财政政策影响利率

增加赤字对债券市场会有负面影响。如果人们预计国家的总债务从长期来看堆积如山，长期的债券利率要提高，这将直接影响房地产市场和其他长期投资，同时也会提高近期的短期利率，降低短期投资。这就是国家赤字对私人投资的挤出效应。以下是店铺精心整理的关于财政政策溢出效应的相关资料，希望对你有帮助 财政政策影响利率

增加赤字对债券市场会有负面影响。如果人们预计国家的总债务从长期来看堆积如山，长期的债券利率要提高，这将直接影响房地产市场和其他长期投资，同时也会提高近期的短期利率，降低短期投资。这就是国家赤字对私人投资的挤出效应。

凯恩斯理论及其门徒在上世纪六七十年代成为经济学主流。费尔德斯坦说，他们过于关注失业率，导致了需求过剩、通胀盛行;他们过于强调短期效应，即走出经济衰退，而忽略长远利益，即资本的积累;他们忽略了人们生产的动机和动力;他们一直担心储蓄过多，鼓励消费，所以他们主张对储蓄的利息和投资的利润征税，而不是对消费征税;他们过于相信政府正面的作用，主张积极地利用政府的权力为社会做好事(government activism)，而忽略了政府一般来说效率低下，很容易造成资源浪费，抢占私有空间。

鼓励储蓄对GDP有双重作用：储蓄多了，消费就小了，GDP就减少;但与此同时，储蓄多了，投资就有增加的可能，而投资增加，GDP就会随之增加。那么储蓄多是好事还是坏事呢?这取决于这两个相互抵消的作用谁大谁小;而且还有一个更复杂的问题：这两个作用不是同时发生，而是有一个时间差。储蓄增加的同时消费就减少，与此同时，GDP就减少。但储蓄转化成有效的投资还需要时间，投资变成资本的积累和劳动效率的提高就更需要时间。

在短期效应和长期效应之间如何找到平衡点是经济学家之间又一个分歧。费尔德斯坦更倾向于强调储蓄的重要性。他说，为了缩短储蓄变成有效投资和提高生产效率的时间，一系列的税收政策，社会公

共政策(例如退休金、失业保险和各种社会保障政策)都要与之相适应。 货币政策操作程序对利率期限结构的影响

操作利率与长短期利差的关系，除了会受到政策可信度与干扰来源不同的影响外，也可能因货币政策操作程序的改变而产生结构性的变化，这可从三个方面加以分析。

1.操作策略。货币政策操作策略的变化，将使操利率与长短期利差间的相关性发生改变。1997年10月以前，美联储对于通货膨胀基本上采取的是“调节性”的货币政策，就对抗通货膨胀的压力的决心而言，其政策可信度较低，因此，操作利率与利差之间的相关系数为负数，而在这以后，当美联储改为采用“非调节性”策略，前述相关系数明显变得比较大(Estrella和Mishkm，1995)。

2.最终目标。如果货币政策所采取的最终目标不同，可能会改变利率期限结构的经济含义，及其作为政策指标的性质。如果利率操作完全是以产出为最终目标。则长短期利差将是预测未来产出与通货膨胀率变动的最佳解释变量。但是，如果货币政策采取绝对的通货膨胀目标，利率或利率期限结构对于未来通货膨胀率与产出的预测，都不能提供额外或独立的信息。当然，央行实际操作方式，并非完全以产出或通货膨胀率为唯一的政策目标，而且市场对货币政策的可信度、决策者与大众在市场信息取得的落差。以及市场预期行为的形成等因素，这些都跟模型假设多少会有些出入，因此，利率期限结构在经济预测方面仍有相当程度的价值(Estrel，a，1991)。

3.汇率政策。利率期限结构也可能受到汇率政策的影响，Gerlach分析十个工业化国家的数据，得出下面的结论：货币政策若采用汇率作为中间目标的国家，预期理论成立的机率比较高，即利差对短期利率变动的预测能力较高，短期利率的走势比较容易加以掌握。比较而言，采用浮动汇率制度的国家，短期利率变动与利差的关系受到期限贴水的影响较大，因此，利差的预测能力及其精确度比较低 国债利率下行趋势助力积极财政政策

第七期第八期储蓄国债维持了前两期的利率水平，但是2015年以来，国债利率的下行趋势明显已经形成。而且，不论是凭证式还是电

子式，也不论三年期还是五年前，这一年多来，利率降幅已经逾1个百分点。难怪友人感慨，连银行理财产品也难以找到4%以上的收益率了。

虽然国债利率下行，却并不能阻挡其热销，这背后透露的是投资者投资选择方面的无奈。同时，在股市休养生息、P2P平台大面积关停、债券兑付风险频现、宝宝类收益下滑、黄金等大宗商品波动剧烈的整体环境下，国债自然成为低风险偏好者最宽心的选择。

但是，国债利率下行趋势的形成还透露了另外一些信息。 其一，货币政策主基调偏宽松。虽然决策层在各个场合对我国货币政策的表示都是“稳健”，虽然央行进入2016年以来并没有实施降准降息，但是通过MLF、SLO等各种货币工具也是在定向实施稳健当中偏宽松的货币政策，因而市场对“稳健”的理解基本上是“在稳健当中是略偏宽松”。这为国债的收益率下行提供了政策背景。

同时，今年以来，CPI涨幅一直维持在2%以下的低位，为国债利率下调提供了空间。

其二，引导市场利率走向。今年作为十三五的开局之年，需要更多大项目投资建设和更大量的资金投入。在当前债券发行较为困难的情况下，通过国债的低利率大规模发行，有利于降低企业债券的发行成本，推动资金流向实体经济，进而促进包括基础设施方面的建设，拉动和促进经济稳定增长。

其三，积极财政政策的应有之义。在全球经济疲弱、货币政策边际效用降低的情况下，财政政策走上前台成为主流看法。我国今年财政赤字率上调到3%创出新高，而且实施营改增减税目标9000亿元，较低的国债利率也是有助于财政金融支持实体经济发展。国债利率下行成为实施积极财政政策的应有之义。

综合而言，国债利率下行趋势的形成符合市场预期，但相对而言收益安全有保障，仍是风险偏好低的优选投资选择。在国内供给侧结构性改革深入推进，对财政政策寄望深厚的背景下，国债利率的走低有利于降低企业融资成本，配合多部门加强资金监管的协调行动，推动资金流向实体经济，成为积极财政政策的一部分内容，助力经济结

构转型升级的顺利实现。