超级猩猩：健身房的零售革命，打破“健身对赌”牢笼

传媒行业行业报告行业专题报告证券研究报告投资评级：推荐（维持）报告日期：2018年10月12日长城前瞻∣超级猩猩：健身房的零售革命，打破“健身对赌”牢(cid:2470)分析师分析师：杨晓峰S1070518090002☎021-31829781yangxiaofeng@cgws.com分析师：何思霖S1070518070001☎0755-83515591hesilin@cgws.com联系人（研究助理）：张正威S1070115100009☎0755-83554449zhangzhengwei@cgws.com行业表现10%0%-10%-20%-30%-40%传媒沪深300数据来源：贝格数据相关报告<<博斯曼法案、分析师评选及卖方研究>>2018-10-11<<长城前瞻∣阅文集团（0772.HK）：向前看三年，重新审视并购新丽的协同效应>>2018-09-28<<长城前瞻∣子弹短信：躁动的背后，是对微信“人际”和“信息”过载的忧虑>>2018-09-17——传媒互联网行业专题报告核心观点一、健身风口：“超级猩猩”加速起飞超级猩猩定位“身边的健身团体课专家”，颠覆传统年费模式，按次付费，以微信预约为主。超级猩猩以200平方米的团体健身工作室为主要模式，多分布在市中心的商业中心。超级猩猩2017年11月完成C轮融资，估(cid:4372)超10亿。二、超级猩猩崛起本质：健身对赌困境下，按次付费对会员付费的颠覆1、年卡模式某种意义上是健身俱乐部与客户的对赌，赌的是办理年卡的客户不会常来健身房。根据鬼工科技报告，全国健身俱乐部月平均活跃用户比例仅为7%，即绝大多数会员卡处于睡眠状态。2、按次付费模式是经济型用户的首选。超级猩猩日常课程单价均(cid:4372)为80元，根据草根调研，威尔士健身会员卡年费约4000元（只购买一年），因此月均健身频次1-4次的用户选择按次付费方式更划算。三、超级猩猩加快门店扩张，增长空间巨大超级猩猩的收入拆分：课程价位*场地面积*场地转化率*场地数量*课时数*天数。课程价位，各城市间差异较小，均(cid:4372)约为80元；日均课程量约8节；点位分布方面，上海、深圳门店数量较多。根据商业地产云智库，超级猩猩创始人跳跳(cid:4375)出单店每月营业额保持在40-70万，即单店全年营业额约480~840万，因此其实际转化率均(cid:4372)或为0~0人/平方米。增长空间：根据测算，目前超级猩猩密度最高的地区是深圳，每千万人拥有13个超级猩猩健身房，最低的是广州地区，每千万人拥有0个超级猩猩健身房。在上海、北京、南京和广州，超级猩猩健身房数量分别为当地龙头健身房数量的18%、9%、2%和5%。四、风险提示：健身行业发展不及预期，超级猩猩门店扩张不及预期http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告目录一、健身风口：“超级猩猩”加速起飞.居民健身意愿凸显，多层次个性需求涌现全民健身时代，人均健身支出增长健身人群的多层次个性化需求.新型健身模式多样，竞争格局分散健身行业市场规模持续增长市场占有率分散，互联网模式引领创新超级猩猩：主打团课，按次付费二、超级猩猩崛起本质：健身对赌困境下，按次付费对会员付费的颠覆.传统健身房存在较多超卖现象.按次付费模式是经济型用户的首选三、超级猩猩加快门店扩张，增长空间巨大.超级猩猩收入拆分课程价位：各城市间差异较小，均(cid:4372)约为80元左右课程周转：日均课程量约8节点位分布：上海、深圳门店数量较多，其他城市扩张空间大收入测算：预计收入2~6亿，坪效或高于2万/平米/年.从自身和友商两个维度看超级猩猩增长空间四、风险提示长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录行业专题报告图1：各年龄组人群参加体育锻炼的人数占比图2：各年龄组不同持续时间体育锻炼人数占比图3：2015~2017中国人均健身年支出（单位：元）图4：大众健身目的中提高身体素质占比最高图5：2001~2015年我国健身俱乐部数量情况图6：2016-2022年我国健身俱乐部市场产(cid:4372)规模预测图7：超级猩猩约课界面图8：超级猩猩的主要课程图9：全国俱乐部活跃用户比例图10：健身用户场馆选择偏好图11：健身顾客最反感强压式销售图12：超级猩猩城市课程价格统计雷达图图13：各超级猩猩门店数量地域分布图14：各城市中每千万人拥有的超级猩猩数量图15：各城市的超级猩猩密度与深圳超级猩猩的密度比较图16：超级猩猩门店数量占当地龙头健身房的比例表1：健身人群分类及其群体性目标表2：健身行业运营模式对比表3：中游平台健身服务品牌表4：传统健身房占地面积、人均客单价及单店投资额表5：超级猩猩各城市课程均价约80元表6：超级猩猩各地日均课程数量统计表7：超级猩猩南京艾尚天地全能店课时数据表8：超级猩猩各城市收入测算及坪效分析表9：超级猩猩覆盖区域城市的人口情况与健身房情况表10：主要城市地区性健身房龙头健身房数量统计（截(cid:4376)2018年10月11日）长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告一、健身风口：“超级猩猩”加速起飞1.居民健身意愿凸显，多层次个性需求涌现1全民健身时代，人均健身支出增长在居民人均可支配收入提升和消费水平增长的经济驱动下，人均健身支出逐年增长，健身运动呈现全民化趋势。国家体育局数据显示，各年龄组参加体育锻炼人数占比可观，其中20-60岁人群参加体育锻炼人数占比均超过40%。持续30至60分钟以上的体育锻炼行为可达50%左右，高于不足30分钟与多于60分钟的人数。国务院印发的《全民健身计划(2016-2020年)》中提出预测，到2020年，每周参加1次及以上体育锻炼的人数将达7亿，经常参加体育锻炼人数将达4亿，体育消费总规模将达到1万亿元。理财APP挖财《2018健身支出报告》数据显示，从2015年至2017年，人均健身年支出从1077元增长至1502元。图1：各年龄组人群参加体育锻炼的人数占比图2：各年龄组不同持续时间体育锻炼人数占比资料来源：国家体育局，长城证券研究所整理资料来源：国家体育局，长城证券研究所整理图3：2015~2017中国人均健身年支出（单位：元）13421502107720001500100050002015年2016年2017年资料来源：理财APP挖财《2018健身支出报告》，长城证券研究所整理长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告1健身人群的多层次个性化需求从年龄阶段和健身目的看：健身人群个性化需求分类明显。从年龄层面看，不同年龄阶段人群具有不同健身需求，70后人群希望通过适当强度的健身缓解压力、增强体质，预防运动性损伤；80后人群追求塑身形，拼颜(cid:4372)，健康生活；90后人群更加注重个性，追求自我喜欢的健身方式，热衷于在健身过程中发展社交关系。根据尼尔森的分析，从健身目的层面看，可将健身人群划分为经济型用户、健身爱好者和高净(cid:4372)用户三类。经济型用户：以减脂为目的，喜欢大众运动，追求增强体质；健身爱好者：以塑形为目的，习惯经济投入，热爱户外运动；高净(cid:4372)用户：则喜欢休闲类运动，追求社交和减压。随着人们对健康质量要求的进一步提升，娱乐、塑形、减压、社交等个性化复合型需求明显，商家需针对不同需求制定独家健身计划。表1：健身人群分类及其群体性目标健身人群经济型用户健身爱好者高净(cid:4372)用户健身目标减脂、增强体质、大众运动塑性、户外运动社交减压、休闲类运动资料来源：尼尔森，长城证券研究所整理图4：大众健身目的中提高身体素质占比最高35%40%35%30%25%20%15%10%5%0%17%16%9%8%6%2%1%1%0%资料来源，国家体育局，长城证券研究所整理2.新型健身模式多样，竞争格局分散健身行业市场规模增长迅速，移动互联网时代催生新零售思维健身工作室、线上健身APP等模式。目前整体健身市场份额分配相对分散，未形成大型龙头企业，行业整体前景广阔。2健身行业市场规模持续增长健身行业市场产(cid:4372)规模增长迅猛，互联网背景下的零售式健身预计成为未来趋势。上世纪八九十年代，力量型健身需求明显，市场建立起一批强调体型塑造的健身俱乐部，虽长城证券5请参考最后一页评级说明及重要声明