企业是一个综合运营能力的集成体系。其中经营业绩、现金流量及财务状况等主要财务指标是衡量企业运营的晴雨表。它们反映了公司获利能力的強弱，并揭示出财务状况的健康程度。基于此，我们采用了科学的财务质量评价指标，结合上海家化的实际情况，对其目前的盈利能力、现金流量质量、偿债能力、营运能力及发展能力进行了全面评价。并进一步预测了上海家化未来的财务发展趋势，提出了上海家化资本营运的财务策略，以促进上海家化的资金进入良性循环，实现上海家化的可持续发展。
上海家化股份有限公司财务现状分析
根据上海家化提供的2006至2010年会计报表，以及其他财务信息，本课题组分别对公司的偿债能力、盈利能力、营利能力和发展能力现状进行了如下分析。
一、各项流动性财务比率逐年上升，短期偿债能力强 （一）现金比率逐年增长，现金支付能力强
企业的偿债能力，是用企业资产清偿其长、短期债务的能力。有无现金偿付能力是关系企业生存和健康发展的关键。
现金支付能力强弱是指企业用现金或银行存款支付资金需求的能力，它是企业短期、长期偿债能力的具体和直接表现，也是判断企业应变力大小的依据。我们从上海家化现金流动负债比率(现金+银行存款/流动负债)指标判断（见表1-1）：2006年，现金比率为0.332383，以后逐年增长，至2004年现金比率降为1.280406，该项指标在常规下不应低于0.2。由此，我们得出结论：上海家化目前现金支付能力很强，并且呈不断的增长趋势，能从容应对临时急需的资金需求。
表1-1:上海家化主要财务指标计算分析表 偿债能力分析 2010 2009 2008 2007 流动比率 2.390771 2.654588 2.041827 1.593534 速动比率 1.861659 2.107138 1.418101 1.14648 现金比率 1.280406 1.431378 0.892807 0.58938 现金流量比率 0.036105 0.021222 0.018226 0.04953 资产负债率 0.284791 0.265641 0.321109 0.389748 权益乘数 0.398192 0.361731 0.472989 0.638669 有形净资产负债率 0.406618 0.36805 0.485415 0.670429 利息保障倍数 -55.8439 137.7344 22.38041 12.40011 图1-1
2006 1.281057 0.919189 0.332383 0.102811 0.466501 0.874413 0.933231 6.759378 主要财务指标对照表32.521.510.5020102009200820072006率率率率率比债数比比比量负乘动动金流产益流速现金资权现有形净资产负债率
（二）到期债务多，变现的流动资产多，短期偿债能力好
资产流动性是测定公司偿债能力的一个重要因素，通常采用流动比率和速动比率两个指标衡量企业短期偿债能力。这两个比率的正常值一般为2和1。上海家化流动比率近三年来保持在2左右，可见变现流动资产非常合理，而其速动比率也在1.5左右波动，属于一个健康运转的公司。一个健康运转的公司会不断产生现金流入为各种现金流出（包括偿还债务）提供资金支持。这是公司应对短期债务风险的第一道防线，即公司短期流动性。短期流动性越好，公司应对短期债务风险的能力越強，公司财务灵活性也越好。从现金比率的变化来分析上海家化的第一道防线，可以明显看出：该公司的短期流动性越来越好，相应的，其短期债务风险越来越低。公司应对债务风险的第二道防线是其持有的货币资金、短期
投资等资产。 上海家化的营运资本从2006年的1，508，760，000增为2004年的2，122，340，000，说明其短期偿债能力很好，即该公司正常生产经营产生的现金流量足以支持到期债务的偿付。
二、资本金投入不足，负债额度过大，长期偿债能力不乐观
长期偿债能力，是企业在长期借款使用期内的付息能力和长期借款到期后归还借款本金的能力。主要以企业的资产负债率(总负债/总资产)，负债股权率(长期负债/所有者权益)和利息保障倍数(息前税前利润/年付息额)三个指标来考察。资产负债率主要揭示企业出资者对债权人债务的保障程度。资产负债率多大合适主要取决于企业的盈利水平。上海家化的资产负债率逐年下降，由2006年的46.65%下降至2010年的28.48%。其他指标如主营业务利润率、净资产收益率、资金报酬率等，起伏不大（参见表1－1）。三大指标中第二个指标负债股权比率，反映了长期负债在企业经营资本中所占比重。一般来说，负债股权比率越低，投资者投入的资金越多，企业财务状况越稳定，长期偿债能力就越强。 上海家化的负债股权比率从2006年的4.15%上升到2010年的4.99%。 这表明该公司长期负债比重小，还本付息压力小；第三个指标——利息保障倍数用于考察企业偿付利息的能力。同样，该公司的利息保障倍数今年也呈下降趋势（负数），说明该公司今年没有支付的能力，具体原因暂未查明。
三、投资结构、筹资结构、现金净流量结构等失衡，企业正常营运受阻
资金平衡分析,主要包括结构性资金的平衡分析和支付资金的平衡分析两
部分，任一部分失衡都将阻碍企业正常营运，导致企业陷入困境。
（一）结构性资产投资与结构性筹资良好
资金结构,即企业资金的组成和比例关系。主要包括两方面的内容:一是资金占用的结构,即资产结构；二是资金来源的结构,即负债和所有者权益结构。上海家化资产结构中，流动资产占了总资产的60%以上（见表1-2），也就是说结构性资金占用量小、时间短 ，资产极易变现。因为企业的结构性资金来源不仅要保证企业长期资金使用,还应提供一定数量的日常经营资金，这样才能保持资金结构性平衡。营运资本是企业结构性负债在保证结构性资产之后的余额（营运资本=结构性负债-结构性资产）。反映结构性资金平衡的另一重要指标是固定比率。固定比率是固定资产与股东权益之比,反映企业股东权益对固定资产投资的保障
程度。即:固定比率=固定资产总额/股东权益总额。由上海家化发展规划可以看出，固定资产投资规模不会越来越大, 固定比率还会呈下降之势。资产结构不平衡会有所缓解。
表1-2
流动资产 货币资金 结算备付金 拆出资金 交易性金融资产 衍生金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收保费 应收分保账款 应收分保合同准备金 应收利息 应收股利 其他应收款 应收出口退税 应收补贴款 应收保证金 内部应收款 买入返售金融资产 存货 待摊费用 待处理流动资产损益 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产 发放贷款及垫款 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 其他长期投资 投资性房地产 资产负债表结构百分比分析 2010 2009 0.00% 0.00% 36.20% 33.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.78% 1.61% 12.43% 12.37% 1.02% 0.49% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.26% 0.30% 0.94% 0.81% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 14.96% 12.63% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 67.60% 61.22% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 13.76% 7.72% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2008 0.00% 22.57% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.12% 9.66% 0.46% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.24% 0.80% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 15.77% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 51.61% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 8.30% 0.00% 0.00% 2007 0.00% 15.91% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.85% 9.64% 1.34% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.21% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 12.07% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 43.02% 0.00% 0.00% 0.03% 0.00% 0.00% 4.48% 0.00% 0.00% 2006 0.00% 10.89% 0.00% 0.00% 0.04% 0.00% 1.82% 11.08% 3.37% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.91% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 11.85% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 41.97% 0.00% 0.00% 0.01% 0.00% 0.00% 4.33% 0.00% 0.00% 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 公益性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 股权分置流通权 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债 短期借款 向中央银行借款 吸收存款及同业存放 拆入资金 交易性金融负债 衍生金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 卖出回购金融资产款 应付手续费及佣金 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应交款 应付保证金 内部应付款 其他应付款 预提费用 预计流动负债 应付分保账款 28.93% 16.71% 12.22% 0.07% 12.15% 1.49% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.48% 0.00% 0.00% 2.09% 0.00% 1.43% 0.00% 32.40% 100.00% 0.00% 0.66% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 14.22% 1.96% 0.00% 0.00% 0.74% 3.89% 0.00% 0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 6.77% 0.00% 0.00% 0.00% 27.73% 15.30% 12.42% 0.07% 12.35% 1.44% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.11% 0.00% 1.42% 1.95% 0.00% 0.61% 0.00% 26.59% 87.81% 0.00% 0.57% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 13.89% 1.30% 0.00% 0.00% 0.02% 2.51% 0.00% 0.09% 0.00% 0.00% 0.00% 4.68% 0.00% 0.00% 0.00% 27.09% 13.68% 13.41% 0.07% 13.34% 1.48% 0.00% 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 1.38% 0.00% 1.42% 1.37% 0.00% 0.52% 0.00% 27.82% 79.43% 0.00% 4.85% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.09% 12.63% 1.14% 0.00% 0.00% 0.02% 2.17% 0.00% 0.16% 0.00% 0.00% 0.00% 4.22% 0.00% 0.00% 0.00% 34.18% 15.49% 18.70% 1.08% 17.61% 0.85% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.02% 0.00% 0.00% 1.47% 0.00% 0.29% 0.00% 26.74% 69.76% 0.00% 9.25% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 10.21% 0.84% 0.00% 0.00% 0.06% 1.41% 0.00% 0.21% 0.00% 0.00% 0.00% 5.03% 0.00% 0.00% 0.00% 35.10% 14.43% 20.67% 1.39% 19.28% 0.92% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 2.39% 0.00% 0.00% 1.80% 0.00% 0.39% 0.00% 29.12% 71.09% 0.00% 10.81% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 11.69% 2.71% 0.00% 0.00% 1.52% 0.78% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 5.25% 0.00% 0.00% 0.00% 保险合同准备金 代理买卖证券款 代理承销证券款 国际票证结算 国内票证结算 递延收益 应付短期债券 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计非流动负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益 实收资本(或股本) 资本公积 库存股 专项储备 盈余公积 一般风险准备 未确定的投资损失 未分配利润 拟分配现金股利 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 所有者权益(或股东权益)合计 负债和所有者权益(或股东权益)总计
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 28.27% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.20% 0.20% 28.48% 0.00% 19.93% 17.48% 0.00% 0.00% 5.61% 0.00% 0.00% 27.58% 0.00% -0.08% 70.52% 1.00% 71.52% 100.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 23.06% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.26% 0.26% 23.33% 0.00% 15.34% 16.73% 0.00% 0.00% 4.11% 0.00% 0.00% 26.07% 0.00% -0.06% 62.18% 2.30% 64.48% 87.81% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 25.28% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.23% 0.23% 25.51% 0.00% 10.23% 20.25% 0.00% 0.00% 3.40% 0.00% 0.00% 17.84% 0.00% -0.06% 51.65% 2.27% 53.93% 79.43% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 26.99% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.01% 0.19% 0.19% 27.19% 0.00% 8.26% 18.42% 0.00% 0.00% 3.18% 0.00% 0.00% 10.40% 0.00% -0.05% 40.21% 2.36% 42.57% 69.76% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 32.76% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.40% 0.41% 33.16% 0.00% 8.26% 18.40% 0.00% 0.00% 2.81% 0.00% 0.00% 5.77% 0.00% -0.02% 35.22% 2.71% 37.93% 71.09% （二）收益质量很高，日常运营资金基本（不包括偿还到期债务）平衡 上海家化日常经营过程资金供给和需求情况是否平衡，主要通过营运资金需求反映。营运资金需求是指日常经营过程中的资金占用(流动资产的部分项目)与日常经营过程中的资金来源(流动负债的部分项目)之差额：营运资金需求=存
货+预付购货款+应收账款+待摊费用-预收货款-应付账款-应付税金-预提费用。上海家化2006～2010年的营运资金需求分别为236282400、224656300、21180560、165408200、177064100，与营运资金数量对照，营运资金需求足以满足。
（三）现金净流量结构良好，负债压力小
现金流量状况通常与企业或者产品所处的生命周期阶段有关，处于成长阶段的企业一般表现为投资活动现金净流出、融资活动产生现金淨流入，而经营活动通常沒有現金淨流入或者收支相抵。“重庆高发司”处于成长阶段，盈利能力一直处于较差的状态，使得其现金流量出现异常紧张的局面。全面分析公司的现金流量表可以发现，该公司的现金流量呈现以下特征：
1.经营活动带来的现金流量多
到2010年止， 2006年至2010年经营活动现金净流量分别为：411,719,000元、221,900,000元、329,582,000元、451,850,000元、328,641,000元。合计为1,743,692,000（有关数据见2006至2010年公司现金流量表）元，而近五年投资活动产生的现金流量净额（不考虑利息）为负的432，149，500元，差额较大，经营活动带来的现金流量多。
2.投资活动现金流出量小
由于公司趋于稳定阶段，建设投资资金需要量不算太大，上海家化合并现金流量表显示，2001年至2004年“购建固定资产、无形资产、其他长期资产支付的现金”分别为94,040,900元、72,510,300元、122,866,000元、104,064,000元、161404000元，合计554,885,200元。
3.筹资活动现金流入量小（借入小），流出量多（偿还多），财务负担轻 2006年至2010年，公司合并现金流量表中“借款收到的现金”分别为：558,500,000元、447,510,000元、268,000,000元、17,000,000元、12,000,000元，合计1,303,010,000元；公司相应的利息负担不大，公司合并利润表中2006年至2010年“财务费用”分别为：17029200元、15786600元、10419400元、2089950元、-5137980元，合计40187170元，分别占总成本费用的0.78%、0.75%、0.46%、0.09%、-0.18%从其分布柱状图可以看出财务费用与其他费用的分布情况。 图1—2：
财务费用与营业总成本变动情况元300000000025000000002000000000150000000010000000005000000000(500000000)20102009200820072006时间段
营业总成本财务费用四、投入产出合理，盈利能力强
根据上海家化股份有限公司2006至2010年各公司提供的会计报表及合并会计报表分析可以发现，公司盈利能力强、现金流量充足，而且公司在未来较长时间内，盈利能力处于较好的水平。
（一）基本盈利能力比率都处于较好水平，公司盈利能力强
企业盈利能力主要反映企业经营业务创造利润的能力，它一方面直接表现为企业实现利润的多少和利润的稳定程度，另一方面也通过企业投入资金的收益能力或企业资产周转和消耗的盈利能力等经济效益指标反映出来。我们主要利用成本费用净利率(净利润/成本费用总额),主营业务利润率(主营业务利润/主营业务销售净额)，总资产收益率(营业利润/总资产)、净资产收益率(净利润/净资产)等经济效益指标来判断。
从公司提供的合并会计报表可以发现，2006至2010年的净利润分别为：71744300元、149047000元、186624000元、238835000元、249681000元（有关数据见2006至2010年该公司利润表）。五年净利润逐步上升。
计算公司基本盈利能力比率可以发现（参见表1-3），上海家化的资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率均处于较稳定水平，
表1-3
盈利能力分析 2010 2009 2008 资产报酬率 0.1252793 0.134574 0.11788 股东权益报酬率 0.0498852 0.04868 0.055756 销售毛利率 0.0656893 0.097893 0.084059 成本费用净利率 0.1045847 0.121052 0.101111 销售净利率 0.0806995 0.088552 0.074844
五、固定资产投资小，见效好，营运效率高
营运效率直接揭示出企业经营业务的活跃程度，是衡量企业生命力的主要指标.资产周转快，就会相对节约资金，提高资金使用效率，增强企业盈利能力；而且加速资产周转，势必带来利润绝对额增加，从而体现出企业的管理效绩。根据上海家化股份有限公司2006至2010年各公司提供的会计报表及合并会计报表分析可以发现，公司固定资产和总资产运用及循环的效率较好。
从我们对上海家化股份有限公司的营运能力分析指标（参见1-4）来看，其应收账款周转率和存货周转率几乎都在7以上13以下，可见该公司周转率极好。
表1-4
2007 0.099722 0.063689 0.072492 0.090563 0.065927 2006 0.047552 0.04158 0.045355 0.047771 0.031549 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率
2010 9.874853 11.75325 2.263321 11.90374 1.552417 营运能力分析 2009 2008 8.075508 7.732231 11.53767 12.1785 2.252518 2.483093 9.894239 7.591372 1.519718 1.575 2007 8.260364 10.28162 2.507008 5.774388 1.512615 2006 8.628893 9.667181 2.553259 5.556807 1.507224 从上表可以看出，公司应收账款周转率逐年上升，最低是2006年为9.667181，最高是2008年为12.1785，表明公司应收账款的流动性较好；公司存货周转率比较稳定，表明存货能够有效周转，2002年存货为3450681.24元，而主营业务收入为798696732元，这在工商企业是根本不可能发生的情况。因此，对公司流动资产周转率的分析没有多大意义。
我们重点对高发司固定资产周转率和总资产周转率进行分析。一是高发司固定资产周转率最高2001年的0.085，最低是2004年0.066，与工商企业相比较周转速度相对较慢。这是由于高发司公路的投资巨大，随着期末固定资产净值的
增加，而主营业务收入并未同步增加，因而形成一个逐渐下降的趋势。这说明高发司的固定资产投资大，见效慢；二是近4年来总资产周转率，大约都在0.030-0.0036之间，周转缓慢，这主要因为固定资产所占比重大，且周转慢的缘故。
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