货币政策对股票市场的影响

货币政策对股票市场的影响分析 -----以我国为例

摘要：

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货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。中央银行可以运用存款准备金、再贴现、公开市场业务、基准利率、中央银行再贷款、信贷政策和汇率政策等多种货币政策工具，调节货币供求来影响股票市场。。其中，存款准备金、再贴现及公开市场业务是中央银行最有效、最常用的货币政策手段，被称为货币政策“三大法宝”。

关键词：货币政策、股票市场、证券市场、

货币政策对股票市场的影响

(一) 利率政策对股票市场影响的主要机制

根据股票价格理论,股票价格主要决定于股票预期收益和贴现率,其公式可表示为: 其中P为股票价格,Dt为第t年的股利,M为股票出售时的价格,i为贴现率。从上面公式可看出,股票价格和预期收益正相关,与贴现率负相关。 从企业层面看,提高利率会使公司贷款成本会相应提高,这直接影响到企业的生产经营,进而对公司利润产生连锁作用从而降低股票价格。而降低利率则会使公司借贷成本减少,从而提高预期收益,提升股票价格。 从投资者

角度看,利率的提高会对靠银行信贷进行股票抵押买卖或实行保证金买卖的短期股票交易带来较大影响,增大交易成本,引起股票需求下降,使股票价格下跌。

(二) 存款准备金率调整对股票市场影响的主要机制

存款准备金分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金是金融机构按照其存款的一定比例向中央银行缴存的存款,比例通常由中央银行决定,被称为法定存款准备金率。存款准备金的初始作用是保证支付,但它在无形中赋予了商业银行创造货币的职能,影响金融机构的信贷扩张能力,从而间接调控货币供应量。历年研究表明,我国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系, 即股票市场价格上涨、交易量扩大, 会导致货币需求相应增加。因此,存款准备金率的调整将通过控制货币供应量来影响股票市场。

（三）国际金融环境的变化对我国股市的影响

国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的执行难度，从而在宏观面和政策面间接影响我国股票市场的发展。

就我国目前的金融市场结构来看，国际金融市场的变动对我国A股市场的直接影响有限，但是对B股市场影响较大。另外大的金融动荡对我国A股市场也有很大的影响。特别是改革开放以来，我国国民经济的对外依存度大大提高，国际金融市场动荡会导致出口增幅下降、外商直接投资下降，从而影响经济增长率，失业率随之上升，宏观经济环境的恶化导致上市公司业绩下降和投资者信心下降，最终使股票市场行情下跌。其中，国际金融市场的动荡对外向型上市公司和外贸行业上市公司的业绩影响最大，对其股价的冲击也最大。

（四）汇率对股市的影响

汇率与股市存在这样的关系：本币升值——热钱流入——股市上涨——吸引更多热钱流入——加大升值压力，不断升值的预期对不断上扬的股市起到进一步推波助澜的作用，最后往往会脱离实际经济运行，形成巨大的股市泡沫。一旦人民币升值的预期减弱，会造成资金的抽离，对证券市场构成很大的冲击，增加市场剧烈波动的风险，也将使监管当局面临巨大压力。日本广场协议后日元升值与日股上涨的轮动已说明一切。

（五）调节货币供应量对证券市场的影响。

中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本高层的资金供求，进而影响证券市场。如果中央银行提高存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体素创造派生存款的能力。由于法定存款准备金率对应数额庞大的存款总量，并通过货币乘数的作用，使货币供应量更大幅度地减少，证券市场价格趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，证券市场的资金供应减少，使证券市场行情走势趋软。反之，如果中央银行降低存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致证券市场行情上扬。

（六）货币政策工具对证券市场的影响。

一般说来，货币政策会对股票市场整体走势产生影响，而且还会因为板块效应对股票市场产生结构性影响。当直接信用控制或间接信用指导降低贷款限额、压缩信贷规模时，从紧的货币政策使股票市场行情呈下跌走势。但如果在从紧的货币政策前提下，实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，紧中有松，那么一些优先发展的产业、国家支柱产业以及农业、能源、交通、通信等基础产业及优先重点发展的地区的证券价格

则可能不受影响，甚至逆势而上。总的来说，此时贷款流向反映当时的产业政策与区域政策，并引起股票市场价格的比价关系对此作出结构性的调整。

（七）央行公开市场业务对股市的影响

公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。目的就是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当政府倾向于实施较为紧缩的货币政策时，中央银行便会卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当政府认为需要实施较为宽松的货币政策时，中央银行便会买进证券，扩大基础货币供应量，直接增加金融机构可用资金的数量。 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。