什么是正确的投资思维

2007年上证指数从6124点下跌以来，已经过去近5年时间。这5年中，受伤害最大的莫过于买了银行股和其他强周期性股票的投资者。这究竟为什么呢?事实上，从银行股的盈利模式来看，它本身基本不创造利润，而是来源于其他实体企业。因此，从银行业整体情况分析，其利润总额应该占实体企业创造的利润总额的一定比例，否则必定是损害实体经济，最终回过头来损害银行业自身的安全。

基于这样的逻辑，2009年股市反弹结束后，人们对投资银行股逐步开始醒悟，先知先觉者在2009年起就退出银行股，紧接着越来越多的人加入抛售的队伍，这就造成这几年银行股虽然业绩年年增长，但市盈率、市净率却逐年下降。当银行股市盈率降到15倍以下时，很多专家、学者、股评人士开始大谈银行股估值便宜，有的称之为“估值洼地”，号召股民买入银行股，长期持有。他们认为，短期即使难以上涨，但是下跌的空间基本封杀。两年前，一个平时不怎么研究股票的同志居然信誓旦旦地向我推荐银行股，还十分肯定地说，现在是买银行股的好时机，市盈率很低啊，必赚无疑。两年后的今天，银行股的市盈率已经下降到了5倍。真的是一路盘跌，令人心碎。可悲的是，依然很多人执迷不悟，他们说：“银行业是现代经济的命脉，只要中国经济还在发展，银行股的业绩必然越来越好;当牛市到来时，银行股必定领涨大盘，届时银行股的市盈率必将回到20倍甚至30倍，投资回报巨大。”

为什么仍然有这么多人看好银行股?我想，一定是投资思维出了问题。我们经常讲，在股票市场投资，必须与众不同。“与众不同”的含义实在异常深刻，它揭示了正确的投资思维方法经常是超越大众的想法： 一是牛市对普通投资者的伤害最大。原因在于：(1)牛市之后必定伴随着熊市，大多数人都会在牛市的高位入场去购买看起来便宜的银行等周期性股票，结果在接下来的熊市中遭受最大的损失。(2)牛市破坏甚至毁灭股票市场的投资价值，在牛市的氛围中，大量股票上市圈钱，大量交易耗费佣金、税收等，股市资金也一再减少。只有在熊市中，优质股票与平庸股票才会截然不同、区别明显。所以，熊市是投资者的天堂。

二是市盈率、市净率、市销率甚至分红率等量化指标都与一个企业有无投资价值毫无关系。市盈率、市净率、市销率都是荒唐的指标，“估值洼地”也是伪命题。如果投资者简单按照这些指标投资，或者将这些指标当做投资“救生圈”，绝对会被股市这个神秘之海埋葬。

三是无法评估投资价值的股票一律避开。投资价值就是指企业未来存续期内现金流的贴现值。如果一个股票难以用未来现金流的贴现值进行评估，那这个股票要么没有投资价值，要么无法判断投资价值。无论哪一种情况，我们避开就行了。为什么还要去碰这样的股票?

四是只买确定性、稀缺性的优质消费类股票。因为只有这些股票的未来现金流的贴现值可以粗略估算，并且随时间推移，其投资价值都远远超出当初的估算。投资决策就两点：要么买，要么不买。如果要买，任何时候都是买这些确定性、稀缺性的优质消费类股票，不管什么价格;如果认为这些好股票的价格太高了，你可以不买，那就耐心等待股价回落到合理以下再买。绝对不可以因为好股票的价格太高，你迁就去买股价低的平庸股票。