第七章练习题及答案

第七章练习题及答案

录入：管理员 www.mnu.cn 2009-12-9 人气：24

第七章 资本预算 一、单选

1、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是 （ D ） A、投资项目的原始投资 B、投资项目的现金流量 C、投资项目的项目计算期 D、投资项目的设定折现率

2、某投资项目于建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35。则该项目净现值为（B ）万元。

A、540 B、140 C、100 D、200

3、长期投资决策中，不宜作为折现率进行投资项目评价的是（ A ）。 A.活期存款利率 B.投资项目的资金成本 C.投资的机会成本 D.行业平均资金收益率 4、下列各项中，不属于资本支出的是（ C ） A．设备更新 B.现有产品的改造 C．购买股票 D.新产品的研发

5、某企业于1999年投资100万元购入设备一台,现已提折旧20万元,则该设备的账面价值为80万元,目前的变现价值为70万元,如果企业拟购入一台新设备来替换旧设备,则下列项目中属于机会成本的是（ B ）

A. 20万元 B. 70万元 C. 80万元 D. 100万元 6、当两个投资方案为互斥选择时，应优先选择（ A ）。 A.净现值大的方案 B.项目周期短的方案 C.投资额小的方案 D.现值指数大的方案

7、从项目投资的角度看，在计算完整工业投资项目的运营期所得税前净现金流量时，不需要考虑的因素是（ B）。

A.营业税金及附加 B.资本化利息 C.营业收入 D.经营成本

8、将投资区分为实物投资和金融投资所依据的分类标志是（ ）。 A.投资行为的介入程度 B.投资的对象

C.投资的方向 D.投资的目标

B ［解析］按照投资的对象不同，投资可以分为实物投资和金融投资；按照投资行为介入程度，投资可以分为直接投资和间接投资；按照投资的方向不同，投资可以分为对内投资和对外投资；按照经营目标的不同，投资可以分为盈利性投资和政策性投资 9、已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产投资为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元， 则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为（ ）万元。 A.1300 B.760 C.700 D.300

C ［解析］某年经营成本＝该年的总成本费用（含期间费用）－该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额－该年计入财务费用的利息支出＝1000－200－40－60＝700（万元）

10、若某投资项目的建设期为零，则直接利用年金现值系数计算该项目内部收益率指标所要求的前提条件是（ ）。

A.投产后净现金流量为普通年金形式 B.投产后净现金流量为递延年金形式 C.投产后各年的净现金流量不相等 D.在建设起点没有发生任何投资

A ［解析］采用题干中的方法计算内部收益率的前提条件是：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值；投产后每年净现金流量相等，第1至n期每期净现金流量为普通年金形式。 11．计算投资项目某年经营现金流量时，不应包括的项目是（D ） A. 该年的税后利润 B. 该年的固定资产折旧额 C. 该年的长期待摊费用摊销额 D. 该年的回收额 12下列关于固定资产的说法中，不正确的是（ D ） A．固定资产投资是一种长期投资

B．与固定资产投资有关的支出又称为资本支出 C．固定资产投资是为增加企业生产经营能力而发生的 D．固定资产投资又称为间接投资

13．某投资项目的年营业收入为200 000元，年经营成本为100 000元，年折旧额为20 000元，所得税率为33%，则该方案的年经营现金流量为（ C ） A. 50 000元 B. 67 000元 C.73 600元 D. 87 000元

14．下列各项中,不属于投资项目的现金流出量的是（C ） A. 建设投资 B. 垫支流动资金 C. 固定资产折旧 D. 经营成本

15．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为8 000元，按税法规定计算的净残值为10 000元，所得税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（ B ）

A.7 200元 B.8 800元 C.9 200元 D.10 800元

16．某企业计划投资30万元建设一生产线，预计该生产线投产后可为企业每年创造2万元的净利润，年折旧额为3万元，则投资回收期为( B )

A. 5年 B. 6年 C. 10年 D. 15年

17. 利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是因为( B )

A. 回收期指标未考虑货币时间价值因素 B. 回收期指标忽略了回收期以后的现金流量 C. 回收期指标在决策上伴有主观臆断的缺陷 D. 回收期指标未利用现金流量信息

18. 某投资项目的原始投资额为200万元，建设期为1年，投产后1～6年每年现金净流量为40万元，第7～10年每年现金净流量为30万元，则该项目包括建设期的投资回收期为( B )

A. 5年 B. 6年 C. 7年 D. 8年

19. 某投资方案，当贴现率为12%时，其净现值为478；当贴现率为14%时，其净现值为-22,则该方案的内部收益率为( C )

A. 12.91% B. 13.59% C. 13.91% D. 14.29% 20. 在下列评价指标中,未考虑货币时间价值的是(D )

A. 净现值 B. 内部收益率 C. 获利指数 D. 回收期 21．下列各项指标中，能够选出使公司价值最大的项目是（ A）标准 A．NPV B．IRR C．PI D．投资回收期 以下为录入

22．当某独立投资方案的净现值大于0时，则内部收益率（ D ） A. 一定大于0 B. 一定小于0

C. 小于设定贴现率 D. 大于设定贴现率

23．运用内部收益率进行独立方案财务可行性评价的标准是（C ） A. 内部收益率大于0 B. 内部收益率大于1 C. 内部收益率大于投资者要求的最低收益率 D. 内部收益率大于投资利润率

24．如果投资项目有资本限额，且各个项目是独立的，则应选择（ B ）的投资组合 A．IRR最大 B．NPV最大 C．PI最大 D．回收期最短

25．采用项目组合法进行资本限额条件下的项目决策时，下列说法中，错误的是（ C ） A．风险程度可以不相同 B．每个项目组合中，互斥的项目只能排一个 C．项目组合中，不存在互斥项目 D．以上说法都正确 26．风险调整贴现率法对风险大的项目采用（ A ） A. 较高的贴现率 B. 较低的贴现率 C. 资本成本 D. 借款利率

27.在计算项目的终结点现金流量时，报废设备的企业预计净残值为12000元，企业每年计提折旧3200元，按税法规定计算的净残值为14000元，每年计提的折旧为3000元，所得税率为30%，设备报废时还有一年的折旧未计提，则报废引起的预计现金流量为( )元。

A.12000 B.15000 C.13500 D.15200 【参考答案】 C

【答案解析】 项目投资中，按照税法的规定计算折旧，报废引起的预计现金流量＝预计变现流入＋报废净损失抵税＝企业预计净残值＋报废净损失抵税＝企业预计净残值＋（税法折余价值-预计变现流入）×所得税率＝12000＋[（14000＋3000）－12000]×30%＝13500（元）。

28.企业目前有一台旧设备，账面价值为150000元，变现价值为180000元，所得税率为30%，企业打算把该设备投入到一个项目中，相关的投资额为（ ）元。 A.150000 B.180000 C.126000 D.171000 【参考答案】 D

【答案解析】 相关的投资额＝变现产生的现金净流量＝变现价值－变现收益纳税＝180000－（180000－150000）×30%＝171000（元）。

29.A企业投资20万元购入一台设备，预计使用年限为10年，按直线法计提折旧，无残值。设备投产后预计每年可获得净利3万元，则该投资的回收期为( )年。 A.5 B.3 C.4 D.6 【参考答案】 C

【答案解析】 年折旧=20/10=2(万元)，年现金流量=3＋2=5(万元)，回收期=20/5=4(年)。

30.关于内含报酬率的说法不正确的是（ ） A.投资人要求得到的最低收益率

B.使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 C.使投资方案净现值为零的贴现率 D.方案本身的投资报酬率 【参考答案】 A

【答案解析】 投资人要求得到的最低收益率指的是企业的资本成本。

31.下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是( )。 A.它忽视了时间价值

B.没有考虑回收期后的收益 C.主要用来测度项目的营利性 D.主要用来测度项目的流动性 【参考答案】 C

【答案解析】 回收期法的缺点在于不仅忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益。回收期法主要用来测定方案的流动性而非营利性。

32.企业在分析投资方案时，有关所得税率的数据应根据（ ）来确定。

A、过去若干年的平均税率 B、当前的税率 C、未来可能的税率 D、全面的平均税率

答案:C 解析:投资决策使用的数据，都是关于未来的预计数据。

33.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（ ）。

A、只将两者差额作为现金流量 B、仍按预计的净残值作为现金流量 C、按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量

D、按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量 答案:C 解析:本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额补税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。 34、在进行资本投资评价时（ ）。

A、只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富

B、当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率

C、增加债务会降低加权平均成本 D、不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量 答案:A

35.对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（ ）。 A、投资项目的原始投资

B、投资项目的现金流量 C、投资项目的有效年限 D、投资项目设定的贴现率 答

案:D

解析:内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率是能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，计算时必须考虑原始投资和项目期限。

36.某公司现在有一幢厂房，账面原值300万元，已计提折旧80万元，目前市价为280万元，如果利用该厂房兴建安装一条生产水线，应（ ）。

A、以300万元作为投资分析的机会成本考虑 B、以220万元作为投资分析的机会成本考虑

C、以280万元作为投资分析的机会成本考虑 D、以200万元作为投资分析的沉没成本考虑 答案:C

37.下列说法中不正确的是（ ）。

A、按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠 B、净现值法不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率

C、利用不同的评价指标进行项目评价时，评价结果可能不一致

D、投资回收期和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量 答案:D 解析:回收期法的缺点是没有考虑回收期以后的收益;但会计收益率法则考虑了项目计算期内的全部净收益，即现金流量。

38、现值指数法与净现值法相比较，其优点是（ ）。

A、不必事先选择贴现率 B、可以进行独立方案获利能力比较

C、可以进行互斥方案获利能力的比较 D、考虑了现金流量的时间价值 答案:B 39在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（ ）。 A、在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同 B、经营期与折旧期一致

C、营业成本全部为付现成本 D、没有其他现金流入量 答案:A

40.当贴现率为10％时，某项目的净现值为500元，则说明该项目的内含报酬率（ ）。 A、高于10％ B、低于10％ C、等于10％ D、无法界定 答案:A

解析:本题的主要考核点是贴现率与净现值的关系。贴现率与净现值呈反向变化，所以当贴现率为10％时，某项目的净现值为500元大于零，要想使净现值向等于零靠近（此时的贴现率为内含报酬率），即降低净现值，需进一步提高贴现率，故知该项目的内含报酬率高于10％。

二、多选

1、下列项目中，属于现金流入项目的有 （ AC D ） A、营业收入 B、建设投资 C、回收流动资金 D、经营成本节约额

2、计算投资方案的增量现金流量时，一般需要考虑方案的（ ACDE ） A. 机会成本 B. 沉没成本 C. 附加效应 D. 付现成本 E. 可能发生的未来成本

3、如果某投资项目完全具备财务可行性，且其净现值指标大于零，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系：（ ）。

A．获利指数大于1

B．净现值率大于等于零

C．内部收益率大于基准折现率

D．包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半 答案：AC

4．固定资产投资的特点是（ ABCD ） A. 固定资产建设周期较长，投资回收速度较慢

B. 固定资产的投资额较大，在一般的企业中占全部资产的比重较高 C. 固定资产投资将影响企业经营成果和发展方向 D. 固定资产专用性强，风险较大 E. 固定资产投资是一种间接投资

5．在长期投资决策中，现金流量较会计净收益有以下优点（ ABD ） A. 现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收

B. 现金净流量的分布不受权责发生制的影响，可以保证评价的客观性 C. 现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况 D. 体现了货币时间价值观念 E. 体现了风险—收益之间的关系

6．某公司拟于2003年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ AE ）

A. 需购置新的生产流水线，价值为300万元，同时垫付25万元的流动资金

B. 2002年公司支付5万元的咨询费，请专家论证 C. 公司全部资产目前已经提折旧100万元 D. 利用现有的库存材料，目前市价为20万元 E. 投产后每年创造销售收入100万元

7．下列项目中，属于现金流入项目的有（ABDE ）

A. 营业收入 B. 回收垫支的流动资金 C. 建设投资 D. 固定资产残值变现收入 E. 经营成本节约额

8．计算投资项目的终结现金流量时，需要考虑的内容有（ ABC ）

A. 终结点的净利润 B.投资项目的年折旧额 C.固定资产的残值变现收入D. 投资项目的原始投资额 E. 垫支流动资金 9．下列各项中，属于现金流出项目的有（ ABE ）

A. 建设投资 B. 经营成本 C. 长期待摊费用摊销 D. 固定资产折旧 E. 所得税支出

10. 采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的贴现率通常有( ABCE ) A. 投资项目的资金成本率 B. 资本的机会成本率 C. 行业平均资金收益率 D. 投资项目的内部收益率

E. 在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为贴现率；在计算项目经营期净现金流量时，以全社会的资金平均收益率作为贴现率 11. 影响投资项目净现值大小的因素有( ABC )

A. 投资项目各年的现金净流量 B. 投资项目的有效年限

C.投资者要求的最低收益率 D.银行贷款利率 E.投资项目本身的报酬率 12．判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有（ AD ） A. 净现值大于0 B. 获利指数大于0 C. 内部收益率大于0 D. 内部收益率大于投资者要求的最低收益率 E. 净现值大于1

13．评价互斥方案在经济上是否可行，常用的评价分析方法有（ ACE ）

A. 增量收益分析法 B. 增量净现值 C. 总费用现值法 D. 增量内部收益率 E. 年均费用法 14．影响盈亏平衡点的因素有（ BCD ）

A. 销量 B. 单价 C. 单位变动成本 D. 固定成本 E. 现金流量

14．某公司正在开会讨论投产一种新产品，你认为应列入该项目评价的现金流量有（ ）。

A.5年前曾经为该项目支付20万元的项目评估费

B.该项目利用现有未充分利用的设备，如将该设备出租可获收益200万元 C.产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元

D.该项目导致流动资产增加20万元，流动负债增加也20万元 【参考答案】 BC

【答案解析】 只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量。由此可知，B、C是答案，而选项D不是答案；选项A的支出是过去发生的，并不是由于当前的决策引起的，因此属于非相关成本，不是答案。

15.下列关于营业现金流量的计算公式不正确的是（ ）。 A.营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税 B.营业现金流量＝税后净利润＋折旧

C.营业现金流量＝营业收入－付现成本＋折旧抵税

D.营业现金流量＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧 【参考答案】 CD

【答案解析】 选项D的正确写法应该是：营业现金流量＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率；选项C的正确写法应该是：营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧抵税。

16.在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限相同，且只有现金流出，没有流入。则合适的评价方法是（ ）。 A.比较两个方案的现金流出总现值 B.净现值法

C.内含报酬率法

D.分别计算两个方案的净现值或内含报酬率 【参考答案】 ABC

【答案解析】 由于没有现金流入，无法计算两个方案的净现值和内含报酬率，所以，D不是答案；在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果这两个方案的未来使用年限相同，则即可以采用总额法进行决策（比较两个方案的现金流出总现值），也可以采用差量法进行决策（根据各年现金流量的差额计算净现值和内含报酬率），由此可知，A、B、C均是答案。

17.下列关于项目投资评价的说法正确的是（ ）。

A.不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量

B.当投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加

C.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益 D.投资人要求的收益率是一种机会成本 【参考答案】 ABCD

【答案解析】 应该用企业的加权平均资本成本去折现企业实体的现金流量，不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量。由此可知，A的说法正确；投资人要求的收

益率是投资人的机会成本，由此可知，D的说法正确；当投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少，由此可知，B的说法正确；如果企业的资产获得的收益超过资本成本，则股价会上升，反之，股价会下跌，由此可知，资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。即C的说法正确。

18.下列说法不正确的是（ ）。

A.计算营业现金流入时，不需要扣除付现成本

B.所谓净营运资金的需要，指的是流动资产与流动负债之间的差额 C.项目现金流量中的现金指的是货币资金

D.现金净流量指的是1年内现金流入量和现金流出量的差额 【参考答案】 ABCD

【答案解析】 计算营业现金流入时，需要扣除付现成本由此可知，A的说法不正确；所谓净营运资金的需要，指的是增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额，由此可知，B的说法不正确；项目现金流量中的现金是广义的概念，除了货币资金以外，还包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。由此可知，C的说法不正确；现金净流量指的是一定期间内现金流入量和现金流出量的差额，这里所说的―一定期间‖有时指的是1年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。由此可知，D的说法不正确。 19.某项目经营期为10年，预计投产第1年初流动资产需用额为50万元，流动负债为10万元，预计投产第2年初流动资产需用额为90万元，流动负债为30万元，预计以后每年的流动资产需用额均为90万元，流动负债均为30万元，假设垫支的流动资金可以在项目结束时收回。则下列说法正确的是（ ）。 A.第1年初垫支的流动资金为50万元 B.第2年初增加的流动资金为60万元 C.从第3年开始，不再需要增加流动资金 D.在项目结束时收回的流动资金为60万元 【参考答案】 CD

【答案解析】 流动资金＝流动资产－流动负债，第1年初垫支的流动资金＝50－10＝40（万元），由此可知，A的说法不正确；第2年初增加的流动资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝（90－50）－（30－10）＝20（万元），由此可知，B的说法不正确；由于第3年以后流动资产和流动负债不再增加，因此，C的说法正确；项目结束时收回的流动资金＝40＋20＝60（万元）或＝90－30＝60（万元）。由此可知，D的说法正确。

20.下列说法正确的是（ ）。

A.如果净现值大于0，则现值比率一定大于1

B.获利指数反映投资的效益，而净现值反映投资的效率

C.根据内含报酬率法确定独立方案的优先次序时，不受贴现率高低的影响 D.会计收益率法属于非贴现的分析评价方法 【参考答案】 ACD

【答案解析】 净现值＝未来现金流入的现值－未来现金流出现值，现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出现值，现值比率与现值指数是同义词，由此可知，A的说法正确；获利指数是一个相对数指标，反映投资的效率，而净现值是绝对数指标，反映投资的效益。由此可知，B的说法不正确；在计算内含报酬率时不必事先选择贴现率，因此，C的说法正确；计算会计收益率时，并不涉及现值的计算，因此D的说法正确。

21.公司拟投资一项目20万元，投产后年营业收入60000元，营业成本50000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税率为30%，投资人要求的必要报酬率为10%，则该项目（ ）。

A.年营业现金流量为27000元 B.回收期7.41年 C.获利指数小于1 D.内含报酬率小于10%

【参考答案】 ABCD

【答案解析】 年折旧＝20/10＝2（万元）＝20000（元），年营业现金流量＝（60000－50000）×（1－30%）＋20000＝27000（元），由此可知，A的说法正确；投资回收期＝200000/27000＝7.41（年），由此可知，B的说法正确；获利指数＝27000×（P/A，10%，10）/200000＝0.83，由此可知，C的说法正确；根据获利指数小于1可知，按照10%作为折现率计算得出现金流入现值小于200000元，而按照内含报酬率作为折现率计算得出的现金流量入现值＝200000元，因此，内含报酬率低于10%，即D的说法正确。

22.现值指数法与内含报酬法的共同之处在于（ ）。 A.都是相对数指标，反映投资的效率 B.都可以用于相互独立方案的比较

C.都不能反映投资方案的实际投资收益率 D.都考虑货币时间价值因素 【参考答案】 ABD

【答案解析】 内含报酬法能反映投资方案的实际投资收益率。

23、如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（ ）。 A、静态投资回收期 B、净现值 C、内部收益率 D、获利指数 答案:BD 解析:静态投资回收期不考虑时间价值，其指标大小也不受折现率高低的影响；内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小也不受折现率高低的影响。

24、与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比，项目投资决策所使用的现金流量的特点有（ ）。

A、只反映特定投资项目的现金流量 B、只反映某一会计年度的现金流量 C、只反映经营活动的现金流量 D、所依据的数据是预计信息 答案:AD

解析:项目投资决策所使用的现金流量要反映整个项目计算期若干期限的各期现金流量，不只是某一年的现金流量，所以B不对；项目投资决策所计算的现金流量既有经营活动现金流量，还有投资活动的现金流量，所以C不对。

25、某公司拟于2009年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（ ）。

A、需购置新的生产流水线价值150万元，同时垫付20万元流动资金 B、利用现有的库存材料，该材料目前的市价为10万元

C、车间建在距离总厂10公里外的95年已购入的土地上，该块土地若不使用可以300万元出售

D、2003年公司曾支付5万元的咨询费请专家论证过此事 答案:ABC 解析:2003年曾支付的5万元咨询费属于非相关成本。 26、下列关于相关成本的论述，正确的有（ ）。

A、相关成本是指与特定决策有关、在分析评价时必须加以考虑的成本 B、差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本

C、A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3200元，该设备是三年前以5000元购置的，故出售决策的相关成本为5000元

D、如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误 答案:ABD

解析:三年前的购置成本5000元是账面成本，非相关成本，应以目前变现价值3200元及租金3200元作为决策相关成本。

27、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，正确的是（ ）。 A、 营业现金流量等于税后净利加上非付现成本 B、营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

C、营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上非付现成本引起的税负减少额 D、营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 答案:ABC

解析:会计营业成本中的成本既包括付现成本，也包括非付现成本，而财务管理中现金流量是以收付实现制为基础确定的，所扣除的成本中不应包括非付现成本。

28、在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ）。 A、现值指数 B、会计收益率 C、投资回收期 D、内含报酬率 答案:BC 解析:若净现值大于0，其现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全的结论。而静态投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。 28、若净现值为负数，表明该投资项目（ ）。

A、各年利润小于0，不可行 B、它的投资报酬率小于0，不可行

C、它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行 D、它的投资报酬率不一定小于0 答案:CD

解析:净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 29、确定一个投资方案可行的必要条件是（ ）。

A、内含报酬率大于1 B、净现值大于零 C、现值指数大于1 D、回收期小于一年 答案:BC

解析:判断一投资方案可行的必要条件是净现值大于0;现值指数大于1;内含报酬率大于实际的资金成本或最低报酬率，投资回收期小于预定的标准回收期。

30、下列关于资本投资特点的表述正确的有（ ）。

A、投资的主体是企业 B、资本资产是指企业的长期资产

C、投资项目优劣的评价标准，应以资本成本为标准 D、生产性资产是指资本资产 答案:ABC

解析:生产性资产可过一步分为营业资产和资本资产。

31、固定资产投资有效年限内，可能造成各年会计利润与现金流量出现差额的因素有（ ）。

A、计提折旧方法 B、存货计价方法 C、成本计算方法 D、间接费用分配方法 答案:ABCD

解析:利润在各年的分布受到人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响。以上各项因素都受到人为的会计政策变化的影响。 32、投资项目的现金流出量包括（ ）。

A、购买固定资产的价款 B、流动资金垫支 C、固定资产折旧 D、递延资产摊销 答案:AB

解析:项目投资的现金流出量包括：购买生产线的价款，垫支流动资金。固定资产折旧和递延资产摊销属于现金流入量。

33、下列关于项目评价的―投资人要求的报酬率‖的表述中，正确的有（ ）。 A、它因项目的系统风险大小不同而异 B、它因不同时期无风险报酬率高低不同而异

C、它受企业负债比率和债务成本高低的影响

D、当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加 答案:ABCD

解析:本题的主要考核点是―投资人要求的报酬率‖的有关内容。投资人要求的报酬率可以用资本资产定价模型计算，可以推断A（贝他系数）、B均正确，投资人要求的报酬率也是债务成本和权益成本的加权平均，故C也正确，可参见教材内容;D显然正确。 如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（ BD ）。 A、静态投资回收期 B、净现值 C、内部收益率 D、获利指数

三、判断

1、固定资产投资决策使用的现金流量，实际上就是指各种货币资金 （错 ）

2、折旧属于非付现成本，不会影响企业的现金流量。 （ 错 ）

3、在评价投资项目优劣时，如果投资回收期与净现值率的评价结果发生矛盾时，应以净现值为准。（对）

4、若A方案的内含报酬率高于B方案的内含报酬率，则A方案的净现值也一定大于B方案的净现值。 （X ）

5、投资项目的所得税前净现金流量不受融资方案和所得税政策变化的影响，它是全面反映投资项目本身财务盈利能力的基础数据。（ ） 参考答案：√

6、在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。 （ ）

× ［解析］净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。

7．某企业正在讨论更新现有生产线，有两个备选方案：A方案净现值400万元，内含报酬率10%；B方案净现值300万元，内含报酬率15%，据此可以认为A方案较好。（ √ ）

8．若A方案的内含报酬率高于B方案的内含报酬率，则A方案的净现值也一定大于B方案的净现值。（ × ）

9．年平均成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，因此，你能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。（√ ）

10．若A、B、C三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。（√ ）

11．对于同一独立项目进行评价时，净现值、内部收益率和获利指数可能会得出不同的结论。（ × ）

12．回收期与会计账面收益率指标在使用时都需要主观选择一个具体的参照标准，因此在投资决策上伴有主观臆断的缺陷。（√ ）

13.某公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为600万元，税后付现成本为300万元，税后净利润90万元。那么，该项目年营业现金流量为390万元。（ ） 【参考答案】 对

【答案解析】 税后净利润＝（营业收入－付现成本－折旧）×（1－税率）＝税后营业收入－税后付现成本－折旧×（1－税率）＝600－300–折旧×（1–30%）=90，解得：折旧＝300（万元），因此，年营业现金净流量=90＋300=390（万元）。 14.如果某投资项目的资本结构与企业当前资产的资本结构相同，即可以使用企业当前的资本成本作为该项目的贴现率。（ ） 【参考答案】 错

【答案解析】 使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业的当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

15.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，因此都可用于独立投资方案获利能力的比较，不过两种方法的评价结论不一定相同。（ ）

【参考答案】 对

【答案解析】 现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案，内含报酬率可以直接排定独立方案的优先次序，只是最后需要确定一个符合实际的资金成本或最低报酬率来判断方案是否可行。现值指数法则需要一个合适的贴现率，贴现率的高低会影响方案的优先次序。

16.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的投资回收期。（ ） 【参考答案】 对

【答案解析】 假设投资额为P，经营期为n年，投资回收期为m年，投产后每年的现金净流量均为A，则根据题意可知：P＝m×A，即m＝P/A；而―全部投资均于建设起点一次投入‖意味着投资额的现值＝P，根据题意可知，每年的现金净流量的现值＝A×（P/A，r，n），由于按照内含报酬率计算的净现值等于零，所以，如果r＝内含报酬率，则：A×（P/A，r，n）＝P，即：（P/A，r，n）＝P/A，因此，原题说法正确。

17.资本投资的对象是生产性资本资产，生产性资产投资是一种间接投资，生产性资产分为营运资产和资本资产。（ ） 【参考答案】 错

【答案解析】 生产性资产投资是一种直接投资。

18.确定固定资产的经济寿命时，既要考虑余值现值，又要考虑运行成本现值。（ ） 19、在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么，年金现值系数与原始投资额成反比。（ ） 答案:×

解析:在原始投资额一次性投入，且各年现金流入量相等的情况下，下列等式是成立的，即原始投资额＝每年现金流入量×年金现值系数。原始投资额越大，年金现值系数越大，二者成正比。

20、随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大。（ ） 答案:× 解析:随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化。在使用初期运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，维修、护理、能源消耗等运行成本逐渐增加；与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的应计利息等持有成本会逐步减少。 21、整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。（ ） 答案:√

解析:一个项目整个投资有效年限内利润总计，是会计按权责发生制计算企业的收入减去成本后的差额。现金净流量是以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，并以现金流入减去现金流出后的差额作为项目的净收益。现金净流量是按现金收付制计算的收入和成本，所以两者从整个投资有效年限总的来看是相等的。

22、采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。（ ） 答案:√

解析:采用加速折旧法计提的各期折旧额由于先大后小，使项目现金流入量的总现值大于采用直线法计提折旧的总现值。

23、现值指数法是相对数指标，反映投资的效益，但不适用于独立投资机会获利能力的

比较。（ ） ×

解析:现值指数是相对数指标，反映投资效率而不是效益，它适用于独立投资机会获利能力的比较。

24、增加债务资本就一定会降低加权平均成本，但会增加财务风险。（ ） 答案:× 解析:如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本，因为股东要求的报酬率会因财务风险增加而提高，并完全抵销增加债务的好处。

25、在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度来看，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理。（ ） 答案:×

解析:本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，不考虑利息支出问题，利息属于筹资活动的现金流量。

26、在评价投资项目的财务可行性时，如果投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（ ） 答案:√

解析:本题的主要考核点是项目投资评价指标的应用。当投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论矛盾时，应当以主要指标的结论为准，而利用净现值、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 四、计算

1、已知宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％；已知，（P／A，10％，5）＝3.7908，（P／F， 10％，5）＝ 0.6209.不考虑建设安装期和公司所得税。

要求：（l）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期

（3）计算该投资项目的投资利润率（ROI） （4）如果以10％作为折现率，计算其净现值。 （l）该设备各年净现金流量测算：

NCF（ 1—4）= 20＋（ 100－ 5）／5＝ 39（万元） NCF（5）＝20＋（ 100— 5）／5＋ 5＝ 44（万元） （2）静态投资回收期 =100／39＝2.56（年） （3）该设备投资利润率 = 20／100× 100％= 20％

（4）该投资项目的净现值

= 39 ×3.7908＋ 100 × 5％×0.6209－100＝ 147.8412＋ 3.1045—100= 50.95（万元）

2.某人准备开设一个彩扩店，通过调查取得如下资料

设备购价20万元，预计可以使用6年，报废时没有残值收入，税法规定折旧年限为5年，残值率为10％，计划在2004年1月1日购入并立即投入使用; 门面装修，预计3万元，完工后支付，3年后还要装修一次;

收入与成本预计：预计第一年收入为54万元，后面几年每年为60万元，材料费用等为收入的60％，人工、水电、房租等一年共计为12万元（不含设备折旧费以及装修费摊销）

开业时垫支营运资金2万元.

所得税率为25％，业主要求得投资报酬率为10％ 请用NPV评价方案的可行性。 各年营业NCF如下表(单位为万元 计算各年营业NCF

项目 1 2～5 6 收入 54 60 60 成本 32.4 36 36 付现费用 12 12 12 折旧与损失 3.6 3.6 2 装修费摊销 1 1 1 利润 5 7.4 9 所得税 1.25 1.85 2.25 净利 3.75 5.55 6.75 折旧与摊销、损失 4.6 4.6 3 年营业NCF 8.35 10.15 9.75

NPV＝-25+8.35*0.9091+10.15*（0.8264+ 0.7513+ 0.6830+0.6209）+12.75*0.56450

=18.47（万元）

方案可行

3、公司经理要求你对即将购买的磨碎机进行评估。这台机器的价格是18万元，为专门需要，公司需要对这台机器进行改进，耗资2万元，这台机器使用年限为3年，（第一年折旧率为固定资产总值的34%，后2年折旧率各为33%），3年后按8万元出售。使用该机器需要增加7500元的净营运资本。这台机器不会对收入产生影响，但每年可以节省税前营运成本75000元，该公司的所得税率为25%。 (1)出于编制预算的需要，该机器第1年初的净现金流量为多少？ (2)第1年至第3年内，每年的经营净现金流量为多少？ (3)第3年的非经营净现金流量为多少？ (4)如果此项目的资本成本为10%，问是否应该购买此台设备？ 有关系数如下：

年限 1 2 3

复利现值系数 0.9091 0.8264 0.7513

(1)NCF0= －180000－7500－20000＝－207500（元）（2分） (2) 经营NCF1=75000×（1－25%）+（180000+20000）×34%×25%=73250（元））

经营NCF2=75000×（1－25%）+（180000+20000）×33%×25%=72750（元）

经营NCF3=72750（元）

(3)非经营现金流量NCF3=80000×（1－25%）+7500=67500（元）

(4)NPV=－207500+73250×（P/F，10%，1）+72750×（P/F，10%，2） +（72750+67500）×（P/F，10%，3） =24540.65（元）

因为NPV>0，所以应该购买该设备。

4、某公司经过一年的时间，花费了200 000元的研究费，公司生产部主管张先生提出为提高公司的生产能力，可引进一台价值2000 000元的先进电脑生产系统。这一电脑生产系统不仅可取代现行繁杂的人工程序，减少人工成本，产品的质量也可大大提高。张先生指出，如购入此系统，还需花费20 000元的运输费及35 000元的安装费。该系统的预期寿命为5年，在这5 年中，预期因增添此系统而增加的税前及未扣除折旧的利润为每年800 000元。此外，估计由于质量提高而带来销售增长，使该企业的库存量也因此系统而上升200 000元，应付账款上升50 000元。要求：假设公司资本成本为10%，所得税率为25%，该公司采用直线法计提折旧，该系统5年后没有残值。根据张先生的估计，5年后这个系统也没有市场价值。用NPV 评价方案的可行性。

NCF0=-2000 000-55000-(200 000-50 000)=-2 205 000元 折旧=（2 000 000+55 000）÷5=411 000元

NCE1-4=(800 000-411 000)(1-25%)+411 000=702750元 NCE5=702750+150 000=852750元

NPV=-2 205 000+702750*(P/A,10%,4)+852750*(P/F，10%, 5)=503954.33元（3分）

NPV>0 应购置该系统。

5.E公司拟投资建设一条生产线，行业基准折现率为10％，现有六个方案可供选择，相关的净现金流量数据如表所示： 方案 A B C D E F

要求：

（1）根据表中数据，分别确定下列数据： ①A方案和B 方案的建设期； ②C方案和D方案的运营期；

（2）根据表4数据，说明A方案和D方案的资金投入方式。 （3）计算A方案包括建设期的静态投资回收期指标。 （4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标。 （5）计算C方案净现值指标。 参考答案： t NCF NCF NCF NCF NCF NCF 0 -550 -1000 -1200 -1120 -550 —— 1 -550 0 0 275 -550 -1000 2 500 50 275 275 275 275 3 450 100 275 275 275 275 4 400 100 275 275 275 275 5 350 200 275 275 275 275 …… …… …… …… …… …… …… 9 150 400 275 275 275 275 10 100 450 275 275 275 275 11 50 500 275 — 275 275 合计 1650 1650 1650 1650 1650 1650 6、 某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：

（1）甲方案原始投资250万，其中固定资产投资200万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入180万，年总成本（包括折旧）90万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量（2）计算甲、乙方案投资回期；（3）计算甲、乙方案的会计收益率；（4）该企业所在行业的基准折现率为10％，（5）计算甲、乙方案的净现值