作为样本，对固定资产重估这一行为与股票价格变动间的关系进行研究，其研究方法及所用模型与夏普和沃尔克的基本上一样，得出的结论也是较为相似。研究发现股价在重估及之前的月份向上移动，并且在重估信息宣告后的期间内一直保持，说明市场将资产重估视为好消息。他们的研究结果表明，从总体上来说，固定资产重估信息的公布可产生一种正的、未期望的报酬，虽然这一报酬数额不是特别地大，但它是公司发出的一种信号。由于资产评估可以对股票价格产生一定的影响，因而企业管理当局会选用资产评估以影响资本市场对公司的期望。
2资产评估对市场价值定位的贡献
Easton等( 1993) 以澳大利亚 72家工业企业和28家矿业企业为样本，检验了资产评估对市场价值定位的贡献。研究结果表明，资产重估的会计数据为市场投资者提供了额外信息内容，表明资产重估行为具有信息含量。相对那些负债权益变动幅度小的企业来说，资产的重估准备可以更好地解释那些负债权益比大幅度变动的企业的市场价值和投资回报的变动。
Harris等人以英国房地产业的历史成本信息与公允价值信息相比较，选取了517家公司1988-1996年间的数据作为分析的基础，考察了公平市价会计在长期有形资产会计核算中的可行性，其研究结果对“公允价值信息会削弱有形资产价值信息的可靠性、客观性”的观点提出了反驳。
3资产评估对未来盈利的贡献
Abody等(1998) 选取1983—1995年期间发生资产评估的英国企业为样本来研究
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资产评估与未来盈利的关系，企业盈利的替代指标为企业实现的经营性收益与经营活动产生的现金流，考察的时间窗口为资产评估后的1—3年。研究结果表明：评估后三年的经营业绩与资产评估有着显著的正相关关系，这从一个侧面证明了评估价值更真实地反映了企业资产价值的变动情况；重估余额与股票市价显著相关，这一结果间接表明评估与未来盈利之间的关系在股票市价中得到了反映；1990年之前资产评估出现增值的比例大于1990年之后的资产评估，且1990年之前的资产评估与未来盈利及同期市场反应的关系更为密切。总的来说，Abody等人的研究表明，资产评估进一步反映了企业资产潜在的价值变动，而且这种变动在一定程度上说是及时有效的。由于资产评估可能出现增值或减值，而且评估在一定程度上是可以操纵的，他们的研究也表明资产评估在一定程度上反映了管理当局对资产价值变动的估量。而不同的评估动机同时也影响了评估余额与未来盈利、股价及投资收益率的关系。
1.2.2 国内研究述评
我国资产评估行业起步较晚，因此，国内对资产评估的经济贡献的研究从20世纪末期才开始，研究主要可分为定性分析的规范研究与定量分析的实证研究两大块，且主要集中在规范研究层面上。
1.2.2.1 资产评估对经济发展贡献的规范研究
赵英林、刘燕南（1997）从资产评估对发展社会主义市场经济有何意义以及如何认识资产评估的角度给出了自己的见解。他们认为资产评估是开发要素市场, 完善社会主义市场体系的条件；是巩固社会主义公有制经济基础的保证；在对外开放中贯彻平等互利原则, 维护了中外双方合法权益；有利于深化经济体制改革, 建立现代企业制度。
朱志刚（2000）从推进中国改革开放进程的角度阐述了资产评估的重要作用。中国要调整和完善所有制结构，就要充分发挥市场机制的作用，加快国民经济的市场化进程，由政府通过计划配置资源转变为市场对资源配置起基础性作用；要对国有企业进行深刻的改革，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度；要对国民经济结构特别是国有资产的结构进行战略性调整，以适应市场经济的要求；要坚持对外开放，建立全方位、多层次、宽领域的开放型经济。所有这些都离不开资产评估。因此，在改革开放中资产评估是不可缺少的②。
江平（2004）根据资产评估在经济决策中所起的作用这一角度来对资产评估进行合理定位。他认为评估结论不应当被认为是对评估对象可实现价格的保证，评估价值不能直接作为交易价格，它只是交易各方谈判的基础。资产评估的本质属性是专业意见，因此资产评估不能凌驾于经济行为当事人权利之上。任何企业或政府部门不应当
②
此处引用朱志刚在美国拉斯维加斯召开的世界评估大会上的讲话。
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推卸或转嫁给资产评估等中介机构自己本应承担的经济行为决策责任，且任何市场主体都应当为自己的决策行为承担责任。只有基于这样的认识，资产评估行业才能健康的发展进而更好地促进经济发展。
王诚军（2008）根据交易成本理论，对资产评估功能和资产评估行业产生和发展的经济学基础进行分析，指出资产评估行业的产生是经济发展的必然需求，从而揭示了该行业在西方经典市场经济国家中持续发展、经久不衰的原因。
胡卓娟（2008）认为资产评估对经济发展的作用主要有以下几点：1、促进国有企业产权改革和国有企业经济重组；2、改善企业的经营管理，加快现代企业制度的建立和完善；3、为社会提供与经济价值相关的信息，促进资本市场的发展；4、增强对无形资产的保护，促进技术成果的转化；5、弥补会计核算上的不足，进一步完善经济核算制度；6、有利于对外开放的质量，增强对外投资的吸引力。
贺邦靖（2009）认为资产评估在防范金融风险，维护金融市场稳定与安全等方面具有重要的贡献。这是因为资产评估的价值“媒介”和“底线”作用使得金融风险在金融企业改制、资产并购重组、不良资产处置等领域得到有效抑制和减轻，从而可以维护金融市场的安全与稳定。同时，资产评估也是进行金融监管的有效手段。资产评估既可以及时发现金融体系内存在的金融资产过度膨胀或过度泡沫化的风险，又可为防止金融国有资产流失和防止腐败提供制度屏障。
贺邦靖（2010）认为中国资产评估行业推动了我国市场经济的发展。资产评估不仅为维护公平有序的市场经济秩序发挥了积极作用，也成为了许多重大经济活动的基础，如企业改制、资产重组、融资租赁等。资产评估在保护各经济主体的合法权益的同时进一步促进了多种经济成分的发展，在防止国有资产流失、维护国家经济安全等方面发挥了重要作用。资产评估行业凭借其价值发现、价值鉴定以及风险防范等功能，在市场经济中的地位日益提高，评估行业对经济发展的贡献将越来越大。 1.2.2.2 资产评估对经济发展贡献的实证研究
国内学者的实证研究主要围绕资产评估在资产交易定价中的贡献展开： 严绍兵、王莉莹、仲崇敬和吕文杰（2008）对近十年来我国上市公司资产交易中的交易价格与评估值之间的差异进行研究，并对差异的具体状况及其原因进行了分析。统计分析结果表明，评估差异率基本在20% 以内，近几年大额交易差异率有变大的趋势。
上海证券交易所、中国资产评估协会联合课题组（2010）出具的《上市公司2009年度并购重组资产评估专题报告》指出：（1）资产评估已经成为上市公司重大资产重组定价的核心环节；（2）资产评估提高了重组资产的质量；（3）资产评估提高了国有资产的整体竞争力及运营能力；（4）资产评估是保证上市公司规范运作和独立性的重要工具。
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赵立新、刘萍（2011）在《上市公司并购重组企业价值评估和定价研究》课题发布座谈会上指出：2008-2010 年间，中国上市公司公告重大资产重组事项为254 项，其中参照资产评估结果进行交易定价的重大重组事项就达225 项，占比约为89%，资产评估机构的估值意见已成为上市公司资产重组定价的主要依据③。
纵览中西方文献我们发现，现阶段理论界和实务界对资产评估和经济发展的关系的理论研究和实务研究越来越丰富，但相对而言主要还是集中于理论研究，实证研究较少，且集中在资产评估功能的某一个方面。有鉴于此，本文结合上市公司评估交易数据以及某些违约企业评估贷款数据，对其涉及的资产评估情况进行分析，以期能够通过实证来鉴定资产评估的价值发现、价值鉴定、风险防范等功能，研究资产评估对经济发展的贡献，揭示资产评估与经济发展的内在的联系，对我国资产评估在经济发展过程中所扮演的角色做出定位，为我国资产评估行业的发展提供理论支持。
1.3 本文研究思路与方法
1.3.1 研究思路
研究思路具体如下:
(l)导论。介绍论题的提出背景及研究意义；国内外资产评估的经济贡献的研究；思路、研究方法及创新之处。
(2)分析我国资产评估业与经济发展的现状，并从直接和间接的角度系统地分析、总结我国资产评估业与经济发展的关系。
(3)从证券市场以及金融风险层面重点研究资产评估对金融市场的影响，根据实证结果得出研究结论。
(4)我国资产评估业存在的问题及政策建议。根据我国资产评估发展现状，结合实证结论分析了制约我国资产评估业发展的主要问题并提出相关政策建议。
本文的研究路线图如下：
③
此处引用赵立新、刘萍在2011年关于《上市公司并购重组企业价值评估和定价研究》课题发布座谈会上的讲话。
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提出问题目前资产评估在经济发展中的地位模糊 分析问题规范分析为辅 实证分析为主 从实证角度科学度量资产评估在经济发展中的贡献 资产评估对经济发展的直接贡献资产评估对经济发展的间接贡献以金融市场为例 解决问题证券市场 价值发现风险防范 价值鉴定金融风险 合理定位资产评估在经济发展中的作用，根据现状及实证结果提出资产评估与经济协调发展的政策建议 图1.1 本文研究路线图
1.3.2 研究方法
一是理论研究与实证分析相结合，以实证研究为主。目前，国内外从宏观经济角度研究资产评估的文章较少，并且大多采用定性分析与规范研究的方法，来分析资产评估对经济发展的贡献。本文将理论研究与实证分析相结合，运用经济学相关理论，采用比较分析等方法对资产评估业对经济发展的贡献进行定量、系统的分析，并根据分析结果提出相关的对策建议。
二是定性研究与定量研究相结合。本文的研究总体上以定量研究为主，并结合定性的方法来估算资产评估对经济贡献的程度。主要用到的方法有比较分析、描述统计、回归分析、相关性检验等实证方法。研究所借助的工具和资料主要有Excel，Eviews计量统计软件、历年中国统计年鉴、中国经济年鉴等。
1.4 本文的创新之处
本文的特色与创新之处主要体现在以下几个方面：
1、从直接与间接的角度对资产评估对经济发展的贡献进行了系统的总结与分析，并对明确规定必须进行资产评估的法律法规条文进行了归纳总结。
2、在证券市场实证研究上，运用了描述性统计、比较分析、回归性检验等计量
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方法，对资产评估对证券市场贡献进行定量分析，从而得出资产评估的价值发现与鉴定作用在证券市场等领域不可替代，有效地促进了证券市场发展的结论。
3、在金融风险防范的研究上，从实证的角度探讨了抵押资产评估与金融风险防范的关系，利用相关性检验验证了抵押资产评估的重要性，以及评估值与违约风险的关联性，从而得出评估值与违约风险高度相关的结论。为正确评估抵押资产可有效防范和抑制金融风险这一理论提供了量化依据。
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2 我国资产评估与经济发展的关系
改革开放30多年来，我国经济发展取得了巨大进步，统计数据显示 2010年我国国内生产总值超过日本，继美国之后、稳居世界第二。特别是2008年全球金融危机以来，我国经济的持续稳定表现以及对于世界经济复苏所做出的巨大贡献，更是进一步显示出我国经济发展的良好态势。经济的进步为评估行业带来了广阔的发展空间，对我国资产评估行业的发展产生了积极的促进作用。反之，评估行业的发展也积极推动了我国经济的发展。
2.1 我国经济发展概况
从我国经济发展的总体趋势来看, 我国经济始终保持着良好的势头, 经济总量不断增大, 人民生活水平逐步提高, 经济质量逐步优化。下面简要介绍我国自1989年资产评估产生以来经济发展状况。
从生产总值上看，1989年我国国内生产总值为16992.3亿元，2010年已增长至401202亿元，剔除价格因素，GDP年平均增长率达11.17%。人均生产总值由1519元提高到29748元，剔除价格因素，人均GDP年增长率达10.19%。
从城乡居民收入水平来看，1989年城镇居民人均可支配收入为1260元，全年农村居民人均纯收入为602元。2010年城镇居民人均可支配收入为19109元，全年农村居民人均纯收入为5919元。剔除商品性支出价格上涨因素，城镇居民人均可支配收入年增长率达8.85%，农村居民人均纯收入年增长率达6.63%。
从产业结构上来看，1989年我国三大产业结构为25.1：42.8：32.1，2010年三大产业的比重依次为10.2：46.8：43.0。总体上来说，89年以来，我国第二产业比重稳中有升，第一产业下降趋势较为明显，第三产业比重逐年提高。一般来说，一个国家或地区的发展水平越高，第三产业占GDP的比重越高（见图2.1）。由此来看，我国的经济正处于稳定增长阶段。我们再来观察影响生产力发展水平的另一项重要因素——劳动力分布格局（见图2.2）。第一产业就业仍占较重比例，但下滑趋势较为明显。第二、三产业就业人数呈上升趋势，其中第三产业就业人数增速较快。对比产值可以发现，劳动力结构与产值结构错位，但这种倾向将随着经济的发展得到改善。
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图2.1 1989-2010年三大产业产值比重对照
图2.2 1989-2010年三大产业从业人员比重对照
数据来源：2011年中国统计年鉴
从投资需求来看，投资总量扩张，投资增速连创新高，2009年全年全社会固定资产投资224846亿元，比上年增长30.1%。2010年全年全社会固定资产投资278140亿元，比上年增长23.8%。而1989年全社会固定资产投资仅4000亿元。扣除价格因素，年均实际增长速率达17.04%。
从消费需求来看，社会消费品零售总额增长速度远远低于投资增长。1989年社会商品零售总额8101亿元，2010年全年社会消费品零售总额达到156998亿元。扣除价格因素，年均实际增长速率为10.13%。
表2.1 1989-2010年我国投资、消费情况表 单位：亿元
1989 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 投资 消费
4000 19445 32619 886048101 20598 34153 6717710987076410
13723989210
172291 224846 278140108488 125343 156998
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数据来源：中国历年国民经济和社会发展的统计公报
从利用外资情况上来看，1989年，我国实际利用外资额（不包括对外借款）仅为33.92亿美元，2010年达到1057.4亿美元，其中1992、1993年增速约为150%（见图2.3），其他年份增速保持平稳。扣除价格因素，年均实际增长速率为14.67%。
图2.3 1989-2010年我国利用外资总额增速图
2.2 我国资产评估发展状况
2.2.1 我国资产评估行业发展历程
资产评估行业作为一个独立的社会中介行业在国外有着上百年的历史。伴随着改革开放和社会主义市场经济的发展，我国资产评估行业自1989年起步以来，虽然时间不长，但是发展势头良好。资产评估机构逐渐发展壮大，评估人员队伍逐渐成熟。当前，资产评估行业已经成为我国市场经济体制建设过程中不可缺少的行业。
我国的资产评估首先是从维护国有资产、加强国有资产管理起步的。1989年，国家体改委、国家计委、财政部、原国家国有资产管理局共同发布了《关于出售国有小型企业产权的暂行办法》和《关于企业兼并的暂行办法》，确定了资产评估在国有企业改革中的地位。两个《办法》中明确规定：“被出售企业的资产(包括无形资产)要认真进行清查评估。”同年，原国家国有资产管理局发布了《关于在国有资产产权变化时必须进行资产评估的若干暂行规定》，进一步规范了资产评估在国有资产改革过程中的作用。为加强国企改革中资产评估工作的管理，1990年7月原国家国有资产管理局成立了资产评估中心，负责全国的资产评估工作。以上这些早期资产评估管理相关的文件以及资产评估管理机构的成立，都标志着我国资产评估工作正式起步。
1991年以国务院第91号令发布了《国有资产评估管理办法》，该办法是我国国有资产评估制度基本完成的重要标志。随后一些评估行业基本管理制度，如：《资产
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
评估机构管理暂行办法》、《资产评估收费管理办法》等的起草和发布工作也陆续完成。这些行业管理办法的建立与实行，极大的推动了我国资产评估行业在早期的飞速成长，在法律层面上为建立国有资产评估项目管理制度、资产评估资格管理制度等提供了依据，并对我国评估行业的发展起到了长期指导作用。
1993年12月，中国资产评估协会成立，这标志着我国资产评估行业在社会经济中的角色已经开始由一些政府部门的职能机构转变为一个独立的中介行业，其自身的行业管理体制也开始走向政府直接管理与行业自律管理相结合的道路。1995年，资产评估协会代表我国资产评估行业加入国际评估准则委员会，标志着我国资产评估行业开始与国际接轨。
1996年《资产评估操作规范意见（试行）》统一了评估操作规程和标准。 1998年，国家国有资产管理局被撤销，中国资产评估协会划归到财政部。 1999年财政部119号文件发布了关于资产评估机构脱钩改制的通知。
2001年12月31日，国务院办公厅转发了财政部《关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理工作意见的通知》(国办发[2001]102号)。对于国有资产评估项目取消了财政部门立项确认审批制度，转而实行财政部门核准制或财政部门、集团公司及有关部门的备案制。这项措施是对国有资产评估管理方式的重大改革，从评估项目的立项确认制到备案、核准制的改变，进一步加大了资产评估机构和注册资产评估师在资产评估行为中的责任。与此相适应，财政部将资产评估机构管理、资产评估准则制定等原先划归政府部门的行业管理职能移交给行业协会。这次重大改革不仅是国有资产评估管理的重大变化，同时也标志着我国资产评估行业的发展进入到一个强化行业自律管理的新阶段④。
2003年，国务院设立国有资产监督管理委员会（简称国资委），将国有资产管理职能从财政部剥离开来。国资委以国有资产出资人的身份负责监管所属企业资产评估项目的核准和备案。财政部则作为政府管理部门，负责资产评估行业管理工作。这次改革进一步使得资产评估行业在形式和实质上都真正成为一个独立的中介行业。
2004年2月，财政部发布了《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》。这两个基本准则奠定了我国资产评估准则体系的基础，促进了资产评估行业的健康发展。
2005年5月11日，财政部发布了《资产评估机构审批管理办法》(财政部令第22号)，该办法进一步规范了资产评估机构的设立、变更和终止等行为，是资产评估行业的重要部门规章制度。
2006年全国人大财经委全面启动资产评估立法工作，有利于解决评估行业多头管理各自为政的局面。
④
根据注册资产评估师考试教程中关于资产评估的发展状况进行归纳总结。
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2009 年底，财政部发布了《关于推动评估机构做大做强做优的指导意见》，2010 年又发布了有关母子公司试点的通知，对推动评估机构做优做强做大提出了明确要求。目前，全国人大又将《评估法》列入立法计划，并深入讨论多次，评估行业未来的发展有望有专门的法律进行规范。
2.2.2 我国资产评估相关法规
如前所述，我国经济发展取得了巨大的进步，经济的发展为评估行业带来了广阔的发展空间，资产评估业务也逐渐进入经济活动的各个领域，成为市场经济中不可缺少的中介行业。
《公司法》规定，股东可以货币出资；也可以用实知识产权土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币出资；对作为出资的非货币资产应当评估作价，核 实财产。
《证券法》规定，申请公开发行公司债券，应当向国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构报送资产评估报告和验资报告。
《土地管理法》规定，开垦未利用的土地，必须经过科学论证和评估。 《城市房地产管理法》规定，国家实行房地产价格评估制度。房地产价格评估，应当遵循公正、公平、公开的原则，按照国家规定的技术标准和评估程序，以基准地价、标定地价和各类房屋的重置价格为基础，参照当地的市场价格进行评估。
《中华人民共和国城乡规划法》（中华人民共和国主席令第74号）规定，省域城镇体系规划、城市总体规划、镇总体规划的组织编制机关，应当组织有关部门和专家定期对规划实施情况进行评估，并采取论证会、听证会或者其他方式征求公众意见。组织编制机关应当向本级人民代表大会常务委员会、镇人民代表大会和原审批机关提出评估报告并附具征求意见的情况。
1989年，国家体改委、国家计委、财政部、原国家国有资产管理局共同发布了《关于出售国有小型企业产权的暂行办法》和《关于企业兼并的暂行办法》，明确规定：“被出售企业的资产(包括无形资产)要认真进行清查评估。”
1991年11月16日，国务院发布《国有资产评估管理办法》(国务院91号令)。这是我国第一个关于资产评估管理的行政法规，也是迄今为止我国法律效力最高的资产评估专门法规。根据该办法规定，国有企业和国有行政事业单位在有涉及到国有资产相关的产权变动、产权交易时，都应对所涉及的国有资产进行评估。
1998年2月11日，原国家土地管理局发布《国有企业改革中划拨土地使用权管理暂行规定》（国家土地管理局令第8号）。根据该规定，土地使用权除保留划拨用地方式外，采取其他方式处置的，必须进行地价评估。企业应委托经国家土地管理局和省级人民政府土地管理部门认证的、具有相应土地估价资格的机构进行地价评估。
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1998年2月12日，国务院发布《探矿权采矿权转让管理办法》（国务院令第242号），规定转让国家出资勘查所形成的探矿权、采矿权的，必须进行评估。探矿权、采矿权转让的评估工作，由国务院地质矿产主管部门会同国务院国有资产管理部门认定的评估机构进行；评估结果由国务院地质矿产主管部门确认。
2000年10月31日，国土资源部发布《矿业权出让转让管理暂行规定》（国土资发[2000]309号）。进一步详细规定了出让、转让、出租国家出资勘查所形成的矿业权，矿业权人改组上市时以及矿业权抵押偿债等经济行为中资产评估工作的相关规范。
2001年8月28日最高人民法院审判委员会第1188次会议通过《关于冻结、拍卖上市公司国有股和社会法人股若干问题的规定》（法释〔2001〕28号）。根据该规定，拍卖股权之前，应当对股权价值进行评估。
2001年6月6日，国务院发布《城市房屋拆让管理条例》（国务院令第305号），规定货币补偿的金额，应当根据被拆迁房屋的区位、用途、建筑面积等因素，以房地产市场评估价格确定。
2005年6月15日，财政部、银监会发布《关于规范资产管理公司不良资产处置中资产评估工作的通知》（财企（2005）89号）。通知指出，资产管理公司应当把资产评估作为不良资产处置的重要环节，根据各类不良资产项目的具体情况，严格按照有关法律法规的规定，对拟处置的不良资产进行评估。
2005年8月25日，国有资产监督管理委员会发布《企业国有资产评估管理暂行办法》（国务院国有资产监督管理委员会令第12号）。办法规定各级国有企业有涉及改制、合并、分立、非上市公司国有股权比例变动、破产、解散等行为的，应当进行资产评估。另外，国有企业以非货币资产对外投资，偿还债务，转让置换，收购或接受非国有单位非货币资产的，都应当进行资产评估。
2005年12月27日，国家工商行政管理总局公布《公司注册资本登记管理规定》（国家工商行政管理总局令第22号）。规定作为股东或者发起人出资的非货币财产，应当由具有评估资格的资产评估机构评估作价后，由验资机构进行验资。非公司企业按《公司法》改制为公司、有限责任公司变更为股份有限公司时，原非公司企业、有限责任公司的净资产应当由具有评估资格的资产评估机构评估作价，并由验资机构进行验资。
2006年5月8日，《财政部、国家知识产权局关于加强知识产权资产评估管理工作若干问题的通知》（财企[2006]109号）明确规定，公司、企业、行政单位等在出资成立公司，资产质押、拍卖、转让、置换等经济活动中有涉及到确定知识产权资产价值的，必须进行资产评估。在国有企业或事业单位改制、合并、分立、清算、投资等活动中涉及到确定知识产权资产价值的，必须进行资产评估。另外，国有企业收购或者置换取得非国有单位的知识产权等资产，或者将知识产权许可外国公司、企业、其
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他经济组织或个人使用的，必须进行资产评估。
2006年12月25日，财政部国家林业局发布《森林资源资产评估管理暂行规定》（财企〔2006〕529号）。根据该规定，国有森林资源资产进行资产转让、置换、经营、出租、抵押担保或偿还贷款等活动时应该进行资产评估。国有森林资源资产占有单位以森林资源出资进行中外合资合作，收购非国有森林资源资产，或者涉及森林资源诉讼的，均需要进行森林资源资产评估。
2008年1月1日，《金融企业国有资产评估监督管理暂行办法》(财政部令第47号)规定，金融国有企业的各项经济活动，如改制、合并、分立、清算、产权与资产转让、置换、拍卖、非上市金融企业国有股东权利改变、债务重组、确定涉诉资产价值等必须进行资产评估。以非货币性资产对外投资、抵债或者接受抵债、接受非货币资产抵押或者质押的，必须进行资产评估。金融国有企业收购非国有单位资产或者接受非国有单位以非货币性资产出资的，必须进行资产评估。2008年7月9日，《金融资产管理公司资产处置管理办法（修订）》（财金[2008]85号）规定，资产管理公司以债转股、出售股权资产或出售不动产的方式处置资产时，除上市公司可流通股权资产外，均应 由外部独立评估机构对资产进行评估。
2009年1月14日，《股权出资登记管理办法》（国家工商行政管理总局令第39号）规定，用作出资的股权应当经依法设立的评估机构评估。
2011年6月14日，《中央企业境外国有资产监督管理暂行办法》（国务院国有资产监督管理委员会令第26号）以非货币资产向境外出资的，应当依法进行资产评估并按照有关规定备案或者核准 。
2011年11月23日，国家工商行政管理总局公布《公司债权转股权登记管理办法》（国家工商行政管理总局令第57号），规定用以转为股权的债权，应当经依法设立的资产评估机构评估。
由以上法律法规可以看出，资产评估在社会经济活动中扮演着非常重要的角色。资产评估行业的发展将极大的影响社会经济活动，从而对我国经济发展产生深远的影响。
2.3 我国资产评估与经济发展的关系
2.3.1 我国资产评估与经济发展的直接关系
在经历了多年的发展之后，资产评估已成为我国市场经济中不可或缺的专业服务力量，对我国经济的发展有着积极的推动作用。概括来说，资产评估业对经济发展的直接贡献主要表现为收入贡献、就业贡献、税收贡献。 2.3.1.1 收入贡献
我国评估业的各项指标在不断成熟，对我国经济的发展也起到了相应的推动作
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用。中国资产评估协会第四次全国会员代表大会发布的数据显示，2005年至2009年，全国资产评估收入实现了年均10.06%的环比增长。国内大型评估机构的执业水平和行业贡献显著提高。以收入排名前10位评估机构为例，5年来，这些机构的评估业务收入年均环比增长19.25%，占全行业评估收入的比重由2005年的10.8%稳步上升为2009年的15.1%。2005年，国内收入排名前10位评估机构中，年评估收入超过3000万的只有3家，到2009年，前10位评估机构的年评估收入全部超过3000万，其中前４名超过6000万，前2名实现了年收入过亿元。 2.3.1.2 就业贡献
就业贡献即资产评估发展提供的就业机会。劳动就业问题是长期困扰世界各国的一大难题，因此在评价资产评估的经济贡献时，就业贡献是不容忽视的一个方面。从1990年国有资产管理局颁发第1号资产评估资格证书以来，评估机构与人员得到迅速发展。1991年国务院发布91号令时，全国具有评估资格的资产评估机构只有476家，从业人员为6312人；目前，已有3000多家评估机构，2万8千多名注册资产评估师，8万多名资产评估从业人员。从数量上来说，资产评估吸纳就业的能力并不强，这是因为资产评估行业的技术含量很高，属智力密集型行业，能为社会提供的岗位必然不如劳动密集型产业多。然而，从质量上来说评估行业的专业性使得行业的发展既有利于缓解大学生就业问题，也能够促进我国的产业升级和经济发展方式的转变，其对经济发展具有巨大推动作用的许多行业的影响是深远的。因此，随着评估行业的发展，评估行业的就业贡献也将不容小觑。 2.3.1.3 税收贡献
资产评估的税收贡献主要体现在两个方面。一是行业本身所创造的税收收入；二是评估资产的增值所带来的税收增加收入。行业本身所创造的税收收入主要包括评估机构所缴纳的企业所得税与营业税。随着评估行业的发展，全行业评估收入稳步上升，机构本身创造的税收收入也随之增加。在资产交易日益活跃的时代，评估行业的价值发现功能使得资产的价值从隐匿中显形，评估增值给企业带来的创税能力正逐步上升。总体说来，评估行业发展态势良好，在维护税源和财政税收收入等领域将进一步发挥重要作用。
我们可以看到，资产评估对经济发展的直接贡献并不明显，这是由于评估行业本身的特点和功能所决定的。评估行业是一个知识密集型的行业，属于经济鉴证类的中介服务行业，这就决定了它对经济发展的贡献主要是间接的。在世界经济一体化、各个行业综合交叉的背景下，资本运作、资产重组风起云涌，资产评估也起着越来越重要的作用。下一小节，我们将对资产评估对经济发展的间接贡献做系统分析。
2.3.2 我国资产评估与经济发展的间接关系
如前所述，随着中国经济体制改革的不断深入与完善，我国资产评估作为一个独
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立的专业化市场中介服务行业得到长足发展，已成为我国市场经济发展不可或缺的重要力量。具体说来，资产评估对经济发展的间接贡献主要体现在以下几个方面：
1有力地支持了国有企业改革和国有经济战略性调整。国有经济在中国具有特殊的地位，国有企业改革能否成功，是中国改革能否成功的关键。自20世纪80年代以来，国有企业改革始终是中国经济体制改革的中心环节。在这种背景下，中国的资产评估作为国有企业改革的一个环节、国有资产监管的一种手段应运而生,并发挥着越来越重要的作用。二十多年来，资产评估为国有企业清产核资、重组改制、产权交易、破产清算以及上市再融资，为传统的国有企业建立现代企业制度、融入世界经济, 提供了大量的价值鉴证和咨询服务，一度被视为中国老大难的国有企业焕发出新的活力，为中国经济改革的成功奠定了坚实的微观基础。
2积极促进多种经济成分共同发展。在着力推进国有企业改革的同时, 中国政府积极扶持和鼓励各种非公有制经济的发展，改革开放以来，各种非公有制经济异军突起、迅速发展，成为中国经济的重要组成部分和新的增长点。资产评估为非公有制企业改制上市、产权重组、兼并收购等经济活动，为帮助其改善经营管理、维护其合法权益、促进其健康发展，积极提供专业服务和智力支持。
3积极推动金融体制改革的顺利进行。金融是现代经济的核心，金融体制改革是建立和完善市场经济体制的重要内容。在金融改革过程中，资产评估在金融企业引进战略投资者、实行公司制改造，在抵押贷款及处置金融不良资产等环节做了大量工作，对于帮助政府提高金融监管效率，帮助企业提高经营管理水平， 对于防范和化解金融风险发挥了重要作用。
4有力支持和规范资本市场的发展。资本市场不仅是企业融资的重要渠道，也是股民投资的重要场所。按照中国政府的规定，企业在改制上市前，应对其全部资产进行评估；股东用实物资产追加投资时必须经评估后方可折成股份；上市公司股权转让、管理层收购必须对股权价值进行评估；在股权分置改革中，资产评估结果是重要依据。因此，在中国资本市场上资产评估对维护市场秩序和维护投资者的合法权益方面起着十分重要的作用。
5积极推动中国对外开放的进程。通过对中外合资合作企业的设立、中国企业境外投资以及各种设备的进出口业务中相关资产的评估，有效地维护了各类资产产权主体的合法权益，帮助外资引进来和中国企业走出去，促进了中国对外经济合作与交流，推动了中国对外开放的进程。
6有效保障市场经济秩序正常进行。市场经济的基本规律要求商品的交易，尤其是资产的交易必须公平、公正，交易价格基本符合其内在的价值。资产评估正是以其专业化社会中介的身份，为交易的双方提供公允、公平、公正的专业意见，减少社会的交易成本，规范交易行为，保障市场经济的正常运行。
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7积极参与经济社会事务的监督管理。在计划经济时期，政府直接管理经济事务，在社会主义市场经济条件下，政府的主要职能是经济调节、市场监管、社会管理和公共服务。实现政府职能的转变，除了政府改变管理方式，企业成为自主经营、自担风险的市场主体外，还需要有独立的、具有较高专业水平的中介机构，作为联系政府、企业、公众之间的桥梁和纽带。中国资产评估协会作为这样的中介组织正朝着这个方向努力。
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由以上分析可以看出，资产评估服务对象已由国有产权主体扩展为多种所有制产权主体，服务领域已经涉及经济发展的各个领域，对各个行业、市场的不同要素都有着重要的影响，尤其是在上市公司重大资产重组、关联交易、收购与出售资产、资产减值测试等业务活动及金融风险控制等领域，扮演了价值发现、价值鉴定、风险控制等重要角色。限于篇幅及本人能力，下文试图以资产评估对金融市场的贡献为例，从量化的角度来研究资产评估与经济发展之间的间接关系。
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本文此处结论来源于朱志刚2007年发表在《经济研究参考》上的论文《中国资产评估对经济改革与发展的几点贡献》。
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3 资产评估对金融市场的贡献（一）：资产评
估对证券市场贡献的实证研究
金融市场，顾名思义，是指资金融通流转的市场。金融市场上资金的供需双方通过信用工具进行交易，实现货币借贷，办理、交易各种有价票据和证券。金融市场可以实现资本在供应者与需求者之间的流动，优化社会资源配置。由于交易内容、交易方式以及交易对象等的不同，金融市场并不是一个单一的市场，而是由多个市场组成的一个复杂的体系。金融市场可以根据交易工具期限的不同，划分为资本市场和货币市场两大类。证券市场是资本市场的重要组成部分。证券市场指通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。上市公司是证券市场的重要交易对象，企业上市融资是资本市场的一种主要资本交易形式之一。本文中，我们根据资产评估的功能与业务活动并结合金融市场的特点来重点研究资产评估对证券市场、企业上市、资产交易定价的影响以及资产评估在金融风险防范上所发挥的作用。
3.1 资产评估对证券市场的贡献
市场的发展需要大量为交易双方服务的中介组织，这点对于我国发展尚不完善的证券市场极为重要。而随着市场经济与证券市场的不断发展和完善，证券市场上涉及的资产评估业务也越来越多，企业改制、上市、并购、重组、联营、租赁、清算、股权分置改革、中外合资合作等涉及产权交易、产权变动的经济活动都要进行资产评估。
3.1.1 企业改制与上市需要资产评估
我国资产评估行业的诞生和发展是伴随着企业改制与上市进行的。企业的改制与上市需要进行资产评估，与此同时资产评估行业的发展成熟也离不开企业的改制与上市。我国企业改制与上市始于20世纪80年代中期，期间大致经过了起步阶段(1985至1990年)、初步发展阶段(1990年至1992年)、规范发展阶段(1992年至1995年)和快速发展阶段(1996年以后)。在我国，股份经营的企业进行资产评估时，应对各股东投入的资产进行全面评估。《关于资产评估立项、确认工作的若干规范意见》第五条规定国有股不占控股地位的股份制企业和中方总出资不占控股地位的中外合资、合作企业公开发行股票上市交易以及境外发行股票、境外上市交易须按规定进行资产评估。企业改制与上市中进行资产评估，一方面有利于投资者了解上市公司的技术经济状况，另一方面，资产评估结果也为资产折价入股提供重要依据。
3.1.2 企业并购、重组需要资产评估
公司的并购与重组是指企业之间通过交易让渡产权的经济行为，从现象上看是公
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司股份资产交易，但核心是为获取公司的控制权。公司制产生以来，并购成为公司重组的重要形式。随着证券市场的建立，并购对扩大企业生产规模、降低生产成本、提高生产效率的作用日益突出，并购的规模也不断扩大，特别是随着经济全球化、一体化及信息技术革命的发展，并购已成为全球经济领域的大趋势。公司并购与重组，是证券市场一种重要的交易行为，有利于企业重新配置资源，是企业进行资本扩张的最重要也是最有效的途径之一。并购中的企业价值评估既是判断并购是否可行的依据，同时也是并购企业制定合理支付价格的主要依据，其结果将影响到并购方案的实施以及并购后的整合策略，其作用主要体现在以下几个方面：资产评估为并购、重组涉及的价格协商和融资方案设计提供依据；资产评估是弄清被并购企业存在的问题和明确责任的主要手段；资产评估能够促进资产功能的有效利用；资产评估能够促进企业并购的定量化、规范化，避免主观随意性。
3.1.3 企业清算需要资产评估
资产评估是企业破产程序的重要组成部分。客观、公正地资产评估可以较为准确的反映破产企业资产的现时价值，有利于制定公平合理的企业破产方案，维护债权债务人的合法权益。
3.1.4 企业进行股权分置改革需要资产评估
目前我国上市公司的股权结构中，股权分置问题十分突出。股权分置作为历史遗留问题，不利于国有资产管理体制改革的深化，也影响了证券市场预期的稳定，使公司治理缺乏共同的利益基础，已经成为完善资本市场基础制度的一个重大障碍。解决股权分置问题的核心是解决尚未流通的国有股的减持、转让和上市流通问题，其中关键的问题是定价问题。资产评估可以通过客观、科学的方法确定股权的价值，从而推动企业股权分置改革的顺利进行。只有通过资产评估确定合理的定价之后，才能体现流通股含权的根本原则，体现管理层和非流通股公平解决股权分置问题的真正诚意，挽回管理层和股票市场每况愈下的公信力。在此基础上，基于资产评估的合理定价还能有效提高原流通股股东股权所占比重、降低大股东股权所占比重，最大限度地解决一股独大问题，让股票市场对上市公司形成有效监督和制约，促进上市公司法人治理结构的有效形成。更进一步的，基于资产评估的合理定价能有效地缓解一股独大问题，让大、小股东的基本利益趋于一致，让股票二级市场波动同大股东的切身利益相关，降低大股东的融资冲动，提高控股股东搞好公司经营的内驱力。
3.2 资产评估对企业上市贡献的实证分析
3.2.1 数据来源与调整
根据上海证券交易所网站公布的数据，2006年-2010年期间，于上交所上市的公
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司合计数为79家。通过查阅各新上市公司的招股说明书，可知有10家企业未进行资产评估，有9家企业未进行企业整体价值评估,有1家企业未公开招股说明书。现根据以下标准来选择样本：
A 2006年至2010年于上交所上市的公司 B删除数据缺失的样本
将账面价值与评估价值缺一或以上的样本删除。
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》究研证实的献贡展发济经对估评产资《 文论位学 士析硕学分大据易贸数济 经2都.2首.3 9 0 38 0 0 。值5 807 210714464..808.02....58.1046.0示价2.106.1911870782估04,206232580,9,,,,36,,60所评0,14842,,166477127160,424表 15760产2.资3净 1 53 154.534..9.21.31112..2094078234,728,,0,79,38647,,996748 31,2588 1 7 1 3,31 4 表值265402030 6575 78 93824.722.608.028...0和价..4....00.3.90222320447.26.26..102568789409,301,1面4610006988650955,737,,,1,34,,4,,,,69,6,.3账3579420750,656675224135029,4表如况 4 6 734 状元值528275611.1355..78..0207.估万价..4.2..166886848 721 013,,67825826,4236 065 73563..47.097..651706-783评：估168295-,667,,61,,1-163,72-,,3,5,,29766体位单评0266544546593995,1 总 债其表负 3 1 8 17 6854，况情值1285775 1 .11.1555..78.0本估价..1.627...36896688 01721 748,,90,042,,29490 1278 065 73563..46.097..-82面1680269,5-1,706742样评667-6,,61,113,72,,5,5,,2账22616054646为业446,61903,1956118作企5司市 公上 3 4 3 值036678256 14 .489765.64.35850906838068的新...........年价852971558.102..0 -7,,92,,,0429029412780512189080859232,6-877市0估66,73,54696405977460,,,,,,,,,,,上1评090058711,250,,004906004735762429,19236211,32,613896所- 219143511产5交年6资 上0 0 5 2 7 3 3314630 2 .09386在2..1 18651360225993336......1值0.....6.1102184.09.79 -486.间3价59337056307,15-653420,1,18377774-977126,54,,,,,,,,,,期表面账6,85,61658086161522,92370535834,86614,,5此112112124691224115于家估期627778777768700000000000000000000000007评日2222222222225了 02 0002 9588000000002222 00000000000000000取市期011111111111111111100000000000000000选上日0222222222222222222共 一 ，业合合合合业业合业业业融 业 业合业融事业合行综综综综工工综工工工金工综工金用工综准公标上 8088168787800301977980077681171893以业码9900027778889企代0111111111121111111111110000000100000000000据666666666666666666根 页75共，页12第 5057680329.....5363209681 6362 0 3 7483 9 .71606 1 739...990.6065...11475864.852...09.9.-27452665.71.4-862136623,,,647106168,,,630,5938,,535525382121595,, 12 6123 16579....2 -08 -8,,,,45982735,,9,,,10545874,03765,17,6 4981909,321816249 129 8010 3 ,,13396,192 6 42..536862,,519634 88801599607 08370....82 .8481..10662204030..4..760...7..4360506.60.300-0-063903.2668833270-0578663710443600-3,,,,,588384, ,,,,,,1800056,,8774505290586 ,,361,,0,,6694046,,0452830111267125-5221313893308578, 5261010 2 05 7788158 ..1384 4.91901010912.....99..8..586 0958080706.....10.6115071.-62602.5174557518 337823 33.89-090704.,,2973,109265584451,-,5,,,,36,,5,,3-4,780189155233,,,,22,500174,24994,911556454111862,,421756372,21550,1333 》 究 1 5961010 1 2 ,,341 105 ,,21 762研8457 ..1541941010978..81 02 -53 -84....8706..02..8....20.631证607.11078.55657570 430,1 50.6202079-48-2612.51实.,,-2971,209278584496,--5,5,,,,35,,5,,,720179,,22,502的156033,,0174,86224984,9115564534献11,,421756361,21550,13331贡展发 37 3072 1 2 ,,,,34211 01 1 济02571387387 067..737317080821....经89..9530....49632 32....3495..53.60583....0586962620500153475 -430,1 26.18对2468629354850,,836713734793-07,,,3,,,,80277,,0720,,,,,,估225609,96,716489,,,,,3857207880142171654评65832571894642,,,,,237343680707产444112资《 30 0 3 3 ,,541271,,,424 02 1758 10280790202670867060281. 015...... 8893164....4299..64..2...2....80.319 76865558139505427694943 -594,1 50.62 64655428238005569229019,- 853,,,,,7929,,2,,5102,,8,,-5,, 737,, 55861119666,,,,,78,4427 6396228605719626716614,, 2217574,28612269,,9849,,, 223123442231 76777767567 90000000009 900000009 122222221 02 02 247002 3002 9991 9991 2002 0353602000000002 02 0022 0002 22 14,1230002 02 9999999888888777777777777 0000000000000000000000000 0000000000000000000000000 2222222222222222222222222 文 业 业 论位合事业业产合业事业业业业业业业合业业融 业业业融 合业学综用工工地综工用工工工工工工工综工工士公公金工工工金综工硕学79988896768983578868008860391688826995000086690206大266897788900000366881111易111111111111111111111111110000000000000000000000000贸6666666666666666666666666济经都首 页75共，页22第 0 4 970.17218006 3 345.42450.209......1..21211726765290,39107519323,25615,52,,,,,,1,,60270245594946,34680842464, ,1241 8 6 1 9.68113..5184,56527,,4316,105819.0183402 1 282 615.19940.493...8830..1...3819827166.55..104,50374710394795,92144,270,,,01158,,5,,,6907917933,,522,011077,22932, 123146 5 0170 . 8349.336103 ...30346.6.6..2447.87330492. 3,3354,99 1 1296..17,3242472,44776440-0,,,36325,2,9,,55687-,61134621,,1145226,5476,, 37251421435 》4 究3 3130 .3 3 研435.371602 ...3326.5.67..3027.8证3399987. 9,,343311 1893..13,836387040-7实647,498,,,3310,2,86,,50287,6的1134625,,11465426献226,251,,37421431贡35展发 6 9 19 3 50 济.5194.957.经7760.9.91..9431 -4,,3321 703308..816987得....158975,0497对535,35792574-6所,,,6672,估8,18,,011930101,5160评365,676产5935资《 21 37 4 .3354 131.. 4425.9.888.. 413 -1,,,,计191086286594统,,563116 书明70 说004 ..741股566.799..53.,41913 35,526322547招- 3,508-,22242,, 9,92,,54422,7,,司 61538,79,21538 253,57162371公, 948, 55452912市 3 上 735 900 900 122 5002 5002 21356703各00099909009909、221121 02 91 3002 站网 77777666666666 00000000000000所 00000000000000 22222222222222易 交 文 业业 业券论位业合融融业事产业事事产业业融事证学工综金金用地工用用地工工士公公公金用海公上硕：学899898186981源193994013386989大999990056699易1111101111311111来00000000100000贸666666660666666据数济经都首 页75共，页32第 首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
表3.2 2006年-2010年新上市企业评估增值率情况表
企业代码 600998 601000 601018 601098 601101 601106 601117 601177 601179 601268 601288 601717 601718 601777 601818 601880 601890 601933 601107 601139 601299 601618 601668 601888 601989 601186 601727 601766 601898 601899 601958 601003 601005 601007 601008 601088 601166 601168 601390
行业 综合 综合 综合 综合 工业 工业 综合 工业 工业 工业 金融 工业 综合 工业 金融 公用事业 工业 综合 综合 公用事业 工业 工业 地产 综合 工业 公用事业 工业 工业 工业 工业 工业 工业 工业 综合 工业 工业 金融 工业 工业
资产增值率
负债增值率
净资产增值率
50.89% 18.78% 72.32% 11.25% 0.00% 19.85% 55.57% -3.48% 109.45% 44.16% 0.00% 149.97% 60.88% 0.00% 139.83% 31.40% -3.00% 695.82% 156.74% 0.00% 332.01% 30.05% 0.00% 105.11% 41.62% -- 41.62% 40.88% 0.00% 904.60% 0.86% 0.00% 64.54% -1.06% 0.00% -3.86% 46.14% 0.00% 49.73% 49.45% 0.00% 192.44% -- -- 79.61% 11.65% 0.00% 24.31% 16.85% 0.00% 54.99% 13.75% -0.17% 30.07% 36.47% 0.00% 61.04% 7.26% 6.01% 8.40% 195.04% 0.00% 195.04% 79.82% 0.00% -1042.78% 87.95% 0.00% 344.20% 99.69% -- -- 54.77% 0.00% 63.21% 88.22% 0.00% 265.33% 9.86% -- -- 98.88% 0.00% 435.11% 56.36% -0.07% 227.82% 5.00% 6.59% 2.01% 20.50% 0.00% 39.29% 0.73% 0.00% 1.67% 4.78% 0.00% 17.82% 102.65% -0.03% 3294.74% 24.46% 0.45% 59.41% 20.02% 0.00% 101.27% -0.81% 0.00% -11.24% 4.28% 0.00% 12.83% 49.32% 0.00% 277.74% 第24页，共57页
首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
601600 601628 601808 601866 601918 601999 601939 601998 601999 600048 601001 601111 601333 601588 601666 601699 601988 601991
工业 金融 综合 工业 工业 综合 金融 金融 公用事业 地产 工业 公用事业 公用事业 地产 工业 工业 金融 公用事业
12.06% 6.72% 23.19% 1.66% 0.63% 5.73% -- -- 44.67% 5.52% 0.00% 20.44% 14.57% -0.17% 69.84% 20.26% 0.00% 34.72% 0.40% 0.00% 8.24% 0.50% 0.00% 14.25% 20.26% 0.00% 34.72% 1.76% 0.09% 6.05% 11.38% -0.16% 48.80% 6.66% 0.00% 101.97% 22.31% 0.20% 38.96% 58.11% 37.09% 83.61% 61.04% 0.00% 121.57% 11.93% 0.00% 48.60% -- -- 5.40% 194.67% 9.26% 433.59% 39.80% 1.54% 155.63% 平均值
3.2.2.1 评估价值与账面价值总体分析
2006年-2010年间在上交所上市的79家公司中，有57家在上市公司的招股说明书中完整地披露了资产、负债和净资产的评估价值和账面价值，我们将评估价值与账面价值之间的关系进行分析如表3.3所示：
表3.3 2006年-2010年新上市企业评估增减值分布
资产
增值 减值 无增减 总计
公司数
比例
公司数
52 96.30%2 3.70%0 0.00%54 100.00%负债
比例
11 21.57%6 11.76%34 66.67%51 100.00%
净资产 公司数
比例
52 94.55% 3 5.45% 0 0.00% 55 100.00%
由表3.2和表3.3可以看出，在对资产或净资产进行估值时，增值比例约为95%；在对负债进行估值时，无增减占较大比例。资产增值率与净资产增值率大多为正且较为显著，负债增值率不明显。我们知道，资产评估价值是对资产内在价值的公允反映，资产账面价值是以历史成本计价的，不能反映物价变动和技术进步等因素对资产价值的影响。从理论上来说，评估增值是资产价值正常变动的结果。而数据分析也表明，在对资产或公司整体进行评估时，评估价值均明显高于账面价值。
由于不同公司评估增值率不同且差异较大，每一行业或年份均存在极端值，为了剔除极端值的影响，可以中位数作为标准来对不同企业的评估增值率进行分析。在小
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
样本统计的情况下，仅用中位数来分析行业增值率集中趋势状况其可靠性比较差，故也需加入平均数标准。下面将从企业所属行业、评估时间两方面来分析06-10年期间沪市新上市公司评估增值率状况，如表3.4、表3.5和图3.1所示： 3.2.2.2 行业与评估增值率
将样本数据按照行业整理，可得：
表3.4行业与评估增值率
所属行业 地产 工业 公用事业 金融 综合 总数
个数
所占比例
平均增值率(A)
资产
负债
净资产
资产
平均增值率(M)
负债
净资产
3 5.26% 49.27% 12.39% 144.62% 58.11% 0.09% 83.61%28 49.12% 36.09% 0.40% 105.68% 22.48% 0.00% 59.41%7 12.28% 50.15% 2.21% 129.61% 20.26% 0.00% 38.96%7 12.28% 0.52% 0.13% 23.79% 0.50% 0.00% 8.24%12 21.05% 57.96% 1.51% 381.69% 46.14% 0.00% 61.04%57 100.00% 39.80% 1.54% 155.63% 21.40% 0.00% 54.99%平均增值率（A）表示按照平均数方法求得的评估增值率集中趋势，平均增值率(M)表示按照中位数方法求得的评估增值率集中趋势。观察数据特点可知，A值均大于M值，说明每一行业均存在极大值的影响。从资产平均增值率来看，金融行业增值率较低，约为0.52%，地产和综合的平均增值率处于较高水平。从负债平均增值率来看，各行业增值率维持在较低水平，地产行业A值明显大于M值，说明地产行业负债评估增值率受到极大值影响较深。从净资产评估增值率来看，金融行业远远低于其他行业，综合行业无论是A值还是M值均大于总体平均水平。总的来说，负债增值率在0左右波动且变化不大，资产增值率与净资产增值率均维持在较高水平，且净资产增值率大于资产增值率。金融行业评估增值率较低，其他行业增值率集中趋势为20%-90%，各行业均存在极大值影响。
3.2.2.3 评估时间与评估增值率
将样本数据按照评估时间整理，可得：
表3.5 评估时间与评估增值率
评估时间 2000年以前
2001 个数
所占比例
平均增值率(A)
资产
负债
净资产
资产
平均增值率(M)
负债
净资产
9 15.79% 44.19% 5.89% 92.24% 22.31% 0.00% 61.04%1 1.75% 11.38% -0.16% 48.80% 11.38% -0.16% 48.80%
2000 4 7.02% 22.33% 1.79% 258.95% 18.26% 0.22% 54.00%2002 5 8.77% 29.33% 0.17% 674.21% 6.51% 0.04% 19.85%2003 7 12.28% 7.79% 0.00% 47.46% 6.09% 0.00% 20.44%2005 6 10.53% 18.04% -0.01% 54.10% 15.96% 0.00% 29.52%2006 6 10.53% 35.86% 4.13% 109.87% 34.91% 0.00% 55.80%2007 14 24.56% 75.39% -0.29% 86.90% 58.22% 0.00% 139.83%2008 4 7.02% 27.03% -0.79% 207.65% 24.12% -0.09% 52.36%2009 1 1.75% -- -- 79.61% -- -- 79.61%第26页，共57页
首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
图3.1不同评估年份评估增值率状况
由于每个评估年份样本数据较少，易受极端值的影响，如02年存在极端值3294.74%，故图3.1 选取的是中位数标准。我们可以看到负债增值率各年份基本不变，于0左右小幅度波动。资产增值率与净资产增值率变化趋势相似。2002-2003年评估增值率处于低谷，2005年开始上升，2007年达到顶峰。08、09年样本数据过少，暂不做分析。
3.2.3 实证结论
通过前文的分析我们可以发现：1、从评估价值和账面价值的比较来看，评估增值占绝对比例；2、从行业来看，金融行业资产的评估增值率处于较低水平，其他行业均较高；3、从评估时间来看，02、03年评估增值率达到低谷，之后回升，07年达到顶峰。4、限于样本数据，我们无法从行业和评估时间角度进行更深入的分析。但是，这些样本具有一个共同的特点：负债增值率在0左右波动且变化不大，资产增值率与净资产增值率均维持在较高水平。总的来说，在对资产或公司整体进行评估时，评估价值均明显高于账面价值。
因此，我们可以得出这样的结论，拟上市企业通过资产评估，让资源价值从隐匿中显形。对于企业的上市，资产评估作为一种价值实现的尺度，通过采用科学的方法重新计量和确认企业的价值，提高了资产的利用效率和资源的配置效率，其贡献不可小觑。
3.3 资产评估对资产交易定价贡献的实证分析
3.3.1 数据来源与调整
本研究数据来源于上海证券交易所网站上市公司关联交易公告，限于本人精力有
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
限，现选取机械设备行业为样本，通过统计可知2010年沪市机械设备行业上市公司中共有38家上市公司发生90笔资产评估和资产交易活动。根据以下标准来选择样本数据：
A 2010年上交所机械设备行业上市公司
评估报告披露日期：2010年1月1日至2010年12月31日 资产交易日期：2010年1月1日至2010年12月31日 B 删除数据缺失的样本
将账面价值、评估价值以及交易价格缺一或以上的样本删除。
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》究研证实的献贡展发济经对估评产资《 文论位学 士析硕学分大据易贸数济 经2都.3首.3法交方产估资评对和的估目评0000050000000000000000200000000000易产 .................]0001030000000000000000200000000000交资[元00000207130006040,,,,,,,,,,,,,,,,,从究格0000020501006204000060205760056090将研价00038105890989690,,,,,,,,,,,,,,,,,节来易00018008372178216588257806856359交99204135111,,,,,11221本度。示的角0000000000097000000000000000230000 .................所系关]0000000000064000000000000000630000[元445008371335760806,,,,,,,,,,,,,,,,,值73300135013182270.者 元3三：89366675768436180价28732245894969640,,,,,,,,,,,,,,,,,格位估8296116837089824644877780681116359评125241355111,,,,,22221，如表价单易 表交总0000000000030000000000000000040000 .................为样本与易值交]0000000000077000000000000000890000[元51203065900543402,,,,,,,,,,,,,,,,,值51987393460031337易作价与90376420000528325估估价78978378660231223,,,,,,,,,,,,,,,,,面930820872201996311687973341614473笔交评评司账4643436113公,146值、市司价上面业 %%%%%%%%%%%%%%%%%权0000000000000000账行例000000000000000000股...............备比..0000000000000000000000000002140000上市公从111111111111并设11械行业，机况年 状01 法法0 械设备价2法益益 定6 .方-3-易益法益法益法 场法益法和收 和收益法益法交表估评和收和收 和收发法础法和市和收础法 和法和法础法 和收和收家沪市机产法法法法开基法法基法加加基法法法本本本本设产本本产本本本产本本本92业资成成成成假资成成资成成成资成成成 了行 取备的 目让让让让让让购购购购购整整让让让购选设易转转转转转转收收收收收调调转转转收共械交权权权权权产产产权权权权权权权权权股股股股股资资资股股股股股股股股股一机 ，市码 11111366558665887准沪代3333396633811366000000011333444445 标析业0000000000000000000000000000000000企66666666666666666上分。以来献据面贡根方的个价两定易 页75共，页92第 00000000000000000000000000000000000000000040000000.........................000000000000000000000000015000000000000000400000009500070050720002050020601,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,270007008275000107904070138090100005507055860025209503028557820807792864399,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,45490206502904088529983216623664146330473335295120781112133,100000000006206000900000000000000000020500090000000.........................000000000783010000000000000000000049207000500000003504472353617940080020601,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,160197088675227008914070169373125075505600664035207660825452824390092063399,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,234052825829075369269632199645672363398233556951667811231133,10000000005000050500000000 》0000000003900000200000000.........................0000000005100000700000000究00000000061000904000000005780176720647647492367038研,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0551655119852746250821172证09050004614804076180138395037443572854250503955091实,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,7048219030760734500946306的22111510803665237659211361113-931献贡展发济%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%0000000000000004000000000经0000000000000206000800000.........................对0009501500000606500603000774940590000060234004000估111111111111评产 资《 值法 法法现法法法法法法 益 益益益益益益 发益 益法益法和收-- -- 场法和收和收和收和收和收 和收余法设开和收 和收和收础法础法础法和市础法础法 础法 础法础法 础法础法和剩 、假础法 法法基基基法基基法法基法法基基法基基法法法法基 本本产产产益产产本本产本场产产益产产场益本场产 成成资资资收资资成成资成市资资收资资市收成市资 购购购购让让让资让换换让让让让购让让让让股让股购 收收收收转转转投转 置置转转转转收转转转转扩转扩收 权权权权权产权外产他产产产权产权权权权权产资产资权 文股股股股股资股对资其资资资股资股股股股股资增资增股论 位7755562274449111113335845学00666688800005555577564555555555556666666666677888士00000000000000000000000000000000000000000000000000硕6666666666666666666666666学大易贸济经都首 页75共，页03第 0002700000600004060000001075600000000090800005.......................010773000050000203000060757800000800009020000144774260214021095985213,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,002363586976590885685467968863577593008986594034192078198880407061510,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,613983975159941520661347111263897263660059164188128530397785,,,,,,,2182311 40002700000600000000000401075600000000000000005.......................010773000050000000000060757800000800000000000644774260214021475085015,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,002363580976592286681477968863577593001986524734192078498880017061110,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,6139839761599405206633471112630972630100591661881128780397984,,,,,,,2182315403327500003000000000001 》00276200003000000000002.......................06277900000000000000002究0377430000600000000000371272821535352446903729研,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,27233928403449283389233证4628239583205501654874333291514796399065061865实,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20295149269097074091099的2111147869510674107464627756180342献,,,,,,162217贡2展发济%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%0000000000000009000050经0000000000000007000080......................对00000000000000040000400000000080000084000090估111111111111111111评产资《 法法 益 益 - - 和收益法益法益法益法和收 益法益法益法益法益法 础法 础法和收和收和收 和收础法础法 和收和收和收和收和收额 基法法法法基法法法法法法基基法法法法法法法总 产本本本场产本本本本本本产产本本本本本本本 资成成成市资成成成成成成资资成成成成成成成 让让让让让让换换换换换换让让购股让让购购购购 转转转转转转置置置置置置转转收扩转转收收收收 权产产产产权产产产产产产权权权资权权权权权权 文股资资资资股资资资资资资股股股增股股股股股股论 位0000003333444469979999学6666669999888809928888888888888899992279999士000000000000001111111110000000000000000000000硕6666666666666666666666学大易贸济经都首 得 所页7计5统共告，公页1易3交第联关司公市上各、站网所易交券证海上：源来据数 最和值价 面 %%%%%%%%%%面率68933112550185598563账异..........、账差62742616628446263545--2值 %%%%%%%%%%价估率64329093522543290506估评异..........差32008816382--38-26-----评 了： %%%%%%%%%%露示估率58654664024820522067评殖..........披所增257558332644462931161111地8.3 %%%%%%%%%%整占例99119424106741814050完表所比..........14161010202510和1中 76046400告.3布0008060900005 ..........）8095200公表分0066608900001元0572907003型,,,,,,,,,,（77358650265531255000格3376475,,,,,,,公司理如类570,,,2332698604易价168985814407567505,,,,,整易926 》市交11交24究上行产研进资证在 法 %%%%%%%%%%实笔司 占3787081500327813040方所.........的4公例8.114211010510献6估市比521贡评上展业5094060004 1033060005...和）.......发，有行60660000760000046济中的元2085832730335,,,,,,,,,,（0739209867经件备5640682577目值7429350420,,,,,,,,,,对设3485284易价3614581739236估事械估735725564,,,,,13615评的交机评124产易照年资0《交按10%%%%%%%%%% 格6152264400 产2 7749766010 7占例.......... .7814301010 资。价3所比15101 和法 易表 估方 交5503030051 ）2272040032..........9732040052 评估 产评的元34270800635919401709 终（,,,,,,,,,,2176743193值13028734138377055525,,,,,,,,,, 资露 最价30475060094196184106 行披 进未 和面803001432,,,,,账464171 布值 笔易 0分价 2 %%%%%%%%%% 9交 法面占例14909336608415611550 文业笔方账所比..........23724331103211论行4位 备有估、 01 学计评值易数15183221142116士统设中与价交笔硕械其学性机，型估大述类评的 目让购让换股整购资易描年格易将易转收转置扩调收投 贸 0价1济 交们交权权产产资权产外他计股股资资增股资对其总10易 经.22交1我都.3的首.3终 页75共，页23第 %%%%%%%%%%% 面率8609201016594931554383...........账异50141507072差54-944-52411 估率%%%%%%%%%%%54740000082评异61230000626...........差53030000158-2-6-2---- %%%%%%%%%% 估率1479%01014237172554337评殖....1......5220.07146增686154461942411 %%%%%%%%%%占例2566655871%64322193140所比..........04100000001.81 布 001 分）0270000056068500000225...........法元3770000034667800000261（13407702243方60605704236格14875120270估55215296100价3587822906455400695784评易1711155541交3 》产究资 3 1 4 例%%%%%%%%%% 研易51344465639636218317%证比..........013000000010占81.实交0的司所献公 01 贡市 26700000094）27500000095...........展上元3470000000675800000056发业（8410770286544905704197济值3583512060710635296230经行价7782822914458490695786估211213174对备765评34估设评械产机 %%%%%%%%%%资年 占例5231343469%64540042290..........0《0所比2200001001.81 1 0 2 001 59750000051 8.10620000002 3）........... 元1677000000259440000093 53915736079 表（38543572393 58290031463 值77508495335 75527104039 价3841196746 5311352 面23722 账 %%%%%%%%%% 占例1833666665%33115555520 所比..........05433111116.43 001 易数92221111144226文交笔论位 法学 发 士 硕法法法法开法方益场场设余 学估收市市假剩法大评和 和和、和发 易法法法法法法法法开布 贸本本场益本益场场设公计济成成市收成收市市假未总经都首 页75共，页33第 首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
（1）交易类型分布
由表3.7可以看出，就交易笔数来看，股权转让、股权收购和资产转让所占比例较高，分别为32.81%、23.44%和17.19%。就账面价值、评估价值、交易价格各自的总金额来看，排名前三位的均分别为股权收购、股权转让和资产置换；股权收购涉及的总金额所占比例均高于50%，资产置换的交易比例虽然不多，但其涉及的总金额在总体金额中所占比例约为15%，而资产转让涉及的总金额在总体金额中所占比例仅为1%左右。就账面价值、评估价值、交易价格三者差异率来看，交易笔数在前四位的交易类型中（其他交易类型交易笔数较少，不做分析），评估增值率最高的是股权转让，为142.45%，最低的是股权收购，为45.88%；评估差异率最高的是股权转让，为23.26%；最低的是资产置换，为0.32%；账面差异率最高的是股权转让，为86.06%，最低的是股权收购，为42.18%，且账面差异率大于评估差异率。
（2）评估方法分布
由表3.8可以看出，就交易笔数来看，成本法和收益法结合、成本法所占比例最高，分别为45.31%和34.38%，其他评估方法交易笔数仅为1或2笔。从不同的评估方法所涉及的总金额来看，相应的，成本法和收益法结合、成本法所占比例最高。限于其他评估方法交易笔数过少，故在此不对差异率进行分析。总的来说，虽然收益法的运用占一定比重，但成本法仍占据主导地位，而市场法的运用则寥寥无几。
2 评估价值、账面价值与交易价格三者关系分析 （1） 评估价值与交易价格
表3.9 2010年机械设备行业上市公司资产评估价值与交易价格
差异率 交易笔数 所占比例
0% 0-2% 2%-5% 5%-10% 10%以上
总计
39 13 3 3 6 64 60.94% 20.31% 4.69% 4.69% 9.38% 100% 由表3.9可以看出，机械设备行业64笔资产交易中，完全以资产评估值定价的比例高达60.94%，资产评估价值与交易价格差异率在2%以内的交易占总交易量的20.31%，差异率在10%以上的仅为9.38%，平均差异率为2.1%。因此，我们可以初步得出这样的结论，即我国上市公司资产的交易价格和评估价值总体相差不大。
（2） 账面价值与交易价格
表3.10 2010年机械设备行业上市公司资产账面价值与交易价格
差异率 交易笔数 所占比例
0% 0-5% 5%-10% 10%-20%
20%以上
总计
2 7 5 7 43 64 3.13% 10.94% 7.81% 10.94% 67.19% 100% 由表3.10可以看出，机械设备行业64笔资产交易中，完全以资产评估值定价交易仅为2笔，比例为3.13%，资产账面价值与交易价格差异率大于20%的比例高达67.19%，平均差异率为180.61%，明显高于评估价值与交易价格的差异率。因此，我们可以初步得出这样的结论，即账面价值，作为资产交易定价依据之一，其作用弱于
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
评估价值。
（3） 评估价值与账面价值
表3.11 2010年机械设备行业上市公司资产评估价值与账面价值
评估增值率 交易笔数 所占比例
小于0%
0%-20% 20%-50%50%-100%
100%-200%
200%-500% 500%以上
9 14.06% 总计
2 23 11 6 8 5 64 7.81% 100% 3.13% 35.94% 17.19% 9.38% 12.50% 由表3.11可以看出，机械设备行业64笔同时具有评估价值和账面价值的交易中，评估增值59笔，无增减3笔，评估减值2笔。评估增值占总交易的92.19%，平均增值率为180.06%。因此，我们可以初步得出这样的结论，即在对公司资产或整体进行估值时，评估价值高于账面价值。 3.3.2.2 回归分析
为进一步验证评估价值对交易价格的影响，本部分将采用回归分析的方法来做模型分析。将2010年机械设备行业资产交易的评估价值与交易价格进行回归，采用一元线性回归模型Y=C+βX，其中Y为交易价格，X为评估价值，并用Eviews得出分析结果如表3.11所示：
表3.11回归模型结果表
Dependent Variable: Y Method: Least Squares Date: 02/25/12 Time: 17:46 Sample: 1 64
Included observations: 64
Prob.
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic
C -1586550. 12085012 -0.131282 0.8960 X R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood
0.990035 0.008093 122.3250 0.0000 0.995874 0.995807 86810179 4.67E+17 -1259.667
Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter.
6.49E+08 1.34E+09 39.42710 39.49456 39.45368
F-statistic 14963.41 Durbin-Watson stat 1.078476 Prob(F-statistic) 0.000000
即回归方程为：
Y=0.990035X
以上结果中，R2=0.995874，F=14963.41，TX=122.3250，Tc=-0.131282。在这个回归方程中，拟合优度达到0.995874，表明方程较好的拟合了样本数据，有99.5874%的把握说明机械设备行业交易资产的评估价值与交易价格存在着相关性。给定显著性水平α=0.05，查询相关系数临界值表可以得出自由度为n-k-1=n-1-1=62的临界值为
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rα=0.246064<|R|=0.9979，表明交易价格与评估价值之间存在显著的相关关系。
进一步，给定显著性水平α=0.05，自由度为62的T分布临界值为Tα/2=1.9990，由于TX> Tα/2，我们可以认为解释变量X对于解释变量Y有显著的线性影响，即二者之间存在线性关系。对于F检验，给定显著性水平α=0.05，自由度为(1,62)的F分布临界值为Fα=3.9959，我们同样可以得到F>Fα,即回归方程显著成立。另外，由于Tc< Tα/2，所以回归方程中截距项C=0。从这个结果来看，2010年机械设备行业评估价值对资产交易价格的影响比较显著。
3.3.3 实证结论
通过前文的分析我们可以发现：1、从交易类型分布来看，股权转让、股权收购和资产转让的交易笔数所占比例较高，股权收购、股权转让和资产置换所涉及的总金额为前三位；2、从评估方法分布来看，成本法占据主导地位，收益法的运用占一定比重，市场法的运用则较少；3、从资产评估价值、账面价值和交易价格的实证研究结果来看，资产评估已成为上市公司交易定价的基础，评估价值显著高于账面价值，且评估价值为定价依据的作用显著强于账面价值。
因此，我们可以得出这样的结论，资产评估结果已成为上市公司资产交易定价的最主要参照依据。资产评估为上市公司资产交易相关方提供了有效的价值衡量尺度，通过对资产价值的发现与科学评估，促进了资产价值的重新衡量，市场对优质资产的利用水平和认知程度得到了提高，资产的利用效率与资源的配置效率也得到了进一步提升，促进了我国资本市场的发展，其作用不可替代。
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4 资产评估对金融市场的贡献（二）：资产评
估对金融风控贡献的实证研究
4.1 资产评估对金融风险控制的贡献
金融是现代经济的核心，金融市场的发展直接影响着经济的发展，金融市场的稳定也直接影响着经济的稳定。我们知道，金融市场一个最大的特点就是风险性大，一旦风险得不到有效的抑制和化解，最终可能引发金融危机，甚至严重危害一国的经济安全与社会稳定。2007-2009年的环球金融危机给人们敲响了警钟，金融市场风险控制的重要性得到了政府与金融机构的重视，无视金融风险的防范将承受惨重的代价。
金融风险是客观存在的，那么如何防范金融风险呢？其关键是通过恰当的方式科学的度量以及量化金融风险。这是因为，从金融资产的本质来看，收益与风险成正相关关系，金融资产的收益越大，其所面临的风险也就越高，这从另一个侧面反映出金融资产的价值与金融风险以及收益是紧密相联的；从价值与交易价格之间的关系来看，价值是交易价格的基础，对于金融资产来说，金融资产的内在价值也是金融交易的基础；从资产评估的功能来看，资产评估作为一种价值实现与衡量的尺度，能够合理的鉴定金融资产的内在价值，为资产交易双方提供科学的专业的意见。综合以上原因，我们可以发现资产评估与金融风险密切相关，通过资产评估可以发现和鉴定金融资产的价值，从而确认金融资产的收益与风险。从这个角度来说，资产评估的价值“媒介”和“底线”作用使得金融风险在金融企业改制、资产并购重组、不良资产处置等领域得到有效抑制和减轻，从而可以维护金融市场的安全与稳定。资产评估在金融市场的量化和防范金融风险的作用也就有了特别重要的意义。
以银行为例，在银行风险防范的工作中，资产评估做出了重大的贡献。我们以抵押贷款为例先来看看银行工作中涉及资产评估的环节：1、债务人在申请贷款时需要向银行提供抵押资产，银行对于债务人提供的抵押资产需要进行贷款前的评估；2、在贷款发放后，对于债务人提供的抵押资产银行需要随时监控，意味着银行得根据需要对抵押资产进行贷款续存期间的评估；3、当债务人违约、抵押资产收归银行所有也即抵押资产成为不良资产时，银行对于抵押资产需要进行处置前的评估。我们再来看看资产评估在这些环节所起的作用：1、对于贷款前的评估，资产评估可以有效发现抵押资产的价值，从而为银行发放贷款提供参考的依据，最低限度的降低信贷风险；2、对于贷款续存期间的评估，资产评估可以及时监控抵押资产在续存期间的变动情况，量化风险，降低资产大幅度减值的潜在隐患，从而为银行风险预警；3、对于处置前的评估，资产评估可以科学鉴定处置资产的价值，从而成为银行处置定价的依据，最大化的实现抵押资产的回收，减少银行损失。由此我们可以看出，在银行抵押贷款业务中，通过资产评估，银行可以有效量化和防范金融风险，资产评估的贡献不言而
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喻。
随着金融市场的发展，金融产品不断创新，由此派生的复杂的金融风险给金融市场的风险管理带来了更多的难题。尽管金融风险的量化、防范与化解是一项复杂的系统工程，但资产评估的价值发现与鉴定本质使得金融风险得以有效管理。资产评估不仅可以为金融交易提供合理的基础信息，而且可以科学地分析金融市场的资产结构与质量状况，从而准确量化和防范金融风险。鉴于金融风险种类多样，资产评估在金融风险控制上的运用也十分广泛，本文在此不一一叙述，下文将选取金融不良资产与信贷抵押这两个方面来分析资产评估在金融风险量化与防范中的作用。
4.2 资产评估对金融不良资产处理的贡献
4.2.1 我国商业银行不良资产现状
为了处置四大国有商业银行高达 14000 亿元人民币的金融不良资产，国务院在 1999 年先后成立了信达、东方、华融、长城四家金融资产管理公司。根据中国银行监督管理委员会官方网站的数据，截至2006年6月末，四家金融资产管理公司1999年接收的不良资产已得到了处置，累计处置金额达11, 692亿元，现金回收率为16%。
截至2011年3季度，各家银行普遍出现了不良贷款率持续下滑的局面。五大行不良贷款余额和不良率继续保持双降。其中，工商银行9月末不良贷款余额较上年末减少40.51亿元，不良贷款率较上年末下降0.17个百分点至0.91%；中行不良率降低至0.99%，比2010年末下降0.11个百分点;建设银行不良贷款率1.02%，较上年末下降0.12个百分点；农业银行不良贷款余额为879.56亿元，不良贷款率为1.6%，比上年末下降0.43个百分点；交通银行减值贷款比率为0.94%，比年初下降0.18个百分点。除了五大行的形势比较喜人，招商银行、中信银行、民生银行等股份制银行、城商行的不良贷款率也呈现普遍下滑的态势。以上数字说明我国银行不良资产处置取得了阶段性的成果（见表4.1及图4.1）。
表4.1商业银行不良贷款余额及比率 单位：亿元 %
项目 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年
不良贷款余额 12701.9 5635.4 5066.8 4336.0 4279.0 次级 2192.3 2640.0 2112.0 1619.3 1725.0
4626.2 2419.1 2320.5 2052.2 1883.0 可疑
5883.3 576.2 634.3 664.5 670.0 损失
不良贷款率 6.1 2.4 1.6 1.1 1.0 次级 1.0 1.1 0.7 0.4 0.4
2.2 1.0 0.7 0.5 0.4 可疑
2.8 0.2 0.2 0.2 0.2 损失
数据来源：中国银行监督管理委员会2010年年报
2011年数据来源于中国银行监督管理委员会官方网站
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图4.1 商业银行不良贷款余额及比率 单位：亿元 %
然而，中国银行业未来面临的坏账提升的压力依旧令人忧虑。银监会的数据显示，2011年4季度，银行业不良贷款余额和不良贷款率环比3季度双升，这是2005年四季度以来的中国银行业首次出现不良双升。中外合资信用评级机构中诚信国际发布的《2011-2012年中国银行业展望》报告指出，近年来中国银行业总体资产质量得以持续改善主要得益于存量不良贷款的大力清收和消化，而未来进一步回收的空间有限，中国银行业不良贷款“双降”的趋势将难以继续，中短期内银行将面临不良贷款反弹的压力，银行内部也已经开始做一些风控匹配的工作。而随着不良资产处置工作的推进，金融不良资产的评估在中国也得到了长足发展。
4.2.2 资产评估在金融不良资产处置中的作用
金融不良资产处置是金融市场领域的重要工作，也是金融市场风险控制的较大难题。究其本质是由于利益双方对于金融不良资产的价值有着不同的考量。我们可以先来看看商品价值问题。经济学领域对于商品价值的探讨有着不同的学派和理论体系，以劳动价值理论、效用价值理论和新古典经济学价值理论为代表。劳动价值理论认为商品价值体现的是人类劳动本身，是人类抽象劳动在商品中的凝结；效用价值理论认为商品价值是由不同占有者从这一商品中所获得效用来决定，不同占有者获得的效用不同，因而商品价值对于不同占有者也是不同的；新古典经济学价值理论认为商品的价值是由供给所决定的，商品价值的表现形式是商品的均衡价格，而商品的均衡价格由商品的供给和需求双方共同决定。金融不良资产属于一种商品，因而金融不良资产也是具有价值的。将金融不良资产与前述三种理论联系起来，我们可以得出这样的结论：1、根据劳动价值论，金融不良资产的价值取决于金融不良资产所蕴含的人类抽
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象劳动本身，价值量就是抽象劳动量；2、根据效用价值理论，金融不良资产的价值因不同的占有者而有所区别， 金融不良资产对于一些占有者来说价值较小，但对于其他占有者来说价值可能较大；3、根据新古典经济学价值理论，金融不良资产的价值由资产交易双方共同决定，最终的交易价格体现了金融不良资产的价值。因此，如何合理的确认金融不良资产的价值是金融不良资产处置面临的首要问题。
那么，资产评估在金融不良资产处置中到底发挥着怎样的作用呢？资产评估的一个功能是价值鉴定，这一点在前文中曾多次强调，资产评估的价值鉴定功能解决了金融不良资产处置中价值确认的难题，从而促进了金融不良资产处置工作的顺利进行。 因此，我们可以从这一角度来分析资产评估对金融不良处置的贡献：1、资产评估为不同经济利益主体之间的利益分割提供了价值依据；2、资产评估为资产管理公司拟定处置底价提供了基础信息；3、资产评估对于防止国有资产流失提供了制度保障；4、资产评估为债权人与债务人提供了客观的参考依据与专业的咨询意见。根据财政部《金融资产管理公司资产处置管理办法》的规定，公司以债权重组、债转股、出售、出租等方式处置资产时，原则上应先经合法、独立的评估机构评估，根据评估价值协商确定折股价和底价，并合法、合理地评估、认定回收资产的公允价值。
因此，我们可以得出这样的结论，在整个金融不良资产的处置工作中，资产评估是前提条件，是资产处置程序中不可或缺的重要基础环节。任何处置方案都必须以资产评估为基础，在没有经过合理评估的情况下，不得处置金融不良资产。由此可见，资产评估对金融不良资产处置的贡献非常显著。由于数据的缺乏，本文在此未能从实证的角度对资产评估对金融不良资产处置的贡献进行定量分析。
4.3 资产评估在抵押资产业务中的贡献
4.3.1 抵押贷款业务中抵押资产价值评估的作用
银行贷款业务的核心问题是安全性问题，也就是贷出款项的回收风险问题。资产抵押作为一种相对安全的担保方式，是最为传统也是使用最为广泛的降低贷款风险，保障贷款安全的手段。1991年国务院颁布的《国有资产评估管理办法》(91号令)中，第一次以行政法规的形式明确提出占有单位在进行资产抵押及其他担保时，可以进行资产评估。1996年颁布实施的《中华人民共和国担保法》，进一步促使资产抵押作为一种担保形式在经济活动中，特别是银行贷款业务中被广泛采用。在抵押降低贷款风险的过程中，最为重要的就是科学、合理的评估抵押资产的价值，并以此价值作为依据，确定其对企业的放贷金额，将放贷风险降至最低。因此，抵押资产评估的最为重要的作用，就是要保证银行贷款的安全。
抵押资产价值评估在保证贷款总体相对安全的同时，还应当从银行整体赢利、资产负债率等因素考虑，协助银行通过合理配置利用信贷资金，实现利润的最大化。可
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以认为，对抵押资产进行价值评估一个重要作用，就是通过评估抵押资产价值来估算借贷人的违约成本，为银行比较和判断收益（贷款本息）和风险(借贷人违约成本)提供参考依据。在实际操作中，抵押资产价值评估是评定估算抵押资产在评估基准日的公允价值而非市场价值。评估基准日一般确定为抵押贷款前的某一日，参考此时点抵押资产所处的环境，再综合抵押资产的保值程度、未来变现能力、长期可持续性及抵押期限等因素估算抵押资产的价值。
近年来，在监管部门、商业银行以及各行各业的共同努力下，资产评估己成为贯穿我国商业银行抵押贷款风险管理全过程的重要环节。人们日益认识到资产抵押在防范信用风险，保障贷款安全，实现利益最大化中的重要作用。在实务操作中，按照监管部门的有关指引或规定的要求，应该按照抵押贷款的流程次序，分别在审批前评估抵押资产价值，参考评估价值发放贷款；在贷款发放后实时跟踪抵押资产价值，降低贷款风险；在贷款还款出现问题之后，也需要评估待处置资产价值，按利益最大化的原则参考评估价值出售资产抵偿债务。于此同时，银行对抵押资产的评估一般应当结合内部风险管理，防范权利寻租行为，保证银行利益最大化。可以说，资产评估已经细化到银行抵押贷款工作流程中的各个必要环节。
4.3.2 抵押资产评估对风险防范贡献的实证分析
在抵押贷款业务中，银行放贷的重要依据是抵押资产价值的评估值，而违约率是国内外研究违约风险防范的核心指标。因此，从定量角度对违约率与抵押资产评估值之间的关系进行分析，对于探讨评估值与违约率、违约风险的相关性显得至关重要。
如表4.2所示，选取150例己知违约的贷款企业为相关分析的研究样本。分析基础指标与原始数据为贷款数额，抵押资产评估值以及实际回收额，下文的分析围绕这三个指标的相关性检验展开。
表4.2 150例违约企业抵押价值评估情况 单位：万元 %
样本 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
所属行业 医药 运输 零售百货 机电制造 医药 油气化工 土建 机电制造 机电制造 机电制造 纺织服装
贷款数额 （X）
62.00365.001,370.001,013.00600.0015.00359.702,032.602,270.00424.001,202.00
抵押资产评估值
（Y）
67.07383.401,688.171,612.43680.0327.17613.903,070.444,096.04834.192,436.85
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实际回收额
(Z) 19.83153.36312.0143.10215.0614.3892.09139.38480.6236.5179.69
回收率 (Z/X)
评估准确率(Z/Y)
31.98% 29.57%42.02% 40.00%22.77% 18.48%4.25% 2.67%35.84% 31.63%95.87% 52.93%25.60% 15.00%6.86% 4.54%21.17% 11.73%8.61% 4.38%6.63% 3.27%首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54
电广传媒 食品 机电制造 纺织服装 电广传媒 油气化工 油气化工 土建 油气化工 油气化工 医药 农林牧渔 食品 酒店旅游 钢铁 机电制造 机电制造 交通设备制造零售百货 政府单位 零售百货 食品 仪器仪表 零售百货 电广传媒 土建 食品 食品 其他 土建 油气化工 油气化工 机电制造 零售百货 机电制造 政府单位 政府单位 食品 食品 食品 农林牧渔 油气化工 油气化工
376.00992.003,593.00884.80334.00913.51474.9510.00627.001,631.002,819.0030.00335.59235.50475.0097.50208.0011,955.00344.0017.50124.80189.007,963.6099.2015.00258.0043.2640.0075.00350.0025.00409.00192.20815.00534.70145.0080.0010.504.002,680.0087.00100.00575.00
394.951,436.304,166.251,657.15476.341,634.82832.8215.30747.862,911.544,363.0446.34500.51351.94574.19143.72293.3913,913.98574.3825.17316.28313.1312,509.48152.0619.95437.0570.0350.43101.58533.1833.24686.44368.761,119.51561.65208.09178.9017.536.003,129.19123.92141.20826.20
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19.7567.51416.62231.29170.3921.0038.934.76361.18465.22737.1411.2350.05182.84173.4228.746.21440.00144.421.7619.23157.431,876.4215.217.5032.0010.518.3954.265.113.32137.6050.2487.28239.0972.5040.008.920.30715.1141.7052.7996.93
5.25% 5.00%6.81% 4.70%11.60% 10.00%26.14% 13.96%51.01% 35.77%2.30% 1.28%8.20% 4.67%47.60% 31.11%57.60% 48.30%28.52% 15.98%26.15% 16.90%37.43% 24.23%14.91% 10.00%77.64% 51.95%36.51% 30.20%29.48% 20.00%2.99% 2.12%3.68% 3.16%41.98% 25.14%10.06% 6.99%15.41% 6.08%83.30% 50.28%23.56% 15.00%15.33% 10.00%50.00% 37.59%12.40% 7.32%24.29% 15.01%20.98% 16.64%72.35% 53.42%1.46% 0.96%13.28% 9.99%33.64% 20.05%26.14% 13.62%10.71% 7.80%44.71% 42.57%50.00% 34.84%50.00% 22.36%84.95% 50.88%7.50% 5.00%26.68% 22.85%47.93% 33.65%52.79% 37.39%16.86% 11.73%首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97
医药 纺织服装 食品 油气化工 农林牧渔 油气化工 其他 纺织服装 食品 政府单位 其他 油气化工 油气化工 土建 其他 零售百货 政府单位 政府单位 学校 医药 医药 纺织服装 政府单位 医药 政府单位 机电制造 油气化工 零售百货 农林牧渔 医药 油气化工 交通设备制造土建 纺织服装 机电制造 农林牧渔 土建 零售百货 机电制造 零售百货 土建 零售百货 土建
47.5019.0050.00727.002,674.00498.0063.002,399.00170.0025.00535.0040.00216.0013.50271.6045.00206.0030.00270.0058.59110.007.0025.00264.0050.00251.2075.00115.0016.0085.002,593.00202.28587.0059.00395.401,944.00200.00175.002,090.00295.00580.0080.00181.15
80.0532.8052.521,011.043,058.83603.4173.553,091.34242.9735.74990.4777.16321.9417.48398.4756.37233.6038.84287.12104.90119.9919.3432.97376.9360.2721401.53107.62148.9016.81128.322,965.67395.98753.5877.04441.493,532.83303.04294.063,882.03358.32835.16131.83204.61
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4.937.2413.8128.00581.1826.0020.001,442.8148.5912.50138.178.2823.100.8715.9414.09103.0015.00135.0010.4955.002.900.6648.5625.0020.0819.4826.959.3337.64671.85118.80155.0415.41206.13276.0342.0036.52698.0053.7541.7678.1759.85
10.38% 6.16%38.11% 22.07%27.62% 26.29%3.85% 2.77%21.73% 19.00%5.22% 4.31%31.75% 27.19%60.14% 46.67%28.58% 20.00%50.00% 34.97%25.83% 13.95%20.70% 10.73%10.69% 7.18%6.44% 4.98%5.87% 4.00%31.31% 25.00%50.00% 44.09%50.00% 38.62%50.00% 47.02%17.90% 10.00%50.00% 45.84%41.43% 14.99%2.64% 2.00%18.39% 12.88%50.00% 41.48%7.99% 5.00%25.97% 18.10%23.43% 18.10%58.31% 55.50%44.28% 29.33%25.91% 22.65%58.73% 30.00%26.41% 20.57%26.12% 20.00%52.13% 46.69%14.20% 7.81%21.00% 13.86%20.87% 12.42%33.40% 17.98%18.22% 15.00%7.20% 5.00%97.71% 59.30%33.04% 29.25%首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140
机电制造 机电制造 医药 机电制造 其他 食品 机电制造 土建 油气化工 食品 机电制造 交通设备制造医药 零售百货 零售百货 零售百货 食品 油气化工 零售百货 食品 机电制造 土建 食品 其他 仪器仪表 食品 油气化工 其他 医药 机电制造 其他 食品 食品 食品 机电制造 土建 其他 公用事业 医药 油气化工 医药 其他 交通运输
214.003,946.0049.00
228.046,758.4866.83
114.02270.343.34
53.28% 50.00%6.85% 4.00%6.82% 5.00%905.94 1067.83 218.45 24.11% 20.46%57.00 60.17 15.04 26.39% 25.00%2390.00 2630.28 579.86 24.26% 22.05%375.00 635.58 95.34 25.42% 15.00%359.70 613.90 92.09 25.60% 15.00%237.00 380.79 56.17 23.70% 14.75%950.00 1056.65 267.11 28.12% 25.28%746.50 1328.03 185.56 24.86% 13.97%294.66 440.77 72.41 24.57% 16.43%65.00 68.28 17.57 27.03% 25.73%1631.00 2911.54 465.22 28.52% 15.98%2819.00 4363.04 737.14 26.15% 16.90%7748.00 10933.62 2113.35 27.28% 19.33%300.00 523.99 78.60 26.20% 15.00%1225.00 1311.19 317.67 25.93% 24.23%170.00 219.61 46.93 27.61% 21.37%2745.00 5079.75 761.96 27.76% 15.00%97.50 143.72 28.74 29.48% 20.00%10.00 18.40 2.76 27.60% 15.00%220.00 284.30 51.65 23.48% 18.17%254.90 415.69 62.35 24.46% 15.00%7963.60 12509.48 1876.42 23.56% 15.00%43.26 70.03 10.51 24.29% 15.01%373.00 506.70 109.73 29.42% 21.66%15.00 19.32 4.28 28.53% 22.15%369.00 392.96 90.22 24.45% 22.96%192.20 368.76 50.24 26.14% 13.62%79.60 198.26 19.83 24.91% 10.00%2680.00 3129.19 715.11 26.68% 22.85%50.00 52.52 13.81 27.62% 26.29%170.00 242.97 48.59 28.58% 20.00%535.00 990.47 138.17 25.83% 13.95%150.00 286.58 39.84 26.56% 13.90%344.00 651.45 93.45 27.17% 14.34%4.00 4.23 1.06 26.50% 25.06%132.00 177.69 34.53 26.16% 19.43%289.00 519.67 85.08 29.44% 16.37%210.00 220.58 60.46 28.79% 27.41%30.00 37.60 7.83 26.10% 20.82%20.00 28.58 5.72 28.60% 20.01%
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141 142 143 144 145 146 147 148 149 150
纺织服装 仪器仪表 油气化工 零售百货 油气化工 土建 纺织服装 油气化工 食品 零售百货
44.50 87.35 13.10 29.44% 15.00%43.00 50.10 10.02 23.30% 20.00%75.00 107.62 19.48 25.97% 18.10%115.00 148.90 26.95 23.43% 18.10%2593.00 2965.67 671.85 25.91% 22.65%587.00 753.58 155.04 26.41% 20.57%59.00 77.04 15.41 26.12% 20.00%122.00 221.53 33.23 27.24% 15.00%85.00 162.43 22.19 26.11% 13.66%14.60 25.25 3.79 25.96% 15.01%
数据来源：某资产评估公司提供的某商业银行的抵押贷款回收数据
令X=贷款数额，Y=抵押资产评估值，Z=实际回收额，则回收率ZX=实际回收额/贷款数额，评估准确率ZY=实际回收额/抵押资产评估值。已知违约样本容量n=150，将指标变量X与Y用Eviews软件进行相关性分析，可得出结果如下：
图 4.4 150例违约企业贷款数额与抵押资产评估值相关性分析
由图4.4可以看出，X与Y的相关系数约为0.9842，说明两者为正相关，且相关性比较显著。由此我们可以得出贷款数额与抵押资产评估值呈高度相关的结论，即银行在进行资产抵押业务时，以抵押资产评估价值为依据，将贷款定价与抵押资产的价值关联，从而确定其对企业的放贷金额。因此，我们可以得出这样的结论，在银行的抵押资产业务中，资产评估工作是前提条件和基础，其重要性不言而喻。
为进一步抵押资产评估与风险防范的关联性，我们可以选取变量指标回收率与评估准确率做相关分析。由于样本为违约企业，故回收率与评估准确率均小于1。当回收率却接近1时，表示回收率越大，也即违约率越小，违约风险也越小；当评估准确率却接近1时，表示抵押资产评估值越合理。已知违约样本容量n=150，将指标变量ZX与ZY用Eviews软件进行相关性分析，可得出结果如下：
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
图 4.5 150例违约企业回收率与评估准确率相关性分析
由图4.5可以看出，ZX与ZY的相关系数约为0.9304，说明了这两个指标呈高度正相关。当评估准确率越高时，回收率越大，也即违约率越小，违约风险也越小。换言之，我们可以得出抵押资产价值评估与违约风险呈高度相关的结论。可以看到，资产评估是一把“双刃剑”。独立客观、科学合理的评估，对于有效防范金融风险具有十分重要的作用；而不合理的评估特别是虚假评估则可能制造或加重金融风险。总而言之，正确评估抵押资产价值可以有效抑制和减轻银行抵押贷款违约风险，维护金融市场安全与稳定。在银行抵押贷款业务中，资产评估扮演着防范风险的关键作用。
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5 我国资产评估与经济协调发展的政策建议
5.1 政府宏观调控层面
5.1.1 推动立法进程，完善行业制度体系建设
目前我国评估行业没有一部专门的法律对评估行业进行统一规范。这就造成了在实际工作中，缺乏一个全国统一的权威性的资产评估管理体系，市场主体的权利和义务得不到保障，各行业主管部门各自为政，多头管理，削弱了资产评估执业的权威性和有效性。只有借鉴国际评估行业的立法经验，制定如《中华人民共和国资产评估法》的统一评估法规，从法律层次上理顺资产评估的管理体制，才能保障资产评估有关各方的合法权益，促进我国评估行业健康发展的前提和基础。应制定和颁布如《注册资产评估师法》的资产评估从业人员相关法规，对评估机构、评估人员及资产评估实际操作过程进行规范，减少评估业务中人为因素的影响，提高评估师开展业务的独立性，促进评估从业人员队伍的健康成长⑥。
在建立资产评估行业法规的过程中，应该坚持借鉴国际资产评估准则基础上兼顾国情，建立更加系统的、科学的操作准则，使我国评估准则与国际评估准则相互兼容。
5.1.2 改革管理体制，减少政府行政干预
目前我国评估行业按照不同专业可以划分为资产评估、房地产评价、土地估价、矿业权评估、保险公估、旧机动车辆鉴定评估等领域，并分别由不同的政府部门分头管理。多头管理的危害主要表现在各专业资产评估的标准难以统一，行政干预色彩较浓，各行业各部门之间难以协调，从而导致资产评估机构业务分割严重，资产评估在发挥客观作用时受到很大的束缚。更进一步，一个行业政出多门必然增加寻租机会，使寻租各方形成一张自我循环的利益网，不仅弱化了政府管理，而且极易滋生腐败现象，影响到了评估行业的发展和监管。
多头管理过于细分的专业评估监管领域，必然会招致过多行政干预，从而造成评估行业内部之间的无序竞争和恶性竞争，进一步制约着我国评估行业立法进展和行业自律。资产评估行业，应该作为一个独立的中介行业，建立起一套自身较为独立的行业管理法规体系和自律标准。只有打破专业的篱笆，实行统一管理，在法律的层面上理顺不同行业监管部门的关系，统一规范评估资格和程序，才能从根本上改变评估行业的执业环境，减少行政干预，保证评估行业的规范和健康发展。
5.2 资产评估发展层面
从实证检验的结果来看，资产评估在价值发现、价值鉴定、风险防范等方面发挥
⑥
本文此处结论来源于蓝文永、穆沐于2007年经济与法栏目关于资产评估法律体系的建设的思考。
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了重要的作用，同时也逐渐暴露出了一些问题： 1、资产交易完全以评估结果定价的比重过大。资产评估结果只是为资产交易的当事人提供作价的参考，资产的实际成交价格还要受到市场供求关系、交易各方讨价还价能力、市场条件、交易的背景等因素的影响。2、上市企业通过资产评估，均发生了评估增值现象。理论上来说，评估增值可以是资产价值正常变动的结果，价值发现本就是资产评估的基本属性之一。但在实际的评估执业过程中，各方面的因素都有可能会影响到资产评估机构和人员，从而导致评估结果并不一定公允。实际评估业务中资产增值部分既包括正常增值，又包括非正常增值。大股东利用关联交易中的资产评估操纵评估结果，从上市公司利益输出现象也屡见不鲜。3、评估方法选择单一，成本法占据主导地位。虽然收益法的运用占一定比重，但成本法仍占据主导地位，而市场法的运用则寥寥无几。这三种方法在理论上都是可以采用的。然而，限于市场法与收益法的局限性，这两种方法的选择远远低于成本法。
结合实证结果以及梳理资产评估的制度背景我们可以发现：由于我国资产评估业起步于国有企业改革，应维护国有资产权益之需而生，所以资产评估的独立性存在先天的不足。当前，资产评估行业面临着多头管理、行政干预、执业规范和监管缺乏、行业竞争激烈、市场需求强烈却又无风险约束的混乱局面，评估机构很容易受到利益相关各方的影响。更有甚者，评估机构或人员在经济利益的诱惑下，参与合谋，出具失真的评估报告，损害中小投资者的利益。鉴于资产评估在经济发展中的重要地位，资产评估中存在的诸多问题将直接影响到我国经济的健康发展。因此，要完善行业自律监管体系，强化行业独立性与公正性；加强资产评估信息披露，提升行业社会公信力；深化评估方法与理论研究，提升行业整体服务能力和服务质量。
5.2.1 完善行业自律监管体系，强化行业独立性与公正性
加强行业自律管理，可以大大减少风险发生的可能性。国外评估行业以行业自律管理为主，政府只管理涉及不动产税基的评估业务和为公共部门提供的评估业务，这固然与国外市场经济更加成熟有关，但也不失于为我们提供了一个非常好的参考方式。 1、进一步完善执业质量监管制度。通过执业质量监管制度的进一步完善，引导评估机构建立科学的内部质量控制体系，探索在评估机构建立“评估报告合规总监”制度，进一步强化机构内部质量控制的有效性。不断完善“检查工作底稿”，理顺现场检查，注重后期分析，坚持惩戒与教育并重，加大准则的实施力度，提高行业公信力。2、着力抓好执业质量自律检查工作。行业监管部门或协会，定期或不定期的检查资产评估机构的自律情况，协助机构建立规范严格的自律体系，提高机构和从业人员执行评估准则的自觉性。3、加强执业质量自律的教育培训。及时总结典型的自律监管案例以及自律检查发现的问题，形成完整的教育培训体系，提高从业机构与人员自律监管能力，强化执业责任意识和风险防范意识；4、进一步完善评估业务报备制
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度，建立项目收费备案制度。通过对于评估业务和项目及时备案，实施预防性监管，帮助评估机构及早化解或转移执业风险，减少无益低效的业内压价竞争。5、加大对于违反行业自律规范机构或者人员的惩戒力度。严厉惩治职业道德意识淡漠、违规违纪问题严重的机构和评估师，切实维护评估行业形象，保障合法评估机构和人员的正当权益⑦。
5.2.2 加强资产评估信息披露，提升行业社会公信力
正如前文实证研究所得出的结论，目前我国的资产评估，特别是与上市公司相关的资产评估中大都出现了资产增值现象。这固然说明了价值发现是资产评估的一个重要功能，但是部分的资产增值案例往往背后还是存在一些违法违规的现象。整个资产评估行业现在亟需加强对于资产评估增值的问题加强监管，以此提升行业整体的社会公信力。目前主要的监管模式还是以政府相关部门为主导，依靠行政力量来完成。这样的监管方式就决定了在行业监管中行政主导色彩非常浓厚，虽然可以通过相关部门的严格执法取得一定的效果，但是却无法从根本上解决问题。主要原因包括以下两点：1、资产评估专业性强、资产价格波动性大，个案情况复杂，有限的政府监管资源不可能从根本上杜绝注入资产评估值虚高的问题；2、完全依靠行政力量会引入过多的行政干预，削弱资产评估的独立性，甚至有可能造成对单一交易方的过度偏袒，不利于市场化运作。笔者认为，“阳光是最好的杀毒剂”。对于资产评估增值的问题我们应当坚持实事求是的态度，秉持行政监管与市场规律相结合的原则，通过加强评估有关信息披露的完整性，借助市场与公众的力量共同完成对于资产评估活动的监督，从而保证评估结果的公正性和独立性。可以通过立法或者行业规范的方式，对上市公司资产评估信息披露做出具体和明确的要求。如无特殊需要，上市公司应该披露资产评估报告书全文。资产评估报告书中应该明确报告评估目的、评估对象、评估方法、评估结论以及上市公司与评估各方的关系、是否涉及关联交易等等情况。对于涉及关联交易尤其是与大股东交易的资产评估实行更严格的信息披露要求，加强对于中小股东的保护。对评估增值率绝对值特别大的交易，应当要求上市公司和评估机构说明其原因，以利于投资者对资产评估质量进行判断。
5.2.3 深化评估方法与理论研究，提升行业整体服务质量
在前文的实证研究中，我们还发现评估方法选择单一是目前我国资产评估行业的一个比较严重的问题。随着我国经济的不断发展，资本市场的不断成熟，评估理论与方法研究的不断深入，评估方法的必将步入一个“百花齐放”的多样化全新时代。每一种方法都有其优势与不足，都有其使用范围，我们不要迷信、也不能歧视任何一种方法。以市场法和收益法为例，限于目前我国市场还不够成熟，政策法规还不够完善，
⑦
本文此处结论来源于中国资产评估行业(2011‐2015)发展规划。
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这两种方法使用范围还不是很广，并不意味着这两种方法目前不能使用。应当看到随着经济的发展，市场发育的健全以及各种法律法规的实施规范，市场法和收益法相对于目前主要使用的成本法的优势会逐渐体现，这两种方法将必然成为评估企业整体资产价值的主要方法。评估方法是影响评估结论的关键性因素，因此，应深化资产评估方法与理论研究，综合使用评估方法，提高评估为资本市场服务的质量。
加强资产评估理论研究可以从以下几个方面努力：1、加强评估行业研究队伍基础建设，完善行业课题研究管理制度。2、关注资产评估行业的新情况、新问题，跟踪国内外评估理论热点问题、前沿问题，进一步加强评估理论和方法研究，为评估行业发展奠定扎实的理论基础。3、组织行业专家进行重大课题攻关，解决评估行业长期未解决但亟待解决的重大理论问题，为行业发展的提供理论指引⑧。
⑧
本文此处结论来源于中国资产评估行业(2011‐2015)发展规划
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6 结论
总结全文，本文的研究有以下结论：
1本文从直接和间接的角度系统地总结和分析了资产评估对经济发展的贡献，得出资产评估对经济发展的贡献主要是间接的结论。资产评估已经涉及经济发展的各个领域，尤其是在上市公司重大资产重组、关联交易、收购与出售资产、资产减值测试等业务活动及金融风险控制等领域，扮演了价值发现、价值鉴定、风险控制等重要角色。
2 本文选取2006-2010年间沪市拟上市公司作为样本，从实证的角度分析了资产评估对拟上市企业的贡献，得出拟上市企业通过资产评估，让资源价值从隐匿中显形的结论。对于企业的上市，资产评估作为一种价值实现的尺度，通过采用科学的方法重新计量和确认企业的价值，提高了资产的利用效率和资源的配置效率，其贡献不可小觑。
3 本文选取2010年沪市机械设备行业上市公司作为样本，从实证的角度分析了资产评估在上市公司资产交易中的贡献，得出资产评估已成为上市公司交易定价的基础，评估价值显著高于账面价值，且评估价值为定价依据的作用显著强于账面价值的结论。资产评估为上市公司资产交易相关方提供了有效的价值衡量尺度，通过对资产价值的发现与科学评估，促进了资产价值的重新衡量，市场对优质资产的利用水平和认知程度得到了提高，资产的利用效率与资源的配置效率也得到了进一步提升，促进了我国资本市场的发展，其作用不可替代。
4 本文对资产评估在金融不良资产处置中的作用进行了详细地阐述，得出在整个金融不良资产的处置过程中，评估工作是前提条件和基础，是资产处置程序中不可或缺的重要基础环节的结论。鉴于数据取得的困难，本文在此方面暂不做实证研究。
5 本文对抵押资产评估对风险防范的作用进行了详细地阐述，并从实证的角度分析了抵押资产评估与与金融风险防范的关系，利用相关性检验验证了抵押资产评估的重要性，以及评估值与违约风险的关联性，从而得出评估值与违约风险高度相关的结论。正确评估抵押资产价值可以有效抑制和减轻银行抵押贷款违约风险，维护金融市场安全与稳定。在银行抵押贷款业务中，资产评估扮演着防范风险的关键作用。
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
附录
附录A 经济指标年均增长率计算表
GDP（亿元） 人均GDP（亿元） 城镇人均可支配收入（元） 农村人均纯收入（元） 固定资产投资（亿元） 消费品零售总额（亿元） 实际使用外资额（亿美元）
1989年 2010年
2010(剔除价格因素)
总增长率
年平均增长率
16992.30 401202.00 157089.97 824.5% 11.17%1519.00 29748.00 11647.78 666.8% 10.19%1260.00 19109.00 7482.10 493.8% 8.85% 602.00 5919.00 2317.57 285.0% 6.63% 4000.00 278140.00 108905.25 2622.6% 17.04%8101.00 156998.00 61472.30 658.8% 10.13%33.92 1057.40 600.71 1670.97% 14.67%
数据来源：1989年、2010年数据来自于中国统计年鉴与国民经济和社会发展的统计公报
附录 B 中国历年通货膨胀率 单位：%
年份 通胀率 .年份 通胀率 年份 通胀率
1990 1997 2004
1991 1998 2005
1992 1999 2006
1993 2000 2007
1994 2001 2008
1995 2002 2009
1996 2003 2010
3.1 3.4 6.4 14.7 24.1 17.1 8.3 2.8 -0.8 -1.4 0.4 0.7 -0.8 1.2 3.9 1.8 1.5 4.8 5.9 -0.7 3.3 数据来源：中国历年国民经济和社会发展的统计公报
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
致谢
三年硕士研究生的时光转眼就将过去，回首往昔，一路走来，心中无限感慨。在这三年中，我不仅学到了更加高深的学问，掌握了更加广博的知识，也经历了更加精彩的实践，体验了更加真实的人生。在这个过程中，我的人生观、价值观等也都有了长足的进步，在这所大学求学的三年，注定将成为我永生难忘的精彩回忆。
感谢我的导师王竞达教授。本文是在王老师悉心指导下完成的。王老师治学严谨，学识渊博，思想深邃，为人谦逊。三年来，我的每一步成长都凝聚着老师的谆谆教诲。从老师身上，我不仅学习到做学问的方法，更对做人的真谛有更深刻的领悟。值此论文完稿之际，谨以此文向王老师表示深深的敬意和由衷的感谢!
感谢赵琼老师、张晓慧老师、丁芸老师、赵书博老师在我三年研究生学习中，特别是在本次毕业论文撰写过程中给予我的帮助，他们提出的建议给予了我很多思考的灵感，帮助我更加高效的完成此次论文写作。
感谢王诚军博士、赵浪评估师为我完成论文提供评估相关的政策、法规资料以及建议。
感谢我的同学何博、郭庆奎、师妹李晴晴、张国丽、梁博、许杰、师弟季玉飞为我完成论文提供的许多帮助。
感谢我的父母，在这二十多年的漫漫求学路上，父母的关爱是我前进的最大动力，有了他们的理解和支持，本论文才得已如期完成。
最后，向一同走过三年研究生学习生涯的同学们表示由衷的感谢！
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首都经济贸易大学硕士学位论文 《资产评估对经济发展贡献的实证研究》
在学期间发表的学术论文
[1] 向靓．灾难性评估——冰岛火山爆发对航空业的影响[J]．时代经贸，2011年9月.
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