精准扶贫视角的“保险+期货”模式风险管理研究

金融与经济　２０１７．０７　ｏｕｒｎａｌ　ｏｆＦｉｎａｎｃｅ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ　精准扶贫视角的“保险＋期货”模式风险管理研究　一唐金成。曹斯蔚　农产品“保险＋期货”模式对转移农产品市场风险，实现农业和农民稳定增收，特别是对贫困农民转移市　场风险，实现“十三五”扶贫攻坚和精准脱贫目标作用重大。而作为一种新型金融工具的创新，“保险＋期货”　试点项目在实操过程中也衍生出新的风险因素。论文从“保险＋期货”模式助力精准扶贫的现状出发，分析　了其面临的定价倒挂、操作困难、基差严重、流动性弱、违约可能性高、系统性波动、流程断裂七大风险，借鉴　了美国农业保险与期货市场发展的先进经验，从精准扶贫视角提出了风险管理的政策建议。　【关键词】农产品；“保险＋期货”；市场风险；精准扶贫；风险管理　［中图分类号】Ｆ８４０　【文献标识码】Ａ　【文章编号］１ｏｏ６—１６９Ｘ（２０１７）０７—００７５－０７　唐金成（１９６３一），陕西蒲城人，广西大学商学院教授，保险研究所所长，硕士生导师，研究方向为保险理　论与实践；曹斯蔚（１９９１一），湖南郴州人，广西大学商学院保险硕士，研究方向为保险理论与实践。　（广西南宁５３０００４）　“保险＋期货”模式全名为“价格保险＋场外期　２０１２年１０月，中国保险监督委员会印发了《保　权＋场内期货”模式。其主要操作流程是以交易所　险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》的通知，　发布的有关品种期货价格数据为基础，保险公司及　为保险资金参与金融期货市场交易、助力农产品转　期货公司对价格保险及场外期权产品进行设计研　移市场风险提供了政策依据，开辟了保险资金参与　发；农户或农业合作社向保险公司购买农产品价格　金融衍生品交易的先河。金融衍生品是指“价值取　保险，保险公司利用保费向期货公司购买看跌期　决于某种或多种基础资产、指数或特定事件的金融　权，期货公司用复制期权的方式，在期货市场对　合约，包括远期、期货、期权及掉期（互换）”。在《保　冲。当价格下跌时，保险公司向农户或合作社赔　险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》中，对其　付，期货公司向保险公司赔付。我国农业生产经营　风险管理提出了“应当建立动态风险管理机制，制　相对脆弱、成本高、收益低，农产品市场价格的波动　定衍生品交易的全面风险管理制度与业务操作流　幅度大、季节集中性程度高、调整周期长，“谷贱伤　程，建立实时监测、评估和处置风险的信息系统，完　农”事件时有发生。“保险＋期货”模式对于农业生产　善应急机制和管理预案”；“应当制定量化的风险指　经营者化解市场风险、实施攻坚脱贫、实现精准扶　标，采用适当的计量模型与测评分析技术，及时评　贫的作用显著。做好两类新型金融工具的打包组　估衍生品交易风险”①。自２０１５年大连商品期货交　合与风险管理，实现紧密衔接、创新结合方式，对于　易试点“保险十期货”项目以来，“保险＋期货”已经连　建立贫困户脱贫长效机制，实现精准扶贫和精准脱　续两年写人中央一号文件，明确提出要“深入推进　贫，具有重要的现实意义。　农产品期货、期权市场建设，积极引导涉农企业利　一、精准扶贫视角的“保险＋期货”模式发展现状　用期货、期权管理市场风险”，“稳步”扩大试点范　（一）“保险＋期货”扶贫模式的国家政策支持状况　围。因此，加大其风险防控已势在必行②。　①关于印发《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》的通知．中国保险监督管理委员会网站；ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｅｉｒｅ．　ｇｏｖ．ｅｎ／ｗｅｂ／ｓｉｔｅＯ／ｔａｂ５２２５／ｉｎｆｏ２２４６９１．ｈｔｍ，２０１２年１０月２３日．　（￣）２０１７年中央一号文件出台：１３处提到保险！搜孤财经网站；ｈｔｔｐ：／／ｍｔ．ｓｏｈｕ．ｅｏｍ／２０１７０２０８／ｎ４８０１７７２２８．ｓｈｔｍｌ，２０１７　年２月８日．　ＪＲ　７５　金融与经济２０１７．０７　２０１６年１１月和２０１７年３月，中国期货业协会相　资料来源：中国期货业协会网站数据整理。　注：更新截至日前为２０１７年３月２４日。　继发布《期货行业服务国家脱贫攻坚战略行动倡议　书》、《关于期货行业履行脱贫攻坚社会责任的意见》　两个重要文件，提出了“深化协同配合”，“支持期货　经营机构加强与保险及农村电商的合作”，“探索建　立农业补贴、涉农信贷、农业保险和农产品期货、场　外期权等工具的联动机制；支持符合条件的贫困地　区优先开展‘保险＋期货’试点”；“一司一产”精准帮　扶，“一司一结对，精准抓帮扶”，通过一对一的专项　对口帮扶、形成长效机制①。详情如表ｌ所示。　表１　主要期货公司结对帮扶贫困地区情况汇总表　序号　公司名称　１　浙商期货　已结对帮扶贫困地区　（县、　、村）名称　（二）农产品“保险＋期货”模式助力精准扶贫的　现状　目前，国内已有十多家期货公司的“保险＋期　货”扶贫对接模式试点项目获批立项。中国人保财　险、华安财险、阳光财险、国元财险、大地财险等近　十家财产保险公司参与其中，发挥了积极作用。为　响应中国证监会关于发挥资本市场作用，服务国家　脱贫攻坚战略的号召，截至２０１６年ｌ２月初，郑州商　品交易所已有来自１０家会员单位、涉及８省区的１０　个农产品“保险＋期货”试点项目进入实操阶段，覆　签约时间　新疆雏吾尔自治区柯坪县　２０１６年１２月４日　盖了云南、新疆和湖北３省区的５个国家扶贫开发　工作重点县。在“公开、公平、公正”原则下，支持会　２　３　４　鲁证期货　黑龙江省桦１１】县　２０１６年１２月２１日　永安期货　吉林省大安市民生村、圊德村、　２０１６年ｌ２月２２日　先进村．延边州安图县红星村　员单位在符合条件的贫困地区建设３个“保险＋期　货”试点，即中粮期货白糖、南华期货棉花和国元期　货棉花项目②。　国联期货　湖南省汝城县　２０１６年１２月２２日　５　东海期货　贵州省习水县　河南省兰考县　责州省石阡县　江西省赣州市南康区　２０１６年１２月２３日　２０１６年１２月２６日　２０１６年ｌ２月２６日　２０１６年１２月２６日　６　华信万达期货　７　东吴期货　８　民生期货　截至２０１７年２月，郑州商品交易所通过手续　费减免形式，对农产品“保险＋期货”扶贫模式支持　资金合计４２５．２万元，华信万达期货等的５个棉花　试点和１个白糖试点顺利完成全部流程。郑交所　试点时效上，均在１个月内迅速完成了结算及赔付　工作。在社会效益方面，针对南疆喀什贫困县各　族棉农履行扶贫社会责任、支农惠农，提高了扶贫　的精准性和指导性。九州期货公司的“保险＋期　货”精准扶贫试点更凸显了三大特色创新：一是将　“保险＋期货”升级到了“保险十期货十互联网”模　式。引入第三方互联网平台采集汇总承保、理赔　数据，将在线投保出单和线下理赔相结合，使保户　９　１１　ｌ２　新湖期货　中粮期货　西部期货　海南省白沙县　河南名桐柏县　陕西省延长县　２０１６年ｌ２月２６日　２０１６年１２月２８日　２０１６年１２月２８日　ｌＯ　中银万国期货　新疆维吾尔自治区麦盖提县　２０１６年１２月２８日　１３　ｌ４　南华期货　新湖期货　山西省隰县　安徽省太湖县　２０１６年ｌ２月２８日　２０１６年１２月２８日　１５　格林大华期货　１６　华安期货　１７　ｌ９　２０　山西省汾西县　安徽省宿松县　甘肃省武山县　２０１６牟ｌ２月２８日　２０１６年１２月２８日　２０１６年１２月２８日　华龙期货　中信期货　长江期货　ｌ８　国泰君安期货　陕西名延川县　江西省都阳县　湖北省秭归县　２０１６年１２月２８日　２０１６年ｌ２月２８日　２０１６年１２月３０日　２ｌ　国富期货　陕西省延长县　２０１７年１月５目　２２　２３　弘业期货　东证期货　吉林省镇赉县　四川省乐山市沐川县　２０１７年１月１２日　２０１７年１月１２日　保单信息可随时随地查阅，极大地提高了效率，实　现了数据精准。二是引入母公司、证券公司降低　信用风险。九州期货的“保险＋期货”扶贫试点项　目，通过其母公司九州证券公司进行期权定价和　风险对冲，提高了其业务承载规模、信用等级、抗　风险和履约能力，丰富了项目参与主体。三是利　用期货市场的价格发现功能，运用期货价格来设　２４　２５　２６　２７　宏源期货　新疆维吾尔自治区吉木乃县　２０ｌ７年１月ｌ２日　华泰期货　国元期货　徽商期货　四川省剑阁县　安徽省利辛县　安徽省泗县　２０１７年１月１７日　２０１７年１月２０日　２０１７年２月８日　２８　２９　３０　３１　神华期货　南证期货　银河期货　安粮期货　湖北省麻城市　四川省松潘县　云南省剑川县　安徽省岳西县　２０１７年２月２８日　２０ｌ７年３月６日　２０１７年３月１７日　２０１７年３月２２日　定保险产品中的保障价格，运用期货市场、场外期　①《期货行业服务国家脱贫攻坚战略行动倡议书》．中国期货业协会网站；ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｆａｃｈｉｎａ．ｏｒｇ／ｇｇｘｗ／ＸＨＧＧ／　２０１６１ｌｈ２０１６１１０２＿０８６８３２．２ｈｔｍｌ，２０１６年ｌ１月２日．关于发布实施《关于期货行业履行脱贫攻坚社会责任的意见》的通　知．中国期货业协会网站；ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｆａｃｈｉｎａ．ｏｒｇ／ｇｇｘｗ／ＸＨＧＧ／２０１７０３／ｔ２０１７０３２９＿２１５００７０．ｈｔｍｌ，２０１７年３月２９日．　②郑交所：１０个“保险＋期货”试点进入实操阶段．中证网；ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ＣＳ．ｃｏｍ．ｃｎ／ｓｙｌｍ／ｊｓｂｄ／２０１６１２／ｔ２０１６１２０４～　５１１０３４６．ｈｔｍｌ，２０１６年１２月４日．　７６　ＪＲＹＪＪ　精准扶贫视角的“保险＋期货”模式风险管理研究　权进行价格保险的“再保险”。　大连商品交易所２０１６年联合１２家期货公司和　７家保险公司，在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古和安徽　共同开展了ｌ２个农产品“保险＋期货”扶贫试点项　目，包括９个玉米试点和３个大豆试点。要求每个　玉米试点项目现货量不少于１．５万吨，每个大豆试　点项目现货量不少于１万吨，涉及玉米１６．３２万Ⅱ屯、　大豆３．５万吨。２０ｌ７年３月２７日，经过项目汇报及　专家评审等环节，该所２０１６年的ｌ２个“保险＋期货”　公司大规模操作期权交易，但由于期货交割结算和　保险理赔的操作存在时间差，资金存在迟迟无法到　位的操作风险。二是保险公司缺乏大量擅长做期　权交易的专业人才。目前期权交易的开户条件极　为严格，且要求有一定时长的期权仿真模拟交易经　历，人才资质要求高。　是贫困地区地处偏远，交　通不便，涉农仓储企业严重不足，进一步造成交割　仓库网点少，难以按时为涉农主体提供满意的合作　套保、仓单抵押、仓单回购等专业服务，很难对接好　精准扶贫工作。　试点项目全部验收合格，部分试点项目的创新发展　得到丫业界好评。其中，中粮期货公司与中国人保　财险公司在内蒙古兴安盟试点的玉米“保险＋期货”　扶贫项目，探索了与农业贷款结合的可能性，与期　货工具结合进行交割等形成产业链闭环；以期货公　司风险管理公司收购部分农产品，随行就市并解决　农业生产经营者“卖粮难”的问题，实现向农业的持　续“输Ⅱ｝Ｌ”和农户持续增收，达到农业贫困人口精准　脱贫目标的有效模式。　分析　格“倒挂”的风险　二、农产品“保险＋期货”模式存在的相关风险　（一）定价不合理，存在前端保险与后端期权价　●　－　理。　图ｌ　“保险＋期货”模式流程一览　资料来源：根据中国期货业协会网站资料整　（三）实际损益、保险赔付与期货价格波动背　在“保险＋期货”模式中，依据损失补偿原则，保　险采取的是基于纯损失率的定价方法，而场外期权　采取基于标的合约价格实时变化的定价方式，这就　极易产生“保险＋期货”模式前端保险价格与后端期　权价格的“倒挂”，即作为“保险＋期货”链条上游的　保险公司保费收入，往往低于下游其支付给期货公　司的期权费支出。并且，由于期货公司在国内金融　离，基差风险严重　基差风险最初是指期货与标的之间的不完成　对应偏离，后泛指一般的标准化合约与不标准标的　之间的偏差与背离。“保险＋期货”模式的基差风险，　即农户的生产经营实际价格与期货价格波动产生　偏差，保险赔付与实际损益背离，不能全面覆盖单　市场与国民经济中的弱势地位，其能够获得支持的　■　■　收、脱贫致富。　高，流动性风险大　一　资金来源渠道相当有限，在现有“保险＋期货”模式　下，将原有的农产品临时仓储与托市收购财政支持　费用一分为二，由农业部对保险公司的保费进行补　贴，而交易所则对期货公司进行费用补贴。如图１　所示，补贴主体体量的不对等，在保险公司与期货　公司体量不对等的基础上，又进一步造成了结构上　个农业生产合作社、单个农户和单个个体面Ｉ临的实　际风险。该模式三方主体造成的三元偏离，使新体　制无法全方位转换，公共财政不好衔接，农产品价　格风险难以分散于资本市场，无法让市场起决定性　作用，也无法引导贫困农户实现农业产业的稳定增　（四）我国期货市场“盘子小”，交易成本比较　更深层次的“保险＋期货”模式的定价风险。　（二）期货交割结算与保险理赔存在时间差，操　作风险大．专业人才缺乏　一根据《中国保险年鉴｝（２０１６）统计，２０１５年全国　农业保险原保险保费收入３７４．９亿元，已经发展成　为了财产险中的第二大险种，而我国期货市场的容　量相对较小，期货公司可能没有办法在市场上找到　ＩＲ｝￣Ｉ　７７　是在农产品“保险＋期货”模式的运作过程　巾，为保证现金流的不断裂，要求作为中介的保险　．金融与经济２０１Ｚ０７　足够多的“风险追求者”来接盘交易、对冲并承担风　险。国内的农产品期货目前只有十几种，且都集中　（六）期货市场带来的资本市场系统性风险，使　价格反常异动　在郑州商品交易所和大连商品交易所（如表２所　示）。农产品期权更是一直处在漫长的空白期，直　到２０１７年３月３１日，我国首个商品期权——豆粕期　权才在大连商品交易所正式挂牌交易，加上即将上　市的郑商所白糖期权，场内期权工具还远远不足。　２０１７年是中国的期权元年，在场外对冲，流动性弱，　“保险＋期货”在引人期货市场对冲、消化风险　的同时，也因为期货市场的资本市场属性扩大了系　统风险。资本市场上的反常交易行为而带来的价　格异动、市场反应与实际情况脱节现象，扩大了项　目的市场系统性风险。跟国外期货市场的强套期　保值、以长期买卖服务与实体经济不同，我国的商　期货公司利用期货复制期权进行交易，合约的总容　量和交割月流动性不足，一系列操作使交易成本提　高了近３０％，流动性风险非常严重。　表２　２０１６年我国农产品期货种类汇总　一、强麦；二、普麦；三、棉花；四、白糖；五、　郑州商品交易所　菜籽油；六、早籼稻；七、油菜籽；八、菜籽　粕；九、粳稻；十、晚籼稻。　一、玉米；二、玉米淀粉；三、黄大豆ｌ号；　大连商品交易所　四、黄大豆２号；五、豆粕；六、豆油；七、棕　榈油；八、鸡蛋。　资料来源：据中国期货业协会网站和大连商品　交易所、郑州商品交易所网站收集整理。　（五）双方主体体量不对称，违约风险大　“保险＋期货”的委托套保主要依靠期货公司，　是否能成功形成风险闭环，取决于期货方的履约能　力和业务的可承载程度。而在金融市场乃至在整　个国民经济体系中，保险公司的体量大、更强势，且　“话语权”大。而期货公司体量小，在合作合约谈判　中地位弱、违约风险高，较难达成一致，且容易造成　保险公司和本身资金实力对其盈利空间的双重挤　压。若完全由政府牵头“诱导”项目试点，则行政干　预违反市场经济规律而造成的低效率，又恐为人所　诟病。我国目前共有安徽安粮期货有限公司等１５１　家期货公司，２０１６年中国证券监督管理委员会根据　《期货公司分类监管规定》，将期货公司分为Ａ　（ＡＡＡ、ＡＡ、Ａ）、Ｂ（ＢＢＢ、ＢＢ、Ｂ）、Ｃ（ＣＣＣ、ＣＣ、Ｃ）、Ｄ、Ｅ　等５类１１个级别，其中ＡＡＡ级空缺，ＡＡ级有永安期　货等１０家，Ａ级有华泰期货等２０家。由此可见，对　应“保险＋期货”模式中，期货公司必须发挥风险管　理的主导作用。资质良好、能力充分、信用评级优　良的期货公司并不多。此外，国内还缺乏专门针对　“保险＋期货”模式的期货公司信用评级与信息披露　方式，潜伏的违约风险比较严重。　７８　品期货市场投机性极强，甚至被称为“关起门的赌　场”。其中，螺纹钢单日成交量相当于全球股市当　天总成交的两倍、豆粕单日成交量超过美国一年的　消费量。在“Ｔ＋０”制度下，一日内可多次进行交易，　“以小博大”的保证金交易制度，无限放大了商品期　货市场的成交量，也放大了随投机交易带来的资本　市场的系统性风险。　（七）混合型金融工具组合与分业监管的矛盾，　造成流程断裂风险　“保险＋期货”是一种将一揽子金融工具打包组　合的混合型金融产品。“保险＋期货”项目中，“保险”　部分的交易行为由中国保险监督委员会及其地方　直属机构负责监管，“期货”部分由中国证券监督管　理委员会期货部负责监管。金融混业与分业监管　存在一定矛盾与“盲区”，监管权力责任清单不完　整，即跨行业融合创新面临分业监管规则限制，使　其逻辑思路与模式的实际运行流程断裂，链条中的　流程风险无法得到有效遏制。　三、美国农业保险与期货发展的经验借鉴　（一）美国农业保险与期货发展的经验　美国作为世界上唯一的超级大国，拥有全球　最大、最成熟、最完善的农业保险市场，且依托于　包括期货市场在内的发达资本市场，其农业保险　与期货发展的良好结合，对我国具有重要的借鉴　意义。　目前，美国已从单纯的农产品价格保险，成功　过渡到以农业收入保险为主导，以收人低于预期水　平为赔付条件，且收入是产量和价格的乘积，存在　一个内生的对冲机制，并在农业保险与期货市场的　对接经验上，集中凸显了以下五大特色：　一是其核心在于预期价格（Ｐｒ￣ｅｃｔｅｄ　Ｐｒｉｃｅ）和　收获期价格（Ｈａｒｖｅｓｔ　Ｐｒｉｃｅ）的设置上，两者均参考了　期货市场，并由美国风险管理局（ＲＭＡ）专门出台了　精准扶贫视角的“保险十期货”模式风险管理研究　“商品交易所价格条款”（ＣＥＰＰ）来规范两个价格的　选取，涵盖了占美国农业保险保费总收入８０％以上　的十余种农作物及四种主要收入保险（ＲＰ、ＲＰＨＰＥ、　期货市场——芝加哥期货交易市场，整个市场由美　国商品期货交易委员会（ｃＦＴｃ）负责监管，程序化、　电子化与国际监管的合作程度都很高，市场参与者　的风险意识也很强。　（二）美国经验对我国的借鉴　ＡＲＰ、ＡＲＰＨＰ）。预期价格和收获期价格两种价格　的确定，选择其标的对应的活跃期期货合约品种　（日持仓量大于或等于２５手）结算价进行平均；若没　有对应的期货品种或合约不活跃，则由ＲＭＡ指定一　对我国“保险＋期货”模式的风险管理而言，可　供借鉴的美国经验有以下五方面：　一个相关性高且活跃的期货合约作为参照来转换计　是要利用期货市场的价格发现功能，通过期　算，ＲＭＡ根据作物生长期、所在州以及参与险种，来　选取适用的合约月份和价格发现期。　二是在农业保险的险种结构上，其主要险种有　２０多种，全面覆盖了１２４种牲畜和农作物，以收入或　收益等农业市场风险为基础的险种日益受到重视、　市场份额占比不断提高。截至２０１３年，美国收入或　收益类保险的保费收入是产量保险的３．９倍，达到　９８．７亿美元；在保险保障水平上，收入或收益类保险　是产量保险的２．６倍，达到９６４．７亿美元。这样的险　种结构，给保险公司将农产品市场风险转移到期货　市场上提供了基本的需求条件；以标准化农险产品　为依托，使实现农业保险和期货两个“标准化”产品　的对接成为可能。　三是相关金融创新交易工具的开发层出不　穷。收入或收益类农业保险具体可分为作物收益　保险、收益保证保险、团体收益保险、收入保护保　险、农场总收入保险和多样性的定制化特定作物保　险六个大类。最常见的是通过期货市场进行农产　品套期保值的方式，有延迟定价合同、最低卖价合　同、远期交易合同三种。丰富而活跃的保险市场和　期货市场，给保险与期货的对接提供了极大的选择　便利。　四是在法律保障依据方面，以美国（（２０１４年农　业法案》为中心，以补充保障选择计划（ｓｃｏ）、陆地　棉叠加收入保护计划（ｓＴＡｘ）等增加条款为辅助，构　建了一个自上而下的法律体系。而且涉及农业保　险的条款在农业法案中的地位举足轻重，几乎全部　都独立成章。政策和预算上的支持及倾斜力度也　很大，与其他政策的配合也非常紧密，与期货市场　的政策进行融合搭配，以便发挥国家的宏观引导，　其对接非常有效。　五是期货市场对保险机构的引入机制好、开放　程度高、不必要的限制少。美国有全球最大的粮食　权期货端参考定价，以便减少其定价风险。　二是以价格为基础，加快研发农业收入、收益　保险，全方位控制农产品的自然风险和市场风险，　不断提高收入或收益类农险险种的市场份额。　三是对我国农产品期货的现有品种要做深、做　细，提高其合约的活跃度、连续性。加快推出农产　品期货的新品种，积极研发推出农产品期权、天气　指数、农产品指数等衍生品工具，加强相关金融工　具创新，不断丰富期货市场品种。　四是着力推动农业保险立法和农产品“保险＋　期货”细化政策的落地，对接精准扶贫，尽快推出具　体而细致的政策配套细则，提供明文的法律依据与　有力的政策支持。　五是为相关保险公司等机构投资者人市参与　期货交易，可以开辟资格权限“绿色通道”，投入增　量资金以提升期货合约的活跃度和规模，有效发挥　市场机制的功能。　四、基于精准扶贫的农产品“保险＋期货”模式　的风险管理对策　（一）建立实施期权期货定价、中央财政补贴向　期货方倾斜的机制　一是借鉴美国“保险＋期货”模式的经验，加速　推进农产品期权的上市。拓宽农产品期货种类，为　市场提供充分的相应农产品价格数据，为保险公司　设计开发农产品价格保险提供参考价格，并将价格　保险的定价方式从前端引导到后端。以价格波动　的历史数据为定价依据，把长期的、历史的理念运　用到期权定价上，建立保险机构与期货机构之间的　动态利益调整机制来消除定价风险。二是调整中　央财政补贴结构。向相对弱势、体量小的期货方倾　斜，大力支持对期货公司期权费的补贴，从而逆转　保费与期权费的倒挂现象，使资金链、现金流结构　合理化，并形成长效的发展机制。　ＪＲＹＪＪ　７９　金融与经济２Ｄ１７．０７　（二）鼓励设仓建库、支持订单式人才培养，重　点发展“保险＋期货＋互联网”　一种的创新步伐　一是大力支持贫困地区的特色农产品期权上　是“保险＋期货”模式重点推广由期货公司风　市，将农产品“价格保险＋场外期权＋场内期货”的半　标准化、不完全精准对接的“保险＋期货”模式１．０，升　级到农产品“价格保险＋场内期权＋场内期货”的“保　险管理公司收购农产品，并与期货工具结合交割，　先行垫付给贫困农户，促进其增收，消除期货交割　与保险理赔的“时间差”。积极支持符合条件的偏　远贫困地区的涉农仓储企业申请设立交割仓库，构　建“粮食银行”，并结合约定回购、抵押融资、限定信　险＋期货”模式２．０，努力降低交易成本。　二是大力推进贫困地区的特色农产品期货品　种创新，并制定和完善配套的结算、交割、财务和税　用额度等方式支农惠农，有效助力农户的攻坚脱　贫。　二是以期货公司联合高校开展“期权期货仿真　交易大赛”、“实习夏令营”等为主要形式，实行“订　单式”培养农产品期货、期权交易员，为扩大相关试　点项目规模提供重要人才储备。　三是鼓励将农产品“保险＋期货”尽快升级到　“保险＋期货＋互联网”模式，将线上投保与线下理赔　相结合，以第三网络平台建立“保险＋期货”模式的　“０２０”升级版，使保单数据精准、透明、可随时随地　线上查阅，从而有效提高“保险＋期货”模式的承保、　理赔效率。　（三）加快“历史基差＋参考价格”、“阶梯型”、　“现货互联网大数据＋期货”模式发展　基差风险需要加强数据收集与模型设计来解　决。在进行数据统计时，应注意空间、时间、产品三　者带来的基差风险，细分地区并有规划地进行相同　或不同的模型试验，积累经验后修改模型和分区，　寻求更精确的损失“近似”。　为此，一是要依托现在建档立卡的金融扶贫大　数据平台，建立模型，搜集、测算并量化数据信息。　通过设置个性化、合理的参考价格，形成“历史基　差＋参考价格”模式，根据历史基差走向调整参考价　格等方式来弱化基差风险。二是设置不同情景对　应不同个性化的参考价格，避免农户“保险＋期货”　选择体系单一化、同质化；提供阶梯型的多重价格　选择体系。三是细化保障模式。跟进农村农业大　数据和农业互联网，采集现货价格和期货市场价　格，形成“现货互联网大数据＋期货”模式，调整和优　化贫困农户“保险＋期货”保障模式，早日实现精准　扶贫、精准脱贫。　（四）加快农产品期权上市、加速农产品期货品　８０　务等制度，并使交易所的规则随着期货交易量和规　模的扩大，以及根据农产品生产的周期而进行灵活　调整。　（五）建立中央清算平台、实施“一对多”、“亲戚　公司”介入措施，全面提高履约和抗风险能力　一是联合郑州商品交易所和大连商品交易所　全面精准对接联网，建立统一的标准化农产品“保　险＋期货”中央精算平台，进行“保险＋期货”模式下　的期货公司信用评级，进行动态风险评估，使资金　头寸和准备金余额可以随时透明化查看，对不符合　资格的期货方，要求其尽快增资整改。　二是促使农产品“保险＋期货”模式，采取１家　保险公司精准对接多家期货公司的“一对多”方　式，以便有效分散风险。也可采取由多家期货公　司成立“保险＋期货”项目共同体，适时进行信用增　级。　三是加大贫困地区政府的优惠政策支持力度，　大力支持期货公司引入与子公司有“血亲关系”且　实力雄厚的“亲戚公司”参与农产品“保险＋期货”项　目，提供隐性的担保行为，提高其抗风险能力及履　约的能力。　（六）尽快设立大灾准备基金、量化建模、实施　严格监管　一是尽快设立农产品“保险＋期货”的大灾准备　基金。在“保险＋期货”模式下，从保费、期权费及相　关手续费中提取一定比例的资金设立大灾准备资　金，并单独开户、独立建账、专项托管、逐年滚存，增　加层次，提高系统风险的防范能力。　二是开展相关调研和课题研究，对影响期货市　场系统风险的因素进行量化建模分析，分析剔除反　常数据，采取ＡＢＳ（资产证券化）的形式打包转换成　巨灾证券，并转移到国际市场。也要积极探讨利益　精准扶贫视角的“保险＋期货”模式风险管理研究　共享、风险共担的长效机制。　三是交易所对“保险＋期货”模式涉及的相关农　产品期货、期权品种实行重点关注，执行更加严格　的监管政策，采取提高保证金、手续费等限制措施，　【４】唐金成．现代保险学［Ｍ］．长沙：中南大学出版　社，２０１５．　［５］孟一坤　论农业气象指数保险的可保利益与　损失补偿——一个法经济学视角［Ｊ］．上海保险，　２０１６，（０２）：３１—３５．　抑制期货市场的投机氛围，为市场不理性的狂热投　机降温。　（七）设立项目小组、成立“保险＋期货”政府监　［６】唐金成，曹亚楠．广西甘蔗种植保险发展研　究［Ｊ］．农村金融研究，２０１３，（０４）：７２～７７．　【７】陈婷婷．保险兜底期货风险看上去很美［Ｎ］．　管组织，严格流程管理　对于农产品“保险＋期货”模式，在市场一端，整　合保险公司和期货公司的相关从业人员，整合联网　农业、期货、保险等相关行业的数据信息和系统，专　北京商报，２０１６—０６—１５：Ｃ０４．　［８］宁威．农业保险定价方式创新研究——农产　品价格保险期权定价方法探析［Ｊ］．价格理论与实践，　２０１６，（１０）：３８—４１．　门常设一个项目组或子职能部门，负责统筹引导与　农业相关的保险和期货品种的开发设计，以及与相　关部门和上层部门及时进行协调沟通，建立专门的　农产品“保险＋期货”扶贫金融工作研究小组。同　时，建议由贫困地区当地政府的扶贫办牵头，统筹　［９１安毅，方蕊．我国农业价格保险与农产品期　货的结合模式和政策建议ｆＪ］．经济纵横，２０１６，（０７）：　６４～６９．　［１０】刘旭．大商所提升服务“三农”能力【Ｎ】．国际　商报，２０　１　７—０２－０８：Ａ０５．　和联合保险监管机构、证券监管机构，成立专门的　“保险＋期货”扶贫模式工作小组，进行统一综合监　管，使农产品市场风险的保障落到实处，最终实现　精准扶贫和精准脱贫。　［参考文献】　【１】乔林生．郑交所“保险＋期货”落地生根【Ｎ］．期　货日报　２０１７—０３—１５：０２．　１姚宜兵．去年ｌ２个试点项目全部验收合格　【Ｎ］．期货日报，２０１７—０３—２８：０２．　［１１］孙蓉，李亚茹．农产品期货价格保险及其在　国家粮食安全中的保障功效［Ｊ１．农村经济，２０１６，　（０６）：８９～９４．　『１２］郭戈，张晨晨．郑商所在８省区开展“保险＋　期货”试点［Ｎ］．河南日报，２０１６—１０一ｔｌ：０９．　『１３］鲍仁．郑商所通过１０个“保险＋期货”项目　［Ｎ１．期货日报，２０１６—０９—２７：０１．　［１４】谭亚敏．郑商所：打通期货支农扶贫“最后　一公里”［Ｎ１．期货日报，２０１６—１２—０５：０６．　【３］张秀青．美国农业保险与期货市场【Ｊ］．中国金　融，２０１５，（１３）：７４～７６．　［１５］张秀青．美国农业保险实践及其与期货市　场的对接［Ｊ］．中国保险，２０１５，（０７）：６０－６４．　公司的博弈——基于复星系的案例研究［Ｊ］．管理世　界，２００９，（１２）．　（上接第９页）　『７］Ｂａｅｋ　Ｊ　Ｓ，Ｌｅｅ　Ｉ．Ｂｕｓｉｎｅｓｓ　Ｇｒｏｕｐｓ　ａｎｄ　Ｔｕｎｎｅｌｉｎｇ：Ｅｖｉｄｅｎｃｅ　ｆｒｏｍ　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ　Ｏｆｆｅｒｉｎｇｓ　［１１］邵军，刘志远．“系族企业”内部资本市场有　效率吗？——基于鸿仪系的案例研究ｆＪ］．管理世界，　２００７，（６）．　ｂｙ　Ｋｏｒｅａｎ　Ｃｈａｅｂｏｌｓ［Ｊ］．Ｔｈｅ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｆｉｎａｎｃｅ，２００６，　６１（５）：２４１５～２４４９．　【８】张华，张俊喜，宋敏．所有权和控制权分离对　企业价值的影响——我国民营上市企业的实证研　究ｆＪ］．经济学（季刊），２００４，（３）．　［９】刘启亮，李增泉，姚易伟．投资者保护、控制权　私利与金字塔结构——以格林柯尔为例『Ｊ］．管理世　界，２００８，ｆ１２）．　『１２］邵帅，吕长江．实际控制人直接持股可以提　升公司价值吗？——来自中国民营上市公司的证据　【Ｊ］．管理世界，２０１５，（５）．　［１３］Ａｌｉ　Ａ，Ｃｈｅｎ　Ｔ　Ｙ，Ｒａｄｈａｋｆｉｓｈｎａｎ　Ｓ．Ｃｏｒｐｏｒａｔｅ　ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅｓ　ｂｙ　ｆａｍｉｌｙ矗瑚ｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　ａｎｄ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２００７，（１）．　ｆｌＯ］马金城，王磊．系族控制人掏空与支持上市　８１