江铃汽车股份有限公司财务报表分析

《财务报表分析》

江铃汽车股份有限公司财务报表分析

江铃汽车股份有限公司财务报表分析

第一章 财务报表分析框┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3

第二章 江铃汽车的战略分析 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 3

一、江铃汽车公司背景分析 二、汽车行业分析

三、江铃汽车的战略分析

第三章江铃汽车财务报表的财务分析 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 6

一、趋势分析 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6 1、财务状况趋势分析 2、经营成果趋势分析 3、现金流量趋势分析

二、结构分析 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9 1、财务状况结构分析 2、经营成果结构分析 3、现金流量结构分析

三、各种财务指标分析 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄11 1、偿债能力分析 2、资产管理能力分析 3、盈利能力分析

四、财务综合分析——杜邦财务分析法 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄15

第四章 研究结论 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄16

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第一章 财务报表分析框架

战略分析 财务分析 运用近三年的数据进行趋势分析 与行业进行结构比较分析 偿债能力、资产管理能力、盈利能力分析、发展能力分析 运用杜邦财务分析法进行综合分析 结论

第二章 江铃汽车的战略分析

一、江铃汽车公司背景分析

江铃汽车股份有限公司（SZ：000550）由1968年成立的江西汽车制造厂发展而来，2004年产销量6.7万辆，在中国所有汽车制造商中位列第十四位。1997年，江铃/福特成功推出中国第一辆中外联合开发的汽车----全顺。江铃吸收世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，有效的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，使公司形成了规范的管理运作体制，以科学的制度保证了公司治理和科学决策的有效性。江铃建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。

从一家濒临倒闭的地方小厂起步，江铃以开放的理念和富于进取性的发展战略从市场中脱颖而出，成为中国商用车领域最大的企业之一，国内汽车行业发展最快的企业和经济效益最好的企业之一，连续三年位列中国上市公司百强，2005年被评为中国最具竞争力的汽车类上市公司第一名。

江铃于二十世纪八十年代中期在中国率先通过引进国际上最新的卡车技术制造五十铃汽车，成为中国主要的轻型卡车制造商。1993年11月，在深圳证券交易所上市，成为江西省第一家上市公司，并于1995年在中国第一个以ADRS发行方式引入美国福特汽车公司结成战略合作伙伴。

江铃拥有中国一流的发动机、铸造、冲压、车身、总装等几十条现代化的生产线，运用国际最新质量管理手段和制造体系，进行严格的生产过程控制。公司通过国家强制性产品认证（3C）及包括设计开发环节的ISO9001和ISO14000环保体系认证，江铃发动机厂，车桥厂、车架厂等主要部件厂通过全球最严格的QS9000质量体系认识。江铃“宝典”皮卡和运霸客两用车成为国家免检产品。全顺商用车2003、2004、2005年连续荣获福特全球顾客满意金奖。

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江铃根据顾客的个性化需求不断开发新的品种。实用化功能与简约时尚价值观相融合的江铃汽车产品，已经包括了全顺汽车、“宝典”皮卡、“凯运”轻卡、宝威BUV商务多功能在内的四大系列四百多个车型。江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范。畅销中国十几年的江铃轻型卡车延续着市场优势，“宝典”皮卡、“凯运”轻卡在中国细分市场占有率名列第一，根据中国市场需求陆续开发的全顺救护车、计划生育车、物流车、防弹运钞车等，凭借多功能配置和个性化订单生产的强大优势，江铃专用车的改装开发生产能力和销量排名全国第一。

江铃在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。按照销售、配件、服务、信息“四位一体”的专营模式，在中国至今已拥有一级代理商70多家，二级网点300多家，特约服务站遍布全国，达到200多家。江铃以顾客为焦点,采用福特在全球实施的服务2000标准模式，全力追求服务过程品质,顾客服务满意度评价在福特全球企业中居于前列。优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力，树立起江铃汽车中国商务车领域知名品牌的形象。

基于企业信息化的管理基础，江铃建立了动态供应链管理体系和专业化、市场化的一体化物流服务体系，由信息技术驱动业务流程及解决方案，以高效的产销协调机制和柔性化生产，实现了制造效率的提升、企业成本的连年大幅下降。

通过吸收外国的先进技术，江铃提高自主开发能力，并将具有性能价格比优势的汽车打入国际市场，在海外销售网络已经延伸到中东、中美洲的许多国家，出口量大幅增长，其中轻型柴油卡车出口量在中国企业中列第一位。

江铃在现有主厂区外，已投产的小蓝30万辆新整车基地占地2000亩，新建冲压、焊接、涂装、总装等生产线和整车研发中心，生产线及装备的自动化、柔性化程度瞄准国际先进水平，产品按世界级乘用车品质标准规划生产。建立了国家认定技术中心，架构了先进的全球数字化设计平台，与福特全球同步开发设计和新产品发布，公司被认定为国家高新技术企业。

二、汽车行业分析

通过对2014年汽车产业现状分析，中国汽车产业仍处于全球价值链的低端，自主品牌面临严峻挑战，核心技术的严重缺乏制约着中国汽车产业由低端化向高端化方向发展。

中国已成为汽车生产和消费大国，但在全球产业链的分工中主要处于组装环节和零部件制造环节，位于全球价值链的低端。而品牌营运、整车与零部件设计与研发、关键与核心零部件制造等环节主要被奔驰、通用、丰田等跨国公司所把握，这些跨国公司占据着价值链的高端。据宇博智业市场研究中心汽车行业市场调查分析报告指出，中国自主品牌市场占有率下降。2011年，自主品牌乘用车共销售611.2万辆，较上年下降2.6%，占乘用车销售总量的42.2%，占有率较上年下降3.4个百分点。自主品牌轿车共销售294.6万辆，较上年增长0.5%，占轿车销售总量的29.1%，较上年下降1.8个百分点。

然而，兼并重组可能是未来汽车产业常态，不管是由于政策导向还是市场优胜劣汰法则。2009年出台的《汽车产业调整和振兴规划》中提出的目标是，通过兼并重组，形成2～3家产销规模超过200万辆的大型汽车企业集团、4～5家产销规模超过100万辆的汽车企业集团。有政策的推动，这样的目标或许不难实现，但整合效果如何却值得商榷，规模的庞大并不意味着竞争能力的强大。

中国报告大厅表示，汽车产业是各个地方的支柱产业，牵动着地方利益，因此地方保护主义严重，作为各地龙头企业的汽车制造商并没有遇到真正的压力。只有市场竞争导致汽车企业遭遇真正的压力，必须寻求靠山和渠道，大型汽车企业之间开始寻求合作之时，才能迎来真正的兼并重组，并引领汽车行业做大做强。

中国汽车产业成为支撑国民经济的主流产业。2004年中国发布的汽车产业政策规定，到2001年中国汽车产业要成为国民经济的支柱产业。而今，这个目标已提前实现。从2001年始，中国的汽车产量由二百万辆迅速攀升到2006年的七百二十万辆，年均增长速度高达二成四，这在全球汽车工

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业发展史上前所未有。中国汽车工程学会理事长张小虞认为，持续、高速的经济增长使中国汽车行业呈现出蓬勃发展良好局面。2007年以来，中国汽车工业已出现三个方面的好势头：一是全行业利税总额增幅高达百分之四十四，高出产量增幅二十个百分点；二是出口增加百分之四十四，高出进口增幅二十六个百分点；三是商用车产量增幅百分之二十六，高出乘用车增幅三个百分点。在被誉为产品年的2006年，中国的私有汽车消费增幅达到40%。就全国而言，无论是小排量车还是排量在2L以上的大排量汽车，其销量增幅都在60%～80%之间。2007年中国汽车生产达到888.24万辆，同比增长22.02%，成为世界第三产车大国。人们对汽车的购买欲望使我国一跃成为全球第二大新车销售市场。产销衔接情况良好，各月汽车产销率均超过90%，整个汽车产业呈现良好的发展态势。 三、江铃汽车的战略分析

位于山西太原江铃重汽是江铃进入重卡行业、实现重卡、皮卡、轻卡全系列商用车战略的重要举措，也是携手美国福特汽车公司加强亚太业务的重要战略布局，将投资开发先进的整车及重卡发动机产品，最终建成包括江铃品牌重卡在内的在国内具充分竞争力能力的大型重卡企业。

江铃于二十世纪八十年代中期在中国率先引进国际先进技术制造轻型卡车，成为中国主要的轻型卡车制造商。1993年11月，公司成功在深圳证券交易所发行A股，成为江西省第一家上市公司，并于1995年在中国第一个以ADRs发行B股方式引入外资战略合作伙伴。美国福特汽车公司（“福特”）现持有公司32%股份。

作为江西较早引入外商投资的企业，江铃凭借战略合作伙伴----福特的支持，迅速发展壮大。公司吸收了世界最前沿的产品技术、制造工艺、管理理念，并以合理的股权制衡机制、高效透明的运作和高水准的经营管理，形成了规范的管理运作体制。

目前公司建立了研发、物流、销售服务和金融支持等符合国际规范的体制和运行机制，成为中国本地企业与外资合作成功的典范。公司构建了遍布全国的强大营销网络，公司产品有“全顺”汽车、“凯运”轻卡、“宝典”皮卡、“驭胜”SUV、“宝威”多功能越野车等，这些产品已成为节能、实用、环保汽车的典范。江铃近几年来投入巨资充实原有的产品线，致力新产品开发。作为悬挂江铃全新标志的自主品牌中高端SUV驭胜，江铃股份旗下首款乘用车，开启了江铃乘用车品牌新纪元。2013年，全新驭胜S350 SUV上市。2014年，江铃•福特联合发布双方共同开发的“撼路者”SUV。江铃新产品源源不断的上市，给江铃市场份额拓展提供了保证。

作为产品的核心竞争力之一，江铃拥有世界级先进技术的DURATORQ JX4D24发动机、享誉中国的4JB1柴油发动机、全新开发制造的3L柴油发动机、1.5L及1.8L GTDI汽油发动机。卓越的产品品质和节能环保优势，为江铃汽车驰骋世界注入更强劲的动力。

公司在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。按照销售、配件、服务、信息“四位一体”的专营模式，公司拥有150多家一级经销商，经销商总数超过800家。公司海外分销服务网络快速拓展，海外销量快速成长，是中国轻型柴油商用车主要出口商，并被商务部和国家发改委认定为“国家整车出口基地”，江铃品牌成为商务部重点支持的两家商用车出口品牌之一。江铃以顾客为焦点,采用福特在全球实施的服务2000标准模式，贯彻JMC Cares江铃服务关怀体系，全力追求服务过程品质,顾客服务满意度评价在福特全球企业中居于前列。优质的营销、健全的网络和快速、完备的顾客服务，成为江铃在中国市场的核心竞争力。作为中国驰名商标, 江铃汽车树立起中国商务车领域知名品牌的形象。

公司建立了ERP信息化支持系统,高效的物流体系实现了拉动式均衡生产；建立了JPS江铃精益生产系统，整体水平不断提升；建立了质量管理信息网络系统，推广NOVA-C、FCPA评审，运用6sigma工具不断提升产品质量、节约成本,荣获中国质量协会颁发的全国六西格玛管理推进十佳先进企业称号。全顺车以优异的品质连续三年荣获福特全球顾客满意金奖，连续被评为年度中国最佳商用车。在与供应商共赢的发展理念下，公司借鉴福特Q1评审模式完善供应商评价，优化整合供应体系，成为国内率先通过TS16949一体化管理审核的汽车企业。凭借完善的质量管理体系，公司近两年还赢得了首届南昌市市长质量奖、全国卓越绩效模式业绩先进企业、全国企业环保成就奖、江西省省长质量奖等各种荣誉，江铃自主开发的驭胜SUV荣获中国最佳外观设计专利奖。

为了把公司做强做大，江铃人正寻求更宽广的发展视野, “成为领先的商用车生产和销售企业，

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具备商用车细分市场的核心竞争力”,并不断向优势领域和潜力市场拓展。

第三章 江铃汽车财务报表的财务分析

一、趋势分析

1、财务状况趋势分析 资产负债表（资产部分） 2014年(%) 2013年(%) 2012年(%) 资产项目 流动资产 货币资金 38.43 16.55 100.00 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 - 45.84 100.00 应收票据 -15.90 38.12 100.00 应收账款 47.82 27.05 100.00 预付款项 -10.98 137.00 100.00 应收利息 -91.58 33.40 100.00 应收股利 - - - 其他应收款 -43.42 327.60 100.00 存货 -5.00 46.13 100.00 其他流动资产 -72.14 -48.17 100.00 流动资产合计 22.84 22.38 100.00 非流动资产 长期股权投资 -22.30 55.39 100.00 固定资产 3.87 86.27 100.00 在建工程 48.91 -53.13 100.00 无形资产 -0.72 120.83 100.00 商誉 -96.11 - - 递延所得税资产 45.77 65.64 100.00 其他非流动资产 - - 100.00 非流动资产合计 10.68 31.68 100.00 资产总计 18.27 25.72 100.00 ①货币资金：2014年12月31日货币资金与2013年12月31日相比，增加约24.9亿元，增加比例约38%，主要是由于本期销售量增加带来经营活动产生的现金流量净额增加所致。

②应收票据：2013年度应收票据与2012年度相比增加约38%，主要是由于经销商选择应收票据的支付方式增加所致。

③应收账款：2014年12月31日应收账款与2013年12月31日相比，增加约2.2亿元，增加比例约48%，主要是由于本期销售收入增加所致。

④预付账款：2013年度预付账款与2012年度相比增加约137%，主要是由于预付供应商的货款增加所致。

⑤存货：2013年度存货与2012年度相比增加约46%，主要是由于2013年度销售业绩上涨引起预期销量上涨，加大库存量所致。

⑥固定资产：2013年度固定资产与2012年度相比增加约86%，主要是由于2013年度小10 蓝厂

区产能投资项目交付及收购太原长安重型汽车有限公司增加所致。

⑦无形资产：2013年度无形资产与2012年度相比增加比例约121%，主要是由于2013年度收购太原长安重型汽车有限公司所致。

⑧在建工程：2013年度2013年度在建工程余额与2012年度相比减少约53%，主要是由于2013年度小蓝厂区产能投资项目交付使用。.2014年12月31日在建工程与2013年12月31日相比，增

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加约4.2亿元，增加比例约49%，主要是由于当期资本性支出投入的增加所致。

⑨其他流动资产：2013年度其他流动资产与2012年度相比减少约48%，主要是由于2013年末待抵扣的增值税减少所致。

⑩递延所得税资产：2013年度递延所得税资产与2012年度相比增加约66%，主要是由于本期设立的江铃汽车销售有限公司，其可抵扣暂时性差异预期转回期间适用税率由15%变更为25%导致本期所得税费用减少。

资产负债表（负债及所有者权益） 负债项目 流动负债 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 非流动负债 长期借款 预计负债 递延所税税负债 长期应付职工薪酬 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股东权益 股本 资本公积 其他综合收益 盈余公积 未分配利润 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 股东权益合计 负债及股东权益合计

2014年(%) - - 19.18 -40.92 27.13 79.95 -0.36 14.56 34.90 1,252.71 22.15 -7.36 18.53 -3.52 2.78 -91.37 10.75 21.71 - - 123.78 - 20.25 15.53 - 15.53 18.27 2013年(%) - - 42.41 200.63 35.46 38.33 -9.22 -19.75 61.12 -3.00 49.14 -9.93 25.34 - -10.77 - 32.06 48.40 - - -74.99 - 18.33 13.54 - 12.07 25.72 2012年(%) - - 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 - - 100 - 100 100 100 100 100 ①应付账款:2013年度应付账款余额与2012年度相比增加约42%，主要是由于2013年采购量较2012年增加所致

②预收款项:2013年度预收款项余额与2012年度相比增加约201%，主要是由于2013

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年预收款销售增加所致。

③其他应付款:2013年度其他应付款余额与2012年度相比增加比例61%，主要是由于2013年应付的促销费、工程款增加所致。2014年12月31日其他应付款与2013年12月31日相比，增加约5.7亿元，增加比例约35%，主要是由于2014年末应付的促销费及研发项目费用增加所致。

2、经营成果趋势分析 利润表 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用-净额 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 二、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 三、利润总额 减：所得税费用 四、净利润 2014年(%) 22.25 23.03 38.74 20.41 25.41 24.46 81.48 -1781.97 36.51 5.89 226.40 44.96 26.36 54.19 22.97 2013年(%) 19.54 18.43 21.25 29.22 37.78 -3.60 2267.43 -97.90 585.61 1.85 -1.35 49.58 1.44 -41.35 11.32 2012年(%) 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 ①营业收入：营业收入逐年增加，平均每年20%；营业成本也逐年增加，14年增长率略高于营业收入，所以毛利率稍稍降低。

②营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应的增值税和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致。

③销售费用、管理费用：2013年增加，主要是由于收购太原长安重型汽车有限公司费用增加所致。

④财务费用：12年、13年财务费用比销售费用、管理费用均较少，说明企业在企业的银行存款利息要大于手续费类的支出，这对企业来说是好事。同时也说明企业有大量的闲置资金没得到合理的投资利用。

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二、结构分析

1、财务状况结构分析 资产部分 项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 流动资产合计 固定资产 在建工程 无形资产 非流动资产合计 资产总计

江铃汽车 2014（%） 46.01 4.10 3.54 1.48 8.51 64.81 22.85 6.58 3.18 35.19 100.00 东风汽车 2014(%) 20.64 28.11 4.81 1.22 8.86 66.81 16.83 2.11 3.59 33.19 100.00 江淮汽车 29.73 9.58 1.96 2.16 4.96 52.83 28.60 5.28 0.00 47.17 100.00 福田汽车 6.31 0.24 11.17 1.08 5.91 32.49 28.12 6.40 10.64 67.51 100.00 2014（%） 2014（%） ①.货币资金：江铃汽车货币资金占资产总额的46.01%，其货币资金占比例较大，且逐年上

涨。主要是由于销售量增加带来经营活动产生的现金流量净额增加所致。然而东风汽车货币资金占总资产20.64%，江淮货币资金占总资产29.73%，两者相差不大；福田汽车货币资金占总资产6.31%，主要则是其短期借款较大，东风汽车货币资金一直保持稳定，没有太大变动。

②.应收款项：江铃汽车是应收款项占资产比重是四家公司中最小的，主要是经销商选择应收票据的支付方式增加和销售收入增加所致。其他企业应收款项展资产比重较大，特别是东风

③存货：同比其他公司存货的比重还是较高的，占了资产的8.51%，主要是销售业绩上涨引

起预期销量上涨，加大库存量所致。虽然14年有所改善，但企业的存货压力还是不小的，且汽车行业更新换代快，老产品价值不高，很容易堆压。

④.江铃、东风、江淮都是流动资产所占比例大，而福田的长期投资份额很大，套牢了一部

分资金，所以使得非流动资产占总资产比例较大，与其行业其他公司不成正比。其中，江铃的流动资产占资产比例还是挺大的，但一直比较稳定。

⑤非流动资产中，江铃汽车的固定资产因为小蓝厂区产能投资项目交付及收购太原长安重型汽车有限公司增加，但固定资产与在建工程在同行业其他公司中占比例较小。

负债及所有者权益部分 项目 应付票据 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 流动负债合计 递延所得税负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（股本） 资本公积 江铃汽车 2014（%） 0.03 28.86 0.87 1.47 1.43 44.04 0.15 1.60 45.64 4.43 4.31 - 9 -

东风汽车 江淮汽车 福田汽车 2014（%） 2014（%） 2014（%） 21.52 19.68 2.89 0.32 4.82 56.40 0.07 2.89 59.30 10.29 3.16 24.45 21.93 7.79 1.81 -0.17 65.10 0.01 7.53 72.64 4.78 4.77 6.59 16.35 7.93 0.73 0.12 48.55 0.00 6.64 55.19 8.10 22.36 盈余公积 未分配利润 所有者（股东)权益合计 负债和所有者（股东）权益合计 2.21 43.43 54.36 100.00 3.62 14.14 40.70 100.00 4.51 12.00 27.36 100.00 5.38 8.54 44.81 100.00

①应付票据和预收账款：江铃汽车应付票据和预收账款较同行业其他公司而言应付票据是最

小的，说明江铃很少选择应付票据的支付方式，经销商很少选择预收账款的支付方式。

②应付账款：江铃汽车较同行业其他公司而言应付款偏大，主要是因为江铃汽车采购量近几

年增加。

②全部负债中流动负债是主体，占负债总额的94%,导致企业负债增加的项目主要包括应付票据、应付账款、应付职工薪酬、其他应付款和其他流动负债等，企业的资产负债率与同行业其他企业相比，资产负债率保持在较稳健的水平。

④.综上所述，企业的资产总体质量处于正常水平，资产的偿债能力较为、盈利能力都比较好，处于上游水平。 2、经营成果结构分析

利润表 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 江铃汽车 2014（%） 100.00 74.79 74.79 3.34 6.81 8.37 0.96 0.47 -0.36 0.07 7.25 2.29 0.03 9.51 1.26 8.25 东风汽车 2014(%) 100.00 101.76 85.89 1.94 6.60 6.67 -0.28 0.94 0.02 2.72 0.97 0.32 0.17 1.12 0.11 1.01 江淮汽车 100.00 99.87 86.40 1.88 5.22 6.41 -0.27 0.19 0.03 0.29 0.52 1.20 0.05 1.67 0.09 1.58 福田汽车 100.00 88.09 88.09 0.67 5.22 7.02 0.55 0.91 0.59 -1.87 3.41 0.17 1.36 0.00 1.36 2014（%） 2014（%） ①比较东风、江淮、福田，江铃汽车成本比例最低且营业利润、利润总额、净利润所占比例最高，说明江铃汽车获得利润的能力最强，盈利能力最好，有很好的发展前景。

②比较江铃、东风、江淮、福田的销售费用、管理费用，我们可以看出江铃的费用占收入的比重是最高的，主要是由于收购太原长安重型汽车有限公司费用增加以及研发费用增加所致。

公司致力于新产品研究开发工作，研发支出主要用于新产品项目开发及满足政策法规要求等工作。N800、N352等产品都体现了市场驱动下的改进，包括新增载重，新外形，动力提升等自主开发汽油机项目、V348全顺排放升级等发动机项目将提升公司发动机研发及制造能力，同时满足政府排放法规要求。这些有竞争力和获利能力的研发支出将确保公司销量及获利的稳健成长。2013年公司进入

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管理费用的研发支出总额为11.88亿元，占公司净资产的13%，占营业收入的6%。 三、各种财务指标分析 1、流通和偿债能力分析

(1)流通能力分析 流通能力 项目 流动负债率 速动负债率 现金比率 安全偿付期比率 资金周转周期 江铃汽车 2012年 江淮汽车 东风汽车 福田汽车 行业均值 2013年 2014年 2014年 2014年 2014年 1.78 1.26 1.18 117.56 73.59 1.46 1.47 0.49 1.18 0.67 1.04 0.99 1.12 0.81 0.46 0.36 0.72 0.92 1.04 0.46 0.38 0.13 0.54 120.11 135.59 125.86 93.04 110.11 112.4 66.27 60.86 -40.59 -39.73 77.36 16.6

①流动比率：流动比率是流动资产与流动负债的比率。通常认为企业流动比率越大，其流通能力越强。企业财务风险相对就小，债权人则更有保障，安全系数也相对较高。一般而言，企业流动比率维持在1.0左右是最好的状态，企业的流通风险相对来说是平稳的。

从上表可以看出，江铃三年的流动比率呈下降趋势，到2014年是1.47，比同行业都高。可见江铃的流通能力强，主要是因为江铃的货币资金呈逐年上升趋势，流通能力强，对外部资金的依靠小。

②速动比率：速动比率是速动资产与流动负债的比率。速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言，它更能准确可靠地评价企业资产的流动能力。一般而言，速动比率维持在1左右是比较合理的，考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于0.8。

从上表可以看出，江铃三年的速动比率比2013年上升了，比同行业均值以及三家公司都高。指标高主要是因为江铃的货币资金呈逐年上升趋势，销售增加产生。可见江铃的流通能力较好，财务风险较低。

③现金比率：在速动资产中，真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，它们才是真正可以直接偿还债务的资产。现金资产与流动负债的比率成为现金比率。但是在市场危机时，市场证券的公允价格会因市场因素下降，这时现金比率就不可靠了。

从上表可以看出，江铃三年的现金比率也一直在下降，但是比同行及三家公司都高。主要是它的速动资产和流动负债都在匀速上升。可见江铃的短期流通能力强，财务风险较低。。

④安全偿付期比率：安全偿付期比率是速动资产与每日现金支出的比率。它是衡量公司在不接受任何额外现金流入的情况下，靠现有流通资产维持开支的时间，比率是多少就代表可维持的天数。通常认为企业的安全偿付期比率越高，说明它的流通能力越强。

从上表可以看出，江铃三年的安全偿付期比率是最高的，但主要是江铃的流动资产的增速略大于每日现金支出，主要是它的销售增加导致货币资金和应收账款的增加。就这个指标来看江铃流通性很好，财务风险低。

⑤资金周转周期：资金周转周期是存货周转天数加应收账款周转天数减应付账款周转天数，表示从投入营运资本到取得利润之间所需要的时间。正常而言，周期越短说明流通能力越好，但并不是越小越好。

从上表可以看出，江铃三年的资金周转周期呈下降趋势比福田低一点，比其他两家及同行均值都高。出现这个现象的原因主要是公司的存货和应收周转天数在上升，公司采用赊销的方式销售。

总体来说，江铃的流通能力是三家公司最好的，财务风险低。

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(2)偿债能力分析 偿付能力 项目 资产负债率 产权比率 财务杠杆比率 江铃汽车 2012年 0.38 0.6 2.49 2013年 0.44 0.8 1.7 2014年 0.46 0.84 1.82 江淮汽车 2014年 0.72 2.55 3.42 东风汽车 2014年 0.59 1.46 2.53 福田汽车 2014年 0.55 1.2 2.2 行业均值 0.57 1.44 2.47

①资产负债率：资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企业资产对债权人权益的保障程度。资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%，但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的。

从上表中可以看出，江铃汽车三年的资产负债率呈上升趋势，但比其他公司都低，主要是企业的总资产和总资产都在呈上升趋势，企业整体发展良好。

②产权比率：产权比率是指总负债与总股东权益的比率，即比率越高，偿付能力越低，当它的比率为1.0时，说明负债和权益数量相同，这相当于产权比率为50%。

从上表中可以看出，江铃汽车产权比率呈上升趋势，比其他三家公司都低。说明公司负债低，股东权益相对来说高。江铃的长期偿付能力好，财务风险低。

③财务杠杆比率：财务杠杆比率是指平均总资产与平均总股权的比率，比率越高说明企业使用借债或其他债务进行杠杆作用的程度越大，但不是越高越好，要适度。

从上表可以看出江铃汽车的财务杠杆比率呈下降趋势，其他同行以及其他公司都低。说明企业利用负债少，公司的财务杠杆没有充分利用。

总体来说，江铃汽车的长期偿付能力好，财务风险低。

2、营运能力分析 营运能力 江铃汽车 项目 2012年 2013年 2014年 应付账款周转率 4.19 3.86 3.69 应付账款周转天数 85.97 93.19 97.53 存货周转率 11.23 10.56 11.22 存货周转天数 32.07 34.10 32.09 应收账款周转率 51.73 50.13 44.19 应收账款周转天数 6.96 7.18 8.15 总资产周转率 1.40 1.41 1.42 固定资产周转率 7.63 6.34 5.84 流动资产周转率 2.13 2.24 2.23

①应收账款周转天数：应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数（平均收款期），应收账款周转天数越短越好。应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。周转天数越少，说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。

从上表中可以看出江铃汽车总体应收账款周转天数在变长, 但是, 江铃汽车的应收账款的周转天数在四家公司里是较短的，且低于行业均值，这是说明江铃汽车的促销还是很成功的.收款效率很高.

东风汽江淮汽福田汽行业均车 车 车 值 2014年 2014年 2014年 2014年 3.69 5.88 4.97 5.56 97.64 61.18 72.44 71.59 8.65 23.28 11.19 13.52 41.61 15.46 32.16 31.49 22.08 70.23 9.71 43.27 16.30 5.13 37.08 13.54 0.88 1.35 1.00 1.25 5.36 4.70 3.69 5.33 1.31 2.87 2.84 2.60

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②存货周转天数：存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好。存货周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。存货周转次数表示一个会计年度内，存货从入账到销账平均周转多少次。存货周转次数越多越好。

从上表中可以看出，江铃汽车三年的存货周转天数在逐年递减，略低于行业均值。说明江淮汽车的销量一般.

结合应收账款周转率的下降和存货周转率的上升可知江铃汽车放宽了信用政策,扩大的赊销规模. ③应付账款周转天数：通常应付账款周转天数越长越好，说明公司可以更多的占用供应商货款来补充营运资本而无需向银行短期借款。在同行业中，该比率较高的公司通常是市场地位较强，在行业内采购量巨大的公司，且信誉良好，所以才能在占用货款上拥有主动权。

从上表中可以看出，江铃汽车的应付账款周转天数较其他3家公司和行业均值都比较高，说明江淮汽车对应付账款的利用效率很高。

④总资产周转率：总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大，说明总资产周转越快，反映出销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

从上表中可以看出，江铃汽车的总资产周转率基本高于其他3家公司，且高于行业均值，表明江铃汽车销售能力突出。企业可以实行薄利多销的办法。说明江铃汽车的生产成本较其他3加公司的生产成本较低。

⑤固定资产周转率：固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。

从上表中可以看出，江铃汽车的固定资产周转率一直下降，但是高于行业均值，说明江铃汽车对固定资产的利用率较高，可能会增加企业的获利能力。反应了江铃汽车资产的管理水平较高。 ⑥流动资产周转率：流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。 从上表中可以看出，江铃汽车的流动资产周转率低于行业均值，表明企业流动资产周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转。利用率低，流动资产会形成浪费，降低企业盈利能力。

3、盈利能力分析 盈利能力名称 项目 江铃汽车 东风汽车 江淮汽车 福田汽车 行业均值 2012 2013 2014 2014 2014 2014 2014 毛利率 24.99% 25.69% 25.21% 14.00% 13.60% 11.91% 16.18% 营业利润率 9.83% 8.39% 7.25% 0.97% 0.52% -1.87% 2.24% 税前利润率 10.85% 9.23% 9.51% 1.12% 1.67% 1.36% 4.01% 净利率 8.81% 8.22% 8.25% 1.01% 1.58% 1.36% 3.46% 资产收益率 12.33% 11.61% 11.72% 0.89% 2.13% 1.36% 4.70% 总资产收益率 15.18% 13.02% 13.50% 0.99% 2.26% 1.37% 5.42% 净资产收益率19.72% 19.78% 21.32% 2.25% 7.50% 2.97% 9.87% （ROE） ①.江铃汽车的毛利率总体呈上升趋势，14年略有下降，而毛利率是企业盈利的最初基础，说明江铃的盈利空间增强了。且成本收入同比增长速度比较稳定，比例差不多，成本所占总资产的比例较同行业其他公司而言比较低；说明江铃的成本控制的很好；相对于行业均值来说，江铃也是远远高于同行业其他公司的，企业要在优化已有的资产结构前景还是挺好的。

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②.江铃就毛利率与净利率对比而言，毛利率的上升下降带来净利率的提高降低，但是幅度不大还是比较稳定的，就江铃汽车两年的销售利润率来看，指标较高，说明其盈利能力在行业来说较强，且有越来越高的趋势。毛利率的上升下降带来净利率的提高降低，主要是因为费用的不断上升所导致的，其中管理费用14较13上升25.41%，销售费用14较13上升20.41%，所以使得江铃汽车的净利率同比下降了。但是同比行业值而言还是远远高于其他公司的，并没有对其盈利能力产生大的影响。

③.江铃营业利润率在逐年下降，主要是由于2014年国家排放法规的持续升级，购车成本大幅提高，故商用车等车辆同比销售下滑，所以营业利润下降了，造成了江铃营业利润率的不断降低。但是江铃的下降幅度比较稳定，没有大起大落，说明江铃的盈利稳定情况还是比较良好的。相比同行业均值来说还是很高的，所以江铃还是要在维持其盈利结构的基础上努力提高销售水平

④.由于14年江铃营业利润的不断降低，但是其14年营业外收入同比增加了，主要是由于长期股权投资收入的增加引起的，缓和了净利润的利润总额的金额。使得净利润、资产收益率、与总资产收益率降幅不大，14年同比13年还略有上升，江铃汽车公司运用总资产的获利能力同比同行业其他公司而言还是很好的。这些并没有对净资产收益率产生大的影响，净资产收益率远远高于同行业其他公司和行业均值，对股东来说，江铃无疑是这四家公司中最值得投资的。

总之，净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本营运的综合效益，是评价企业资本经营效率的核心指标。江铃一直都远远高于同行业其他公司。综上说明其盈利能力在行业来说较强，且有越来越高的趋势。 4、发展能力分析 发展能力 项目 市盈率 股票现金流量比 市净率 基本每股收益 稀释每股收益 未分配利润率 可持续发展 江铃汽车 行业均值 2012年 10.22 6.85 1.92 1.76 1.76 6.89 47.49 2013年 12.90 6.97 2.39 1.96 1.96 8.16 66.56 2014年 12.42 6.24 2.47 2.44 2.44 9.81 96.21 40.84 4.52 1.95 0.77 0.77 3.69 24.38

①市盈率是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市场广泛谈及市盈率通常指的是静态市盈率，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。如果一家公司的股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。江铃汽车市盈率呈上升趋势，但远低于行业均值，属于正常水平，泡沫风险低。

②市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。 市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。江铃汽车市净率走高，但不代表投资价值降低，还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。

③每股收益即每股盈利（EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。是普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。每股收益通常被用来反映

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企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务指标之一。江铃汽车每股收益即获利能力呈上升趋势远高于同行业主要原因是销量上升以及各种成本费用的相对减少以及内部管理加强。投资者很容易获得收益，非常有利于企业吸引投资者投资和，有利于促进企业的发展和强大。

综合来看，汽车行业竞争激烈，江铃汽车的市场占有率相比东风、江淮、福田是最高的，核心竞争力也最强。江铃汽车有限公司相比而言发展能力是最好的，很有发展前景。

四、财务综合分析——杜邦财务分析法 财务综合分析——杜邦财务分析法

为了深入分析江铃汽车盈利的驱动因素以及相互影响，全面地对汽车行业财务状况、经营成果进行分析，从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价。在此运用杜邦财务分析法对福田汽车2014年年报进行全面分析。下图是江铃汽车2014年年报的杜邦财务分析图。 股东权益回报率 2012 2013 2014 19.72% 19.78% 21.32% 资产收益率 2012 2013 2014 2012 12.33% 11.61% 11.72% 1.6 净利率 总资产周转率 2012 2013 2014 2012 2013 2014 8.81% 8.22% 8.25% 1.40% 1.41% 1.42% 杠杆 2013 1.7 2014 1.82

在传统的杜邦分析中，净资产收益率的两个驱动因素是资产收益率和杠杆乘数。资产收益率的高低主要取决于净利率和总资产周转率。权益乘数取决于企业的资本结构，也就是资产负载率。净利率受净利润和主营业务收入的影响，总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响。下面我们就来比较与东风汽车、江淮汽车和江铃汽车各指标的比较。 项目 净资产收益率 资产收益率 杠杆乘数 净利率 总资产周转率 净利润 主营业务收入 资产总额

江铃汽车的股东权益回报率呈逐年递增的趋势；且股东回报率几乎是同行业均值的两倍还多，远远高于同行业其他公司。三年间，该公司的杠杆因素一直在增加，也就是资产负债率一直在增长，负债率风险从而也增加了，但是还是低于行业平均值，所以对企业的来讲并没有大的影响。但企业的资产收益率较往年却有所下降使得公司通过资产创造的收入减少了，国家政策的加强对其也造成了一定的影响，其主要还是由于企业净利润13、14年的下降所导致的。但总体来说还是远远高于同行业其他公司以及行业均值的。所以综上江铃汽车股份有限公司在行业中的盈利能力是很好的，也

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东风 2.25% 0.89% 2.53 1.01% 0.88% 176,244,343.41 17,471,251,823.09 19,439,252,677.74 江淮汽车 7.50% 2.13% 3.52 1.58% 1.35% 539,077,181 34,169,408,418 26,864,178,669 福田汽车 2.97% 1.36% 2.18 1.36% 1.00% 458,633,394 33,691,283,637 34,697,470,411 同行业 9.87% 5.42% 2.51 3.05% 1.25% 820,451,748 27,717,308,372 25,124,357,366 很有发展前景。

公司的主营业务收入及净利润在的提升幅度要大于所对应的各项指标的下降幅度，这对公司的发展是有利的影响。虽然江铃的各指标远远高于同行业，但是就其发展而言还是要继续提高企业的净利润也就是企业的经营销售能力，毕竟经营是企业能够长久发展下去的根本，要在提高企业总资产周转的情况下提高企业的盈利能力。

第五章 研究结论

通过对江铃汽车的战略分析以及深入地分析了江铃汽车财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对江铃汽车得出如下结论：

①江铃汽车三年的资产负债率和产权比率呈上升趋势，但比其他公司都低，主要是企业的总资产和总资产都在呈上升趋势，企业整体发展良好，股东权益相对来说高。江铃的长期偿付能力好，财务风险低的财务杠杆比率呈下降趋势，其他同行以及其他公司都低。说明企业利用负债少，公司的财务杠杆没有充分利用。总体来说，江铃汽车的长期偿付能力好，财务风险低

②江铃流动比率、速动比率、现金比率、安全偿付期比率、资金周转周期都比其他三家公司要好，江铃流通能力强，对外部资金的依靠小财务风险低。

③较好的盈利能力是江铃汽车的最大优势。这有赖于江铃汽车创新的发展战略和江铃汽车的技术创新。

④较强的发展能力。汽车行业竞争激烈，江铃汽车的市场占有率相比东风、江淮、福田是最高的，核心竞争力也最强。企业获利能力呈上升趋势远高于同行业主要原因是销量上升以及各种成本费用的相对减少以及内部管理加强。投资者很容易获得收益，非常有利于企业吸引投资者投资和，有利于促进企业的发展和强大。综合来看，江铃汽车有限公司相比而言发展能力是最好的，很有发展前景。

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