有效市场理论在股票市场中应用

1.有效市场理论简介

在我国,有效证券市场的研究主要以沪、深两市数据为蓝本,使用各种不同的方法,对我国股票市场的有效性进行了验证。证券市场的有效性,就是指证券市场的效率,它包括证券市场的运行效率与配置效率。前者是指市场本身的运行效率,包括市场中证券信息的完整性和证券交易的畅通性,股票价格是否反映股票的价值。后者主要是指市场运行对经济资源的有效配置能力和对国民经济发展所产生的推动作用。

2.我国证券市场效率低的成因分析

严格意义上来说,我国还没有建立真正意义上的有效证券市场，证券市场效率还很低，其原因大致可分为内因外因两方面。外因主要有三方面，包括信息披露不健全问题,证券市场结构不合理问题和市场规模不够大。这几种原因都会影响到我国证券市场效率,且都是我国市场自身或者投资者的问题。但除了这三大外部因素，我国证券市场效率低的成因中还包含了诸多内部因素，信息的生成机制是最基本也是最关键的因素。因此,研究证券市场的信息生成机制是解决我国证券市场效率低的关键所在。

2.1主要原因:信息不对称

新古典主义经济学中提出市场参与者必须具有所交易商品的完全价格和市场信息,缺乏其中任何一部分信息就会导致信息不完全,从而导致竞争模型不完全。有效市场理论作为完全竞争模式的典型实例,也遵循这个假设。如果信息的表达上存在障碍或者差错,信息本身就会因难以被解读而在时间,数量以及质量上都出现分布不均的状况，从而产生信息不对称

的现象,这就是我国证券市场效率低下的最重要原因。

2.2直接原因:信息不畅

以上的信息不对称问题,是证券市场信息处理的问题,而下面一个问题就出现在传播环节。信息传播除了最简单的人员间的口头相传,最重要的形式还是媒体宣传,媒体作为证券信息的主要传播媒介,有电视,报刊,广播,互联网等形式。虽然我国证券市场不乏大量的信息传媒媒介,但是过多的传播媒介也导致了媒介传播的信息繁杂且权威性差。本身大部分证券投资者都缺乏相关的证券知识,对信息的把握度也是参差不齐，面对这些繁杂的信息传播媒介所传播的严重缺乏针对性而形成信息轰炸的信息很容易产生信息混淆,同时投资者的信息收集成本和信息收集难度也都相应提高了。这些都会妨碍投资者的信息解读,以致无法正确进行投资决策，有时甚至会产生信息污染,干扰了信息的有效传播。这一切，正使得证券市场信息无法通畅。

2.3根本原因:解读能力差

信息发布和传递是对公开发表的信息产生影响,虽然这些都将作用于投资者，但是投资者自身对信息的领悟能力才是其投资意向的最终决定因素，其领悟能力对信息的产生、效用等都会产生影响。即使信息本身足够明确，但如果投资者的信息解读能力很弱,那么他就无法正常解读公开发布的信息,解读出的信息的有效性也会大打折扣甚至出现误解状况。如果这几点不加以解决，我国证券市场永远处于弱势有效,而且处于弱势有效的最初阶段,那么我国证券市场的信息有效性会受到很大影响,最终导致我国证券市场效率低下。

3.加强有效市场理论在我国证券市场的应用策略

分析了我国证券市场存在的各项问题后,我们必须找到相应的策略对其进行改进和完善,而市场有效理论无疑为我国证券市场有效性的提高指明了一条道路。

3.1采用强制性信息披露策略

证券产品为虚拟产品,因此证券市场风险较大,投机性机会较多,而这就要求国家要强制对证券市场进行严格监管,另外证券价格对信息的依赖性与敏感性又要求信息披露监管一定要准确高效,这是整个证券市场的核心。强制性信息披露是世界各政府对其证券市场进行规范和管理的最重要的制度之一,以培育和完善市场本身机制的运作，增强市场投资者，中介机构和上市公司管理层对市场的理解和信心。了解和应用这一制度，对我们改革，完善和确立自己的证券管理机制有着不可低估的意义。虽然各国在信息监管问题上采用不同的政策,且信息披露的监管方式也不太一致,但是所有国家对信息披露的监管力度都很大,且很严格。我国市场经济体制虽然已经基本形成,但是在很多地方还是存在一些计划经济的成分,证券市场相对不够完善,且相关法规也不健全,所以实行强制性信息披露也是符合我国国情的方法,而且能对规范我国证券市场起到极强的推动作用。对于采用的方法,我们应该考虑:完善相关的法律法规;构建健全的组织管理机构;营造规范的信息披露环境;对中介机构进行扶植和教育;健全证券市场的准入和推出机制等等。

3.2疏通信息传播渠道

证券市场信息传播主要借助媒体完成,媒体的传播速度与范围直接决定了证券市场的传播效率问题,我国的主要传播媒体在前文中已经有所提及,但是因各方面原因,三种除按摩途径均为完全达到很好的效果,导致我国长期证券信息传播渠道不畅。为此,很有必要在全国范围内开设一个专业的财经频道,专门为从事证券市场投资的观众服务,并及时报道一些信息披露的相关信息,另外对一些地方电台关于证券投资的报道进行一些筛选,对一些不合规

或者不正规的财经频道进行删减。适当减少财经报刊的数目,有必要建立像美国的《金融时报》和《华尔街日报》这样的权威性极强的报刊,这样不仅可以减少投资者的购买成本,报纸上发布的消息权威性也会增强,而且关于信息披露的可信度也高。

3.3提高主体的信息解读能力

提高主体的信息解读能力首先要组织相关培训，我们可以定期对证券投资者组织一些培训,向他们传授一些关于金融、证券等的信息知识,从而提高证券投资者的知识水平和信息处理能力,这是一种最为直接的方式,虽然这种方式可能会受到投资人文化水平,地域等的限制,但是举行一次必然会有一次的成效,人的素质不可能一蹴而就,而是在不断的培训中,通过量的变化,最终引发质变,从而提高我国证券投资人的整体素质。另一方面，大力发展机构投资者也是必不可少的环节之一。机构投资者拥有企业的投资和分析人员属于专业人员,信息获取容易,且信息处理能力强。虽然目前我国有关部门也已经进行了相关的尝试,特别是封闭型基金和开放型基金的建立,但是相对而言,规模还较小,效应也不是很好,因此需要进一步发展机构投资者在证券市场中的作用需要对基金的相关政策进一步放宽,将更多的小投资者聚集在一起,提升证券投资的准确性和有效性。

参考资料：

汤光华 《我国证券市场信息运行的现状及改革建议》

石超明 《我国证券市场发展的现状，问题及对策》

尤金·法玛《证券市场价格行为》

张宗新《证券市场低效率: 基于制度变迁的一种解析》

廖廷立 《我国证券市场信息披露制度探讨 》

朱 奏 《我国证券市场信息披露的问题及对策研究》