探索新时期中国煤炭期货交易发展前景

探索新时期中国煤炭期货交易发展前景

作者：张译文

来源：《时代金融》2012年第21期

【摘要】煤炭是我国的主体能源，煤炭工业也是关系国家经济命脉和能源安全的重要基础产业。近年来，由于国际国内各种因素的综合影响，我国煤炭市场呈现供应紧张的局面，煤炭价格一路攀升。同时，我国煤炭价格市场化尚未得到充分发展，煤炭企业以及上下游产业遭受着巨大的价格波动风险。煤炭期货作为现货市场的补充，对缓解我国煤炭市场的现有问题具有重要意义。构建和完善煤炭期货市场将是维护国家经济安全和提高国际能源定价权的必行之举，也有助于提高我国的“煤—焦—钢”产业链体系市场化水平。 【关键词】煤炭期货 动力煤 品种 一、发展煤炭期货的背景

着眼国内，虽然国际经济危机使我国的煤炭需求增速有所放缓，但是目前煤碳仍是我国的主要能源，为电力、冶金、化工和建材等行业提供基础能源和化工材料，被称为“工业粮食”，在我国能源生产和消费结构中的比重分别为76%和69%。预计2015年全国煤炭需求量将达到43亿吨左右，比2010年增加约9.7亿吨，年均增长5.2%。

但是，另一个现实却是电煤价格波动频繁，并且由于煤炭市场的现货交易缺乏规范性，使得市场机制配置资源的作用受到了一定的制约，降低了交易效率，给整条产业链的各环节利益造成了损失。相关企业渴望规避价格波动的风险，套期保值需求强烈。频繁波动的价格还吸引了大量的投机者。市场对能够充分提供信息，调节供求的交易方式的呼声日益强烈。国际方面，激烈的国际竞争增加了能源战略环境的不确定性，使我国煤炭行业面临的国际环境越来越严峻。也对我国煤炭市场体系建设提出了更高的要求。

当前我国正处于“十二五”建设时期，是煤炭行业转变增长方式和调整结构的重要时期。随着市场经济建设的全面深入，煤炭期货市场应作为煤炭行业的重要构成部分，得到大力发展。我国《煤炭工业发展“十二五”规划》中明确提出要“健全煤炭市场交易体系，完善煤炭价格形成机制，理顺电煤价格，探索煤炭期货交易。”在这样一个大背景下，遵照“十二五”规划纲要的要求，从能源工作的实际出发，抓住机遇，整合资源，积极推进煤炭行业与金融行业的合作，是提高煤炭行业市场化程度，转换煤炭经济运行机制，促进其基础性作用的发挥的重要途径之一。从宏观角度来讲，也有利于优化资源配置，保障国家能源安全。 二、发展煤炭期货的作用

煤炭期货与现货相对应，是以煤炭资源以及相关利益为标的物的期货标准化合约。它符合一般期货的特点，现在进行买卖，未来进行交割。交收日期从一星期到一年不等。买卖期货的

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合同或者协议就是期货合约。它具有价格发现、套期保值和投机三大功能。具体到我国的实际情况，具有以下功能：

（一）发挥价格发现功能，规范煤炭价格形成机制

煤炭期货将期货交易机制引入煤炭市场，上市以后，可以充分发挥期货对价格的发现和引导作用，反映出未来一个阶段煤炭市场的供求关系，有利于改变现有的复杂价格体系，发现合理的煤炭价格，形成全国统一的煤炭价格体系，给相关企业提供可靠的价格信号。企业可以据此制定科学的经营计划，更好地把握市场节奏，在行情波动时掌握主动，从而实现企业长久稳健的经营，促进整个行业的健康发展。 （二）提供套期保值工具

建立期货市场有利于煤炭相关企业进行套期保值，对抗价格波动带来的风险。目前，宏观经济下行压力和通货膨胀交替出现，煤炭价格对宏观经济形势、国家产业政策以及国际能源价格的波动反应敏感，振幅较大。但是国内缺乏有效的风险管理工具。煤炭企业受到上游下游双方面的压力，议价能力和抵抗风险的能力都比较弱，不利于该产业的长足发展。期货市场融合了对未来供求情况和市场价格的预期，因此，形成的价格也往往比较科学、合理，并且具有一定的稳定性。煤炭期货的推出，给相关企业提供了锁定利润空间和风险的有效工具，通过现货市场与期货市场的对冲交易，煤炭供需双方能够有效地进行套期保值、规避风险，从而保障供需双方的利益。 （三）提供套利空间

随着煤炭期货市场的日益完善，新品种的期货产品会不断推出，期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等多种低风险高收益的获利模式将会出现。套利机会的存在，除了吸引产业客户，还将吸引大批的非产业客户参与焦炭期货交易，有助于形成合理权威的焦炭价格，确保价格发现功能的实现。鉴于我国焦炭行业的相关企业普遍对焦炭期货还比较陌生，相关企业应着重关注套期保值对煤炭行业的积极作用和投资价值，待期货交易机制较为健全以后再进行以套利为动机的操作。

（四）有助于提高交易效率，节约交易成本

期货交易标的是标准化合约，投资者在交易所内按照程序化的方式进行公开竞价。交易过程通过现代化通信工具完成，能够迅速及时地反映和传递市场信息，大幅度减少了谈判费用以及机会成本等。

另外，建立煤炭期货市场还可以起到稳定国内炼焦煤市场价格的作用，减小国际价格变动带来的影响。我国炼焦煤缺口大，对外依存度高，开展焦煤期货则有利于我国争夺国际炼焦煤定价权。

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三、我国全面构建煤炭期货市场的可行性

1992年，我国曾尝试过开放煤炭期货市场，但由于制度不健全以及国家对煤炭价格的限制等原因，出现了过分投机、操纵市场和哄抬价格等情况，造成了资源浪费、重复上市，严重损害了期货市场应有的作用，所以煤炭期货交易只经营了很短的时间，在一年半之后被迫关闭。近年来，我国金融市场取得了飞速发展，期货市场交易机制和风险控制制度的完善程度都有了很大的提高，监管手段日益完善。加之国家大力号召煤炭行业转方式、调结构，给予了很大支持，金融资源和机构也纷纷进入煤炭行业，加快煤炭期货的进一步发展条件已经具备。 （一）煤炭符合开展期货交易的现货商品的条件

首先，煤炭现货市场的规模庞大，2011年全国原煤产量为35.2亿吨，同比增加2.8亿吨，比上年增长8.7%。增量为历史最高水平。火力发电、粗钢和水泥三大主要用煤行业产量同比分别增长13.9%、9.8%和17.2%，拉动了煤炭需求的快速增长。煤炭在一次能源生产结构中的比重接近80％，继续发挥主体能源作用。其次，煤炭商品的种类易划分，便于开发标准性的期货合约，还可以确保期货与现货市场的对接，提高交割效率，降低交易成本。再次，煤炭易存放，便于长期运输，可以满足期货合约未来交割的要求。最后，国内外的煤炭价格波动频繁，电力、化工等行业的发展情况都会影响到对煤炭的需求，使煤炭价格波动加大，给生产者、需求者等交易主体带来了交易动机。较大的需求规模为期货交易提供了可靠的市场。 （二）期货交易所需要的技术条件日益成熟

经过多年的发展，我国的期货交易所的经营水平有了很大的提高。“十一五”期间，随着品种扩容和市场规则的不断完善，我国期货市场高速发展，2010年的成交额一度突破150万亿元，较2005年增长了逾20多倍，虽2011年的期市成交规模由于制度调整较2010年有所下降，但2011年，全国期货市场累计成交量也达到10.54亿手，累计成交额为137.5万亿元。电子通信设备的普及应用大大缩短了期货交易速度，市场参与者的业务素质也有了很大提高。棉花、石油等商品期货的顺利经营也为管理者提供了合约设计、保证金比率等方面的经验，可以为煤炭期货的发展提供诸多借鉴。目前期货市场有足够的能力开发煤炭期货。 （三）企业集团逐步建立，实力不断增强

2011年我国煤炭行业继续保持良好势头，行业集约化水平提高，响应全国人大和国务院提出“三年解决小煤矿问题”的政策，山西、河南、湖北、福建等省纷纷开始了煤炭资源整合的步伐，亿吨级煤炭企业已达到7个，去年全年关闭落后煤矿超过400个，煤炭安全保障意识增强，大型煤炭基地建设成果显著。作为我国的煤炭大省，煤炭大省山西历时3年，全面完成煤炭资源整合、煤炭企业重组工作，煤矿“多小散乱”产业格局得到根本改变，大矿时代的山西实现从煤炭大省向煤炭强省的转变。大型煤炭企业集团的组建使企业的议价能力提高，有助于稳定煤炭供给弹性，防止期货市场中的盲目行为，有利于期货市场的健康发展。

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四、借鉴国际经验，探索期货品种选择

20世纪90年代中后期，各煤炭资源大户美、欧等国家和地区先后开始了煤炭期货市场的探索，开启了煤炭金融创新的过程。基于各国的具体情况，选取的煤炭期货交易品种也不尽相同。南非选取的是电煤，澳大利亚则是动力煤，日本选择了炼焦煤，而美国则是将阿巴拉契亚中心山脉的一种主要煤炭作为煤炭期货的交易品种。虽然种类不同，但是各国不约而同选择的都是在产量和价格等方面均有保障、增长稳定的品种。借鉴国际上的经验，我国最有可能率先开发期货交易的煤炭资源种类为动力煤。

所谓动力煤是指为发电、机车推进、锅炉燃烧等提供动力而使用的煤炭的动力用煤，简称动力煤。我国的动力煤现货需求旺盛，仅电力行业的煤炭需求约占全社会总需求量的50%。品质易于标准化和检验，价格波动频繁，有广泛的套期保值需求；物化性能稳定、储存条件易于满足，方便运输和远期交割；市场交易者众多，集中程度较低，竞争性较强，不易形成垄断局面，价格亟待完全市场化。中国虽然在煤炭购销方面实行了市场化改革，但是，实际上煤炭交易价格仍然存在比较明显的价格“双轨制”，动力煤期货市场的建立，将打破现行双轨制交易方式中的弊端，切实深化当前动力煤交易方式的改革，使得价格充分反映真实的供求现状，实现真正的市场定价。 五、结语

在“十二五”建设的关键时期，伴随着煤炭行业发展方式转变的步伐，推出煤炭期货势在必行。综观国际经验和我国的特殊国情，我国最有可能开展煤炭期货交易的品种是焦炭和动力煤。2011年4月15日，焦炭期货已率先登陆大连期货交易所，并成功上市交易。为下一步动力煤期货的开发提供了成功的经验，也增强了市场信心。动力煤期货的各方面条件都较为成熟，有望敲开我国煤炭期货市场大门，开启煤炭期货的发展之路。 参考文献

[1]尚煜路，欣欣.美欧煤炭期货发展对我国上市煤炭期货的借鉴[J].特区经济，2009(08). [2]张同功，雷仲敏，王元月.我国煤炭期货品种的现实选择[J].中国能源，2007(01). 作者简介：张译文（1989-），女，河北石家庄人，首都经济贸易大学金融学院研究生，研究方向：金融学。