熵权密切值法在电力企业财务业绩评价中的应用

中国电力教育　２Ｏ１　Ｏ年管理论丛与技术研究专刊　熵权密切值法在电力企业财务业绩评价中的应用　谢传胜　孙冠中　（１．华北电力大学经济与管理学院，北京摘许风茹’　１５７０１３）　１０２２０６；２．黑龙江省牡丹江电力实业集团有限公司，黑龙江牡丹江要：根据熵权和密切值法各自的优缺点，把二者结合后建立了基于熵权密切值法的评价模型，并应用于电力上市　企业的财务业绩评价。按照建立指标矩阵、数据规范化、权重确定、密切值计算和评价分析五个步骤，采取了ＩＩ项指标对　１Ｏ家电力上市企业的财务业绩进行了实证研究。计算结果表明，该方法适用于实际工作，并且具有计算简便准确的优点。　关键词：财务评价；熵权；密切值；电力企业　密切值法是一种优选方法，多用于样本优劣排序。它　点”或“最劣点”的距离，据此对各电力企业业绩的优劣　　具有直观、指标矩阵易于定量化、计算结果精度较高等特　进行排序，从而达到优化选择的目的。其计算过程如下：点，已经广泛应用于水或大气质量评价、企业能力评价、　工作质量评价等领域。”　但密切值法的缺陷在于不考虑　１．建立指标矩阵　设电力企业集Ａ　ｑ＝ｌ，２，…，　）在指标　（ｆ＝１，２，…，＂）下取　一各评价指标的权重差异，这将可能导致结果误差较大。而　值为ａ　，（根据上市公司财务报表取值），得到指标矩阵　熵权与密切值法相结合，用密切值法的最优基准点或最劣　Ａ：（口ｆ，）　。　基准点代替熵权法中的期望值，用熵权法确定各指标的权　重，可以很好地弥补两种方法的不足之处。　’　一　２．指标矩阵规范化　（１）由于业绩评价的指标较多，且各指标的量纲不　对电力上市企业进行合理的财务评价能够为判别企业　同，为便于比较，对指标矩阵进行规范化处理。当ｉ为正向　项指标越大越好时。　发展提供战略性的决策支撑，同时也能为投资者进行投资　指标时，即当第ｉ决策提供参考。基于熵权密切值法的优点，本文把该方法　应用到电力上市企业财务业绩评价工作中。　一令：　ｘ，ｊ：、财务评价指标　包括每股收益、每股净资产、每股现金流、　本文进行财务评价所使用的指标以上市公司常用财务　指标为主，　每股未分配利润、每股公积金、主营收入同比增长率、净　８　／ｎ　／（∑（　）　）　／　ｊ＝ｌ　式（１）　当ｉ为逆向指标时，即当第ｉ项指标越小越好时。　令：　Ｘｉｙ：一利润同比增长率、净资产收益率、销售毛利率，资产负债　率、流动比率（见图１）。　财务业绩　主营收入同比增长率　每股收益　‘　／ｎ　／（∑（　）　）　／　ｊ＝ｌ　（ｘｖ）　式（２）　得到规范化指标矩阵：　令：　（２）确定方案集的最优点和最劣点　：ｍａｘ｛ｘ，｝，（　１，２，…，＂）　：ｍｉｎ｛ｘｕ｝，（　ｌ，２，…，　）　式（３）　式（４）　则最优点集：Ａ　＝（　４，　，…，　：），最劣点集：　Ａ　＝（　，　，…　），最优业绩者就是在点集中找出离最优点　最近、离最弱点集最远的点。　３．基于熵权法的权重确定　图１电力上市企业财务评价指标　熵权法是在客观条件下，根据评价指标的样本矩阵确　定指标权重的一种方法，能较客观地评价各指标的相对重　要性。根据熵的定义，评价指标的熵为：　三　二、基于熵权密切值法的评价模型　密切值法的基本思想是：将多指标转化为一个能综合　反映电力企业业绩的单指标，以单指标的最大或最小值为　评价的“最优点”或“最劣点”，求出各评价点距“最优　Ｈｆ＝一七　ｆ，ｊｌｎｆｊ（ｉ＝ｌ　２一，　；　１，２，…，　）式（５）　ｊ＝ｌ　式中：　作者简介：谢传胜，男，华北电力大学经济与管理学院，教授。　熵权密切值法在电力企业财务业绩评价中的应用　纠　＋　＝　价中的应用。　式（６）　（１）基础数据。如表ｌ所示，各指标基础数据取自企　业２００９年６月３０日第二季度报表。　则第ｆ个指标的熵权：　（２）数据规范化处理。基础数据规范化处理见表２所　＝ｃ　一　）／（　一喜　］　式（７）　／下。　（３）最优点和最劣点确定。各指标的最优点和最劣点　权重列向量　＝（　，ｗ２，…，　）　。　如表３所示。　４．计算密切值　表３优劣点确定　根据以上计算，则可得电力企业　的密切值为：　最优　最劣　每股收益（元）　０．７２７　—０．３ｌ２　ｃｊ＝　｜　一　｜ｄ－　式　８、　每股净资产（元）　Ｏ．５５８　０．１３６　其中：　每股现金流（元）　０．５２７　—０．Ｏ４６　每股未分配利润（元）　０．６２２　一Ｏ．０３９　［三ｎ　（ｘＯ．－ｘ＋）　】　式（９）　每股公积金（元）　０．５８４　０．０３９　＝主营收入同比增长率（％）　０．６Ｏ６　—０．４６９　净利润同比增长率（％）　０．７ｌｌ　—Ｏ．３８５　＝　三ｎ　（ｘ／ｊ－　式（１ｏ）　净资产收益率　）　０．３８４　一Ｏ．６７６　销售毛利率（％）　０．５８５　一Ｏ．０５２　资产负债率（％）　０．４５３　０．０５５　ｄ　ｉ“　），　｛　｝　式（１１）　流动比率（％）　０．６０１　０．１５４　式中：ｄ　，　分别表示企业业绩Ａ．与最优业绩Ａ　，和　（４）权重计算。根据公式（５）、　（６）、　（７）各指　最差业绩Ａ一之间的欧氏距离，　，　分别表示ｍ个最优点距　标熵权计算结果见表４。　的最小值和ｍ个最劣点距的最大值。　表４权重计算　５．评价分析　指标　权重　每股收益（元）　０．１ｌ５　Ｃ　的大小反映了企业业绩偏离最优点的程度，当Ｃ　＞０　每股净资产（元）　０．０２ｌ　时，Ａｊ偏离最优点，其值越大，偏离越远；当Ｃｉ＝０时，Ａ，　每股现金流（元）　０．０５０　每股未分配利润（元）　０．０７０　最接近最优点。以Ｃ．的大小作为准则，Ｃ　最小的方案就是业　每股公积金（元）　０．０５４　绩最优的企业。　主营收入同比增长率（％）　０．１５８　净利润同比增长率（％）　Ｏ．１７４　三、算例　净资产收益率　）　０．２２３　以下本文以华能国际、国电电力、大唐发电、文山电　销售毛利率　）　０．０７０　力、长江电力等ｌＯ家上市电力企业的财务数据为基础，通　资产负债率　）　０．０３０　流动比率（％）　０．０３５　过实证分析说明熵权密切值法在上市电力企业财务业绩评　表１评价指标及基础数据　—＼　企业　华能　国电　大唐　文山　长江　天富　京能　宁波　深圳　滨海　指标～—＼　国际　电力　发电　电力　电力　热电　热电　热电　能源　能源　每股收益（元）　０．１６　０．１２　０．０６　０．１２　Ｏ．２１　０．０３　０．１６　Ｏ．１７　０．４７　—０．２０　每股净资产（元）　３．１９　２．７２　２．１５　１．８１　４．Ｉｌ　２．８１　２．９１　２．４０　５．４８　１．３３　每股现金流（元）　０．５３　０．５０　Ｏ．５Ｏ　０．Ｏｌ　Ｏ．３７　０．６０　０．８ｌ　Ｏ．２４　Ｏ．６１　Ｏ．Ｏ７　每股未分配利润（元）　０．８８　Ｏ．９５　０．０６　０．３５　０．７０　Ｏ．２０　０．２ｌ　０．４２　１．２７　一Ｏ．Ｏ８　每股公积金（元）　Ｏ．８４　０．５４　０．１５　Ｏ．３２　２．Ｏ３　１．５０　】．２５　０．８４　２．２６　Ｏ．３５　主营收入同比增长率（％）　９．１６　３．２１　ｌ７．１８　ｌ２．６５　—１．０３　ｌ３．９７　６．７８　９．４２　—２１．６９　２８．０２　净利润同比增长率（％）　５１６．６２　９６．２Ｏ　５５．７２　５．０８　３２．７４　－３９．５０　４７．７９　３９０．７３　ｌｌＯ．５２　－２７９．６１　净资产收益率（％）　５．１０　４．３５　２．５７　６．５２　５．０８　０．９５　５．３７　７．１２　８．６３　一ｌ５．２１　销售毛利率（％）　ｌ４．１７　８１．９９　８１．８２　３０．７２　５６．８ｌ　２６．８７　ｌ９．３５　１２．９８　２２．６６　—７．３１　资产负债率（％）　７４．９６　１２．０８　９．１０　４７．Ｏ５　３６．２８　７０．５７　６８．１３　４１．６７　４８．７７　６５．４７　流动比率　）　０．３７　０．３３　Ｏ．３４　０．３５　０．４３　１．ＯＯ　０．４６　１．２９　０．８５　Ｏ．５８　表２数据规范化　——＼　企业　华能　国电　大唐　文山　长江　天富　京能　宁波　深圳　滨海　指标～＼　国际　电力　发电　电力　电力　热电　热电　热电　能源　能源　每股收益（元）　０．２４７　０．１８３　０．０８６　Ｏ．１８６　０．３２３　０．０４６　０．２４７　０．２６５　０．７２７　—０．３１２　每股净资产（元）　０．３２５　０．２７７　Ｏ．２１９　Ｏ．１８４　０．４１９　０．２８６　０．２９７　０．２４５　０．５５８　０．１３６　每股现金流（元）　０．３４５　０．３２５　０．３２７　Ｏ．ｏｏ７　０．２３９　０．３８８　０．５２７　０．１５６　０．３９７　一Ｏ．Ｏ４６　每股未分配利润（元）　０．４３１　０．４６５　０．０２９　０．１７ｌ　０．３４３　０．０９８　Ｏ．１Ｏ３　Ｏ．２ｏ６　０．６２２　—０．０３９　每股公积金（元）　０．２ｌ７　０．１３９　０．０３９　０．０８３　０．５２４　０．３８７　０．３２３　０．２ｌ７　０．５８４　０．０９０　主营收入同比增长率（％）　０．１９８　０．Ｏ６９　０．３７２　０．２７４　一Ｏ．０２２　０．３０２　０．１４７　Ｏ．２Ｏ４　—０．４６９　０．６０６　净利润同比增长率（％）　０．７ｌ１　０．１３２　０．０７７　０．００７　０．０４５　一Ｏ．０５４　０．Ｏ６６　０．５３８　０．１５２　—０．３８５　净资产收益率（％）　０．２２７　Ｏ．１９３　０．１ｌ４　０．２９０　０．２２６　０．０４２　０．２３９　０．３１６　０．３８４　一Ｏ．６７６　销售毛利率　）　Ｏ．１Ｏ１　０．５８５　０．５８４　Ｏ．２ｌ９　０．４０６　０．１９２　Ｏ．Ｉ３８　０．Ｏ９３　０．１６２　—０．０５２　资产负债率（％）　０．４５３　０．０７３　０．０５５　０．２８４　Ｏ．２ｌ９　０．４２６　０．４１２　０．２５２　０．２９５　０．３９６　流动比率（％）　０．１７２　Ｏ．１５４　Ｏ．１５８　０．１６３　０．２００　０．４６６　０．２ｌ４　０．６０１　０．３９６　０．２７０　１ｎ１　熵权密切值法在电力企业财务业绩评价中的应用　（５）各企业业绩与最优点和最劣点的距离。根据公式　电电力的排名比较靠前，其净资产收益率、净利润同比增长　（９）和（１０）计算各上市电力企业业绩与最优点和最劣点　率、净利润同比增长率都较好，属于成长性较好的企业。　的距离见表５所示。　表５欧氏距离计算　华能国际　０．３０６　ｏ．７２８　国电电力　０．４１６　ｏ．５８６　大唐发电　ｏ．４４６　０．５８５　文山电力　０．４４８　０．６ｏｌ　长江电力　ｏ．４２９　ｏ．５８０　天富热电　ｏ．４８ｌ　ｏ．５２２　京能热电　ｏ．４２５　ｏ．５９０　宁波热电　Ｏ．３２ｌ　ｏ．７０５　深圳能源　ｏ．５０３　ｏ．７０２　滨海能源　０．８２５　ｏ．４３２　根据公式（１１）得　－０．３０６，ｄ－＝０．７２８。　（６）密切值。因此，根据公式（８）可得电力企业财　务业绩密切值（见表６）。　表６密切值计算结果　指标　华能国际　０．０００　国电电力　０．５５６　大唐发电　０．６５５　文山电力　０．６３９　长江电力　０．６０５　天富热电　０．８５６　京能热电　０．５７９　宁波热电　Ｏ．０８１　深圳能源　０．６７９　滨海能源　２．１０４　根据密切值越小越优的原则，本算例中１　ｏｆ上市电力　企业财务业绩优劣排序依次为：华能国际、宁波热电、国　电电力、京能热电、长江电力、文山电力、大唐发电、深　圳能源、天富热电、滨海能源。　从算例的计算结果可以看出，华能国际、宁波热电、国　四、结论　本文算例表明该方法应用于电力上市公司财务业绩评　价获得了合理的效果。熵权和密切值法相结合的评价模型　适用于多因子评价模型，指标数据获取和量化工作简单，　权重设置符合实际，便于应用。　参考文献：　［１谤｝静，马宏忠，纪卉．密切值法在电能质量综合评价中的应用　【Ｊ】．继电器，２００８，（３）：６０—６３．　［２］王露琰，刘瑞霞，吴琼，等．密切值法在企业技术创新绩效评　估中的应用…．价值工程，２００７，（７）：４３－４４．　【３］秦德智，雷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